集团动态Group dynamics
特朗普发推!千股跌停!A股集体重挫,央行罕见盘前降准!看大咖如何解析
2019年5月6日,发生了几件大事。 第一件:A股重挫,千股跌停。 沪指大跌5.58%,-度失守2900点,创2016年2月25日以来最大单日跌幅; 深成指大跌7.56%,创2016年1月7日以来最大单日跌幅; 创业板指跌破1500点,重挫7.94%,也创下2016年1月7日以来最大单日跌幅。 第二件:昨日开市前,央行宣布从2019年5月15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率,释放长期资金约2800亿元。 第三件:当地时间5月5日,特朗普发推特表示:由于贸易的谈判进展缓慢,可能于5月10日(本周五)开始对中国商品加征关税。对此,外交部回应“下一轮中美经贸磋商”,中方团队正准备赴美磋商。 很多人将这三件事联系到了一起。那么这三件事之间究竟有何关联?股市为何大跌?降准将带来怎么样的效应?贸易问题怎么走?来看看大头的分析。 谭雅玲 中国外汇投资研究院院长 需更理性看待A股涨跌 投资者应具有警惕性和防范意识 昨天几件事情凑到了一块,属于偶然中的一种巧合。 存准率下调,属于中央一系列政策的继续,中国在调经济结构,对中小企业、民营企业非常重视,因此采取定向降准。 所以,这次的定向降准跟政策本身的初衷更为接近,没必要过度与特朗普推特事件联系到一起。 不过,特朗普发推特还是对市场产生了较大冲击,这是因为此前市场过度乐观,对贸易问题的向好期待心理非常强烈,甚至已经达成一种共识。 尤其是五一节前,美国财政部长史蒂文.姆努钦释放信号称,中美举行了“富有成效的”贸易的谈判。实际上我认为这是美国人放出的一个烟幕弹,导致市场乐观情绪达到极致。 这导致特朗普推特发布之后,对市场心理造成了较大冲击, 造成股市下跌,包括人民币离岸和在岸贬值也跟这种心理有关。 不过,就A股本身来看,我们需要更理性地看待此前的上涨是否正常。 3000点比较符合中国目前的生态,但再往后的3200点、3400点,从整个市场的流动性看,存在一些不太正常的配置,包括MSCI、外盘股市都在进入A股,在流入A股的外资资金中,不乏投机客,投资者应具有警惕性和防范意识。 从近期发布的上市公司盈利收益率看,指标直线往下,上市公司业绩不突出,市场盲目乐观,忽略了股市跟实体经济之间的联系。目前A股的.上涨跟资金推动有关,跟价值推动反而关系不大,这是风险所在。 再者,中美贸易问题对外贸企业的负面效应还是比较大,这届广交会采购商和出口额“双降”,参观、看热闹的人多了,特别需要琢磨。 刘晓博 天天说钱财经新媒体创始人、著名财经评论员 大趋势是中美“在博弈中合作” 降准和“特朗普黑天鹅”同时到来,显然并非偶然,带有对冲的性质。只是定向降准虽然堪称“大招”,但市场仍然觉得力度不够。 我的观点如下: 1、中美“在博弈中合作”是大趋势,很难改变。 目前,特朗普的做法没有大国风度,也不尊重合作伙伴。至于会不会引发波澜,有待观察。但从长远看,合作对特朗普来说也是利大于弊。 2、启动“印股票时代”的第三次尝试,不会轻易让它天折。 2015年那一波上涨,是近年来国家“启动印股票时代”的第一次尝试,肖钢主持,可以称为“国家牛市”;第二次尝试发生在2017年末到2018年初,刘士余主持,可以称之为“独角兽行情”;第三次是易会满主持,可以称为“科创板行情”。 从国家经济转型角度看,“印股票的时代”终将取代“印钞票的时代”。 “印股票”意味着直接融资将发挥重要作用,钱直接流入企业,给实体经济,其核心是股市、是注册制。“印钞票”意味着货币超发、间接融资,以及资产价格的上涨。 3、全面、长时间贸易问题的发生概率非常小。 而且中国经济仍然有相当的弹性、韧性,政策工具箱里工具很丰富,因此没必要太悲观。此外,金融市场往往会由于信息不对称,而过度紧张和反应。所以建议投资者这时要冷静,不要盲动,等待消息进一步明确。 易鹏 盘古智库理事长 A股暴跌因特朗普变数 与普遍预期产生较大差距 特朗普发推特称欲对中国加关税,是昨日股市下跌很重要的一个背景。 正因如此,央行没有按常规在休市后发布降准消息,而是在开市之前就发布了。相信央行此举也是希望能起到对冲作用。 尽管如此,但A股依旧跌得很厉害,主要是因为外界本以为贸易问题已经谈得差不多了,但突然出现变数,与预期产生较大差距,导致市场反应剧烈。 当然,昨日暴跌跟股市前期上涨较多也有一定的关系。中国资本市场波动性较大,大家应尽量以平常心看待。 此外,关于特朗普发推特,我认为这时不要过于着急,中美之间的谈判该谈的还是要谈,核心点在于把握好谈判有利于中国改革开放和经济发展,而不是被特朗普牵着鼻子走。
2019-05-07
深度解读,从巨头的陨落看未来发展的核心趋势
天下大势、浩浩汤汤,顺之者昌、逆之者亡。 综观中国波澜壮阔的商业发展史,每一家大企业的成长与蓬勃,都是赶上了时代的风口。 例如1980年的乡镇企业、1992年的官员下海、WTO时期的资源红利,以及新世纪的互联网红利,无数普通人由于时代的机缘白手起家、改变了自己的命运,比如王石、潘石屹、马云等皆是如此。 一方面,我们看到无数普通个体的成功崛起;另一方面,我们却又看到无数巨头的衰亡没落。前些年比如柯达、诺基亚等已轰然倒塌,近年来宝洁等巨头也风光不再,而这些巨头的落幕,很大程度上都是缘于对形式的误判、错失了时代发展的红利。 巴菲特有一句名言值得我们所有人警醒,“研究失败比研究成功更重要”。那么,今天,就让我们来分析一下,当今的“大势”是什么?那些倒下的巨头,他们都做错了什么?我们应该反思什么? 01 若论当今商业大势,当非消费升级莫属。社会的进步、收入的提升、商业的繁荣,促使人们的消费观念、消费方式也发生了巨大转变。而任何商业的本质,都是要从消费者出发。只有尊重消费者,消费者才会信任你。 我认为,消费升级时代,消费者的行为观念主要发生了如下三方面的转折: 一、讲究品质、追求体验,愿意为文化付出溢价 近年来,中国中产阶级群体不断发展壮大,目前已有2个多亿,2035年中产的比例甚至可能会达到50%,因此这部分群体的消费潜力是不可估量的。与此同时,现在消费的主力军正在转向90后、00后,这一代人与老一代消费观念不同,他们不会因为价格便宜而去买东西,而是要看你的品质、你的体验。 所以,现在的企业比拼的往往不仅仅是物质层面的东西,更是上升到了精神层面,老一点的例子我们可以说星巴克,因为体验感可以把咖啡卖出轻奢的价格;最新的案例比如潮牌Supreme,因为准确抓住了年轻人的喜好,所以俘获了无数粉丝的心,一块砖头卖几千,还能引得无数消费者通宵排队。 二、不是更贵、而是更好,寻求生活最优解 很多人对于消费升级有一个误判,认为消费升级就是要卖贵的东西,这一观点是有失偏颇的。其实现在的消费者不仅越来越“挑”、也越来越“抠”,他们也会看重“性价比”,追求成本与收益之间的“最优解”。如果他们认为你的产品配不上你的价格,那么即使你品牌口号喊得再响亮也是无用功。 例如,近年来兴起的名创优品、网易严选、小米有品等,都是走的“优质低价”路线。