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大减税来了,地方债火了,楼市也要涨了?
最近中国经济中发生了几件事,相互独立却又彼此联系,并最终会导致一个很多人都不想看到的情况出现。 01 万亿大减税来了 2019年3月5日,十三届全国人大会议上,总理宣布: 全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。将制造业等行业增值税率由16%降至13%,交通运输业等行业由10%降至9%,确保所有行业税负只减不增; 各地可将养老保险降费比例降至16%,务必使企业特别是小微企业社保缴费负担有实质性下降; 消息一出,举国欢腾,这意味着在2018年减税1.3万亿之后,2019年将会有更大的减税红包落地。 一个众所周知的事实是,在中国,减税一直都并不是一件容易的事。 毕竟,一旦涉及到税收,不关增减都会触及到利益的灵魂深处,实施起来,更会触动方方面面的利益。 然而,不得不说这一次ZF的办事效率是相当迅速的,减税从提出到落地,只用了不到一个月的时间(这个确实要点赞)! 3月21日,财政部、税务总局、海关总署三部委联合下发《关于深化增值税改革有关政策的公告》: 决定自4月1日起降低部分行业增值税率:原适用16%税率的,税率调整为13%;原适用10%税率的,税率调整为9%。纳税人购进国内旅客运输服务,其进项税额允许从销项税额中抵扣。 4月1日起,中国增值税减税新政正式实施了。 随即,多种商品开始降价了,切切实实的实惠终于来了! 油电气价格: 自4月1日起,降低成品油价格、天然气基准门站价格、天然气跨省管道运输价格、一般工商业电价。 进口汽车: 3月31日,福特官方宣布,福特中国进口车全系下调在华售价,最高降幅达3.40万元。 3月15日晚,奔驰宣布,从即日起购买全车系产品提前享受价格优惠,AMG最高降幅达6.4万元。 3月16日,宝马也宣布下调在中国销售的汽车产品的厂家建议零售价,降幅最大的为BMW M760Li xDrive ,降幅达6万元。 苹果手机: 苹果在线商店多款产品因税率调整降价,幅度约为2.6%,iPhone最高降价500元。 奢侈品: LV已于3月底下调了中国官网的产品价格,降幅约为3%。Gucci降价,将面向中国市场下调约3%的价格。 除此之外,在4月4日《降低社会保险费率综合方案》对外发布,其中规定,养老保险单位缴费比率可以有目前普遍的20%,降低到16%,方案将于5月1日实施,今年有望为企业减负3000亿元。 企业税负也降了,企业的生命力和活力也增强了! 国家减税了,商品降价了,企业也有活力了,未来的生活一切都显得那么的美好,问题在于,这么美好的政策难道不会有一丝瑕疵吗? 当然不可能,金无赤足,人无完人,政策亦然! 根据工作报告的表述,这一次大减税将会减掉近两万亿负担,这也就意味着,ZF将失去两万亿的收入,那么如果不降低公共服务水平,这个钱将从哪里填补上来? 02 两万亿没了,地方债来补 不管是个人也好、企业也好、ZF也好,想要更充足的钱,无非就是两条路:节流与开源 先说节流: 节流最好的办法,要么就是降低原先的成本,要么就是防止新的成本增加,老的利益格局难以撼动,就只能拿新人开刀了。 于是我们看到: 根据统计分析,2019年国考招考职位较少至9657个,共招录14537人。而2018年国考,招考职位1.6万余个,共招录28533人。两者相比,2019年国考招录人数较2018年减半。 其实跟企业一样,没有那么多职工了,自然也就不需要那么多的用工成本(税负)了! 不过,对于两万亿的减负来说,这点成本还是远远不够的,那怎么办,就还需要再找来钱的道,这就要说到开源了! 再说开源: 其实,开源也有两条道路:一条是造血(收税),一条是输血(借债) 造血肯定是不成了,减税已经迈出了实际的一步,不能迈了半天又把脚收回来了。那就只剩一条道路了——借钱! 于是地方债就被抢疯了! 3月25日起,银行柜台首次发售地方债(个人也可以投资),以宁波市、浙江省、四川省、山东省、陕西省、北京市作为首批试点,合计在银行柜台发行68亿元地方债。 然后画风是这样的: 3月25日宁波市地方债和浙江省地方债正式在银行柜台发售。当日,两个地方债14亿元额度遭疯抢,10分钟内就全部卖光。 4月1日,工行北京市分行代售的5.6亿元北京地方债券当天就卖光了。 同一天,交行北京市分行2亿元额度中午12点就卖光了。 甚至连CCTV新闻频道都在黄金时段打出广告语:“欢迎认购。” 说实话,这些地方债的收益很一般。 就拿十分钟就抢光的宁波和浙江债来说吧,5年期的收益才三点多,不要说是非保本的投资渠道,就是银行中保本的大额存单,也有不少收益远超这些地方债的。 那为什会被疯抢? 很简单,首先门槛低,相比动辄以万起步的银行理财来说,地方债100块就可以买,实在是很亲民! 而其次,这些债券很安全,投资者疯抢的地方债,并不是普通的债券,而主要是土地储备专项债和棚改专项债。 这些债券看似利率低至3%多一点(免税),实际还原所得税和增值税后,收益率能达到4.5%-4.8%左右。 更重要的是,这些地方债和土地挂钩,风险极低,几乎等于刚兑。 但是问题在于,发债一时爽,发债借来的钱又靠什么还呢? 03 债多了,不卖地将焉取之? 我们需要一种更加有力的开源方式,有句话说:“土地是财富之母”,这句话一点都没错,在中国,土地几乎是无穷无尽的财富。 地只要能卖出去,钱就来了! 于是从今年3月以来,风行了一年的土地流拍已经不见,取而代之的是日渐热闹起来的土地竞拍。 3月22日,厦门两块商住地迎来今年首拍,吸引包括世茂、融创、龙湖、保利等22家房企参拍,最高溢价率达45.6%; 3月27日,天津一天出让6宗宅地,土地成交金额达52.7亿; 4月1日,广州集中出让一批土地,揽金87亿,共6宗土地被中海、中国电建、龙光、华邦和恒大收入囊中。 克而瑞统计,一季度北京土地成交共揽金583.5亿元,溢价率达40%。合肥、重庆、杭州的土地溢价率分别为86%、22%和32%。 合肥更是8天出了3个地王,3月21日合肥土拍中,滨湖新区楼面价高达1.71万元;3月14日宣城更是诞生了心底外;阜阳更是诞生了楼面价和单价双地王。 不知不觉间,一阵抢地潮来了。 这样就慢慢形成了一个逻辑: 投资者为什么要买地方债,因为地方债和土地挂钩,很安全; 而ZF卖地取得的资金除了用于棚改和基建外,还必须从中赚取差价,而想要赚取差价未来土地的出卖价必须高于债券的成本,让土地价格上涨; 开发商正是因为看到了土地价格一定会上涨,于是才大举买入土地,也等着从中赚取差价。 这三方虽然想要的东西不同,想要得到的结果不同(其实大家都想要钱),但是有一条核心的主线却贯穿其中,那就是土地价格必须上涨,整个逻辑才能形成一个完美的闭环! 否则,三方都要面临一个亏损出局的局面,但是无数次的历史证明,亏损的局面是不可能出现的,地价总是会在它需要上涨的时间上涨,现在,以及将来的一段时间内,就是地价应该上涨的时刻。 有朋友或许说,这才68亿,即使真像你说的要卖地还债,全国的土地市场也掀不起什么大风浪。 但很多事情一旦开了口子,就不会再绝不会再收紧了,1978年的时候,我们只有四个经济特区,现在哪个省,哪个市没有个经济开发区?有了68亿,就可以有680亿,6800亿…… 而且如果不发地方债,地方ZF为了得到充足的财政资金,很有可能越过发债这一条,然后直接卖地,那样带来的效果可能会更加明显! 但是不管是哪种情况,可以预见的是,土地市场必然会被搅动,然后就会出现一个很多人都不希望看到的情况: 那就是面包的价格随着面粉的价格的上涨而上涨,房价随着地价的上涨而上涨。
2019-04-08
中国财富的逻辑变了!钱正在流向这4大领域
2018年,电视剧《大江大河》在全国热映,这部片子以3个贫穷青年为主线,讲述了小人物在大时代中从底层一路拾级而上的奋斗历程。 在津津乐道的同时,我们也不免会思考:在过去的40年里,普通中国人到底有多少次改变阶层的机会?在大时代的变化之下,又该怎样向趋势借力、掌握自己的命运? “赚小钱靠技巧,发大财靠康波”,投资是撬动人生的支点,从长远看,大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。个人财富积累与经济周期密切相关,对经济周期的判断基本确定了投资的输赢。 或许你听过这样一个例子,如果整个经济都站在一个上升的电梯里,那么不管你在电梯里是蹲着,站着,还是跳着,你的财富都在快速的增长,区别的只是速度和幅度而已。 但如果整个经济都进入了一个下行的电梯,那覆巢之下无完卵,不管你多么努力的往上跳,也避免不了坠入深渊的厄运。 所以投资最关键的一点就是要顺势而为。 01 过去几十年中的5大造富机会 财富的英文是“fortune”,“fortune”这个单词还有一个意思,就是命运。每一代人都有每一代人的财富命运,关键在于你能否抓住,回顾过去几十年,我们看到了太多的时势造富的成功案例。从改革初期,大概有5次造富的机会,只要抓住了其中的一次,命运就会发生翻天覆地的变化。 1.上世纪90年代市场化改革的大势,给我们的机会就是下海。 1984年,邓小平同志第一次“南方讲话”,坚定改革开放的信心,伴随着改革开放的春风,看准了短缺经济和市场化改革的潜力,中国第一代企业家“84派”应运而生,鲁冠球先生就是其中的典型代表。 