集团动态Group dynamics
一文带您看懂私募股权投资基金来龙去脉
2018年对于私募股权投资基金来说,是爆发式增长的一年。在这一年中,据基金业协会数据显示,截至2018年10月底,已登记私募基金管理人2.43万家,已备案私募基金7.5万只,私募基金管理规模合计12.77万亿元。总体来看,2018年的前10个月,私募总规模增长1.67万亿元,较去年底上升15%,而这些主要都是来自股权创投基金的贡献。   对于投资“小白”来说,或许对私募股权投资基金还处于一知半解的状态,凯邦泰就为大家讲解一下私募股权投资基金的来龙去脉。 科普篇:何为私募股权投资基金 所谓私募股权投资基金,简单来说,私募股权基金是从事私人股权(非上市公司股权)投资的基金。主要包括投资非上市公司股权或上市公司非公开交易股权两种。追求的不是股权收益,而是通过上市、管理层收购和并购等股权转让路径出售股权而获利。 历史篇:私募股权投资基金成长史 作为全球第二大经济体,我国经济发展的速度和潜在增长力对国际投资者来说不容小觑。但是对于私募股权基金的发展,我国起步较晚。在2005年之前,我国几乎没有私募股权基金的概念,但在05年之后,我国私募股权基金呈现出迅速猛涨的态势。从历史的经验我们不难看出,我国私募基金的发展得益于海外私募股权基金的带动。虽然私募股权基金目前在我国只是起步阶段,但可想而知私募股权投资基金在我国的发展有巨大潜力。私募股权投资基金也将会在我国迸发出它的巨大活力和具有中国特色的生命力。 当下篇:私募股权基金目前现状 (一)中国私募股权投资基金市场发展迅速,国有资本活跃 一方面,中国经济经过多年的高速发展,目前处于产业结构转型升级的过程中,有很多企业面临需要借助资本进行结构调整和重组,以提高自身的核心竞争力。另一方面,中国实施创新驱动发展战略,这也需要大量资本的参与。这些需求极大的促进了中国资本市场的发展,同时也给中国私募股权投资基金的发展带来了巨大的机会。 而国有资本参与私募股权投资基金,也使得市场变得越来越活跃,皆因国有资本通过积极参与设立私募股权投资基金的方式,为具有发展潜力的企业提供了必需的资金和技术支持,从而为促进中国社会经济的发展做出了重要的贡献。 (二)私募股权投资基金投资回归理性 证监会新闻发言人高莉曾表示,下一步证监会将继续加强对私募基金的监管执法力度,坚决打击基金领域违法乱象,切实维护市场秩序和投资者权益,有效防范化解金融风险。 因此随着监管政策的不断出台,私募股权投资基金将逐渐回归理性价值投资,告别“野蛮生长”,优质企业则会更加注重合规经营、强化风控,同时聚焦财富管理主业,专业尽职对待受托资产,忠于投资者利益。 (三)投资领域多元化 截至2018年一季度末,私募股权与创业投资基金在投项目中,投向中小企业项目4.2万个,在投本金1.35万亿元,分别占在投项目总数和在投本金的66.9%和29.0%;投向种子期与起步期项目3.1万个,在投本金1.57万亿元,分别占在投项目总数和在投本金的50.1%和33.7%。在支持创新方面,私募基金敏锐布局战略新兴领域,为创新型企业发展提供关键支持。从私募股权与创业投资基金在投项目行业分布看,互联网等计算机运用、机械制造等工业资本品、医药生物、医疗器械与服务、新能源汽车、传媒等产业升级及新经济代表领域成为布局重点,在投项目企业数量3.7万个,在投本金1.60万亿元,分别占在投项目总数和在投本金的58.5%和34.5%,助推供给侧结构性改革与创新增长。 未来篇:私募股权投资基金未来畅想 优化私募股权基金环境,是促进投资市场持续健康发展的必要保障。因此,在多个行业的产业规划中,都提到了对私募股权基金的鼓励和认可。包括国家发改委在内的各部门大力推进私募股权投资的制度建设,相应地,各级地方政府也陆续出台了众多针对私募股权基金的优惠政策,以促进股权投资类企业的发展。 近期,证监会也公开表示鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式,购买已上市公司股票,参与上市公司并购重组;鼓励包括私募股权基金在内的各类资管机构以更加市场化的方式募集资金,发起设立主要投资于民营企业的股权投资基金、创业投资基金及债券投资基金,积极参与民营上市公司并购重组。 监管层的表态,无疑是给私募股权基金带来重大利好消息。凯邦泰集团作为一家综合性的金融服务集团,凭借多样化的资本渠道、稳健的投资风格、专业的投资操作,构建了围绕“投、融、管、退”全方位全流程的资产管理体系,帮助您进一步做好资产投资规划,实现资产的保值增值。
2019-06-03
13万亿私募背后 一二级失衡问题待解
  国内债券市场目前分为银行市场、交易所市场两大债券发行和流通市场,国家发改委、银行间市场交易商协会和证监会组织构建了债券申报审核体系。 一、企业债券(含产业债和城投债) 1、产品介绍: 由地方融资平台公司发行的债券为城投债;由一般产业类公司发行的债券为产业债。企业债券要求募集资金用于预先约定的用途且为固定资产类投资(可以利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金)。发改委系统为各地固定资产投资的主要审批机构,地方融资平台公司往往是当地的投资主体,城投类债券是企业债券构成的主体。 法律法规:《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》、《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》等规范性文件,及其他窗口文件。 2、发行条件: 《证券法》第十六条、十八条规定了企业债发行主体需要满足的最低要求,但现实中一方面国内资本市场投资者风险识别、定价、承受能力较弱,另一方面对企业债申报主体的要求较高(民营企业主体评级AA及以上,国企AA-及以上),且受制于资产负债率、募投项目盈利能力等具体情况,监管机构将酌情要求发行主体补充增信措施。 3、发行规模: 存量债券的规模不能超过发行人净资产的40%,且近3年平均可分配净利润可以覆盖债券一年利息。其中融资平台的净资产需要扣除公益性资产(如道路、博物馆等)。当期债券的发行额不得超过固定资产投资项目总投资的70%。 4、常见期限: 发行期限普遍较长,少量高评级的产业类企业债期限可达15年,通过特殊条款设计,市场上已有“永续类”企业债发行;城投类企业债券主要集中在7年期品种,但均按监管要求设计了分期偿还条款。 5、增信措施: 对于募投项目能力不足、发行主体评级偏低、资产负债率较高等具体情况,监管机构会建议或强制发行主体增设第三方担保、自有资产抵质押等增信措施。 企业主体评级AA-及以下,应采取抵质押或第三方担保等措施。 由信用良好的担保公司(AA+及以上)提供无条件的不可撤销保证担保的债券、使用有效资产进行抵质押担保,且级别AA+及以上的债券,国家发改委将简化核准程序。 二、项目收益债券 1、产品介绍: 项目收益债券指“由项目实施主体或实际控制人发行的,与特定项目想联系的,债券募集基金用于特定项目的投资和建设,债券的本息偿还资金完全或主要来源项目建成后运营收益的债券”,为国家发改委重点鼓励的债权品种。 在实践中,由于紧靠尚处于建设过程中项目的未来收益难以支撑债券信用,项目收益债券方案设计上依然需要较高资质的发行主体提供增信措施,且债券资金监管十分严格。 主要试用法律法规:《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》、《项目收益债券管理暂行办法》。 2、发行条件: 《证券法》第十六条、十八条规定了企业债发行主体需要满足的最低要求,在实践中需要满足项目收益较高,运营期项目收入可覆盖当期债券本息支出,且需要高资质主体提供差额补足或作为担保方。非公开发行项目收益债券可豁免相关法规对发行主体的财务指标要求。 