所以,我们的企业要做的,就是“价格破坏者”,价格与品质都要兼得,那么应该如何实现这一目标,我们在后面会进一步分析。 三、重视个性、渴望尊重,不再迷信权威力量 在我们的传统消费观念里,认为“有牌子的就是好的”,凭借品牌的力量就可以呼风唤雨。但是现在不一样了,随着互联网的崛起,人们的平权意识开始觉醒,期待更加追求个性化、个人化的东西,而在传播广告上也更加重视平等的对话,比起高高在上的明星,他们更加信任与自己较为接近的同类群体。 例如近年来网红经济的发展就很好地说明了这一点,李佳琦一天卖货32万件,张大奕28分钟卖了一个亿,即使是再大咖的明星,恐怕也没有这么大的影响力。 02 那么,基于这样的逻辑,我们可以分析一下,那些巨头的陨落,都是因为做错了什么?我们可以营销大师科特勒的“4P理论”来逐一分析,更助于大家理解。 首先,在产品层面,大而泛的模式正在失效,小而美的战略正当其时! 宝洁的衰落,就是一个绝佳的案例。宝洁是拥有180年悠久历史的大品牌,旗下拥有涵盖洗发、香皂、牙膏等诸多品类的200多个品牌,飘柔、汰渍、佳洁士每一个我们都耳熟能详,曾经我们的生活也被它所垄断。 然而,这些年来,宝洁的业绩可谓是节节败退,旗下的产品也越来越无人问津,这就是因为宝洁低估了中国市场“消费升级”的潜力,没能及时更新换代。 十年前的产品是什么样、现在还是什么样!在年轻一代消费者的眼里,宝洁已经成为“妈妈甚至奶奶用的品牌”。 宝洁奉行的还是大品牌理念,力求通过一两个通用功能满足尽量多的消费者,“一瓶洗发水管全家”,功效只有干性、油性、混合性,只能满足其“洗发”功能需求。 漫观新生代的洗发水,单就发质而言,就将其细分到了极致,比如说细软变塌发质、敏感头皮、稀疏细软发质、蓬乱毛躁发质,毛躁分叉发质、干涩易打结发质、极度干枯发质等等,有些品牌还有头发头皮的测试卷,问题详细到是否经常戴帽子、作息规律、是否湿发入睡、头发干燥梳理时卡在哪个位置等,将个性化发挥到了极致。 因此,一招打遍天下无敌手的大品牌时代已经过去了,精细化、个性化、专业化的小而美才是未来趋势! 其次,在渠道方面,大卖场已经失效,新零售才是王道! 达芙妮、百丽、富贵鸟……这些都是名噪一时的“大众鞋王‘,曾经依赖渠道扩张策略无往不胜,将门店开遍大街小巷,以此构建品牌的影响力、号召力。 然而,互联网的出现使得一切发生了改变,线下门店遭遇了前所未有的冲击,原本用以抢占市场的渠道此刻却变成了增加库存、抬高成本的包袱,然而过去的辉煌又使得他们固步自封,没能赶上电商的快班车。 不过,我们可以看到的一个趋势是,渠道方面发生了新的变革,目前电商发展也遭遇瓶颈,只依靠线上的打法也行不通了,需要向线下延伸发展。 然而,就是这些老牌的门店,在线下也没有任何优势。 十年前的店铺什么样,十年后的店铺还是什么样!通过下面的一组对比照,你就可以理解这些“大众品牌”为何会被消费者所淘汰了。 而运动品牌李宁,也和这些“大众品牌”一样陷入衰败,不过近两年来又重新走入人们的视线、业绩也再创新高,营收突破百亿大关,就是因为其顺应消费升级的趋势,对品牌进行了全方位升级。看看李宁线下门店的对比图,你就能理解李宁为什么又重新赢得消费者的欢心了。 因此,在消费升级时代,购物已经被赋予了更加丰富的内涵,不仅仅是要买产品,更是在买服务、买体验。 例如现在李宁的门店商业业态就很多元化,打造成为一个运动体验场所。在这里,店员会向消费者提供专业的体脂率测试、跑步姿势测试服务,并根据数据结果给每一位消费者提出运动建议。 第三,在营销方面,大媒体战略已经失灵,新媒体营销已成主流! 很多传统企业的崛起,都是靠着大规模的广告轰炸,来抢占消费者的心智、在市场上跑马圈地。比如汇源果汁,当年在企业自身收入还捉襟见肘的情况下,却颇有魄力地拿下了央视广告标王,堪称一笔豪赌。 但是,在那个年代,人们接受信息的最主要渠道之一就是电视,最常看的频道就是央视,因此,正是得益于这支“天价”广告,汇源成为了在中国家喻户晓的国民品牌,从而一举成为中国销量最好的果汁之王。 然而,三十年河东三十年河西,如今已是互联网的时代,年轻人看电视的越来越少,大城市里看电视的越来越少,人们看的,都是微博微信,人们玩的,都是抖音直播。 所以,大规模的广告轰炸、大屏幕的广告投放已经过时,汇源果汁如今在面临困境时,却又斥巨资拿下春晚的赞助,但对市场并无多少提振作用,反而大大增加了企业的成本。 新时代的营销,不仅仅是渠道的变革,从“大屏幕”走向“小屏幕”;更是观念的变革,从“说教式”变成“互动式”。 消费升级时代,消费者不再迷信权威,几百句说教式的广告比不上一句走心的第三方口碑评价,与其告诉消费者你的产品有多好,不如在思想上靠近消费者,告诉消费者你有多了解他们。 比如说统一这个老品牌推出的创新产品“小茗同学”,依靠着搞怪的风格、贱萌的包装,圈粉了无数年轻人,迅速成长为十亿热卖单品。 最后,在价格方面,传统的价格战已不再适用,要成为新时代的“价格破坏者”! 过去,我们有很多企业的传统打法是依靠大规模、批量化、低价格来取胜,但显然这一打法现在已经不再适用,价格低不再成为一种优势,有时还可能成为一种劣势,影响在消费者心中的品牌形象。 比如班尼路就是如此,曾经班尼路还是青年的时尚风向标,代言人都是刘德华、王菲和黄晓明这类的大咖,如今却是风光不再,如果你在一二线城市,那么你可能都再没见过班尼路的身影了。 班尼路的衰落,一方面是因为自身产品未能及时创新,另一方面是快时尚品牌的巨大冲击。 但还有一点关键原因是,当班尼路的销售呈现颓靡之时,它错误的选择了低价策略,降价去库存。 不可否认,短暂的促销对于企业的业绩却有提振作用,但班尼路却错在将低价作为了品牌业绩提升的唯一稻草,门店长年都是清仓大甩卖,在线上也是白菜价。 因此,在消费者的认知中,班尼路被打上了“低端品牌”的烙印,沦为了“路边摊”“地摊货”。 当然,我们前面也讲了,消费升级并不是要卖的越贵越好,而是既要做到“优质”,又要做到“低价”,成为行业的“价格破坏者”。 在品牌上,以高规格的形象吸引消费者;而在价格上,则以平民价格来促成交易。比如说优衣库、宜家、名创优品等都走的是这样的路线。 他们之所以能做到这点,一是因为其全球化布局能力,能以最低的成本、最高的效率完成生产,在东京设计、在中国采购原材料、在东南亚进行加工;这一点我们的企业无法效仿,但可从推动供应链扁平化、加强直采、发展买手体系等入手,进而降低成本。 二是因为其产品研发能力,既可以从源头保障产品品质,也可以降低中间成本,更可以形成对电商的天然壁垒。比如名创优品的一支爆款眼线笔,虽然售价只有十元,不足专柜的十分之一,但仍然还有利润空间,自问世以来在全球售卖已经超过1亿支。 所以,你要明白,消费升级时代,不仅仅是消费者的观念升级,更要是我们企业自身的战略升级,通过新方式、新打法,来适应时代发展的潮流、顺应商业演进的脉络。 正所谓沉舟侧畔千帆过、病树前头万木春。这些巨头的陨落告诉我们,如果你不颠覆自己,那么就会被别人所颠覆!希望广大创业者们,不要再走前人走错的路、再犯前人犯过的错。
2019-04-29
5000亿股权融资、丝路主题债券,覆盖全球超6成人口, “一带一路”有巨大潜力!