鲁冠球先生坚持认为“社会趋势性的东西一定要去做”,从60年代便顺应社会趋势开始创业,1978年判断出国家将要大力发展汽车业,他下定决心舍弃其他项目,专攻汽车底部零件——万向节。 1983年,在国家肯定了非国营企业家存在的合理性后,他与乡政府签订了承包合同,使得“万向”成为国内率先实行个人风险承包责任制的乡镇企业。 1988年,他出资1500万元买断了工厂股权,万向正式从乡镇企业变为民营企业,开始市场化。最终鲁冠球先生成为民营“不倒翁”、商界“常青树”,缔造了一个横跨汽车、能源、房地产等多个产业、营收破千亿的商业帝国。 2.过去20多年人口红利的大势,给我们的机会就是地产。 1992年,小平同志第二次“南方讲话”,这一年诞生了一大批企业家,他们也被称为“92派”。其中很重要的一个方向就是房地产,1992年南巡讲话市场经济确立,商品房市场化是大势所趋。 以北京为例,当时人均住房面积只有7平方米,较为短缺,有很大的改善空间,商品房价格刚开始放开,以年均30%的速度上涨,存在着巨大的商机。在这样的背景下,房地产开发热情被充分激发,房地产开发迅速升温,开启了建设狂潮。 1992年,全国房地产开发投资同比增长117%,地方房地产投资普遍增长50%以上。这一年杨国强看到了人口红利和城镇化红利,接盘创办碧桂园,在近20年房地产的黄金时代中高速发展,目前碧桂园的销售收入已经超过了3000亿,成长为全球最大的房地产企业之一。 图表1 商品房市场化后,销售额快速增长 图表2 商品房市场化后,销售面积屡创新高 对个人来说也是如此,如果你能认清大势,早一点买房,甚至多买几套房,那么你的财富和命运可能会彻底改变。 我身边有两个朋友,一个在十年前借钱买了房,另一个则是不舍得买,一直在努力的存钱。结果,前一个朋友现在不仅早就还完了贷款,还又买了一套大房子,而后一个朋友后来辛辛苦苦攒的钱才刚够一个小房子的首付。 两个人对大势的判断不同,财富的增长和人生的轨迹也就完全不同了。 3.2001年中国入世,给我们的机会就是贸易。 全球化的最大动力来自中国,最大受益者也是中国。从绝对量来看,中国进出口总额从1990年的5560.1亿元上升到2017年的27.79万亿元,进出口总额增长了近50倍。 从相对量来看,同期GDP从1990年的1.87万亿元上升到2017年的82.7万亿元,中国进出口总额占GDP的比重,1990年为24.7%,2006年最高时超过65%。 从增速上来说,中国进入世贸组织之后,进出口总额平均增速高达14.55%,同期GDP增速为13.31%,贸易增速高于同期GDP增速。 在全球化红利的推动下,中国先后超过西班牙、法国、德国、日本等国,成为全球第二大经济体以及全球第一大出口国,从事出口贸易的企业从中受益。 图表3 2001年入市后,中国成为全球化的最大受益者 4.再之后的一次机会,就是互联网革命。 1999年前后,中国的互联网开始兴起,根植于中国的庞大市场,互联网红利催生了今天我们看到的这些99派互联网大佬们。 他们可分为两个层面,一个是以新浪、搜狐、网易为代表的门户网站时代,第二个为代表的应该是BAT时代,现在又加上了J,京东。 2015年,移动互联网时代到来,15派企业家则是抓住移动互联网机遇迅速崛起,以T(今日头条)、M(美团点评)、D(滴滴出行)为代表。还有李笑来,原本为新东方老师,由于看好区块链逻辑而持有比特币,随着比特币的疯涨而成为中国比特币首富,实现财务自由。 5.离我们最近的一次机会,就是以2008年为起点的资产泡沫化。 过去十年,中国的货币基本上是大水漫灌的思路,数十次的降准降息,货币政策和金融监管都极度宽松。 2008年,我们的M2还不足50万亿,现在已经超过180万亿,货币增长带来了金融泡沫的繁荣。2016年,我国金融业占GDP的比例一度达到8.4%,远远超过了美国日本等发达国家,显然是过度的繁荣。 在金融化时代,金融业成为最受青睐的职业,收入也相对可观,尤其是非银机构。新财富券商分析师年薪百万,发债业绩提成高达百万,新三板做市业务人员收入超过百万,金融从业人员成为高收入的代名词,直2016年之后,金融监管力度加大,金融泡沫开始退潮,金融业面临前所未有的压力。 图表4 货币宽松,金融业迎来十年黄金时代 想要站在时代的前沿,第一步就应认清大势,顺应大势,当机会来临时,看好看准后及时把握。 02 经济周期轮回,2019资产荒或将再现 其实,从2014年到2018年,中国经济已经经历了一轮完整的经济周期。 1.衰退阶段 2014年初,经济开始加速下行,实际GDP增速在一年的时间里从7.9%降到7.1%,下行了0.8个百分点,经济正式进入衰退阶段。 为了保住7%的经济增长底线,政策从2014年11月降息开始升级到全面宽松,随后2015年我们看到了十几次降准降息以及PPP(政府和社会资本合作)、专项建设基金的大规模投资,市场上一度出现“资产荒”,资金太多、收益高的优质资产太少。 2.复苏阶段 在全面宽松和大规模投资的刺激下,经济从2016年开始逐步进入复苏阶段。 需求侧房地产和基建投资持续回暖,带动2016年一季度名义GDP见底,三季度实际GDP见底。 与此同时,2015年底提出的供给侧改革导致产能去化,微观市场的商品价格和一二线房价开始上涨。 3.过热阶段 2017年初开始,宏观上的经济增速虽然还在回升,但幅度并没有前几轮刺激那么明显。 与此同时,大剂量的货币宽松开始推动资产价格泡沫化,一线城市房价几乎翻倍,三四线城市楼市持续火爆,迫使各地开始加大力度进行地产调控,货币政策也明显收紧。 4.滞胀阶段 在去杠杆的束缚之下,大规模刺激政策对经济的拉动作用逐步耗尽,经济增长的回升明显遭遇瓶颈。2017年三季度开始经济增速重新下行,实际GDP下行0.1个百分点,名义GDP下行0.5个百分点,经济增长动力不足,但三四线城市楼市依旧火爆。 5.衰退阶段 从2018年开始,经济重新进入衰退阶段。 2018年一季度开始,GDP增速出现了明显的下滑,从6.8%降至6.5%,创下十年来新低,经济下行压力加大,房价开始回落,这就是衰退的典型特征。 站在目前这个时点看,现在整个市场正处在更大的历史转折当中,短期的情况是经济下行没有结束,正处于下半场。 从资金端来看,由于政策纠偏和监管松动,无论降准还是支持民营企业发展释放流动性,整个金融资金端是松动的。 从资产端看,由于经济还处在下行周期,资产收缩仍在持续,会导致可配置的资产有限,资金扎推涌向基本面比较好的一些资产,而其他的基本面不是特别好或者讲故事的资产会被抛弃。 所以,会再次出现资产荒和核心资产的泡沫化。2014-2015年的故事告诉我们,经济差,市场不一定差,因为资产可能比资金收缩得更快。 03 未来,这4大投资机会值得重点关注 2019年外部形势依旧复杂严峻,金融退潮还在继续,风险可能会加速爆发,全球经济增速放缓已成为一致性预期。 内部经济下行压力依旧存在,房地产调控还将持续、地方政府融资受限基建承压、贸易摩擦加大出口不确定性。 上半年,经济还会继续下探,出现一个相对的底部;下半年,在稳增长措施的刺激下,经济或将能有所起色。 我们相信曙光终究会来临,只是可能要经历一个长长的隧道。经济下行周期中,资产波动加剧,投资的难度会大大加大,但对于投资者而言,还是可以看到很多机会。 1.股票市场 2016年市场无限风光,2017年回光返照,2018年漫长隧道。 目前,A股的估值确实处于相对全球低位,估值是比较便宜的。从长远来看,目前的A股估值仍然处于历史的底部区域,是值得配置的。 从短期来看,今年是股票大年,最近两个月,上证指数上涨30%,创业板涨幅接近40%,指数上涨的速度一点都不次于2015年,从年初到现在,整个估值水平也确实出现了非常大的变化,估值修复超过27%。 股票市场接下来可能会有较好的结构化投资机会,但业绩分化会比较严重,基本面好的股票会有市场。特别是在科创板推动之下,一部分科技类的成长价值股仍然会成为投资热点。 另外,现在来看,宏观政策、外部环境、经济政策都是比较确定的,今年的股票市场肯定比2018年好,这个是毫无疑问。但需要业绩出清还在继续,业绩挤泡沫还有很大的压力。基本面不好的股票的业绩风险仍值得警惕。 2.核心城市的房产 逻辑非常简单,研究中国十几年的房价走势,可以得出一个非常基本的结论,只需要看一个信号就好了,那就是政策。 2014年930新政,明明整个政策都宽松了,但很多人都不看好房价,2015年也没有涨。房地产政策非常宽松,房价并没有涨。 不是不涨,是因为时间还没到,一个最基本的规律,只要房地产政策放松,房地产一定涨,但是每次时间会有存在时滞。比如说2014、2015年政策宽松,结果2016-2018年房地产出现暴涨。 从宏观层面来看,去年到今年,货币政策边际宽松。从地产调控政策来看,房贷利率出现回落,有些地区的限售限价政策开始放开,整个市场的政策转向已经非常明显,虽然不会像2014年力度那么大,出现类似调整首付、放开限购这样的大招,但应该和2011年更为类似,以货币宽松和局部宽松为主,但是方向已经明确了,只不过是时间问题。 一线城市和热点新一线城市会成为最大的受益者。 但是需要提醒一下大家,前三轮货币政策宽松之后,房价的估值可能都是一样,这一轮可能不一样,从这两年开始,一线城市和二线城市,核心城市和非核心城市房价的差距在拉大,比较看好的是核心城市。 虽然从大的周期来看,房地产市场在中国还有20年比较好的发展时期,告别黄金时代,还有比较可观的白银时代。 