3、发行规模: 公开发行的项目收益债券,发行规模仍受到净资产规模、净利润的限制。 非公开发行的项目债券发行规模原则上不受发行人净资产的限制,但需要与项目投资额挂钩,且项目周期内产生的收益可以覆盖债券本息。 4、常见期限: 项目收益债券的存续期不得超过募投项目运营周期。还本付息资金安排应与项目收益相匹配,无常规期限。 5、增信措施: 项目收益债券差额补足机制必须设立,其他增信措施可根据具体方案设计,发行主体需要在银行开设募集资金使用账户、项目收入归集账户、偿债资金专户,分别存放项目收益债券的募集资金、项目收入资金和项目收益债券还本付息资金。 三、公司债券 1、产品介绍: 公司债创设于2007年,起初发行主体仅限于沪深交易所的上市公司与注册于中国境内的境外上市公司,并于2015年年初正式扩容至所有公司制法人,全面建立了面向公众投资者的大公募发行、面向合格投资者的小公募发行和面向合格投资者的非公开发行制度。 小公募发行主要由交易所负责审核及颁发批文,证监会不再进行实质性审核,流程更加简便快捷;大公募在交易所审核的基础上仍需由证监会进行实质性审核;非公开发行公司债券实行发行后备案制,如需在发行后于交易场所挂牌转让,则需于发行前获得交易场所的《无异议函》。 主要适用法律法规:《公司法》、《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》及证券交易所公司债券业务规则等部门规章。 2、发行条件 满足《证券法》第十六条、第十八条之规定、《公司债券发行与交易管理办法》第十七条之规定为公开发行公司债券发行主体需要满足的最低要求,如需向公众发行,还需满足发行人最近3个会计年度实现的平均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍;债券信用评级达到AAA级。若非公开发行,发行主体则无任何财务指标限制,但须保证发行对象不得超过200人。 3、发行规模: 公开发行的发行规模不能超过发行人净资产的40%,且发行人最近3年平均可分配利润可以覆盖债券一年利息。非公开发行的公司债券发行规模不受发行净资产的影响。 4、常见期限: 短期公司债券期限为1年以内,一般公司债券期限主要为3-5年。 5、增信措施: 是否设置增信措施主要考虑资本市场的接受程度,《公司债券发行与交易管理办法》仅要求发行人设立募集资金监管账户,但实际操作中往往会补充增设偿债资金专户。 四、可交换公司债券 1、产品介绍: 可交换债是指上市公司股份的持有者通过质押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券,该债券的持有人在将来的某个时期内能按照发行时约定的条件用持有的债券换取发行人质押的上市公司股权,相当于在持有者所持有的债券中嵌入了看涨期权,分为公开、非公开两类发行方式。 与股权质押相比,具有质押率高、融资成本低的优势;与普通债券相比,融资成本更低;若发行人有大额减持上市公司股票的意愿,通过可交换债券的方式可以锁定二级市场减持价格,规避大幅减持对股价的冲击。 主要法律法规: 《公司法》、《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》、《关于规范上市公司国有股东发行可交换债券及国有控股上市公司发行证券有关事项的通知》及其他部门规章。 2、发行条件: 净资本条件(不少于人民币3亿元)、发债条件(累计债券余额不超过最近一期净资产的40%)、利润条件(最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于1年利息)、评级条件(债券信用级别良好)等,预备用于交换的上市公司,最近一期末的净资产不少于人民币15亿,或者最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资本收益率的计算依据)。 3、发行规模: 公开发行的发行规模主要由发行人的净资产规模、最近3年年均净利润水平,以及可用于交换的股票市值决定。发行人最近3个会计年度实现的年均可分配利润应不少于公司债券一年的利息;该次发行后累计公司债券余额不超过发行人最近一期末净资产额的40%;该次发行金额不超过预备用于交换的股票按募集说明书公告日前20交易日日均价计算市值的70%。非公开发行,对发行人的财务指标、主体评级均无强制性要求。质押股票数量应不少于预备用于交换的股票数量。 4、常见期限: 以3年期、5年期产品为主。 5、增信措施: 可交换债的股票质押方案即为增信措施,一般无需设置其他增信方案,但需要针对质押股票开立担保及信托专用证券账户。 五、中期票据 1、产品介绍: 指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的,约定在一定期限还本付息的债务融资工具。其特点在于发行期限在1年以上,且没有期限限制。 主要法律法规:《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》、《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》及交易商协会相关自律规则。 2、发行条件/发行规模: 中期票据余额不应超过发行主体净资产的40%,对发行主体无盈利能力方面的要求。 3、常见期限: 目前市场上中期票据方案以3年至5年期居多,同时存在通过相关条款设计而无明确到期日的“永续中票”类别。 4、增信措施: 发行人可根据市场情况自主决定是否增设保证担保、抵质押等担保措施,当前无关于中期票据监管账户设置的特殊规定。 六、非公开定向债务融资工具 1、产品介绍: 非公开定向债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业,向银行间市场以非公开定向发行方式向特定机构投资人发行的债务融资工具,并在特定机构投资人范围内流通。法律法规:《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业债券融资工具非公开定向发行规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行注册流程》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》及交易商协会相关自律规则。 2、发行条件/发行规模: 非公开定向债务融资工具无明确发行条件/发行规模要求。 3、常见期限: 非公开定向债务融资工具的常见期限以1-3年为主,对于高信用评级的企业可以达到5年或以上。 4、增信措施: 非公开定向债务融资工具发行人可根据市场情况自主决定是否增设保证担保、抵质押等担保措施,当前无监管账户设置的特殊规定。 七、短期融资券 1、产品介绍 短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行,约定在1年以内还本付息的债务融资工具,所募集资金应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动。法律法规:《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》、《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》及交易商协会相关自律规则。 2、发行条件/发行规模 短期融资券余额不超过发行主体净资产的40%,对发行主体无盈利能力方面的要求。 3、常见期限: 短期融资券期限均在1年以内。 4、增信措施: 发行人可根据市场情况自主决定是否增设保证担保、抵质押等担保措施,但由于期限较短,市场上短期融资券以信用发行为主。