4月25日至27日,第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行。 其重要性毋庸置疑,至少三个: 1、这是2019年中国最重要的一次主场外交; 2、高峰论坛是“一带一路”框架下最高规格的国际合作平台; 3、“一带一路”是迄今为止中国向世界提供的最重要公共产品。 简而言之,贵客盈门、群贤毕至,规模大大超过了2017年的第一届峰会。不到6年时间“一带一路”已经对全世界影响深远...... 01习主席主旨演讲要点 02中国资本市场为“一带一路”,提供超5千亿人民币股权融资 4月25日,央行行长易纲在资金融通分论坛上表示,未来随着“一带一路”建设市场化,资金支持主要以商业性资金为主。 1、中国资本市场为相关企业,提供股权融资超5千亿人民币 据易纲介绍,截至目前中国金融机构为“一带一路”建设提供的资金超过4400亿美元。 其中,金融机构自主开展的人民币海外基金业务,规模超过3200亿元人民币;中国资本市场为相关企业提供股权融资超过5000亿元人民币,沿线国家和企业在中国境内发行熊猫债超过650亿元人民币。 此外,截至2018年底,11家中资银行在28个沿线国家建立了76家一级机构。金融产品不断丰富,金融服务涵盖信贷、担保、债券承销、并购重组、风险管理、支付清算等领域。 目前,中国人民银行与21个沿线国家央行签署双边本币互换协议。与国际金融公司、欧洲复兴开发银行、泛美开发银行、非洲开发银行等多边开发机构开展的第三方合作不断深化。 2、共建“一带一路”以商业资金为主,政府撬动引导私人部门投资 对于深化“一带一路”投融资合作,易纲表示,将遵从市场规律,坚持市场主导。顺应“一带一路”建设市场化运作的需求,资金支持主要以商业性资金为主,尽量减少提供减让式资金,政府性资金主要起撬动私人部门资金的作用,私人部门投资将成为主力。 此外,易纲指出,要结合中国金融业开放促进“一带一路”建设。他强调,本币债券市场的发展和开放能够有效动员长期资金参与,并缓解货币错配风险。更多地使用本币有利于降低汇率风险和货币错配。 03 东盟十个国家来齐了!西欧仍在观望,东欧努力抓住机遇 按照外交部长王毅4月19日披露的,除联合国秘书长、IMF总裁等国际组织首脑外,还有37个国家的元首、政府首脑出席这次论坛。 普京:与中国的合作排在首位 论在国际政治舞台上的分量,普京无疑是最重量级的嘉宾。“一带一路”峰会开了两届,普京就来了两次,也表明中俄关系互信的升级。 在26日习近平主席与普京的会谈上,普京表示,当前俄中全面战略协作伙伴关系达到历史最好水平,成为国家间关系的典范。在开幕式上他曾表示,欧亚经济联盟愿与所有感兴趣的国家和组织大范围合作,而与中国的合作排在首位。 在庆祝两国建交70周年之际,俄方愿同中方密切高层交往,深化双边各领域交流合作,搞好能源、互联互通等示范性大项目。 巴基斯坦总理:“一带一路帮助我们提升了能源供给和基础设施” 巴基斯坦是最早支持、最积极参与‘一带一路’的国家之一,始终与中国携手推进这一倡议。 巴基斯坦总理伊姆兰·汗表示,中巴经济走廊是一带一路的重要合作项目,帮助他们提升了能源供给和基础设施。”下一阶段重点关注社会经济发展、扶贫、农业合作和产业发展,深化教育、知识领域的合作。 马来西亚总理:中欧班列需要加长,运输更多人和商品 马来西亚总理马哈蒂尔表示:中欧班列需要加长,设计‘一公里长’的火车。 随着东方对石油需求上升,油轮的体积也在变大,新加坡就借此实现了繁荣。马哈蒂尔称赞“一带一路”是一个好的倡议,能够帮助东南亚的内陆国家进一步通向海洋,帮助这些国家实现减贫的目标,人们都可以从中受益。 不过,贸易的发展也给沿岸国家带来与日俱增的挑战,包括污染、垃圾等。由于海域是国际海域,沿岸国家无法收取费用来清理,目前仍是沿岸国独自承担这样的责任。他认为国际社会应确保海上通道的畅通和清洁。 智利总统:智利希望成为亚洲通往拉美的门户,愿与中国共同推动贸易自由化 智利总统皮涅拉表示,“一带一路”最大优势是各方可讨论具体的项目合作。这能够更好地促进本地区的经济发展,提高人民生活质量。 “‘一带一路’倡议是源于古代丝绸之路,将中国与多国联系在一起,古时,各国商品在这条丝绸之路往来穿梭,今天丝绸之路再次焕发生机。智利希望成为亚洲通往拉美的门户,愿与中国共同推动贸易自由化。”他说。 哈萨克斯坦总统:正在落实“光明之路”计划,与“一带一路”对接 4月26日,哈萨克斯坦首任总统纳扎尔巴耶夫表示,通过"光明之路"计划与"一带一路"倡议的对接,哈萨克斯坦已成为重要物流中转枢纽。 2014年,哈萨克斯坦制定了“光明之路”计划,致力于在哈萨克斯坦国内推进基础设施建设,保障经济持续发展和社会稳定。2017年,中哈签署了《中华人民共和国和哈萨克斯坦共和国联合声明》. 双方在声明中强调,中方倡议的“一带一路”建设和哈萨克斯坦“光明之路”新经济政策相辅相成,双方将以此为契机进一步加强产能与投资合作。 东盟十个国家全部到齐 东盟一共有十个国家,十个国家全部到场(马来西亚、印度尼西亚、泰国、菲律宾、新加坡、文莱、越南、老挝、缅甸和柬埔寨)。 值得注意的是,印尼几天前刚刚大选,但还是派副总统卡拉来到北京;马来西亚总理马哈蒂尔,已经93岁高龄,也再次到访中国。为什么?正如你所知,多年来旅游业一直是印尼的支柱产业,但近两年其落后的基础设施已经严重拖了后腿。 欧洲领导人来得更多了 欧盟国家中,来参会的有奥地利、塞浦路斯、捷克、希腊、匈牙利、意大利、葡萄牙,此外还有非欧盟的白俄罗斯、塞尔维亚、瑞士等。 意大利已是第二次参加峰会,不久前还签署了“一带一路”合作协议,成为七国集团中第一个加入“一带一路”的国家。 法国、德国、英国等也都派出领导人委托的高级代表与会。从某种程度上,也体现了这些国家的矛盾心态,既想抓住“一带一路”带来的机遇,又不想显得太过积极被某国指责。 当然,总体看,东欧还是多于西欧。在一些西方国家多少还持些观望态度时,更多东欧国家,则已在努力抓住这个机遇。 印度领导人没来 巴基斯坦来了,尼泊尔来了,印度就是不来。 一个不争的事实是,印度一直对“一带一路”抱有心结,生怕抢了印度的风头。也没关系,相信随着时间的推移,看到周边国家纷纷受益,印度最终会回心转意的。只是,早起的鸟儿有虫吃,动作慢了,亏就大了。 04“一带一路”打破世界周期律 为经济全球化带来“代价最小”方案 崛起的大国将把国际体系引向何方,是历史上反复出现的重要命题。