但是,这并不意味着所有城市的房地产市场都能迎来白银时代,恰恰相反,在属于房地产市场的白银时代,真正的分化会愈发明显:核心城市触底回暖,非核心城市回调。 港股分化明显,每7块钱的交易就有1块钱在买腾讯,房地产市场也是一样,价格分化是大势所趋。未来,房地产市场分化会越来越大,不同城市的房地产分化、房价指数分化越来越大,从美国、日本等成熟市场经济体的角度来看是这样,中国的市场也是这样。 3.债券投资 乱世买债券,经济不好的时候债券一定好,所以2018年虽然出现了很多意外,但是有一个地方不会出现意外,就是债券市场,债券市场最重要的决定因素还是基本面。 由于2018年整个经济在下行,通胀在下行,货币政策在宽松,所以自然而然利率会下行,今年没有去年的机会好,但是经济基本面还没有好转的迹象,依然有机会。 2019年大概率会出现“衰退式宽松”,2014和2015年资产荒的局面可能会再现,当银行钱没地方去、没有往实体项目投的时候,资本市场会吸纳更多的资金。 所以,今年债券市场还是有机会的,不同的是债牛进入下半场,随着融资条件缓解,高等级公司债配置价值会继续存在,同时仍要规避有违约风险的低等级公司债。 4.股权投资 股权投资目前是最坏的时代,也是最好的时代。尽管在过去这些年可能经历了一些比较大的泡沫,但长期来看,中国市场确实还是投资最好的市场、前无古人的全球最大市场,没有之一,印度、东南亚也好,都很难替代中国。 这是因为中国市场有两个鲜明的特点:第一个就是体量巨大,中国市场是全球最大的市场,而且很有可能是史无前例的统一大市场。 中国前年GDP 82.7万亿,相当于11.4个韩国。抖音之所以可以在不到2年之内成为全球下载量最大的APP,也是得益于巨国效应。尽管这几年做企业、做投资的人觉得赚钱不如前几年好赚了,这主要是一个周期过后带来的一种感觉。 第二个是沉默市场,很多人从来不去三四线城市看项目,反映出中国未来还有很多潜在价值可以开发。 中国广大的三四线城市,这个沉默的市场,如果未来能够打通的话,潜力无穷。拼多多、快手都是典型案例,用户正在从一二线城市往三四年城市下沉。 过去这个渠道是打不通的,因为单个城市需要投入巨大的成本不值得。但是互联网把这些城市有效结合在一起,实际上让中国的市场变得特别大。沉默市场有很多人还没关注到,但是有运营机会的,关键是如何找出这个机会。 未来,我们国家在科技领域、消费领域,仍然会出现很多独角兽企业,而且独角兽的质量会越来越高。 关于未来十年的产业趋势,有5个重要的方向值得关注,可简化为FRESH,即Fun(娱乐)、Rich(财富管理)、Education(教育)、Safety(安全)和Health(健康)。 美国著名的投资大师霍华德·马克斯(畅销书《投资最重要的事》的作者)曾说过“无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一”。 相信很多投资者都对此深有感触,很多时候选择比努力更重要,在上行周期大多能获得不错的投资收益,在下行周期无论你多么努力也是收益平平甚至亏损,最常见的结果是“周期永远胜在最后”。 所以,每一位投资者都需要基于经济周期的基本判断和对大类资产轮动的基本常识,形成系统的投资逻辑,这样才有机会把握一个又一个的风口。 在这个财富巨变的时代,财富的逻辑早已生变,过去是劳动造富,未来更多是投资造富。 相比于劳动投资性收入,投资性收入的重要性越来越突出,一个靠谱的投资决定可能让你少奋斗十年,甚至改变你的一生。而这一切的前提都是认清大势,顺势而为。 对于未来,“你不能预测,但你可以做好准备”。
2019-04-02
李克强:中国将持续扩大金融业对外开放
国务院总理李克强3月28日上午在海南博鳌出席博鳌亚洲论坛2019年年会开幕式,并发表题为《携手应对挑战实现共同发展》的主旨演讲。来自五大洲60多个国家和地区的2000多位政界、工商界代表和智库学者参加。 李克强表示,博鳌亚洲论坛自成立以来,聚焦亚洲、放眼世界,已成为在亚洲乃至世界有影响的高层次对话平台。去年,中国国家主席习近平在论坛年会发表主旨演讲。今年年会主题是“共同命运、共同行动、共同发展”。期待会议凝聚各方共识,为亚洲和世界和平发展作出积极贡献。 李克强表示,当前国际形势正发生复杂深刻变化。面对世界经济下行压力等共同挑战,没有哪个国家能够独善其身。各方应共同抓住机遇、迎接挑战,寻求互利合作的双赢、多赢之道;要维护以联合国为核心的国际体系、以规则为基础的多边贸易体制,携手实现共同发展;积极推动全球治理体系改革,推动其朝着更加公正合理方向发展。 李克强指出,亚洲是维护世界和平稳定的一支重要力量,是推动世界经济增长的一个重要引擎。面对复杂的国际形势,亚洲各国要同舟共济,携手实现共同发展。各方要协力维护和平发展大环境,深化战略互信,共同维护好亚洲和平发展局面。协力提升区域一体化水平,尽早就区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)谈判达成共赢方案,推动共建“一带一路”同各国发展战略对接。协力构建创新发展新格局,打造开放、公平、透明、可预期的营商环境。 李克强强调,对外开放是中国的基本国策。外商投资法是中国打造法治化、国际化、便利化营商环境的重要举措。我们将抓紧制定相关配套法规,确保年底前完成,明年1月1日与外商投资法同时实施。我们将进一步放宽外资市场准入,全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度。我们将持续扩大金融业、现代服务业等领域对外开放。我们平等对待内外资企业,大力加强知识产权保护,切实维护外商合法权益。我们将保持港澳台投资政策连续性稳定性,一如既往支持港澳台资企业发展。我们还将加快提升贸易便利化水平,今年要明显降低通关成本,提高通关效率。 李克强简要介绍了中国经济形势,指出,今年以来,中国经济稳定运行出现一些积极变化,市场预期得到明显改善,同时不稳定不确定因素增多,外部输入性风险上升。我们将保持战略定力,不会实施“大水漫灌”式强刺激政策,不会走铺摊子、粗放增长的老路,将强化政策落实,坚定不移依靠改革开放创新,兑现大规模减税降费等措施,激发市场主体活力,增强内生发展动力,顶住下行压力,保持经济运行总体处于合理区间,使中国经济长期向好稳定发展。
2019-03-29
博鳌热议金融“突围”:可借鉴全球案例输血民企小微
全球金融危机爆发至今已十年有余,但时至今日,是否完全走出了危机的阴影尚有争论。市场受到深刻教训的同时也引发讨论:金融的功能是什么?基本的共识是——金融必须为实体经济服务,不能成为复杂的金融工程游戏,进而沦为庞氏骗局的工具。 然而实现这样的功能并非易事,世界各国正在艰难地探索以完善金融市场的职能。就中国而言,当前存在一定的经济下行压力,风险集中在金融、地方债和房地产三大领域,而实际上后两者也和金融息息相关。 金融如何回归服务实体经济的初心,如何破解金融支持民营经济和小微企业的难题?这些问题在博鳌亚洲论坛2019年年会中主题为金融“突围”的分论坛上也引发广泛讨论。 01 实体经济是金融之源 实体经济是金融之源,金融风险是实体经济中风险的折射。资金脱实向虚在金融系统内空转的主要原因是实业的回报率过低、基础设施投资回报率不断下降等原因。预算软约束的企业不断获得巨额授信、贷款,并以借旧还新的方式续贷;而另一方面许多中小企业陷入融资难、融资贵的困境。 经历过多次金融危机的安联保险集团董事会主席兼首席执行官奥利弗·贝特表示,首先,很多问题产生的源头都是一样的,如资本金不够但是杠杆率过高、资本透明度不够等,可以从金融危机中观察别人犯过的错误并且避免犯相同的错误。其次,金融模型无论多好都无法真正还原实体经济,高杠杆率背后意味着流动性危机,而银行系统关注资本金,往往对于流动性压力的关注不够。 厚朴投资合伙人、联席董事长张红力表示,大家都从金融危机的教训中有所收获,但是可以看到国际上金融风险又在逐渐累积。中国的金融需要继续发展,未来会从直接融资向间接融资转变。 谈及美国经济,美国全国商会常务副会长兼国际事务总裁薄迈伦表示,美国总统特朗普的税改降低了企业所得税和个人所得税的税率,但想要实现包容性的发展,必须确保税收政策和监管政策能服务于整个实体经济,而不仅仅是实体经济中的某个部分。他认为,发展实体经济必须让银行业成为值得信赖的发动机,这是银行业的责任。同时,如对冲基金以及私募基金等非银金融机构也肩负了相同的责任。 永丰商业银行股份有限公司董事长陈嘉贤认为,银行业一直是经济的火车头。中国台湾的银行对中小企业提供信用保证基金,45年以来一共帮助了40万家中小企业。“这些企业里面有2762家后来发展超越了中小企业的规模。” 然而,近年来台湾中小企业活力不足的问题凸显,陈嘉贤分析其基本原因是人口增速的降低。“1960年台湾人口是1085万,新生儿数量是42万,到了2018年,台湾人口是2359万,可是新生儿数量只有18万。一增一减出生率就差了5倍,人口数量影响了中小企业的活力。” 光大集团董事长李晓鹏谈到近40年金融行业职业生涯的体验时,第一个体会是“不忘初心”。什么是初心?就是不管怎么改变,金融服务的本质不能变;金融作为信用中介的功能不会变;把金融风险控制放在首位不能变;金融业的基本道德不能变。 李晓鹏认为,实体创新步伐还需加快,实业回报过低,导致不能够完全覆盖融资成本。也正因如此,有一些金融机构在寻找投资项目中出现一些困难,出现了资产荒、项目荒等问题。