当前无关于短期融资券监管账户设置的特殊规定。 八、项目收益票据 1、产品介绍: 项目收益票据是指非金融企业在银行间债券市场以公开或非公开方式发行的,募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具,可选择市政、交通公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目。 法律法规:《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》、《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》及交易商协会相关自律规则。 2、发行条件: 项目收益票据募集资金投向的项目需要有较好的现金流,同时需要为该期债券增设增信措施。 3、常见期限: 项目收益票据发行期限可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期,不同项目的债券期限方案差异较大。 4、增信措施: 项目收益票据并未对增信措施有特殊要求,但由于项目收益票据用于建设在建项目,且以该项目未来收益作为票据本息的第一偿还来源,设置增信措施有利于降低项目收益票据的融资成本。发行项目收益票据应设立募集资金监管账户,由资金监管机构负责监督募集资金投向。 凯邦泰集团作为一家综合性的金融服务集团,凭借多样化的资本渠道、稳健的投资风格、专业的投资操作,构建了围绕“投、融、管、退”全方位全流程的资产管理体系,帮助您进一步做好资产投资规划,实现资产的保值增值。
2019-05-31
中国金融市场八大债务融资详情解读
国内债券市场目前分为银行间市场、交易所市场两大债券发行和流通市场,国家发改委、银行间市场交易商协会和证监会组织构建了债券申报审核体系。 一、企业债券(含产业债和城投债) 1、产品介绍: 由地方融资平台公司发行的债券为城投债;由一般产业类公司发行的债券为产业债。企业债券要求募集资金用于预先约定的用途且为固定资产类投资(可以利用不超过发债规模40%的债券资金补充营运资金)。发改委系统为各地固定资产投资的主要审批机构,地方融资平台公司往往是当地的投资主体,城投类债券是企业债券构成的主体。 法律法规:《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》、《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》等规范性文件,及其他窗口文件。 2、发行条件: 《证券法》第十六条、十八条规定了企业债发行主体需要满足的最低要求,但现实中一方面国内资本市场投资者风险识别、定价、承受能力较弱,另一方面对企业债申报主体的要求较高(民营企业主体评级AA及以上,国企AA-及以上),且受制于资产负债率、募投项目盈利能力等具体情况,监管机构将酌情要求发行主体补充增信措施。 3、发行规模: 存量债券的规模不能超过发行人净资产的40%,且近3年平均可分配净利润可以覆盖债券一年利息。其中融资平台的净资产需要扣除公益性资产(如道路、博物馆等)。当期债券的发行额不得超过固定资产投资项目总投资的70%。 4、常见期限: 发行期限普遍较长,少量高评级的产业类企业债期限可达15年,通过特殊条款设计,市场上已有“永续类”企业债发行;城投类企业债券主要集中在7年期品种,但均按监管要求设计了分期偿还条款。 5、增信措施: 对于募投项目能力不足、发行主体评级偏低、资产负债率较高等具体情况,监管机构会建议或强制发行主体增设第三方担保、自有资产抵质押等增信措施。 企业主体评级AA-及以下,应采取抵质押或第三方担保等措施。 由信用良好的担保公司(AA+及以上)提供无条件的不可撤销保证担保的债券、使用有效资产进行抵质押担保,且级别AA+及以上的债券,国家发改委将简化核准程序。 二、项目收益债券 1、产品介绍: 项目收益债券指“由项目实施主体或实际控制人发行的,与特定项目想联系的,债券募集基金用于特定项目的投资和建设,债券的本息偿还资金完全或主要来源项目建成后运营收益的债券”,为国家发改委重点鼓励的债权品种。 在实践中,由于紧靠尚处于建设过程中项目的未来收益难以支撑债券信用,项目收益债券方案设计上依然需要较高资质的发行主体提供增信措施,且债券资金监管十分严格。 主要试用法律法规:《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》、《项目收益债券管理暂行办法》。 2、发行条件: 《证券法》第十六条、十八条规定了企业债发行主体需要满足的最低要求,在实践中需要满足项目收益较高,运营期项目收入可覆盖当期债券本息支出,且需要高资质主体提供差额补足或作为担保方。非公开发行项目收益债券可豁免相关法规对发行主体的财务指标要求。 3、发行规模: 公开发行的项目收益债券,发行规模仍受到净资产规模、净利润的限制。 非公开发行的项目债券发行规模原则上不受发行人净资产的限制,但需要与项目投资额挂钩,且项目周期内产生的收益可以覆盖债券本息。 4、常见期限: 项目收益债券的存续期不得超过募投项目运营周期。还本付息资金安排应与项目收益相匹配,无常规期限。 5、增信措施: 项目收益债券差额补足机制必须设立,其他增信措施可根据具体方案设计,发行主体需要在银行开设募集资金使用账户、项目收入归集账户、偿债资金专户,分别存放项目收益债券的募集资金、项目收入资金和项目收益债券还本付息资金。 三、公司债券 1、产品介绍: 公司债创设于2007年,起初发行主体仅限于沪深交易所的上市公司与注册于中国境内的境外上市公司,并于2015年年初正式扩容至所有公司制法人,全面建立了面向公众投资者的大公募发行、面向合格投资者的小公募发行和面向合格投资者的非公开发行制度。 小公募发行主要由交易所负责审核及颁发批文,证监会不再进行实质性审核,流程更加简便快捷;大公募在交易所审核的基础上仍需由证监会进行实质性审核;非公开发行公司债券实行发行后备案制,如需在发行后于交易场所挂牌转让,则需于发行前获得交易场所的《无异议函》。 主要适用法律法规:《公司法》、《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》及证券交易所公司债券业务规则等部门规章。 2、发行条件 满足《证券法》第十六条、第十八条之规定、《公司债券发行与交易管理办法》第十七条之规定为公开发行公司债券发行主体需要满足的最低要求,如需向公众发行,还需满足发行人最近3个会计年度实现的平均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍;债券信用评级达到AAA级。若非公开发行,发行主体则无任何财务指标限制,但须保证发行对象不得超过200人。 3、发行规模: 公开发行的发行规模不能超过发行人净资产的40%,且发行人最近3年平均可分配利润可以覆盖债券一年利息。非公开发行的公司债券发行规模不受发行净资产的影响。 4、常见期限: 短期公司债券期限为1年以内,一般公司债券期限主要为3-5年。 5、增信措施: 是否设置增信措施主要考虑资本市场的接受程度,《公司债券发行与交易管理办法》仅要求发行人设立募集资金监管账户,但实际操作中往往会补充增设偿债资金专户。 四、可交换公司债券 1、产品介绍: 可交换债是指上市公司股份的持有者通过质押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券,该债券的持有人在将来的某个时期内能按照发行时约定的条件用持有的债券换取发行人质押的上市公司股权,相当于在持有者所持有的债券中嵌入了看涨期权,分为公开、非公开两类发行方式。 