4月25日至27日的第二届“一带一路”高峰合作论坛,则可以看做是中国向世界展示自己答案的舞台。 崛起的中国,真诚地希望以符合当今世界生产方式的路径,为世界作出更加积极和建设性的贡献,也就是通过为解决人类社会作为一个命运共同体实现可持续发展路径的方式,实现自己的历史使命,找到自己在人类历史长河中的独特定位。 非常明确的是,经济全球化的客观进程是不可逆转的。“反全球化”思潮与其说是反对经济全球化进程本身,不如说是要求相关国家就成本和收益分配问题寻找到解决方案。中国的崛起,以及“一带一路”倡议的提出,对全球经济体系来说,客观上提供了代价最小的解决方案。 以“一带一路”高峰合作论坛来说,仅就标题而言,中国愿意用务实的方式,兑现“共商共建共享共治”的主张,实际上已经极其罕见了。对各国来说,这可能是自1648年第一次,一个崛起中的国家,以高度的自觉,有意识地从一开始,就负责任地提供公共物品,促进各国通过搭乘自身发展的快车,来实现可持续的发展。 这种尝试,对各类国家来说,都有着特殊的魅力:对于追随原先霸主的发达国家来说,这意味着更多的收益,而且无需担心遭遇来自20世纪80年代那种霸权运用国际规则在经贸领域实施的降维打击;对困惑于如何实现可持续发展的发展中国家来说,一如十九大报告指出的,这意味着第一次有机会能够在实现可持续发展与保持自身独立性之间,得到某种具有现实可操作性的解决方案。 中国为世界贡献的新秩序,其包装形式当然需要一个持续完善的进程;但无疑,更多的参与者将会被共赢的事实所吸引,以实际行动介入,并因此共同建设一个更加美好的世界。 这是中国对世界作出的贡献,也是中国的必然选择。从这个角度来看,一个更加美好的明天,已然伴随着“一带一路”的推行,变得更加清晰可见。
2019-04-28
央行深夜重磅!投放2674亿元TMLF “定向降息”支持小微
央行两次“辟谣降准”、高层会议“宽松收力”、降准被“爽约”、“麻辣粉”被缩量之后,央行终于还是为市场补上了一次“定向降息”,俗称“特麻辣粉”。 2674亿!央行开展“定向降息” 4月24日,中国人民银行开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2674亿元,“特麻辣粉”来了! 操作对象:符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。 操作金额:2674亿元。 操作期限:一年,到期可根据金融机构需求续做两次,实际使用期限可达到三年。 操作利率:3.15%,比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。 此举一来舒缓了当前资金面趋紧的态势。受上周央行缩量续作MLF、缴税抽回流动性、暂停逆回购等一系列因素影响,近期资金面又有所趋紧。市场担心货币政策开始收紧,而TMLF的超额释放,再次向市场确认了稳健的货币政策取向。 二来体现了央行大力支持金融机构增加小微、民营企业贷款、继续支持实体经济的态度。市场将其称之为“定向降息”,因为该政策工具针对民营小微企业提供了中长期低成本资金,有助于降低其融资利率。 通常,降息有3种表现形式,分别是: 1、基准利率全面下调。 就是存贷款利率降低,通俗来讲,就是商业银行→企业、居民的借贷利率下调(现在的基准利率还保持在15年10月份的水平)。 2、政策利率全面下调。 也就是我们常说的麻辣粉MLF下调,也就是在央行→←商业银行间的债券借贷利率下调。 3、定向下调政策利率。 也就是我们常说的“特麻辣粉”TMLF,操作,这种方式利率一般比“麻辣粉”MLF利率要低一些。 本次央行为市场端上的“特麻辣粉”,就属于第三种:定向下调政策利率:操作利率为3.15%,比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。 继OMO、MLF后,央行开展TMLF操作向市场传达一个很明显的信号:短期降准可能性下降,降息基本无望。 如果说央行逆回购小额操作、MLF缩量对冲不及预期,给市场期望降准的预期还留了一点念想的话——那央行本季度两次公开辟谣降准再加上此次开展TMLF“定向降息”操作,则基本打破了市场这个念想。 2019年央行在二季度开展TMLF“定向降息”操作,是央行货币政策转向的最佳信号!这也必将影响市场对流动性的预期。 为什么不是MLF,而是TMLF 首先我们先来理解一下TMLF和MLF的区别在哪。 TMLF和MLF最大的区别有两个:第一个是TMLF是定向针对小微企业、民营企业;第二是TMLF的利率比MLF的利率优惠15个基点。 而央行采取TMLF而非MLF,我们认为原因有三个: 1,4月17日央行就已经投放过MLF,资金量是2000亿元。 2,央行目前最想要帮助的就是国内的小微企业、民营企业茁壮成长,而且还要严防资金流向楼市。因此采取定向小微企业、民企的方式,投放的资金更加精准。 3,TMLF相比MLF的利率优惠15个百分点,央行采取TMLF有降低利率的意味,所谓“结构性降息”也正是此意。 所以,综合来看,此时采取TMLF是最佳的选择。 央行操作TMLF释放出的信号。从这里同样可以看出的是国家目前的货币政策很谨慎,稳健的货币政策还是基调。 央行采取“定向降息”TMLF的“特麻辣粉”操作,无疑正式证伪了市场的宽松预期,这也将深刻影响接下来的楼市、股市等资产市场。 A股静待盈利拐点、楼市继续“沉默”! 从政治局会议通稿公布之后,股市便一直处于震荡下跌趋势,今日仅微涨0.09%,不足0.1个百分点。 历史上,A股“大牛”无外乎三因素推动:估值、盈利、流动性 一季度A股大牛,也不过是“流动性过剩”造成的前期低估值修复;不过,现在随着货币宏观政策调控力度的微调,前期市场因宽松预期造成的A股上涨的估值再次被修复,这也是本周A股会转而向下的原因。 那后市A股还会进一步上涨吗?A股估值修复后是否已经面临政策底? 在经历估值修复之后,A股短期内上行动力已经耗尽,想要再次迎来上涨就需要基本面支持。因此,接下来一段时间股市投资者必须做好股市震荡甚至下行的准备,静待新一轮盈利拐点的出现。 关于楼市,其实也没有什么好说的。从去年至今,楼市调控可谓一波三折,经历“严调控——松绑期——再加严”的历程。 折射出来的无非一个“房住不炒”,既不能大涨也不能大跌,胳膊拧不过大腿,最好还是紧跟着高层的政策走。不要再对楼市抱有什么心思了。
2019-04-25
一带一路高峰论坛即将开幕,为“一带一路”基建投资“研造”催化剂!