李小鹏称,要大力推进工业革命、技术创新,要培养中国的大国重器。 02 借鉴全球案例“输血”小微企业 意大利经济与财政部部长乔瓦尼·特里亚认为,在技术发展突飞猛进的当下,企业获得更多投资机会的同时,也伴随着投资风险。显然,中小企业是经济发展的中流砥柱,然而小微企业融资难却是世界性的问题。 清华大学国家金融研究院院长朱民表示,小微企业跟银行之间存在几个不对称,除去风险不对称、成本的不对称,还有资产的不对称:大银行给小微企业贷款时每一笔都需要承担很大的成本,且小微企业贷款没有抵押,一旦破产由银行埋单。 值得注意的是,中国有5700万小微企业,倘若它们得不到融资,实体经济的发展何去何从?朱民用几个例子论证了解决方法和其可行性。 第一个例子是德国模式。德国有大量的中小企业,且“融资友好”。德国的银行系统由1800多家银行组成,一共被分为三个层级:第一层是私有银行,第二层级为公有储蓄银行,第三层级由大约1100家成员所有的信用合作社所组成。这些合作社在高度独立的同时植根于当地社区,正是这些合作社给中小企业提供了有力支持。 朱民称,德国的商业银行通过这些信用合作社给中小企业贷款,同时服务于政府建立的民间信用体系。“只有在这些信用合作社没有流动性的时候,政府才出手干预让大型银行支持中小企业。” 第二个例子产生于英国。英国是最早实行“政府与社会资本合作”(PPP)进行公共基础设施项目建设的国家。金融危机以后,大量中小企业遇到了贷款问题,于是政府以少量参股方式,主动参与PPP项目的建设、运营和管理。“由政府提供流动性给PPP,PPP直接贷款给小微企业,做得非常成功。”朱民表示。 朱民认为宽松货币政策不利于小微企业贷款。“当流动性转向金融市场,钱都流向股市,怎么会贷给小微企业呢?”因此朱民认为,宽松流动性不是解决小微企业贷款的办法。
2019-03-28
中国高净值人群投资需求正发生积极变化 投资理念更加成熟
2018年,中国宏观经济经历了不平凡的一年。这一年中,需求、企业投资、经济发展动能转变等多个周期叠加,中美贸易摩擦也是一大关键词。在此背景下,投资市场的悲观情绪相对占据了主导。然而从今年春节之后开始,A股行情的火热,仿佛一夜之间激起了人们的乐观情绪。 投资市场在今年能有起色吗?投资者又怎样看待今年的市场,如何配置资产?从一些高净值人群的观点中,我们或许能够找到更多参考。 3月21日,诺亚财富第四次发布《2019高端财富白皮书》,以高达1724份超高净值客户提交的有效调查问卷以及详实的数据分析结果,揭开了中国高净值人群财富投资的面纱。 01 财富管理行业将出现头部效应 回顾过往,诺亚财富创始人汪静波表示,中国40年的改革开放经历了很多,既有高增长,同时也经历过阵痛,在此期间,资本市场不停地变化。作为财富管理行业从业者看来,2018年和之前的2017年、2016年明显不同。 汪静波提到,在2018年需求方面出现了明显的周期,手机、家用电器、汽车等多种消费品企业的同比增速明显下滑,市场暂时告别了高速增长的时代。民营企业2018年流动性问题明显增多,今年还将会有超万亿元规模之多的债券到期。 过去民营企业通过负债做大资产,通过资产做大规模的模式已经难以为继了,因为负债期限越来越短、成本更高了,企业盈利和流动性难以覆盖。在金融市场,P2P和一些财富管理公司出现问题,本质也是类似的。 汪静波表示,过去某些企业只要承诺或暗示刚兑,资金就会不断涌入,一年就能做到几百亿元的规模。但当风险来临、行业崩盘时,这些都不能幸免地倒下。她强调,投资要回归常识,投资不是存款,市场不存在长期的保证收益,没有办法保证100%盈利,投资是可以把钱交给专业的人,但专业的人不一定确保100%赚钱,是尽量让盈利的概率更高。 从财富管理的角度,市场风险的暴露,有助于落后产能的加速出清。而随着中国的GDP增速放缓,各行业的市场份额会向头部企业持续集中,财富管理行业也是如此。 02 高净值人群投资更理性资产配置分散化 从投资人的角度来看财富管理的话,根据诺亚财富公布的《2019高端财富白皮书》,中国高净值人群的投资偏好正在发生积极的变化。高净值人群的投资收益目标与风险偏好“合理化”;投资理念“成熟化”;投资偏好“股权化”;资产配置“分散化”。 白皮书调研结果显示,高净值人群的实物房产在资产中的占比要小得多,金融资产占比则高得多。诺亚财富调研显示,大多数的诺亚客户投资实物房地产在个人家庭总资产中的占比介于11%到30%之间。 从诺亚财富的历次调研来看,高净值人群对股权类资产(包括二级市场、私募股权等)的配置比例在不断上升。私募股权作为跨周期资产,在中国经济长期向上、新经济兴起的背景下尤其受到高净值人士的青睐,超过一半的投资者计划增持。 资产配置方面,虽然大多数高净值人士对实物房产市场看法谨慎或偏悲观,但对股权投资形式的房地产基金的配置偏好在显著上升。而随着房地产热度的不断消减,中国的高净值人群,正在全球范围内进行分散投资。在配置产品上,高净值人群最青睐的海外资产是类固收、私募股权和二级市场资产。 白皮书提到,理财观念的成熟和市场现实的教训,让越来越多的投资者对收益目标的规划变得更合理。相比以前的调研,考虑到经济增长和各类资产长期回报,大多数人满意的收益目标区间是10%~15%。另一方面,整体来看,高净值人群能容忍的投资组合最大本金损失幅度相比以往上升。 二级市场方面,投资者也更加认识到了配置的必要性和重要性。越来越多的投资者能站在更长的时间尺度上看待其配置价值。这体现在,尽管2018年股市表现很差,但接近一半的人对未来三年的股市乐观。因此,尽管过去几年二级市场表现时好时差,但计划未来增持的人数占比在持续增加。 03 价值投资长期有效投资要重视质量 从美国的经验来看,近几十年来,股市指数的涨幅远超过房价的上涨。近期,国内A股的持续上涨也引起了市场的关注,但涨幅居前较多的都是业绩较差的公司股票。这激起了市场的争议。 诺亚财富认为,价值投资仍然是非常有用的。对价值的理解,普通人认为足够便宜就是价值,价值是好的东西比较便宜。但是好的东西如果涨得多了,普通人可能就不敢下手。 价值投资并不是如此,学术意义上来看,价值投资要买好公司股票,哪怕并不便宜,因为长期会带来回报。投资更应该结合价值和质量的概念,如果只是买便宜的,持有一两个月可能还不错,但低质量资产也大概率会带来很大的伤害。
2019-03-27
央行行长易纲:今年年底前,推出五大金融业开放措施!
3月23日至25日,中国发展高层论坛2019年会在北京举行。中国人民银行行长易纲今天下午出席论坛并发表演讲,回顾了2018年中国金融领域工作,并介绍了中国金融业扩大开放的进展及计划。 “金融业和金融市场有三大功能:一是有效配置资源;二是管理风险,通过价格发现和提供各种各样的工具来进行风险管理;三是为老百姓和企业提供金融服务。”易纲强调,“金融本质上是竞争性服务业,专业化的金融服务能够降低交易成本和节约时间。” 以下为整理的易纲现场演讲要点(未经本人审阅): 01 防范化解金融风险 深化金融改革 易纲表示,2018年金融领域各项工作扎实推进,不断加强对经济和社会发展的支持力度,有效防范和化解金融风险,持续深化金融改革。 一是营造适应的货币环境,强化货币政策的逆周期调控,保障流动性合理充裕。 二是精准支持经济重点领域和薄弱环节,“三剑齐发”,在银行贷款领域,在支持民营企业发债领域,在研究创设民营企业股权融资支持工具方面,加大政策力度,小微企业和民营企业的金融环境得到了明显的改善。 三是有效防范和化解金融风险,稳住宏观杠杆率,平衡好稳增长和防风险之间的关系。 四是兼顾了经济的内外平衡,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定,国际收支更趋平衡。 五是进一步推动金融改革和开放,推动金融监管体制改革,完善利率、汇率、市场化形成机制,扩大金融的对外开放。 02 扩大金融业开放 大部分措施已落地 在论坛上,易纲重点谈论扩大金融业开放。他表示,扩大金融业对外开放势在必行,既是金融业自身发展的需要,也是深化金融供给侧改革、实现经济高质量发展的要求。 去年4月,习近平主席在博鳌宣布金融业要加大开放的力度,政策落实宜早不宜迟,宜快不宜慢。央行随后在博鳌代表中国政府宣布了一个金融业开放的时间表,对11项具体措施给出了具体时间。 据介绍,目前绝大部分措施已经落地,极少数尚未落地措施的法律修改程序已经到了最后阶段,相关的申请受理工作已经开始,外资金融机构进入中国市场取得明显进展。 瑞士银行对瑞银证券的持股比例已经提高到51%,实现了绝对控股;安联中国保险获得筹建,成为我国首家外资保险控股公司;美国标普公司获准进入我国信用评级市场;美国运通公司在我国境内发起设立合资公司,筹备银行卡清算机构的申请已经审查通过。 易纲表示,在金融市场开放方面,中国按照国际标准,持续推动债券市场、股票市场、金融衍生产品市场对外开放,扩大跨境投融资渠道,完善相关制度安排。中国金融市场的开放程度、竞争力和影响力不断提升,得到国际市场的普遍肯定和认可。 去年6月,我国A股正式被纳入MSCI指数;去年9月,富时罗素宣布将A股纳入其指数体系;2018年,境外投资者投资中国债券市场的增量大约是6000亿人民币,目前总量已经超过1.8万亿人民币;彭博公司确认将于今年4月将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数。 