与股权质押相比,具有质押率高、融资成本低的优势;与普通债券相比,融资成本更低;若发行人有大额减持上市公司股票的意愿,通过可交换债券的方式可以锁定二级市场减持价格,规避大幅减持对股价的冲击。 主要法律法规: 《公司法》、《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》、《关于规范上市公司国有股东发行可交换债券及国有控股上市公司发行证券有关事项的通知》及其他部门规章。 2、发行条件: 净资本条件(不少于人民币3亿元)、发债条件(累计债券余额不超过最近一期净资产的40%)、利润条件(最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于1年利息)、评级条件(债券信用级别良好)等,预备用于交换的上市公司,最近一期末的净资产不少于人民币15亿,或者最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资本收益率的计算依据)。 3、发行规模: 公开发行的发行规模主要由发行人的净资产规模、最近3年年均净利润水平,以及可用于交换的股票市值决定。发行人最近3个会计年度实现的年均可分配利润应不少于公司债券一年的利息;该次发行后累计公司债券余额不超过发行人最近一期末净资产额的40%;该次发行金额不超过预备用于交换的股票按募集说明书公告日前20交易日日均价计算市值的70%。非公开发行,对发行人的财务指标、主体评级均无强制性要求。质押股票数量应不少于预备用于交换的股票数量。 4、常见期限: 以3年期、5年期产品为主。 5、增信措施: 可交换债的股票质押方案即为增信措施,一般无需设置其他增信方案,但需要针对质押股票开立担保及信托专用证券账户。 五、中期票据 1、产品介绍: 指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的,约定在一定期限还本付息的债务融资工具。其特点在于发行期限在1年以上,且没有期限限制。 主要法律法规:《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》、《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》及交易商协会相关自律规则。 2、发行条件/发行规模: 中期票据余额不应超过发行主体净资产的40%,对发行主体无盈利能力方面的要求。 3、常见期限: 目前市场上中期票据方案以3年至5年期居多,同时存在通过相关条款设计而无明确到期日的“永续中票”类别。 4、增信措施: 发行人可根据市场情况自主决定是否增设保证担保、抵质押等担保措施,当前无关于中期票据监管账户设置的特殊规定。 六、非公开定向债务融资工具 1、产品介绍: 非公开定向债务融资工具是指具有法人资格的非金融企业,向银行间市场以非公开定向发行方式向特定机构投资人发行的债务融资工具,并在特定机构投资人范围内流通。法律法规:《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业债券融资工具非公开定向发行规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行注册流程》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》及交易商协会相关自律规则。 2、发行条件/发行规模: 非公开定向债务融资工具无明确发行条件/发行规模要求。 3、常见期限: 非公开定向债务融资工具的常见期限以1-3年为主,对于高信用评级的企业可以达到5年或以上。 4、增信措施: 非公开定向债务融资工具发行人可根据市场情况自主决定是否增设保证担保、抵质押等担保措施,当前无监管账户设置的特殊规定。 七、短期融资券 1、产品介绍 短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行,约定在1年以内还本付息的债务融资工具,所募集资金应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动。法律法规:《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》、《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》及交易商协会相关自律规则。 2、发行条件/发行规模 短期融资券余额不超过发行主体净资产的40%,对发行主体无盈利能力方面的要求。 3、常见期限: 短期融资券期限均在1年以内。 4、增信措施: 发行人可根据市场情况自主决定是否增设保证担保、抵质押等担保措施,但由于期限较短,市场上短期融资券以信用发行为主。当前无关于短期融资券监管账户设置的特殊规定。 八、项目收益票据 1、产品介绍: 项目收益票据是指非金融企业在银行间债券市场以公开或非公开方式发行的,募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具,可选择市政、交通公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目。 法律法规:《中国人民银行法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》、《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》及交易商协会相关自律规则。 2、发行条件: 项目收益票据募集资金投向的项目需要有较好的现金流,同时需要为该期债券增设增信措施。 3、常见期限: 项目收益票据发行期限可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期,不同项目的债券期限方案差异较大。 4、增信措施: 项目收益票据并未对增信措施有特殊要求,但由于项目收益票据用于建设在建项目,且以该项目未来收益作为票据本息的第一偿还来源,设置增信措施有利于降低项目收益票据的融资成本。发行项目收益票据应设立募集资金监管账户,由资金监管机构负责监督募集资金投向。 凯邦泰集团作为一家综合性的金融服务集团,着重于价值挖掘,在剧烈变幻的市场大潮中,不懈努力,自强不息,业已形成了“以金融为引擎,以实体为支撑,以政策趋势为导向”的发展理念,投资方向涵盖基建工程、文化产业、科技产业、养老产业、现代农业、消费升级等。帮助您进一步做好资产投资规划,实现资产的保值增值。
2019-05-31
私募基金VS公募基金,这些知识你都知道吗?
在这个物价飞涨,通货膨胀剧烈,银行利息远远跟不上CPI的增长年代。据金融行业统计,如果你现在有一百万在银行,十年以后,只相当于60万的价值,就因为CPI上涨,以每年5%递增,你将会损失40万。所以我们有必要做合理的价值投资,一方面可以做到规避资金贬值损失,同时还能让资产保值增值。 一说到理财,估计不少人都会选择基金理财。 那有人会问了,经常听别人说公募基金和私募基金,到底这两者有什么区别呢?我应该选择哪种基金进行投资呢? 我们根据基金是否面向一般大众募集资金,将基金分为公募基金与私募基金。 公募基金 公募基金(PublicOfferingofFund)是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。 这些基金在法律的严格监管下,有着信息披露,利润分配,运行限制等行业规范。 公募基金公开发售,投资品种、投资比例与基金类型的匹配固定,而且投资门槛比较低,一般以1000元为起点,投资门槛低但单只基金的资金规模却很大,基金股票池通常有几十到几百只股票;且公募基金主要收入来源是用户交易时扣取的基金管理费等。 