4月25日至27日,第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将在北京举行。23日,在论坛召开前夕,新闻合作联盟首届理事会议在北京开幕,国家主席习近平向会议致贺信。 贺信内容如下: 习近平指出,“一带一路”倡议源于中国,机遇和成果属于世界。参与各方秉持和平合作、开放包容、互学互鉴、互利共赢的丝路精神,努力把“一带一路”建设成为和平之路、繁荣之路、开放之路、绿色之路、创新之路、文明之路。 习近平强调,我们高兴地看到,“一带一路”倡议提出以后,在共建“一带一路”伙伴网络过程中,媒体发挥了积极的建设性作用。“一带一路”新闻合作联盟为各国媒体提供了便利的交流合作平台。希望各理事单位发扬丝路精神,加强沟通合作,在推动政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通方面多做工作,讲好“一带一路”故事,为共建“一带一路”营造良好舆论氛围,让共建“一带一路”更好更多惠及沿线国家民众。 毫无疑问,这将是2019年中国最重大的一次主场外交。按照外交部长王毅的介绍,对这次“一带一路”峰会,很多国家积极要求来华参会,37个国家的领导人,以及联合国秘书长和国际货币基金组织总裁确认将出席论坛,再加上中国,将有40位领导人齐聚。 一季度沿线国家新签订单大增48% 据海关总署发布数据显示,2019年一季度我国“一带一路”沿线国家新签订单为305亿美元,同比大增48%,创去年二季度以来最大增幅。 同时,1~3月我国对“一带一路”沿线国家进出口合计2万亿元,同比增长7.8%,占我外贸总值的28.6%,比重提升1.1个百分点。 数据显示,1~3月中国对“一带一路”沿线国家新增投资38亿美元,同比增长4%,在整体对外投资中占比15%。截至2018 年底,我国已在沿线建立65个产业园区拉动当地经济/就业,如其中泰中罗勇工业园就为泰国创造3.2万个工作岗位。 实际上,中国“一带一路”的倡导为沿线国家带来的改变绝非“一时兴起”!4月22日,推进“一带一路”建设工作领导小组办公室发表《共建“一带一路”倡议:进展、贡献与展望》报告,对“一带一路”倡议在2017至2019年的成果进行了梳理: 1、一带一路“朋友圈”不断扩大,沿线国家贸易同比增16.3% 朋友圈逐年扩大:截至2019年3月,共有124个国家、29个国际组织与中方签署“一带一路”合作文件,其中56.34%的“一带一路”国家与中国保持着战略伙伴及以上的关系级别。 牵手全球各方发展规划:“一带一路”倡议同联合国2030年可持续发展议程有效对接,形成促进全球共同发展的政策合力;倡议与东盟互联互通总体规划、非盟2063年议程、欧亚经济联盟、欧盟欧亚互联互通战略等区域发展规划和合作倡议有效对接。 “一带一路”沿线中国最紧密的贸易小伙伴是谁? 商务部日前发布数据显示,2018年中国与“一带一路”沿线国家的贸易额达到1.3万亿美元,同比增长16.3%。而由国家信息中心等编写的《“一带一路”贸易合作大数据报告(2018)》显示,亚洲大洋洲地区与中国贸易最为紧密,2017年占到了“一带一路”贸易总额比重的五成以上。 而从国别上来看,在2017年中国与“一带一路”国家贸易额排名前5位的国家依次是:韩国、越南、马来西亚、印度和俄罗斯。从贸易增速上来看,中亚国家增长最快。卡塔尔、黑山、蒙古国和哈萨克斯坦2017年与中国的贸易增速都超过35%。 2、“钢铁驼队”、“空中桥梁”,与各国互联互通不断加强: 海运互联互通指数保持全球第一:截至2019年3月,我国港口与全世界200多个国家、600多个主要港口建立航线联系;参与34个国家、42个港口建设经营;海运服务覆盖“一带一路”沿线所有沿海国家。 “钢铁驼队”联通亚欧:中欧班列累计开行数量达到1.4万列,通达欧洲15个国家、50个城市。 “空中桥梁”连接中国与世界:中国已与62个“一带一路”国家签订双边政府间航空运输协定;与45个沿线国家实现直航;每周约5100个航班。 “一带一路”沿线国家与中国贸易最常用的是什么交通工具? 《“一带一路”贸易合作大数据报告(2018)》显示,中国与“一带一路”沿线国家进出口额占比最高的运输方式都是水路运输。2017年,以水路运输的出口额达到5679.3亿美元,占我国整个“一带一路”出口额的73.4%;而中国自“一带一路”国家的进口额有57.7%通过水路运输。其次是航空运输。 不过,铁路运输的出口额增长最快,2017年铁路运输出口额同比增速达到了34.5%。 中欧班列2018年呈现出爆发式增长。中国铁路总公司公布的数据显示,2018年全国共开行中欧班列6300列,同比增长72%。短短5年多时间,“满车去、空车回”的现象成为了历史,中欧班列不只是往返的班次指数级地增长,进出口货物也基本实现了平衡。 白俄罗斯驻华大使鲁德•基里尔表示,因为中欧班列大大缩短了运输时间,白俄罗斯去年前八个月出口中国的奶制品增长了9倍。 3、中国对外直接投资超800亿美元,贸易投资合作成绩斐然: 贸易投资合作成绩斐然:2013-2018年,中国与沿线国家贸易额累计超过6万亿美元;对外直接投资超过800亿美元。 进博会加速“一带一路”经贸合作:首届中国国际进口博览会有170多个国家、地区和国际组织参会,3600多家企业参展,吸引了境内外超过40万采购商前往采购,按一年累计意向成交共578.3亿美元。 “一带一路”沿线与中国贸易最频繁的是哪类商品? 在5万多亿美元的进进出出当中,国与国、地区与地区之间货物往来最多的是哪些商品呢?报告数据显示,机电类(包括电机电器设备和锅炉机器等等)是我国对“一带一路”最主要的进出口商品,2017年出口额的增速达到了近16%。 4、资金融通不断扩大: 人民币国际化程度稳步推进:人民币跨境支付系统已覆盖40个一带一路国家,165家银行。 金融合作网络正在形成:50多个一带一路参与国家开通银联卡受理业务;累计发卡超过2500万张;覆盖超过540万商户和68万台ATM。 多元化融资体系不断完善:亚投行成员已达93个;来自一带一路的小伙伴超过60%;丝路基金目前已签约了19个项目;支持项目涉及总金额达到800亿美元。 5、民心相通不断促进: “一带一路”旅游升温:中国和共建“一带一路”国家双向旅游交流超过6000万人次;与29个共建“一带一路”国家实现公民免签或落地签。 地方城市缔结友好:截至2018年4月底,中国与61个“一带一路”国家共建了1023对友好城市,占我国对外友好城市总数的40.18%。 文化交流燃动民心相通:我国在“一带一路”国家设立了17个国家文化中心、173所孔子学院、184个孔子课堂,约占全球孔子学院和课堂总数的1/4。 “一带一路”或将产生明显催化基建投资 2018年在严查地方政府隐性债务以及PPP监管趋严的形势下,我国基建投资增速明显放缓。今年一季度基建投资如预料中仍然恢复缓慢,不过“一带一路”有望对其产生催化作用。 中国进出口银行行长张青松表示,截至目前,中国进出口银行“一带一路”执行中项目超过1800个,贷款余额超过万亿元人民币,其中超过50%都投向了基础设施互联互通,通过改善当地生产、生活条件,促进沿线国家经济社会发展。 同时,中国贸促会研究院国际贸易研究部主任赵萍指出,“一带一路”沿线国家尤其是如南非、俄罗斯、哈萨克斯坦等这类国家,基础设施的互联互通是他们发展的重点。“基础设施投资缺口大概每年1000亿美元,我们只能覆盖其中的15%,实际的缺口非常大。”泛美开发银行副行长Alexandre Meira da Rosa表示。 如今,第二届“一带一路”高峰论坛即将举行,规模较首届峰会明显扩大,考虑到重点国际工程公司普遍被列入央企改革试点名单,因此中国基建投资或将迎来再一次催化......
2019-04-24
预警!养老金照这么花下去,再过15年就会花光?!