通过引入各类金融机构、业务、产品,可以增加我国金融的有效供给,有利于统筹利用好两个市场、两种资源,优化资源配置,更好地满足差异化、个性化的金融服务需求;另一方面,金融业的开放会促进我国制度规则的建立和健全,完善金融制度的供给。 03 推动“非禁即入” 完善金融监管和制度规则 易纲透露,今年央行的重点任务是研究如何能够使市场准确定价,提供足够的对冲工具,使各种各样的投资者能够有效地对冲风险,有效地管理风险。 推动落实“非禁即入”,使中外资金融机构依法平等进入负面清单以外的业务。金融市场的开放要与人民币汇率形成机制的改革相互配合、协调推进,更好地发挥汇率在宏观经济和国际收支中的自动稳定器作用。 完善金融监管,使监管能力和开放程度相匹配。中外金融机构开展业务都必须持牌经营、接受监管;金融业开放要在持股比例、设立形式、股东资质、业务范围、牌照、数量等方面对中外资金融机构给予同等待遇和同样的监管标准。“金融业是牌照业务,涉及到老百姓的钱,就必须强调防范风险,保护中小投资者利益。” 完善金融市场开放的制度规则,实现制度性、系统性的开放,加快相关制度与国际的接轨,不断完善会计、税收等配套制度,加强顶层设计统一规则,同类的金融业务规则尽可能合并同类项。 改善营商环境,进一步推动简政放权,优化行政审批,提高审批过程的透明度和审批效率,加强政策制定的沟通和协调,提高政策制定的透明度,做到规则简约透明。 04 易纲表示,在今年年底以前 我们还将推出以下措施: 1.鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域引入外资; 2.对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不设上限; 3.大幅度扩大外资银行业务范围; 4.不再对合资证券公司业务范围单独设限,内外资一致。 5.全面取消外资保险公司设立前需开设2年代表处要求。 未来要适应不断提升的金融业开放水平,进一步完善我国金融风险防控体系,加快金融市场基础设施建设,做好金融业综合统计,运用现代科技手段和支付结算机制,实时动态监管线上线下、国际国内的资金流向和流量。 易纲同时指出,健全问题金融机构的处置机构和处置机制,探索以存款保险为平台,建立市场化、法治化金融机构退出机制。 05 推进人民币汇率机制改革 完善货币政策 易纲在论坛上称,人民币汇率形成机制的改革也在有效推进,中国坚持市场化原则,不断完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。中央银行已经基本上退出了对外汇市场的日常干预,人民币的弹性不断增强,市场主体越来越适应浮动的人民币汇率。 在回应对外开放和货币政策独立性时,易纲表示,中国有《中国人民银行法》,央行依法制订和执行货币政策。 人民银行法颁布25年以来,货币政策在中国的政策框架下二十多年来的执行是比较稳健的。过去25年物价比较稳定;人民币对一篮子货币升值大约30%,对美元升值了20%多;从波动性上看人民币是比较强势的货币。 从资本流入流出和国际收支上看,2007年国际收支顺差占GDP的10%,去年国际收支经常项目下顺差占GDP的比重降到0.3%,国际收支大体平衡。 从中国的利率政策、存款准备金政策来看,现在的货币政策框架已经可以应对金融市场的进一步开放,使外国投资者在中国市场更方便、更有效的投资。 全世界的机构投资者希望根据指数配置人民币资产,中国的金融市场要适应这个需求,把市场的方便、法律框架、监管、会计制度和税收制度弄得更透明,使市场更开放。机构的开放和服务的开放同理。 这个问题永远是挑战,但目前的框架可以把风险控制好,使中国的货币政策更适应中国是全球经济的一部分,更适应全球经济一体化的要求,中国在贸易等方面已经融入全球,中国的货币政策和金融开放同样要做到。 易纲表示,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控的框架,进一步发挥货币政策的逆周期作用,保持经济运行在合理的区间,不断完善宏观审慎政策框架,加强对金融控股公司的监管,进一步完善对系统性、重要性金融机构的监管,丰富政策工具箱,加强对金融市场实时的监测,阻断跨市场、跨区域、跨境的风险传染。
2019-03-25
行业聚焦,90%的中高净值人群配置了私募投资!
日前,全国人大代表、证监会首席会计师贾文勤将焦点对准了公司制私募基金税收公平的问题。 近年来,中国私募呈现快速发展态势,私募投资尤其是私募股权投资基金不仅是一个投资方式,更已经成为一种流行现象,是理财投资不容错过的话题。 两会委员建议对私募税收政策进行完善 刚刚结束的两会中,全国人大代表、证监会首席会计师贾文勤表示,目前股权投资基金组织形式有match公司型和合伙型两种,不同组织形式的税收标准是不一样的,所以从税收公平和中性的角度,贾文勤建议,对公司制股权投资基金的税收政策进行完善,避免投资者和基金管理人在选择基金组织形式时因为税收政策的不同而作出不利于公司型基金的选择。 据了解,公司制私募采用一般企业公司的形式进行运营,虽说是基金,但在税收法律上更是一家企业。投资者通过购买公司的基金份额,即成为该公司的股东,并享有《公司法》所规定的参与管理权、决策权、收益分配权及剩余资产的分配权等。 而合伙制私募更像一种短期的合作关系,到期后,除全体投资人一致同意延长期限外,合伙企业必须清算,并将获利分配给投资人。有限合伙人以其认缴的出资额为限对基金承担有限责任,而普通合伙人对基金承担无限连带责任。 这就造成了在税收缴纳上,公司制私募面临“双重纳税”的问题。公司制私募基金有利于聚集社会广大的闲散资金,进行规模化投资运作,又有利于抵抗资本市场的投资风险。对于防范金融风险、扩大私募整体影响力有着重要的贡献,因此贾文勤的提案可谓切中当下私募痛点。 资产配置纷纷向私募股权靠拢 通过本次两会期间,在经济金融领域,由来自证监会的代表亲自提出私募基金提案,可以看出当下私募基金在中国备受重视的程度。实际上,一份调查研究显示,高净值人群中已经有90%的人配置了私募基金。 私募基金有助完善高净值人群资产配置,这主要有以下三点原因: 1、中国高净值人群受楼市不景气影响,寻找新的财富渠道。根据3月4日,万科的财报,前两月合同销售金额 920.7 亿元同比减少11.1%,而恒大合约销售金额约达647亿元,同比减少42.5%。地产巨头们的“寒冬”从一个侧面显示了楼市热度正在“房住不炒”的大方向下逐渐降温。 2、中国家庭资产配置不健康,需要金融类资产来完善。长期以来,中国还没有资产配置概念,家庭理财严重依赖储蓄、房产。但近年来随着财富机构投资者教育持续开展,资产配置观念深入人心。除了楼市,大家也开始关注基金、债券、股票等金融类资产。私募基金以其灵活、全面的特性能够很方便地涉及这些领域。甚至不少公募从业精英都纷纷转向私募,可见私募的独特吸引力。 3、中国经济发展主题发生变化,私募基金可帮助高净值人群享受创新红利。当下中国正在积极进行产业升级、结构调整、质量发展的新时代经济发展道路。这其中,创新创业是一个很重要的方面,新企业创立发展需要的庞大资金从何而来?私募基金,尤其是私募股权基金就发挥重要作用。假如企业能够发展顺利,甚至成功上市,那么投资回报将非常可观。 管理层支持私募更好发展 眼下的中国市场,正在掀起一股非常浓厚的财富理财热潮。在管理层的引导下,过去很多从事传统业务的券商、保险、银行也都纷纷转型财富管理,希望与中国三方财富管理机构一起分享其中机遇。更有不少外资机构,通过设立发行私募基金,挖掘中国财富机遇。 根据中国基金业协会发布资产管理业务统计数据,截至2018年12月31日,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约50.36万亿元,其中,基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模11.29万亿元,证券公司及其子公司私募资产管理业务规模13.36万亿元,期货公司及其子公司私募资产管理业务规模约1276亿元,私募基金管理机构资产管理规模12.71万亿元。 以上数据表明,大家都对私募抱有很大希望,非常重视。更值得关注的是,中国市场的巨大潜力还没有充分挖掘出来,私募仍然有进一步发展空间。 一份最新的中国家庭财富报告,对中美家庭的资产配置做了对比,结果发现,发达国家居民资产配置在房产当中占比相对较低,比如美国房产占比是34%,而金融资产却达到42.6%,中国居民金融资产配置是11.8%。中国城市资产中,不到1%配置了股票,不到0.4%配置了基金。这正凸显了私募基金在未来拥有的发展机遇。 另外,管理层正在积极推动私募基金质量提升,助力中国私募做大做优。前不久,中国证券投资基金业协会会长洪磊就表示,在私募基金持续发展壮大的过程中,协会将不断完善自律管理与服务体系。通过持续完善私募基金的登记备案管理、深化市场化信用积累与信用博弈机制、给会员提供更优质服务等措施,“扶优限劣”,促使中国私募基金管理人质量发生结构性提升,帮助私募更好发展。 相信以中国整体形势为基础,在管理层的不断支持和推动下,中国私募基金将会不断壮大,并在质量上持续升级。未来的中国私募,必将更加优秀,众多专业财富机构将携手高净值人群,一起搭乘新时代中国造富列车不断前进。
2019-03-22
影视投资大势发展,跟着国家政策走要先知先觉吃肉!