作为基金市场中举足轻重的一部分,公募基金有以下特点: 1、透明性 指的是公募基金公司、管理人和产品的信息都是公开信息。 公募基金是透明的,从基金公司股东构成、高管团队、基金经理简历,都包含在基金公告当中。公募基金产品净值波动每日都会更新,业绩每周每个月都会公布。 一年中的四份季报、一份半年报和年报,会将基金在这段时间买了什么、卖了什么以及基金经理的思路详细披露给投资者。 2、规范性 公募基金对基金管理公司的资格有严格的规定,对基金资产的托管人也有严格的规定。 除对基金托管人要求注册资本必须达到80亿元以外,公募基金牌照也受到严格管制。 大多数公募基金成立时间比较悠久,有较长的历史记录,值得信赖。 3、安全性 公募基金是一般为团队作战,更强调整体的力量。虽然也有明星基金经理,但更多的依靠投研团队和制度,业绩稳定性更强。 另外,公募基金产品类型广泛且体量比较庞大:公募基金有货币,债券,股票,保本,QDII,指数等很多种选择,并且不会因为巨额申赎而造成基金净值频繁波动。 私募基金 私募基金是相对公募基金来说的,是指以非公开方式向特定投资者募集资金并以特定目标为投资对象的证券投资基金。因此它又被称为向特定对象募集的基金或“地下基金”。 私募基金投资门槛比较高,对专业知识和资金都有较高的要求,起投金额一般都是100万元。不仅如此,私募基金的投资相对要灵活很多,限制完全由协议约定。且私募基金的主要收入来源是收取用户的业绩报酬 同公募基金相比,私募基金有以下特点: (1)针对性投资 由于私募基金是向少数特定对象募集的,因此其投资目标可能会更有针对性,更能满足客户特殊的投资要求。 (2)投资方式灵活 政府对私募基金的监管相对宽松,因此私募基金的投资方式更加灵活。 (3)收益高 私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合,因此其投资更具隐蔽性,受市场追踪的可能性较小,投资收益可能会更高。 凯邦泰集团作为一家综合性的金融服务集团,凭借多样化的资本渠道、稳健的投资风格、专业的投资操作,构建了围绕“投、融、管、退”全方位全流程的资产管理体系,帮助您进一步做好资产投资规划,实现资产的保值增值。
2019-05-31
私募基金登记备案及投资运作概况
一、私募基金登记备案情况 截至2018年末,协会已登记私募基金管理人24448家,较2017年末存量机构增加2002家,增长8.92%;已备案私募基金74642只,相比2017年末存续私募基金增加8224只,增长12.38%;管理基金规模12.70万亿元[1],较2017年末增加1.21万亿元,增长10.50%。2018年全年新登记私募基金管理人共计2802家,新备案私募基金共计22508只,备案基金规模1.49万亿元。 已登记管理人中,私募证券投资基金管理人8873家[2],较2017年末增加610家;管理私募基金34260只,较2017年末增加2328只;管理基金规模2.04万亿元,较2017年末减少2583.07亿元。2018年当年新登记私募证券投资基金管理人787家,占当年新登记管理人总数量的比例为28.09%。 私募股权、创业投资基金管理人14537家[3],较2017年末增加1584家,增长12.23%;管理私募基金34713只,较2017年末增加6738只,增长24.09%;管理基金规模8.91万亿元,较2017年末增加1.67万亿元,增长23.09%。2018年当年新登记私募股权、创业投资基金管理人2000家,占当年新登记管理人总数量的比例达71.38%。 截至2018年末,已备案私募证券投资基金[4]35675只,较2017年末增加1578只,增长4.63%;基金规模合计2.14万亿元,较2017年末减少4286.88亿元,降幅16.70%。2018年当年新备案私募证券投资基金11179只,备案规模2144.50亿元。 截至2018年末,已备案私募股权投资基金27175只,较2017年末增加5348只,增长24.50%;基金规模7.80万亿元,较2017年末增加1.51万亿元,增长24.01%。2018年当年新备案私募股权投资基金7544只,备案规模9839.86亿元。 截至2018年末,已备案创业投资基金共计6508只,较2017年末增加2136只,增长48.86%;基金规模9094.61亿元,较2017年末增加3017.93亿元,增长49.66%。2018年当年新备案创业投资基金2507只,备案规模1771.30亿元。 二、私募基金资金来源情况 截至2018年末,各类投资者在私募基金管理人自主发行备案的存续私募基金中合计出资12.26万亿元,相关资金来源呈现以下特点: 企业投资者[5]发挥重要托底作用。企业投资者整体出资额达5.53万亿元,较2017年末激增9523.47亿元,在自主发行私募基金资金端的占比已达 45.14%。 居民资金流向分化。2018年间,居民(含私募基金管理人员工跟投)在私募证券投资基金中的出资减少2074.73亿元。但在私募股权、创投基金中,截至2018年末居民出资1.09万亿元,较2017年末增加2269.55亿元。 私募基金成为政府资金吸引撬动社会资本、服务国家发展战略的重要工具。截至2018年末,政府类引导基金、财政资金在私募基金中的出资额为2538.08亿元,较2017年末增加888.62亿元,增长速度在各类资金中位居前列。 部分长期资金出资额呈现较快增速。尽管社会公益资金在资金端的相对占比依然不足0.1%,体现出我国私募行业长期资金缺乏的短板,但其出资额较2017年末已增长28.77%。伴随慈善资金使用的市场化、专业化程度提升,以及社保资金等专业长期资金的参与,行业资金来源结构有望进一步丰富优化。 持牌机构资管产品出资额分化,整体仍延续增长。伴随“资管新规”落地对持牌机构自身资管产品规模的影响及其与私募管理人传统合作模式的冲击,基金公司及子公司资管计划、商业银行理财、期货公司及子公司资管计划、保险资管计划在私募基金中的出资额在2018年均有不同程度下降。其中,基金公司及子公司资管计划出资额全年减少378.70亿元,商业银行理财产品出资额减少222.90亿元。但受2018年上半年证券公司及子公司资管计划、信托计划出资额激增的影响,全年持牌机构资管产品整体在私募基金中的出资额仍净增加1491.82亿元,相关资金主要流向股权投资基金。 三、私募基金投向资产情况 在资产端,私募基金2018年未上市未挂牌企业股权投资一枝独秀,有力对冲二级市场投资低迷,助力产业转型升级及创新型国家建设,展现金融供给侧结构性改革的深远意义。 私募基金服务实体经济成效不断突出。截至2018年末,私募基金累计投资于境内未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目数量总共达10.01万个,为实体经济形成股权资本金5.57万亿元;其中,私募基金已累计为近8万个境内未上市未挂牌项目形成股权资本金4.74万亿元。私募基金投向境内未上市未挂牌项目股权在投金额4.2万亿元,较2017年末增长1.02万亿元。 从在投境内未上市未挂牌股权投资项目的具体行业分布看,半导体、消费零售及食品、工业原材料等行业受到私募资金追捧,相关行业项目股权在投金额呈现低占比(在整体资金分布中通常低于5%)和高增长率(超过20%)特点。此外,作为股权投资相对集中的两大传统领域,2018年间私募基金在工业资本品及计算机运用领域未上市未挂牌项目股权的在投金额依然保持较快速度增长,为我国建设成为制造业强国和创新型国家的目标提供持续有力支撑。 股票投资有所下降,债券投资窄幅调整。2018年间,受市场整体震荡下行影响,私募基金投向境内上市公司流通股和定增股资金减少,年末存量规模1.13万亿元。私募基金投向新三板挂牌企业股权规模也持续下降,截至年末在投金额1876.50亿元。私募基金投向境内债券规模3171.63亿元,全年呈现窄幅调整、略有下滑态势。 