再过15年,养老金就没了? 一则养老精算报告,让朋友圈炸开了锅。 根据社科院《中国养老金精算报告》预测,未来30年中国的赡养率将翻倍。2019年当期养老金结余总额为1062.9亿元,不过到2028年,当期结余可能会首次出现负数,为负1181.3亿元。 根据报告的测算,城镇职工基本养老保险基金累计结余到2027年有望达到峰值,随后这个数字开始下降,到2035年有耗尽结余的可能性。 来看一下几个报告里的重要结论: 一、现在养老基金结余为4.26万亿,2027年达到峰值6.99万亿后会断崖式下滑,并在2035年前后归零。 二、目前的缴费赡养率为0.47,就是说1个在职员工供养0.47个退休老人。 而30年后,这个比率为1,1个在职员工要赡养1个老人。 三、地方先把收上来的养老金上缴给中央。中央再根据地方的实际情况下拨相应的金额。 如果上缴>下拨,说明这个地方不仅能养活本地老人,还有富余。 如果上缴下拨。 也就是说这2市5省在撑起全国养老金的大梁。还有3个省份—贵州、云南、西藏能够做到自给自足。 剩下的所有省份,全部都上缴
2019-04-19
科创板发行承销指引要点解读:跟投比例限定在2%至5% 并设24个月限售期
4月16日晚,上海证券交易所发布了《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》,对战略投资者、保荐机构相关子公司跟投、新股配售经纪佣金、超额配售选择权、发行定价配售程序等方面作出了细致的安排与解释。自科创板落地以来,上交所已经发布了16份科创板业务办法或指引文件。 《业务指引》明确了战略投资者的条件和资质要求,规定了新股配售经纪佣金安排,进一步细化了发行定价配售程序。 01  明确战略投资者数量限制 具体来看,《业务指引》首先明确了战略投资者的数量限制:首次公开发行股票数量4亿股以上的,战略投资者应不超过30名;1亿股以上且不足4亿股的,战略投资者应不超过20名;不足1亿股的,战略投资者应不超过10名。 《实施办法》第十七条第二款规定的证券投资基金参与战略配售的,应当以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与发行。同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与本次战略配售。发行人和主承销商应当根据首次公开发行股票数量、股份限售安排以及实际需要,合理确定参与战略配售的投资者家数和比例,保障股票上市后必要的流动性。 而参与发行人战略配售的投资者类型主要包括六类:(一)与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企业;(二)具有长期投资意愿的大型保险公司或其下属企业、国家级大型投资基金或其下属企业;(三)以公开募集方式设立,主要投资策略包括投资战略配售股票,且以封闭方式运作的证券投资基金;(四)参与跟投的保荐机构相关子公司;(五)发行人的高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立的专项资产管理计划;(六)符合法律法规、业务规则规定的其他战略投资者。 关于跟投主体的考虑,上交所表示:“跟投”主体明确为保荐机构或保荐机构母公司依法设立的另类投资子公司,主要考虑其合规性、操作性、包容性三方面。 其一,合规性。上述三类子公司中只有另类投资子公司投资的资金来源完全为自有资金,以其为实施主体符合相关要求。 其二,操作性。据统计,目前境内共98家保荐机构,其中59家已设立另类投资子公司。其他绝大部分保荐机构已申请设立另类投资子公司。 其三,包容性。考虑到极个别保荐机构因特殊原因无法以另类投资子公司形式跟投的情形,政策允许其通过中国证监会和本所认可的其他方式跟投,同时遵守相关规定和监管要求。 02 确定保荐机构跟投比例 根据《业务指引》第十八条规定,参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议,承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票,具体比例根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定: (一)发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元; (二)发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万元; (三)发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元; (四)发行规模50亿元以上的,跟投比例为2%,但不超过人民币10亿元。 《华夏时报》记者在上交所人士方面得知,关于分档设定跟投比例的安排,《业务指引》主要考虑资本约束效力、保荐机构承受力和科创板健康发展需要之间的平衡,须坚持风险收益匹配原则、统筹协调原则。如果跟投制度产生系统性风险,将不利于科创板市场发展和证券行业发展。经征求意见和研究评估,市场主要机构普遍认为跟投首次公开发行股票规模2%-5%较为合理。在2%-5%区间内按发行规模分档设定跟投股份比例,并规定单个项目的跟投金额上限,能够避免跟投比例“一刀切”的弊端,减轻保荐机构跟投大型IPO项目的资金压力和市场波动风险。 《业务指引》第十九条规定,参与配售的保荐机构相关子公司应当承诺获得本次配售的股票持有期限为自发行人首次公开发行并上市之日起24个月。限售期届满后,参与配售的保荐机构相关子公司对获配股份的减持适用中国证监会和本所关于股份减持的有关规定。 记者从上交所方面得知,关于跟投股份设定24个月的限售期,主要基于两方面考虑: 一是结合不同类别股份的限售安排,平衡保荐机构的责任和义务。保荐机构是以战略投资者的身份参与跟投,但还承担了核查把关责任。因此其锁定期应长于一般战略投资者的12 个月。同时,实际控制人对发行人应承担最高责任,因此保荐机构的锁定期应短于实际控制人的36个月。三类主体的限售期应保持一定间隔,以形成义务的有效区分。 二是平滑跟投股份解禁数量,减少对市场的冲击。由于证券公司的跟投并非主动投资,且对资本金形成了一定占用,因此预计股份解禁后会尽快减持股份。在此情况下,如果将限售期定为上市当年及其后一个或两个完整会计年度,则每年初会出现大量跟投股票的集中解禁,对二级市场造成明显冲击。如果将限售期设定为固定时长并以公司上市日作为起始日期,则股份减持较为平缓。综合以上考虑,对跟投股份,自上市之日起24 个月内不得减持的安排较为合理。 此外,还规定战略配售投资者不许网上、网下打新。《业务指引》要求,参与本次战略配售的投资者不得参与本次公开发行股票网上发行与网下发行,但证券投资基金管理人管理的未参与战略配售的证券投资基金除外。 03 细化发行定价配售程序 据了解,在IPO发行中引入战略投资者是境外资本市场的常见做法,有助于向市场表达战略投资者对发行人的投资价值的肯定、增强其他投资者参与IPO发行的信心,缓解发行压力、有利于股价的后市稳定。 《业务指引》在总结前期既有案例和境外市场相关规则的基础上,明确了战略投资者的数量、基本条件和资质要求。 一是从概括性要素与主体类别两方面设置了条件资格,规定了战略投资者的条件和资质要求,并明确禁止各类利益输送行为。 二是进一步压实发行人和中介机构的责任,提高了战略投资者的信息披露要求,以保证战略配售公平公正,保障其他网上投资者和网下投资者的合法权益。要求发行人和主承销商应当在询价前向本所报备并在发行公告中披露战略投资者具体名单和承诺认购金额,要求主承销商和律师就战略投资者是否符合资质要求、是否存在禁止性情形进行核查并披露专项核查意见。 在规定新股配售经纪佣金方面,根据香港市场经验,新股配售经纪佣金收取比例为新股获配金额的1%。上交所表示,考虑到科创板首次引进新股配售经纪佣金制度,为进一步促进主承销商自主决策、自主约定的理念,《业务指引》规定了承销商向获配股票的战略配售者、网下投资者收取的佣金费率应当根据业务开展情况合理确定,佣金费率收取应当遵守行业规范。 同时,《业务指引》进一步细化了发行定价和配售程序,鼓励发行人和主承销商重视中长期投资者报价的理念,并鼓励向中长期投资者优先配售。 一是在网下询价方面,明确发行人和主承销商应当充分重视公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等六类对象长期投资理念,鼓励对这6类产品合理设置具体参与条件,披露这6类产品剔除最高报价部分后剩余报价的中位数和加权平均数,引导其按照科学、独立、客观、审慎的原则参与网下询价。 二是在网下发行配售方面,鼓励优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金优先配售。向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金外的其他投资者进行分类配售的,还应当保证合格境外机构投资者资金的配售比例不低于其他投资者。