2019年不再是全民观影,而是全民投影的时代,电影娱乐这个百亿的大蛋糕将与你共享,根据相关机构研究报告显示,以中影、华谊兄弟、光线影业、博纳影业等传统的影视公司立足于影视作品的制发,不断地尝试新的领域,占得先机;后入局的乐视影业、阿里影业以及万达影业利用其不同优势,在创新领域进行了积极尝试。 但电影市场格局远未定型,发展空间及趋势一直在增长!在过去,影视投资业对于大多数“圈外人士”来说,都只是一个望而却步的高门槛行业。 而随着互联网大数据时代的到来,优质的网络信息平台为所有人提供了更开放、更精确、更效率的投资渠道!这就是趋势,只有赶上了大势才可以保证你不会被落下太多,所以说咱们一定跟上时代,才可以早点跟着分享红利,而不是人家剩下的“残羹剩饭”。 况且随着电影产业的高速发展,这两年不仅是大众投资者越来越多,很多机构以及强资本团都在参与影视投资,分享市场的红利! 银行这两年也在尝试,放一些投贷结合的一些项目,以此进军影视行业,深圳发展银行投资电影《夜宴》5000万,获得2亿,招商银行投资电影《集结号》5000万赚上亿。 苹果公司购买2部以家庭观众为目标的影片版权,借此进军电影行业,其实苹果公司参与电影投资的方式就是目前市场上普遍参与的方式,通过认购影视公司的电影版权! 如果说苹果公司进军影视行业,你感到稀奇,那么小米公司进军影视行业,你会更加惊讶! 小米总裁雷军在北京电影节领奖的时候这样说:“我们发起了一个十亿美金的投资基金,在专项投资电影” 马云投资王健林:阿里巴巴47亿元收购万达电影7.66%股份,如今靠电商淘宝起家的阿里集团,也参与到了影视行业,分享市场的红利。之前的《战狼2》,宋歌参与投资,自己公司的股票暴增50%,身价增值40亿! 据国家新闻出版广电总局电影局数据显示,中国电影票房已保持了近10年的高速增长,会很快成为全球最大的电影市场。电影屏幕高速增长,预计我国今年将达到4万块,与美国持平。未来电影屏幕数量还将有4倍增长空间,市场体量巨大。整体票房相当于北美现在规模的3倍左右。 按照目前市场的格局,影院和院线大多数可以获得57%的票房分账收入,因此实力较雄厚的企业和有能力的个人都已经进军影视放映行业,以获取丰厚的回报。电影行业正井喷式高速发展,电影不仅可以人人看,也可以人人参与成为投资人。 民间资本融入,电影宣发力度加强 之前没有国家政策扶持介入,部分影视公司想吸取个人投资但害怕陷入“非法集资”的风险,只能让机构投资者进行圈内垄断。但是这样一来,利益牵扯过多,影视制作话语权增小,做出的产品更是可想而知。 民间资本最大的特点就是鼓励竞争,分摊风险,让专业影视公司能够以做电影为目的而不是为了利益。 从长远发展考虑要想提升竞争力,获得更好的影响力资源、内容资源、演员资源、分发资源、粉丝储备资源等,唯有跟随国家大势,吸纳民间资本进入将是专业影视公司未来的不二选择。 大势所趋,国家文化所向,繁荣将定!不要不相信你会遇到好的项目,其实有更好的项目已经被其他人锁定!现在趋势越来越明显,国家政策支持力度越来越大,先知先觉吃肉。
2019-03-20
今日,科创板正式开闸!该如何挖掘财富机遇?
科创板,即将正式开闸。 3月15日,上交所相关人士于2019浦东科技创新投资机遇与展望论坛上称: 这周已经与各家投行进行了科创板申报材料的测试,报送接口都已经弄好。 这个周末我们会把测试材料全部清空,自3月18日起,报进来都是真实的上报材料。 当日晚间,上交所便火速发布了《保荐人通过上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统办理业务指南》,发布之日起即开始施行。 为了确保科创板的平稳推出,周六(3月16日),上交所举行设立科创板并试点注册制会员准备工作座谈会,98家具有承销保荐或经纪业务资格的券商董事长或总经理参加了本次会议,会议主要动员各券商要高度重视。 按照计划,今日(3月18日)起,上交所审核系统将正式进入生产状态,所有通过审核系统提交的文件,都将被视为正式的科创板股票发行上市申请文件。 01 科创板明日上市审核系统 根据科创板的注册审核程序,在预沟通之后,保荐人提交申请文件,在30个工作日内补正,经交易所核对后,交易所做出受理,再进入到首轮问询以及继续问询(多轮),上市委员会审议。此后,由证监会于20个工作日内做出注册决定,1年内可于科创板发行上市。 其中,自交易所受理到上市委员会审议,期间将在3个月内形成审核意见。 在具体审核上,据上交所相关人士表示,科创板正在探索分行业审核,上交所新成立的上市审核中心下面设有4个部门,有两个是直接审核部门为审核一部、审核二部,下面分若干个审核小组,一个审核小组负责一个行业,每个小组是有2个~3个人,其中包括会计和法律人员。 此外,上交所还将成立上市委员会和科技创新咨询委员会。其中,上市委员会人数在30人~40人左右,由上交所以外的专家和上交所相关专业人员组成,承担发行上市审议、监督、咨询、复审的职责; 科技创新咨询委员会的人数在40人~60人之间,由从事科技创新行业的权威专家、知名企业家、资深投资专家组成,负责为科创板建设和发行上市审核提供专业咨询、人员培训和政策建议。 02 有券商科创板项目申报材料准备完毕,即将首批申报 3月15日,某券商投行人士透露,该券商已有一家科创板上市项目完成了前期申报材料的准备工作,并通过了公司的内核,即将进行首批申报。 上述券商投行人士表示,相比目前的主板上市标准,科创板上市标准中,盈利指标降低,更注重市值指标。 我们感觉变化很大,之前做IPO项目,基本不会判断企业市值,因为这不是投行考虑范围,监管层也没有要求;现在要考虑企业值多少钱,市场价值如何。 这要求投行审慎评估企业市值,例如,如果申报时,测算企业市值80亿元,也审核通过了,但实际发行中达不到80亿元怎么办?这很可能带来发行失败,损害公司市场声誉。 上述券商投行人士介绍,这也要求公司在投行人员、研究力量等方面做调整,把项目推介给投资机构、公司的直投公司,让他们能够认可投行对该项目的市值判断。对券商而言要不断提升定价水平和承销实力。 此外,据投行人士介绍,科创板正常审核周期预计在3-6个月,但不排除各方提高效率,能加快进程。 03 谁将是第一家“闯关”科创板? 据上交所计划,科创板首次发行上市审核系统,将于明日(3月18日)正式进入生产状态。意味着,第一批“闯关”科创板的企业,现已经完成了科创板上市辅导,或已经进入辅导阶段。 据不完全统计,目前至少已有8家企业"捷足先登",进入到科创板上市辅导阶段: 1.先临三维 2月27日,先临三维(公告IPO上市计划,已向证监会浙江监管局提交IPO辅导备案登记材料,公司方面表示,计划赴科创板上市,辅导机构为中金公司。 公开资料显示,萧山先临三维公司成立于2004年,专注于3D扫描、3D打印装备和材料、3D造云平台等3D数字技术。 先临三维2015年-2017的营业收入分别为1.9亿元、3.13亿元、3.63亿元。2015年-2017年公司归母净利润分别为1200万元、2900万元、3100万元。 2.启明医疗 3月13日,浙江证监局官网披露了启明医疗的辅导备案公示文件,中金公司已受聘担任启明医疗首次公开发行股票的辅导机构,辅导重点在于做好科创板首次公开发行股票申请文件的准备工作。 启明医疗成立于2009年,是我国领先致力于心脏瓣膜疾病经导管治疗的平台型企业,公司致力于成为结构性心脏病的经导管解决方案开发及商业化的全球领导者。 A股上市公司:信立泰(002294)通过深圳福田同创伟业大健康产业投资基金间接参股启明医疗。 3.新光光电 3月13日,黑龙江证监局官网披露了新光光电的首发上市辅导工作报告,中信建投证券担任新光光电在上交所科创板上市的辅导机构。 新光光电成立于2007年,根据公司官网显示,新光光电拥有一支以光学专家为核心,集总体、光学、机械、自动控制、图像处理多个领域人才的科研开发队伍,专业从事光、机、电一体化产品的研发、设计、制造及安装。公司的光学成像、光学投影等光学产品已经广泛应用于国防和民用的各个领域。 A股上市公司:苏常柴A(000570)的大股东常州投资集团有限公司参股新光光电。另外,海南海药间接参股新光光电。 4.聚辰半导体 3月13日,中金公司在上海证监局官网发布了聚辰半导体股份有限公司(下称聚辰半导体)首次公开发行股票辅导工作进展报告,聚辰半导体决定将拟申报上市的板块由上交所主板变更为科创板。 聚辰半导体成立于2009年,是专门从事研发、制造和销售高性能、高品质模拟和数字集成电路产品的高科技公司。 1月24日,A股上市公司:天壕环境(300332)在互动平台表示,公司控股股东天壕投资集团通过江西和光投资管理有限公司持有聚辰半导体28.36%的股份。同时,天壕环境的董事长---陈作涛亦是聚辰半导体的董事长。 5.申联生物医药 3月13日,国信证券在上海证监局官网发布了申联生物医药(上海)股份有限公司(下称申联生物医药)首次公开发行股票辅导工作进展报告,申联生物医药决定将拟申报上市的板块由上交所主板变更为科创板。 申联生物医药成立于2001年,位于上海市闵行区,注册资金3.6亿元,是国内第一家合成肽疫苗生产企业。专业从事兽用生物制品研发、生产、销售及服务的高新技术企业,主要产品为口蹄疫疫苗。2017年上半年营业收入1.55亿元;净利0.54亿元。 6.华夏天信 据青岛证监局网站显示,华夏天信智能物联股份有限公司(简称“华夏天信”)日前披露IPO辅导工作进展报告,公司结合自身发展状况及经营规模,决定申报上交所主板(或科创板),预计2019 年申报。