四、私募股权、创业投资基金投资案例情况 截至2018年末,已报送运行投资信息的存续私募股权投资基金、创业投资基金中,已投资且暂未完全退出的投资项目案例75326个,在投金额5.45万亿元,较2017年末分别增长30.74%和31.41%。2018年当年,私募股权、创业投资基金新增投资案例20333个,投资金额1.30万亿元。 (一)投资案例特征分布 私募股权、创业投资基金作为重要的直接融资渠道和资本金形成工具,已成为早期中小企业、高新技术企业及初创科技型企业重要的“孵化器”、“助推器”。截至2018年末,私募股权、创业投资基金所投案例中属于中小企业的案例数量50294个,在投金额1.57万亿元;属于高新技术企业的案例数24735个,在投金额1.04万亿元;属于初创科技型企业的案例数7111个,在投金额1004.91亿元。其中,创业投资基金所投案例中,属于中小企业的案例数量和在投金额占比分别达78.42%和54.56%;属于高新技术企业的案例数量和在投金额占比分别为35.52%和37.95%;属于初创科技型企业的案例数量和在投金额占比分别为15.11%和8.89%,体现出创业投资投早投小、孵化创新的重要作用。 2018年当年私募股权、创业投资基金新增投资案例中,属于中小企业的案例数量13609个,投资金额4184.02亿元;属于高新技术企业的案例数量5755个,投资金额2316.16亿元;属于初创科技型企业的案例数量3273个,投资金额520.94亿元。 (二)投资案例地域分布 截至2018年末,从私募股权、创业投资基金投资案例地域分布来看,案例数量排名前五的地区为北京、广东、上海、浙江和江苏,合计52719个,占案例总数量的69.99%;投资案例在投金额排名前五的地区分别为北京、广东、上海、江苏和浙江,合计28853.81亿元,占案例在投金额总数的52.94%。与2017年末相比,海南、浙江的投资案例数量增长较快,增长率分别达41.81%、38.23%;陕西、广西的投资案例在投金额增长较快,增长率分别达71.54%和66.61%。 2018年当年,私募股权、创业投资基金新增投资案例数量排名前五的地区是北京、广东、上海、浙江和江苏,数量合计14255个,占2018年新增投资案例数量的70.11%;投资金额排名前五的是广东、北京、上海、浙江和江苏,投资金额合计7620.30亿元,占2018年新增投资案例的58.57%。2018年当年投资案例注册地位于海南和吉林的投资金额增长率分别达58.72%和36.01%。 (三)投资案例行业分布 截至2018年末,私募股权、创业投资基金投资案例数量排名前五的行业为“计算机运用”、“资本品”、“医疗器械与服务”、“医药生物”和“原材料”,合计44509个,占投资案例总数量的59.09%;“资本品”、“计算机运用”、“其他金融”和“交通运输”行业投资案例在投金额排名靠前,在投金额分别为8376.37亿元、5608.59亿元、4496.81亿元和3927.20亿元。 从行业分布来看,2018年当年私募股权、创业投资基金新增投资案例数量前五大行业为“计算机运用”、“资本品”、“医疗器械与服务”、“医药生物”和“原材料”,数量占比分别为26.86%、11.07%、7.48%、6.37%和4.86%;“资本品”、“计算机运用”、“其他金融”、和“交通运输”行业投资金额占比较高,分别为15.14%、9.46%、7.57%和6.41%。 [1]本报告所统计年末私募基金相关规模数据,均已根据管理人当年第四季度报送数据进行更新,与相应时点的规模数据有所不同。 [2]本数据与《2018年私募基金登记备案综述及12月私募基金登记备案月报》中数据统计略有差异,截至2018年12月底未确定自身机构类型但在原私募基金登记备案系统中主要业务类型为私募证券投资基金的管理人数量未统计在内。 [3]本数据与《2018年私募基金登记备案综述及12月私募基金登记备案月报》中数据统计略有差异,截至2018年12月底未确定自身机构类型但在原私募基金登记备案系统中主要业务类型为私募股权投资基金或创业投资基金的管理人数量未统计在内。 [4]本文提到的私募证券投资基金、私募股权投资基金、创业投资基金均包含相应FOF基金;其中,私募证券投资基金包含自主发行类基金及顾问管理类产品。 [5]企业投资者出资包含境内法人机构(公司等)、境内非法人机构(一般合伙企业等)在已备案私募基金中的出资额,以及私募基金管理人在基金中的跟投金额。
2019-05-30
私募基金及私募基金管理人都要交哪些税?
近十年,我国私募基金行业发展迅猛,私募基金已成为我国企业融资的一大重要来源。那私募基金行业应该要缴纳什么税呢?今天凯邦泰就跟大家介绍一下私募基金及私募基金管理人的涉税事项吧。 私募基金 (一)私募基金的组织形式 目前,我国私募基金的组织形式主要包括三种形式:公司型、有限合伙型、契约型。 三者有啥区别呢?简单点来说,三种形式的私募基金对应的载体不一样,公司型基金是公司,合伙型基金是合伙企业,而对契约型基金来说,它并不是啥企业,甚至也并不属于一个法律实体,大家其实可以将其当作一个产品来对待。 (二)纳税主体 既然三者载体都已经不一样了,要交的税也完全不一样吗?有一样的,也有不一样的,具体如下: 1、公司型基金: 增值税、城建税及附加、企业所得税、印花税 2、有限合伙型基金: 增值税、城建税及附加、代缴个人所得税、印花税 3、契约型基金: 契约型基金不属于纳税主体,本身不用交税。 增值税的纳税人可以划分成两种,一种是一般纳税人,另一种是小规模纳税人。对于私募基金来说,无论是公司型还是合伙型,只要连续12个月累计销售额超过500万,就可以申请成为一般纳税人啦,低于500万一般就是小规模纳税人,当然你有兴趣且你具备条件不够500万也可以申请哦! 1、一般纳税人 (1)计算公式:应纳增值税额=销项税额-进项税额 (2)税率:6% (3)销项税额=销售额/(1+6%)*6% (4)进项税额=增值税专用发票上的税额,税率6%/3%/16%不等 2、小规模纳税人 (1)计算公式:应纳增值税额=不含税销售额*征收率 (2)税率:3% (3)应纳税额=销售额/(1+3%)*3% 咋一看,一般纳税人增值税负明显要重很多呀,这也正常啊,谁叫你销售额就是比人家大呢?销售额大当然要交多点税啦。不过其实也未必啊,一般纳税人可以抵扣进项税额呢,而小规模纳税人并没有这个福利哦,假如某月一般纳税人企业采购了很多物品和服务,例如买了生产用固定资产、办公用品、咨询服务等等,那可抵扣的进项税额说不定比销项税额还多呢,那么当月直接就不用交税啦,而且多出的进项税额还可以留到下个月再继续抵扣呢,想想还挺爽的! 3、主要业务类型 私募基金涉及增值税的主要业务类型包括哪些呢,归纳起来主要包括如下几种: (1)贷款服务,指将资金贷与他人使用而取得利息收入的业务活动; (2)直接收费金融服务,指为货币资金融通及其他金融业务提供相关服务并且收取费用的业务活动(资产管理、基金管理等)。 (3)金融商品转让,是指转让外汇、有价证券、非货物期货和其他金融商品所有权的业务活动。 当然,还有业务是不用缴纳增值税的,包括: (1)不征项目:存款利息收入 (2)免征项目:国债、地方政府债的利息收入 (3)非征收项目:转让非上市公司股权、金融商品持有期间(含到期)取得的非保本收益。 既然要交增值税了,那“一税两费”就免不了啦。所谓的“一税两费”就是城市维护建设税、教育费附加和地方教育费附加,三个税种都是以增值税为计算基准(如果有消费税,也要将消费税纳入计税基准,当然,私募基金很少涉及消费税): 城建税=增值税*税率(一般市区为7%,县镇为5%,其他为1%) 教育费附加=增值税*3% 地方教育费附加=增值税*2% (四)印花税 印花税嘛,没啥好说的,涉及到以下业务的都要交,不同业务类型对应不同税率,下面都列出来啦。 