2019-04-17
重磅!央行货币政策委召开第一季度例会,四大变化预示下步走向
作为窥测央行下一阶段货币政策走向的“风向标”,季度货币政策委员会例会历来广受关注,来自官方的最新货币政策取向表态出现明显变化,往往预示着下一步货币政策也将随之调整。 根据15日中国人民银行官网发布的新闻稿,会议指出,稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。继续深化金融体制改革,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,稳妥推进利率等关键领域改革,进一步疏通货币政策传导渠道。 我们将今年一季度例会与去年四季度例会内容对比后,发现以下几点变化: 一是官方对当前国内外经济金融形势的判断相较去年底更为乐观,压力少了一些; 二是相应的,对下一季度货币政策的取向也有微妙转变,“货币供给总闸门”重新出现、稳健的货币政策只是要松紧适度却没了“更加注重”的修饰; 三是字里行间的多处细微区别叠加在一起,可以判断出,随着一季度经济金融数据大超预期显示经济企稳回暖,下一步货币政策进一步放松的空间也在收窄。 01 经济发展从“平稳”到“健康”,“严峻挑战”也没了 相比于去年底,今年以来,国内外经济金融形势发生了很大变化。一方面,美联储的货币政策取向全面转鸽,如果说去年底市场还在揣测美联储是否会调整货币正常化的步伐的话,那么今年这个答案显示是肯定的。美联储明确表态今年9月底停止缩表,已经多数联储官员认为今年要暂停加息。这些“鸽声嘹亮”的表态不仅让全球金融市场舒了一口气,也减少了中国放松货币政策的外部掣肘。 更为重要的是,去年下半年启动的稳增长系列政策举措正持续显效,近期公布的一季度进出口、CPI、PMI、信贷社融等数据均超出市场预期,经济正呈现出企稳回暖迹象。 因此,对于当前的国内外经济金融形势,一季度的货币政策委员会例会判断得更为乐观。以下几点表述有明显变化: 1、我国经济从“平稳”发展到“健康”发展 会议认为,当前我国经济呈现健康发展(上季度为“平稳”发展),经济增长保持韧性,(删除“总供求基本平衡”表述),增长动力加快转换。 2、对金融服务实体经济效果提出更高评价——质量与效率逐步提升 会议认为,人民币汇率总体稳定,金融市场预期改善(新增表述),应对外部冲击的能力增强。稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求(上季度为“稳健中性的货币政策取得了较好成效”),宏观杠杆率趋于稳定,金融风险防控成效显现,金融服务实体经济的质量和效率逐步提升(上季度只提及“金融对实体经济的支持力度进一步增强”)。 3、不再提“面临更加严峻的挑战” 国内经济金融领域的结构调整出现积极变化,但仍存在一些深层次问题和突出矛盾,国际经济金融形势错综复杂,不确定性仍然较多(上季度为“面临更加严峻的挑战”)。 02 “货币供给总闸门”重现,货币政策进一步放松概率下降 得益于今年以来市场预期和经济表现较去年底更为明朗,货币政策也需要适时作出一定的调整。从此次例会的表态看,下一步货币政策进一步放松的概率在下降。 对比去年四季度,今年一季度对于货币政策的表态主要有以下几点变化: 1、强调保持战略定力和政策协调 本次会议指出,要继续密切关注国际国内经济金融形势的边际变化,增强忧患意识,保持战略定力(新增表述),坚持逆周期调节(上季度为“加大逆周期调节的力度),进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调(新增表述),适时预调微调,注重在稳增长的基础上防风险(新增表述,与习近平2月底的表态一致)。 对比发现,虽然本次会议也提逆周期调节,但只是说要“坚持”,而上次会议的提法是“加大逆周期调节力度”,从“加大力度”变为“坚持”,说明稳健的货币政策在体现了逆周期调节要求的同时,下一步在力度方面只是要继续保持当前水平,而无需进一步“加大”。 2、“货币供给总闸门”重现 会议指出,稳健的货币政策要松紧适度(上季度为“更加注重松紧适度”),把好货币供给总闸门(新增表述),不搞“大水漫灌”(新增表述),同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配(上季度为“保持货币信贷及社会融资规模合理增长”)。 去年四季度的例会刚较上一季度删除了“管好货币供给总闸门”的表述,时隔一个季度,“货币供给总闸门”重现,并强调“不搞’大水漫灌’”。不过,上述新增表述并非第一次出现,而是在今年的政府工作报告中均有提及,也算是与政府工作报告的提法一脉相承。 政府报告中指出,稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。在实际执行中,既要把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,又要灵活运用多种货币政策工具,疏通货币政策传导渠道,保持流动性合理充裕。 不过,结合本次会议对国内外经济金融形势更为乐观的表态,以及对货币政策略偏保守的前瞻,预计下一步货币政策进一步放松的概率下降。近期降准的呼声就降温了不少,市场普遍预计,尽管本周有大规模MLF到期以及集中缴税,资金面有较大缺口,但央行也不会通过降准的方式予以对冲。 03 以金融体系结构调整优化为重点,深化金融供给侧结构性改革 本次会议依旧提及深化金融供给侧结构性改革,只不过,相较于去年四季度例会,本次例会对金融供给侧改革的内容有更为具体的介绍。 会议指出,按照深化金融供给侧结构性改革的要求,以金融体系结构调整优化为重点(新增表述),优化融资结构和信贷结构,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。综合施策提升金融服务实体经济的质效(新增表述),改进小微企业和“三农”金融服务(新增表述),推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环,促进国民经济整体良性循环。 可以看出,当前深化金融供给侧结构性改革的着力点,一方面,仍在于金融体系结构调整,主要是指提高直接融资比重,降低对间接融资的过度依赖。另一方面,在金融服务对象上,重点仍在于聚集小微、“三农”等普惠金融对象。 此外,在深化金融体制改革方面,相较于去年四季度,本次例会新增“稳妥推进利率等关键领域改革”。利率领域的改革主要是指深化利率市场化改革,将基准利率与市场利率并存的“两轨”合并为“一轨”。今年年初,央行货币政策司司长孙国峰就透露,从当下纾困小微、民企融资难融资贵的环境看,贷款基准利率的并轨目前更为迫切,央行会采取措施积极推动,进一步发挥现有的贷款参考利率与央行政策利率紧密联系,以保障并轨有序推进。 04 金融业开放,从“对外”开放到“双向”开放 金融开放一直是国家主推的重点领域,此次一季度货币政策委员会也提出了更为详尽的措施,“进一步扩大金融高水平双向开放(此前为“进一步扩大金融对外开放”),提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力(新增表述),提高参与国际金融治理能力。(新增表述,删除“增强金融业发展活力和韧性”)” 对外开放更多是引入外资的角度。过去一年,我国金融业在扩大对外开放方面有很多实质性举措,如放宽外资投资银行、券商、保险机构等持股比例,扩大外资金融机构在华的业务范围,吸引更多外资投资中国债市、股市等。 本次会议改为“双向开放”,意味着今年除了继续在引入外资方面扩大开放外,或许预示着在推动中国金融业“走出去”方面也会有所动作。
2019-04-16
深度思考,未来财富管理行行业的破局和机遇在哪里?