华夏天信的保荐券商为中泰证券。 公司成立于2008年3月31日,注册资金1.56亿元,公司坐落于青岛。主要生产智能集控系统、智能矿用高/中/低压防爆变频器、智能防爆组合变频起动器、智能防爆真空电磁起动器,智能供液控制系统,以及采煤机、掘进机等设备的智能控制系统及其它矿用智能化控制装置。 7.睿创微纳 3月14日,山东证监局披露烟台睿创微纳技术股份有限公司上市辅导工作总结报告,烟台睿创微纳在辅导总结报告中明确表示,拟申请科创板上市,辅导机构为中信证券。 公司成立于2009年12月,注册资本1.8亿元人民币。主要从事光通信用光电子元器件、非制冷红外成像组件与红外热像仪、光纤传感模块等光电产品的研发、生产和销售。主要应用领域包括光纤通信、无线通讯、智能建筑、电力检测、工业测温、消防、家居监控、医疗、汽车夜视导航等诸多民用领域。 8.集创北方 3月15日,正接受中金公司做上市辅导的北京集创北方科技股份有限公司(简称“集创北方”)明确将申请科创板上市。各方正积极努力,不过能否成为科创板首批企业还无法确定。 04 新三板企业蠢蠢欲动,冲刺科创板 期,不断有新三板上市公司拟上科创板的消息传出。 截至目前,新三板上市公司金达莱、江苏北人、大力电工、先临三维及港股上市公司复旦张江已正式发布公告,称将申请科创板上市。 民生证券按上市标准:科创板采用以市值为中心、以净利润、营业收入、研发投入等指标为辅助标准的5套标准,同时放宽大市值红筹企业上市门槛,上市标准多元包容。 对新三板企业进行筛选,符合标准一至四的企业分别为350家、21家、10家、56家。 05 科创板可能带来的投资机会 由于是最高层钦点,想必首批科创板上市企业一定是优中选优的。如果能拿到这些企业的战略配售份额,大概率是躺着赚钱。为什么?因为战略配售意味着合理的价格,再叠加优质的公司,不正是我们一直追求的两个维度吗? 那怎么才能拿到战略配售份额呢?主流的方式当然是借道公募基金了。 截至3月14日,公募基金公司申报的科创板方向基金已达46只,其中36只已获受理。另据证监会3月8日发布的基金募集申请公示表显示,2月22日提交的申请材料的首批6只科创板基金,在2月28日均被受理,并于近期获第一次书面反馈。 看来,可以参与科创板的公募基金非常多,但是参与并不代表能拿到战略配售份额。 注意到,今年2月,国有五大银行均成立了理财子公司,并能够发行公募基金,并且起购门槛直接放低到了1万元。笔者认为觉得这些理财子公司就是为资本市场筹措长期资金的,焦点当然就是科创板。 这样快速齐聚的场面,笔者猜测,五大行的公募基金能拿到不少的科创板首批上市企业的战略配售份额。如果真是这样,五大行觉得是根正苗红,将会享受制度的红利。但我们需要持续关注五大行理财子公司的密切动态以及上市企业关于战略配售的条件和资格。 不管是一般的或是五大行发行的公募基金,一旦放开科创板企业的战略配售,可在第一时间选择参与享受红利。 按照交易制度,前5天不设定涨跌幅,其后为20%的比例,爆炒是大概率事件。并且你拿到的是价格“合理”的战略配售股份,即使放1年等基金解禁,大概率也是不会亏损的。沪深两市的新股不是港股,第一天上市就破发的概率是极低的,要理解中国“特色”,你看看A股主板第一天44%,还有后面几个涨停板的习惯性动作大致就知道了。 此外,对于有资格直接参与科创板的投资者来说,还有打新的重磅福利。在主板,中签的概率大致在千分之几,而科创板由于限制了绝大部分的小散户,中签的概率大大提升,可以跃升到百分之几,如果账户的资金量大,完全可以做到百分之几十。中一两个签,收益也绝对不菲。 06 结语 1998年,中国房地产市场化改革,取消福利分房,开启了第一次资本的浪潮。20年以来,房地产的每年的销售规模从2000亿元到现在的15万亿每年,房地产的兴衰成为了消费周期的主轴,期间也造就了无数的富人。 2018年,在上海进口博览会,高层提出了科创板。笔者相信这是第二次资本浪潮,科创板的创立的重要性绝对能媲美当年的股权分置改革。未来,中国的崛起必定伴随着资本市场的崛起,也请把握住时代的浪潮和财富。
2019-03-18
上市潮后,科创板兴,新经济公司今年IPO前景几何?
两个月前,人们还认为2019将是公认的凛冬之年。除非是最头部的公司和机构,一级市场的融资和募资困难仍将持续;美股在地缘政治、美联储会否继续加息等因素叠加的氛围里,也显得扑朔迷离。但时至3月,向好的消息似乎在不断溢出。 2018年,新经济公司在资本市场上演的“冰与火之歌”尚未从人们记忆中消失:全年共有326家公司成功实现IPO,219家选择了美股、港股等境外市场。对于其中的新经济公司,港股的拥抱热情尤为高涨,仅7月12日一天,就有8家公司同时登陆,不得不共享港交所的“半扇铜锣”,这也让香港在2018年成为全球募资额第一的股票市场。 但此后的整个下半年,市场却几乎被“破发”、“流血远征”等坏消息缠绕,明星公司小米、美团纷纷遭遇股价滑铁卢,连投资人都开始怀疑,新经济领域是否存在整体性的估值倒挂。 在这种情绪下,2019年新经济公司的IPO前景显得有些莫测。大年三十,猫眼在港股悄然登陆,股价走出了一个戏剧性的V字;新氧、斗鱼先后被曝出秘密赴美;而一向资本激进的瑞幸在被传港股失利后,也已马不停蹄的转赴美国。 两个月前,人们还认为2019将是公认的凛冬之年。除非是最头部的公司和机构,一级市场的融资和募资困难仍将持续;美股在地缘政治、美联储会否继续加息等因素叠加的氛围里,也显得扑朔迷离。但时至3月,向好的消息似乎在不断溢出——包括来自中美谈判以及证券市场。其中,最大的期待无疑是科创板带着历史意味的横空出世:它会为中国创投行业树立起新的风向标吗? IPO(Initial Public Offerings,即首次公开募股)对创业者而言,即使不意味着功成身退,也不失为创业历程中“瓜熟蒂落”的里程碑。在资本密集的新经济领域,上市退出更是一级市场投资者落袋为安最为主流的渠道,投资组合中IPO的数量,对于急于募资的GP而言,是筹集下一轮基金时最实际的筹码。 围绕2019年资本市场的IPO环境,36氪采访了10余位包括投资人、一级市场投行、券商从业者以及资本市场学者,以期解答如下问题: 新经济公司今年持续大面积的上市吗?境内外哪个市场将最为火爆? 不同行业中最有潜力迅速完成IPO的赛道是哪一个? 通过IPO将诞生新的千亿or百亿美金独角兽吗? 科创板意味着什么? 上市窗口期:港股问号,美股依旧 资本市场的故事,从来没有新的。每隔几年,当人们发出“为什么今年会出现上市潮?”的疑问时,“窗口期”总是最好的答案。2018年同样如此。 “相比前些年,2018年上市潮的特殊性在于,它是由一二级市场多重因素共同造成的。”易凯资本合伙人宋卓告诉36氪。 具体来说,一级市场的影响因素包括:一方面,资管新规推出、结构性去杠杆等原因导致创业公司在国内一级市场遭遇融资困难,激发了向二级市场公开募股融资的强烈意愿。另一方面,2013-2014年VC2.0浪潮中成立的大量人民币基金已走完5年进入退出期。募资压力下,投资人们亟需一张好看的“退出成绩单”以吸引LP们的信赖。 二级市场最显著的影响来自港股。根据港交所发布的2018年业绩报告,去年其新股集资额为全球首位,新上市公司数创新高,共集资2880亿港元,较2017年增加124%。港股成为全球市场“一哥”的背景是,在A股收紧IPO条件之时,推出港交所新主板《上市规则》,允许“同股不同权”及尚未盈利的生物科技公司上市。另外,腾讯在港股的长期优质表现,刷新了保守的港股投资者对于新经济公司的认知,“寻找下一个腾讯”成为一种迫切需求。 与此同时,美股的十年牛市至2018年已达历史高点。8月3日,股价突破每股207.05美元的苹果,成为全球首家市值超过1万亿美元的科技公司。 “宏观来看,2018年上半年开启上市的公司都奔着中美经济上行的趋势,想要在二级市场获得更高的估值。”一位熟悉中概股的券商人士告诉36氪,“到了下半年,经济数据往下走,中国与美国贸易摩擦加剧,公司仍抢破头要继续上市,则是因为对经济下行的长期担忧。怎么跌不要紧,上得了市就行。” 人们对于宏观经济的判断、国内创业者和投资人的对新经济公司高估值的强烈需求,和境外股票市场的开放态度、上升表现一道,造就了2018年的窗口期。2019年呢? 三个因素中,一级市场变化最小。随着2018年VC、PE募资额骤降,2019年可供投资机构使用的弹药会更少。“一级市场投资人出手越来越谨慎”是众多受访者的共识,而这无疑会强化新经济公司去二级市场募资的意愿。 相比甜蜜的2018年,二级市场变化显著。泰合资本管理合伙人宋良静在2018年11月底演讲中表示,过去一年里港股和美股新上市的TMT公司,80%IPO基石投资人都在亏钱,Pre-IPO轮约50%投资人在亏钱,有25%的公司上市后市值甚至低于前一轮估值。这种种情况,在港股尤甚:小米从17港元的发行价跌倒最低点9.7港元,截至今日,股价跌幅仍近30%。美团自上市后股价从69港元跌至41.2元,最大跌幅近60%,到今年2月末股价才重新回到60港元以上。 以小米美团为代表的新经济公司在港股上的表现令投资者失望,再加上腾讯股价前所未有的低迷,使得港股投资者对新经济公司的心态由兴奋回归冷静。 根据香港会计师事务所德勤预计,香港新股市场2019年“最多将有约200只新股上市,与2018年207家基本持平,集资额约1800至2300亿港元,较2018年2866亿港元的规模削减约两成”。