涉税业务 类型 税率 借款合同 银行及其他金融组织和借款人(不包括银行同业拆借)所签订的借款合同 5%% 财产租赁合同 租赁房屋、船舶、飞机、机动车辆、机械、器具、设备等合同 1‰ 技术合同 技术开发、转让、咨询、服务等合同 3%% 产权转移书据 财产所有权和版权、商标专用权、专利权、专有技术使用权等转移书据、土地使用权出让合同、土地使用权转让合同、商品房销售合同 5%% 营业账簿 资本金账簿(合伙企业是否征收?每个地方不一) 5%% 其他账簿 5元/件 权利、许可证照 政府部门发给的房屋产权证、工商营业执照、商标注册证、专利证、土地使用证 5元/件 通俗点讲,我们平时签订了合同,就都得交这个税咯,按照合同金额乘以对应税率计算出应纳税额,有些涉税业务是“计件”的,例如账簿是5元/件。由于金额一般较小,很多朋友对这个税不太重视,但怎么说都是税,该交的还是要交呀。 (五)所得税 1、公司型基金 对于公司型基金,人家作为公司,当然就要缴企业所得税了,税率是25%。 基本公式: 关于这个各项扣除,应该是最受各位朋友关注的了。我们的企业所得税理论上是等于税前利润*25%,但这个税前利润一般都不会是利润表里的利润总额,实际当中总会涉及到这样那样的调整,当中就涉及各项可扣和不可扣的事项,这会影响到最终要多交还是少交税呢。 常见的可扣除项目的扣除比例限制如下: (1)福利费(工资总额的14%) (2)职工教育经费(工资总额的2.5%) (3)工会经费(工资总额的1%) (4)业务招待费(业务招待费总额的60%与营业收入的0.5%孰低) (5)广告费和宣传费(营业收入的15%) (6)非金融企业借款利息(不超过按照金融企业同期同类贷款利息计算的数额部分可据实扣除,超过部分不许扣除) (7)公益性捐赠支出(利润总额的12%) 常见的不可扣除事项比例如下: (1)支付的红利等收益款项; (2)滞纳金、罚款; (3)企业所得税; (4)与生产经营活动无关的各种非广告性质的赞助支出; (5)超标捐赠支出。 2、有限合伙型基金 如果基金属于有限合伙型,那它本身就不用缴纳所得税了,所得税由基金的合伙人来交。其中,自然人合伙人需要缴纳个人所得税,法人合伙人需要缴纳企业所得税。以下是有限合伙企业收益分配缴纳所得税的示意图: 合伙企业缴纳所得税都是“先分后税”的,从字面上理解,似乎是先将收益分配了再进行缴税,但凯邦泰想说,这只是想当然的说法,搞得好像不分配就不用缴税似的。“先分后税”正确的理解是先确定各合伙人应分配的所得,再根据所得计算缴纳所得税,这个应分配的所得包括了实际分配到合伙人手上的收益,还包括留在合伙企业没有实际到合伙人手上的收益,简单点说,就是管你分不分配,反正合伙企业赚了钱,你都得缴税。呵呵,没办法啊,就是这么规定的。 另外,对于自然人合伙人分配收益缴纳个人所得税,不同地区也有不同的规定哦,税负方面也是有明显差别的,有些地方按利息、股息、红利来计算20%的个人所得税就OK了,例如根据《京金融办[2009]5号文》,北京地区就是这样处理的;但有些地方就要针对某些合伙人(如普通合伙人)按照生产经营所得来缴纳所得税,如根据《沪金融办通[2011]10号文》,上海地区就是这么个处理方式,不过这个还是挺吓人的,一不小心分配了10万元收益的话,那你就得按照35%的最高档税率来缴纳个税啦!不过没关系啦,上海人有的是钱! 私募基金管理人 讲完私募基金的涉税事项,现在再来讲私募基金管理人的涉税事项,讲起来真的省事多了!因为私募基金管理人的涉税事项,无论是税种还是计算方法,都跟前述的私募基金有很多类似的地方。 (一)组织形式 我国私募基金管理人的组织形式主要包括有限公司制和有限合伙制两种,从中基协的备案情况来看,采用有限公司制的管理人比例要占到9成以上,二采用有限合伙制的比例不到1成,个中原因嘛,凯邦泰觉得主要还是在于责任是有限还是无限的问题,根据《公司法》,采用公司制的企业,股东只需对公司债务负有限责任,而对于合伙制企业,普通合伙人则要负无限连带责任,如果基金管理人出了啥问题,普通合伙人可能啥都没了,后果可想而知。 (二)纳税主体 基金管理人无论采取有限公司制还是有限合伙制,都是纳税主体,本身都得履行纳税义务。话说回来,前述提到的契约型基金的税款埋单人到底是谁呢?没错,就是基金管理人啦。接下来就来说说这个了。 (三)涉及税种 契约型基金本身不是纳税主体,但其产生的收入,还是需要缴纳增值税,只是纳税义务人不是它自己,是管理它的基金管理人。那这个契约型基金的增值税也是分一般纳税人和非一般纳税人来缴税吗?这个倒也不是,因为根据《财税56号文》,契约型基金的增值税按照简易办法来征收,征收率为3%。 至于基金管理人本身的收入缴纳的增值税,其实跟前面私募基金的增值税基本是一样的啦,都是区分一般纳税人和小规模纳税人,针对贷款服务、金融收费服务、金融商品转让等涉税业务类型缴纳增值税,计算方法跟前面的都是一个样,还有“一税两费”、印花税、企业所得税、个人所得税等等,都没啥太大区别了,凯邦泰在这里就不重复啦。
2019-05-30
中基协处罚及私募合规要点讲解
从中基协发出的罚单上来看,违规私募的问题主要出现在以下几个方面: 1信息披露义务是否履行 从公布的处罚信息上看,受处罚的机构最为共性的问题,是信息披露义务未履行或未全面履行。 中基协要求的信息披露不仅仅涵盖产品的重大信息变更、涉及投资者利益重大事项告知,也包括所管理产品的投资团队高管变更信息告知、产品备案相关信息告知、基金定期报告等等。 2募集行为是否合规 对于募集行为的监管,中基协主要在意两点,一是宣传上是否合规,有无公开宣传、夸大宣传的情况,有无保本保收益的承诺或变相承诺。二是合格投资者的确认,投资者是否符合《证券基金法》及相关自律条例中关于合格投资者的要求与标准。 3投资者的风险识别能力是否确认 这点体现了中基协对于投资者风险能力的注意,尤其是投资者的风险能力要与基金产品的风险评级相一致,不得为风险承受能力较低的投资者,推荐高风险投资基金。 4备案环节上是否合规 在备案环节上,中基协格外关注的点在于:1.备案材料是否真实、准确、完整2.是否按照基金合同约定进行投资行为 3.未托管情况下,是否明确保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制。 针对以上几点问题我们需要注意的是: 1、各管理人尤其要注意及时向投资者进行信息披露,从处罚案例上看,信息披露的内容要求越来越细致,不再是以往简单的信息告知即可,目前要求将基金从成立,到运作期,再到退出期,全过程的涉及投资者利益信息予以披露。同时对于信息的更新的及时性有了更高的要求,在处罚通知中有三家机构因为信息更新不及时,被点名并要求整改。所以对于管理人来说,接下来要格外注意这一点,最好由专门的部门或人员负责相关信息的披露,建立起完善的信息披露机制,以确保未来协会监管时能够符合监管要求。 2、在募集行为上,各管理人要严格按照中基协监管要求,合规宣传,对合格投资者严格审核,尤其要注意保本保收益之类的承诺不能作出。同时要规范化销售人员销售行为,很多受处罚案例中,问题出现在销售环节中,比如将不公开宣传的基金产品,通过互联网公开宣传。再比如,在销售中夸大产品安全性,夸大管理人实力,夸大历史业绩等等。所以,管理人也要注意自己销售团队的培训,销售管理制度的建立,以避免在销售端的不合规行为引发协会的监管处罚。 3、各管理人一方面要注意对私募基金产品进行专业性、标准化的风险评级,按照R1—R5的风险等级进行划分。另一方面,要通过问卷调查,风险能力测试,投资者咨询等方式,综合评定投资者的风险承受等级,并与产品的风险等级进行对应。以保证符合投资者的风险能力,维护投资者的合法权益。还要注意的是,这些风险审核材料、风险评级材料要妥善保管,在协会新一轮私募自查中将会发挥非常重要的作用。 