2018 年的财富管理到底有多“痛”?收益率的普遍下滑,产品的逐渐收窄,监管的日益严厉,这些“痛点”让我们无所适从,却又不得不勇敢面对。 从“去杠杆”到“稳杠杆”,财富管理的监管要求金融回归本源,促使过去的财富管理产品被迫调整,回归表内,财富管理告别野蛮生长阶段。因此,强监管背景下,财富管理的规范化经营(合规)、专业化管理将决定财富管理机构的生存机会。 经历过财富管理“痛点”的我们,才能真正体味着来之不易的“奇点”,政策的引导、市场的理性回归、投资者的信心,这一切都指引我们重新出发,找回财富管理的“初心”。 01 合格机构投资者崛起  国内财富管理的机构非常庞杂,既有传统的银行、证券、保险等大型机构,这些机构在各大城市都设有财富管理中心,配备了专业的财富管理人员,新兴的私募、公募基金、P2P则是财富管理机构日益丰富的代表。 但是,由于国内的投资者人数众多,且较为分散,容易产生跟风现象,而合格的机构投资者则更为稀缺。新兴的P2P、私募机构等“踩雷”风险和债务违约风险持续困扰着个人投资者,市场呼唤合格的机构投资者。 欧美发达国家独立的财富管理咨询机构占据整个市场份额的60%以上,香港和台湾地区则超过30%,国内不到5%,严重匮乏。今后一段时期,各大银行相继成立理财子公司和独立的资产管理公司则将彻底改变产品思维的老路,将给投资者提供更为全面的财富管理服务,也为今后的理财净值化、资产配置奠定坚实基础。 外资财富管理机构、合格的互联网金融机构等将进一步补充机构投资者多样性,能够为普通民众提供主动管理,深化与泛资产管理的融合发展,为投资者谋求更加稳健的收益,避免“踩雷”和风险试错。 经过市场的优胜劣汰,合格投资者将逐步壮大起来,而不合格的财富管理机构将不得不出局。 02 国际化竞争即将来临 财富管理的国际化不可回避。一方面是由于金融市场的开放度仍然不足,一些外资银行、证券和保险公司进入国内市场的门槛较高,而且受到一定的限制;另一方面是财富管理的配置与发达国家相比处于较低水平,产品单一,散户众多,配置观念较弱,远远不能达到国际平均水准。 当前,外资开放的步伐加快,国内财富管理行业应从三个层面进行变革: 其一是主动改善自身的资产管理水平,向国际顶尖的财富管理机构学习,引进外资机构作为战略投资者,或者设定合作机构,如家族办公室、私人银行中心,把握财富管理的主动权。 其二是要加快推进资产管理公司的落地,培育专业化的财富管理团队,借道香港国际金融中心的优势地位,加强与香港地区的金融合作,如到香港设立独立的资产管理公司,财富管理中心。 其三是要借助人民币国际化,跨境财富管理的有利形势,推进大宗商品与财富管理的协同,研究期货市场对外开放,实现财富管理的全球化布局。 03 资产配置走向深度 普通投资者的财富管理仍然处于较低水平,多数以产品收益为取向,而且比较保守,持有定期存款、稳健理财和货币基金等仍然是主流,无风险收益成为普遍选择。相反,普通投资者对于权益类市场,包括股票、基金、外汇市场等处于浅层次阶段,盲目跟风现象、羊群效应明显,多次“牛市”行情高涨时普通投资者大举进入,最后无奈撤退导致损失惨重的经验历历在目。情绪化操作是财富管理发展的障碍。 随着国内财富管理机构的专业化发展,特别是监管政策和整治,经过优胜劣汰的市场洗牌,优质的、专业的、高效的机构投资者将成为投资者的首选。因此经过数十年行业发展和监管指引,普通投资者的资产配置将最终走向深度。资管新规落地后,单一的理财产品已不再是唯一选项,资产的多样化、资产配置的观念逐渐深入后,财富管理将越来越精细化,从产品、营销服务过渡到资产管理。 04 价值投资成为主基调 散户的大量存在,跟风的投资者不胜枚举,这不仅在股市上体现的淋漓尽致,在财富管理的其他领域同样存在。追求高收益成为一种“时尚”和“潮流”,所有的平台最先打出的就是“收益率”,赤裸裸对于投资者来说却显得“实在”。 国内的投资者过去很长一段时间都追求短期收益,无论是在股市还是理财市场,人云亦云、盲目跟风的现象十分严重,最终也付出了惨痛的代价。经过数十年的发展,尤其是近几年的互联网信息普及率越来越高,财富管理机构更加丰富,逐渐培育了一大批专业的投资者,大部分家庭对于财富管理的认知度也在显著增强。 不仅机构投资者高呼价值投资,普遍投资者同样在呼唤价值投资,因为短期的收益率和“价差”的模式已被抛弃。鼓励上市企业分红有助于优化企业治理结构,资管新规要求打破理财刚性兑付,净值化趋势明显。因此,这些外部制度和市场的环境进一步鼓励长期投资,采取专业的策略建议,注重分析市场的动态,这样能够避免“冲动”投资,也避免成为随机漫步的“韭菜”,实现财富管理的可持续发展。 05 金融科技助力治理优化 国内财富管理的数量约5000家左右,数量不少,但规模偏小,治理结构比较模糊,行业发展缺乏国际化标准,以独立的咨询类财富管理机构为主,如理财公司、金融公司等,服务能力偏弱,民众认可度不高,局限于广东、福建等地方区域,辐射范围和服务范围有限。传统的财富管理机构存在品牌信誉不强、产品研发缓慢、信息不对称等一系列问题,借助于金融科技将有可能使问题迎刃而解。 金融科技的主要魅力在于提升金融机构的数据和技术输出能力,搭建一个与用户深度体验的场景,增强服务能力和体验感,金融科技的应用将极大推进财富管理机构的升华。
2019-04-15
中国高净值人群画像:追求长期稳健收益,更加信任专业机构
高净值人士的主要理财需求已经由追求财富快速增长转向追求财富的稳健、保值和长期收益。 企业家客户受限于时间精力,在复杂的经济环境下,更需要专业的建议帮助他们管理私人财富。 4月8日,中国建设银行携手波士顿咨询公司(BCG)发布中国私人银行市场发展报告《中国私人银行2019:守正创新 匠心致远》(下称报告)。 报告指出,民营企业家仍是中国高净值客户群体的绝对中坚力量,在新的市场和监管环境下,第一代和新生代企业家财富管理需求均在发生结构性的变化。比如,新生代企业家对于新兴金融工具和投资类型表示出强烈的兴趣,包括综合金融解决方案、投行服务、设立产业基金、私募股权投资等。 过去数年的经济高速发展,让国内居民财富快速累积,形成一批高净值人士。在经历了去年复杂的宏观环境和各类资产价格的剧烈波动后,这些高净值人群有何变化? 01 财富总量 在财富总量上,2018年,国内居民财富总量保持增长,但增速放缓。根据波士顿咨询公司的测算,2018年中国个人可投资金融资产的规模总量为147万亿元人民币,个人可投资金融资产600万元人民币以上的高净值人士数量达到167万人,中国财富市场体量世界第二的地位进一步巩固。然而受到2018年外部经济环境、监管环境和资本市场表现的影响,2018年国内个人可投资金融资产增速仅为8%,较过去五年显著放缓,尤其是股票、信托、私募类产品的增速都有较明显下降。 02 区域分布 在区域分布上,高净值人群集中在北上广和江浙。报告指出,随着国民经济的持续增长,截至2018年底,已有10个省市迈过了高净值人数5万名的门槛。 其中北京、上海、广东、浙江、江苏五省市高净值人数均超过了10万人。北京以每万人78名高净值人士,成为全国高净值人士密度最高的地区。得益于中西部地区的经济快速增长,湖南、贵州、安徽、广西、四川、湖北等省份的高净值人数增速较快,高于全国平均水平。 报告指出,高净值人士的财富管理需求已经发生了深刻转变。该报告通过对建行 3399 名私人银行客户的综合调研和数据分析,研究发现 “50”成为一个高净值客户特征分布比例的高频词。 03 理财目标 在理财目标方面,整体而言,高净值人士的主要理财需求已经由追求财富快速增长转向追求财富的稳健、保值和长期收益。50岁是高净值人士理财目标转变的分水岭。2018年调研样本中半数高净值客户已经迈过了50岁的门槛,这表明高净值人群的主体已经进入了财富管理生命周期的新阶段,其主要的理财需求开始聚焦财富的稳健保值以及有序传承。 04 投资理念 在投资理念方面,高净值人士投资心态日趋理性,对于风险和收益之间的辩证关系理解更加透彻。在本次调研中,选择金融机构最看重的能力时,56%的客户选择了“金融机构的资产配置能力”。而在被问及需要金融机构提供哪类投资建议时,60%的客户选择了“大类资产的配置”,占比最高。上述调研结果均表明资产配置的理念已经在客户心中扎根,落地资产配置策略的长期客户基础已经初步具备。 05 产品服务需求 在产品服务需求方面,接近50%的客户表示正在或即将进行财富传承安排。本次调研样本中已设立家族信托的客户比例接近10%,另有超过30%的受访者表示会在未来三年内积极考虑。而伴随着财富传承和综合财富规划需求的上升,客户对于税务、法律等专业服务的热情空前高涨。 06 机构选择 在机构选择方面,高净值人士对于专业机构和专业能力的信任加深,超过50%的客户将其50%以上资产放在主办金融机构;机构的整体品牌形象、专业性和中立性已成为私行机构的核心竞争力。在本次调研中,被问及最看重私行客户经理哪些方面的能力和素养时,有54%的客户选择了“客观推荐产品”,比例远远超过“服务态度好、热情”和“沟通能力强”等关系型选项。而在2012年,表示看重“客观推荐产品”的客户比例仅有27%。 报告还详细分析了高净值人群中的民营企业家,包括80、90后的新生代企业家的综合财富管理需求。客户调研显示,尽管面临较为严峻的经济环境,大多数民营企业家仍对未来企业经营充满信心,考虑退出或显著减少股份的比例不到5%。但是,在外部环境影响下,“转型”成为了民营企业家关注的高频词。 从行业上看,从事金融保险、房地产、文娱体育行业的民营企业家转型意愿最为强烈。从年龄上看,30岁以下青年企业家更加愿意介入新的领域,有近半数受访企业家表示会在未来一年内积极尝试向新的经营方向转型。新生代企业家对于新兴金融工具和投资类型也表示出强烈的兴趣,包括综合金融解决方案、投行服务、设立产业基金、私募股权投资等。 企业家客户受限于时间精力,在复杂的经济环境下,更需要专业的建议帮助他们管理私人财富。调研显示,在各类人群中,企业家客群对于私行机构资产配置、投资建议方面的专业性要求最高。新生代企业家虽然在投资决策上更为自信、自主,但也表示需要金融机构的投资建议。企业家企业资产和家庭财富交织的复杂性,还要求私行机构能够更深度地了解企业家客户的个性化需求,提供定制服务。
2019-04-10
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