一位一级市场基金合伙人告诉36氪:“如果两边都有(上市的)条件,我们肯定建议被投公司多考虑美股”。 港股一直以来存在的交易深度不足、交投量不够活跃的问题,在去年下半年国内结构性去杠杆、中国与美国贸易摩擦等环境影响下被进一步放大。但也有券商从业者认为,对于港股的恐慌情绪并无必要。“港股有超过九成是国际配售,投资者与美股重合度很高,对商业模式创新公司也很熟悉。再说开年后,去年上市的公司股价已有普遍回升。小米的问题是公司基本面的问题,并不是港股的问题。”这位券商从业者提出,2019年港股会较2018年平淡的原因是——“经过去年扎堆上市,timeline(上市时间表)上的公司已经不多了。” 反观美股,绝大多数受访者认为发生巨大变化的可能性较低,中国新经济公司将延续2017-2018年的IPO趋势。宋卓认为,能对美股造成影响的因素取决于中美地缘政治和美联储对于加息和缩表的态度。“不论如何,美股目前没有出现特别大的回调,国内的互联网企业有上市计划的,大多还是愿意去美股搏一把。” “从年初中美沟通的情况、美股复苏的表现来看,都要比此前大家最坏的预期要好。”光源资本CEO郑烜乐说。 下一个IPO:蚂蚁、头条、滴滴面前的三个问题 环境如此,可以得出一个判断:背后投资机构退出的压力,加上二级市场下行趋势不鲜明,达到上市条件的国内新经济公司仍有强烈的IPO动力。 2017年下半年起,从以趣店、乐信等为代表的互联网金融领域,以虎牙、B站、爱奇艺为代表的视频行业,及以尚德、朴新等为代表的教育行业,都曾在一段时间里集中登陆资本市场。 2019年,哪些赛道会复制此类情况? “目前市场中超过十亿美金估值并能够实现成规模收入的企业并不少。长租公寓、房屋租赁、二手车、互联网教育等企业,如果收入规模足够,又能实现盈利,或者亏损曲线收窄,都有IPO的机会。”高鹄资本管理合伙人金明表示。 中欧国际工商学院金融与会计学教授芮萌在接受36氪采访时认为,目前国内多个领域的商业模式创新的公司均有上市潜力,境外股票市场对它们仍有很大的兴趣。 “金融有蚂蚁金服,文化娱乐有今日头条、快手,汽车出行有滴滴出行、瓜子二手车,物流有京东物流、菜鸟网络,本地生活瑞幸咖啡、饿了么口碑等,还有很多。”他说,“这些商业模式创新的公司近几年发展迅速。未来,消费迭代满足新的需求仍有机会。在一二线城市完成消费升级后,中国社会生活在三四五线城市的人们也将要步入中产阶层行列,这些公司的发展空间仍可持续。” 对于2018年下半年被不少投资机构关注到的to B领域,曾参与多个to B企业融资的财务顾问告诉36氪,目前to B领域的头部公司,如美菜等都已经具备了登陆美股或港股的基本条件。限制这些公司上市的门槛主要是境外二级市场投资者对国内to B公司尚未达成共识。 “这些公司大多经过多轮融资,估值水平较高,存在市销率倍数较高的问题(市销率=总市值/主营业务收入,市销率越低,说明该公司股票目前的投资价值越大)。”他告诉36氪,“勉强上市还会公开所有的商业信息,对公司发展不见得完全有利。尤其在今年环境一般的情况下,不是最好的上市时机。” 至于近期被普遍关注能否成功上市的瑞幸咖啡,有一级市场投资人认为,其上市情况可能与去年在纽交所上市的电动车企蔚来汽车类似。“蔚来汽车用非常快的速度走完了资本化的路径,身后的投资者是最大的上市推动力。瑞幸咖啡很可能就是第二个蔚来。” 也有投行人士示,蔚来汽车“在美股找到了特斯拉这样的对标,又身处新能源赛道,即便公司本身仍存在问题,受到投资人青睐也不意外”。“瑞幸咖啡在二级市场想复制这个逻辑,需要在美股找到足够好的对标企业才行。”但他也表示,瑞幸创始人团队有很好的资本经验,非常懂得利用资本市场来发展自身业务。“之前的神州优车在很不错的时间点走向资本市场。” 业内人士分析,基于一二级市场估值倒挂,目前估值十亿美金以上的公司中,仍有一半还未成长到IPO的阶段。这就导致了它们在“面对二级市场投资者,现在讲的故事不够solid(可信)”,很多都存在业务模型没被验证、规模化收入不足、亏损收窄表现不明显、市场地位未达到头部等问题。而这样的公司即便上市也需要面临投资者不埋单的风险。“(它们)除非是被投资人逼着去上市,一时半会儿不会选择IPO。” 以瓜子二手车为例,其母公司车好多集团近期刚完成10亿美元C轮融资,这会大幅降低公司上市意愿。“如果有了资金去实施公司战略,还不用去二级市场面临股价和投资者的压力。企业多半会选择留在一级市场。” 而蚂蚁金服、今日头条和滴滴出行——在“有望IPO”那张list上最受关注的三家超级巨头,今年是否会完成它们的临门一跃? 普遍观点是,今日头条是最有可能实现IPO的一家。 据上述投行人士分析,三家公司最为可能的目标市场是美股,至于是否会选择尽快上市则取决于三个问题:第一,是否能够在二级市场得到足够好的估值预期?第二,能否解决目前所面临的问题,把故事说圆?第三,监管因素对于公司的影响究竟有多大? “很明显,蚂蚁金服涉及一系列金融牌照,这类公司在海外上市还没有很好的先例。滴滴出行近期出现了安全事件、亏损、裁员等负面新闻,它是这三家公司中要回答问题最多、情况最复杂的。而今日头条的情况最明确,它只需要回答第一个问题。”今日头条上市最大的动力不是业务上的融资需求,而是投资人退出的紧迫性,“尤其是PE的推动。但是,就此前的融资情况来看,在二级市场它若拿不下1000亿美金的估值,也很难实现短期上市。” 有熟悉滴滴出行情况的人士称,“2019年滴滴上市的可能性极低。”他说,由于某些政策原因,滴滴出行目标的上市市场是港股,“之前也有港股曾邀请滴滴上市的传言,但因为后来的顺风车事件搁浅了。最近亏损109亿的新闻曝出来后,就更不好上市了。今年,滴滴关停并转了很多业务,可见内部工作重心不在上市上,现在要保命而不是保估值了。” 科创板:硬科技创投时代开启? 3月2日凌晨,《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》落地。3月3日晚间,《科创板股票发行上市审核问答》发布。 毫无疑问,科创板已取代去年的境外市场成了今年关注的焦点。从2018年11月5日对外发布消息,到2019年3月2日科创板试行管理办法正式落地,仅花了117天。征意期刚满即发布规则,更是中国政府层面史无前例的资本决策方式。 带着强烈高层意志、汇聚市场多方关注、只许成功不许失败的科创板指向一个目标:要把下一次技术创新的主动权握在中国企业手中。 复盘中国互联网发展以来新经济公司上市的历程,能够清晰看到四波浪潮: 第一波是以PC门户网站为代表,例如:新浪、搜狐、网易; 第二波是PC时代社交和搜索领域巨头,例如:百度、腾讯; 第三波是2014年左右上市的31家电商领域代表,例如:阿里巴巴、京东等; 第四波是2018年42家上市的各垂直领域巨头,例如:小米、美团、拼多多等。 这四个呈现出阶段性特点的浪潮,所对应的,正是一级市场投资的历年风口。当年投资者押注的创业团队和商业模式,在中国经济高速发展、“双创”活跃的大环境下,在短时间里实现了踏上境外二级市场的飞跃。 2018年的节点性意义在于,在“一二级市场倒挂”“移动互联网底层红利殆尽”等话语之下,新经济正在迫切寻找本质性的新机会。 “商业模式创新改变的是生产关系,科学技术创新改变的是生产力。”IDG资本合伙人牛奎光接受采访时说,“技术创新型公司是反经济周期的,IDG资本所投资的不少优质人工智能、大数据、企业服务公司都已实现了超过一倍的年增长速度,并在成立之初就把目标定在全球市场”。 在牛奎光看来,下一个时代正是硬科技公司的时代,“并且,这个时代已经到来。” 《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》明确,科创板面向世界科技前沿、经济主战场和国家重大需求。“优先支持符合国家战略,拥有关键核心技术,科技创新能力突出,主要依靠核心技术开展生产经营,具有稳定的商业模式,市场认可度高,社会形象良好,具有较强成长性的企业。” 天风证券宏观团队负责人宋雪涛撰文提出,科创板不是类似创业板、中小板、新三板的融资板块,是一块新开辟的“实验田”,是资本市场从“增量改革”到“存量改革”的的开端。 换句话说,科创板并非是为企业提供融资渠道,或为投资人增加退出方式,而是为了改变目前缺乏融资自主化、创新自主化的局面,为了由中国公司掌握高科技产业的主动权。融资和退出不是科创板设立的“因”,却能生成硬科技企业加强融资能力、科技领域投资者增加退出渠道的“果”。 更进一步,科创板面向特定的技术创新型企业,由核准制向注册制过渡,并突破对“尚未盈利”、“不同投票权架构”、“红筹和VIE架构”限制,将自然而然形成利于硬科技公司发展、利于技术创新投资的新环境,带动科技创新的整体发展。 “硬科技是靠钱砸出来的,投资者当然会有退出的压力。当科创板能切实打通退出的渠道,这些硬科技公司自然能够得到更多投资者的关注。有了源源不断的资金投入,才有技术创新、创造的希望。”芮萌说。 受访者在谈及科创板时,都表达了较高的期待。有多位业内人士均提及,科创板在前几批上市公司的选择上会非常慎重。“虽然不强调盈利,但是烧钱模式、估值过高的,以及只有模式创新没有技术创新的,不会成为科创板第一批的企业。”
2019-03-11
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