4、各管理人在备案时首先要格外注意材料的真实性、准确性,不能为了备案顺利通过,提供虚假的资料,如上面的案例中所示,在募集资金未到位情况下,提供虚假材料备案,或将募集资金打入托管账户中再抽出,以获得资金到位证明等方式,都是协会认定的不合规行为。所以不能抱有侥幸心理,一旦在后续协会巡查过程中发现,将会被“翻旧账”予以处罚。 一份《私募合规风控要点》整理给大家,各位管理人在今后开展工作的时候可以参考以下要点: 登记备案及信息报送合规性 (1)管理人登记:向基金业协会登记信息应真实、准确、完整,并按照《私募办法》规定更新登记信息。 (2)基金备案:私募基金管理人应在私募基金募集完毕后20 个工作日进行备案,完成备案后方可进行投资运作,备案信息应真实、准确、完整、及时,并按照《私募办法》规定更新备案信息。 (3)信息报送:发生重大事项的,应及时向基金业协会报告;每个会计年度结束后的4个月内,应向基金业协会报送经会计师事务所审计的年度财务报告和所管理私募基金年度投资运作基本情况。 内部管理及运营规范性 (1)制度完备性及执行有效性:应健全内部控制制度,包括制定防火墙制度与业务隔离制度、人力资源管理制度、授权制度;风险管理框架及制度、运营风险控制制度;私募基金宣传推介、募集相关规范制度,合格投资者适当性制度,合格投资者风险揭示制度,合格投资者内部审核流程及相关制度,募集机构遴选制度(如涉及委托募集);信息披露制度;私募基金财产与私募基金管理人固有财产之间、不同私募基金财产之间、私募基金财产和其他财产之间的财产分离制度,私募基金托管人遴选制度(如涉及托管)、保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制(如未进行托管),机构内部交易记录制度,防范内幕交易、利益冲突的投资交易制度,公平交易制度(适用于私募证券投资基金业务)、从业人员买卖证券申报制度(适用于私募证券投资基金业务),并得到有效执行。应对内部控制制度的执行情况进行定期和不定期的检查、监督及评价,排查内部控制制度应存在缺陷及实施中应存在问题,并及时予以改进,确保内部控制制度的有效执行。 (2)内控体系:治理结构、组织结构、风险评估体系、业务流程控制、授权控制、投资业务控制等应健全有效。 (3)人员配备:应具备至少2 名高级管理人员;应设置负责合规风控的高级管理人员;合规风控负责人不得从事投资业务。 (4)人员资格:从事私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人,其高管人员(包括法定代表人\执行事务合伙人(委派代表)、总经理、副总经理、合规\风控负责人等)应取得基金从业资格;私募证券基金从业人员应取得基金从业资格(适用于私募证券投资基金)。从事非私募证券投资基金业务的各类私募基金管理人,至少2 名高管人员应取得基金从业资格,其法定代表人\执行事务合伙人(委派代表)、合规\风控负责人应取得基金从业资格。 (5)资料保管:应妥善保存私募基金投资决策、交易和投资者适当性管理等方面的记录及其他相关资料,保存期限自基金清算终止之日起不得少于10 年。 (6)合同完备性(适用于2016.7.15 之后):应按照《私募投资基金合同指引》有关要求完善公司章程、合伙协议和基金合同(区分公司型、合伙型、契约型基金),应包含有关必备条款。 (7)专业化运营:不得兼营与私募基金管理无关或存在利益冲突的其他业务,特别是不得兼营民间借贷、民间融资、配资业务、小额理财、小额借贷、P2P/P2B、众筹、保理、担保、房地产开发、交易平台等业务。 募集行为合规性 (1)向合格投资者进行募集:机构净资产应不低于1000 万元,个人金融资产应不低于300 万元或者最近3 年个人年均收入不低于50 万元。单个投资者投资于单只私募基金的金额应不低于100 万元。投资者应具备相应风险识别能力和风险承担能力。 (2)投资者人数合规性:单只基金的投资者人数不得超过法律规定的人数。其中,有限责任公司型基金及有限合伙型基金不得超过50人;其他类型基金不得超过200 人。 (3)投资者风险评估:应采取问卷调查等方式,对投资者的风险识别能力和风险承担能力应采取评估,由投资者书面承诺符合合格投资者条件。2016 年7 月15 日后的募集行为应要求投资者提供必要的资产证明文件和收入证明。 (4)募集方式合规性:不得通过下列媒介渠道向不特定对象宣传推介:(一)公开出版资料;(二)面向社会公众的宣传单、布告、手册、信函、传真;(三)海报、户外广告;(四)电视、电影、电台及其他音像等公共传播媒体;(五)公共、门户网站链接广告、博客等;(六)未设置特定对象确定程序的募集机构官方网站、微信朋友圈等互联网媒介;(七)未设置特定对象确定程序的讲座、报告会、分析会;(八)未设置特定对象确定程序的电话、短信和电子邮件等通讯媒介。 (5)产品推广合规性:募集机构及其从业人员推介私募基金时,不得存在以下行为:(一)公开推介或者变相公开推介;(二)推介材料虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏;(三)以任何方式承诺投资者资金不受损失,或者以任何方式承诺投资者最低收益,包括宣传“预期收益”、“预计收益”、“预测投资业绩”等相关内容;(四)夸大或者片面推介基金,违规使用“安全”、“保证”、“承诺”、“保险”、“避险”、“有保障”、“高收益”、“无风险”等可能误导投资人进行风险判断的措辞;(五)使用“欲购从速”、“申购良机”等片面强调集中营销时间限制的措辞;(六)推介或片面节选少于6 个月的过往整体业绩或过往基金产品业绩;(七)登载个人、法人或者其他组织的祝贺性、恭维性或推荐性的文字;(八)采用不具有可比性、公平性、准确性、权威性的数据来源和方法进行业绩比较,任意使用“业绩最佳”、“规模最大”等相关措辞;(九)恶意贬低同行;(十)允许非本机构雇佣的人员进行私募基金推介;(十一)推介非本机构设立或负责募集的私募基金。 (6)风险揭示充分性:应制作风险揭示书,向客户充分揭示投资运作可能面临的风险,并明确约定由客户自行承担投资风险、客户应签字确认。 (7)销售适当性:自行或者委托第三方机构对私募基金进行风险评级,向风险识别能力和风险承担能力相匹配的投资者推介私募基金。 (8)委托募集合规性:委托募集的,应对代销机构进行遴选,并对其募集行为进行持续有效监督。 适当性管理有效 (1)制度机制:应制定适当性内部管理制度,明确投资者分类、产品或者服务分级、适当性匹配的具体依据、方法、流程等。应制定并严格落实与适当性内部管理有关的限制不匹配销售行为、客户回访检查、评估与销售隔离等风控制度,以及培训考核、执业规范、监督问责等制度机制。 (2)投资者分类:应按照《证券期货投资者适当性管理办法》和《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》有关规定,进行投资者分类,包括了解投资者基本信息、对投资者进行细化分类、对普通投资者和专业投资者在一定条件下进行转化等。 应参考《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》附件列示模板拟定《投资者基本信息表》《投资者风险测评问卷》《投资者类型及风险匹配告知书及投资者确认函》《风险不匹配警示函及投资者确认书》《投资者转化表(专业转普通及普通转专业)。应建立投资者评估数据库。 (3)产品服务分级:应按照《证券期货投资者适当性管理办法》和《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》有关规定,进行产品分级。应参考《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》附件列示模板拟定产品服务风险等级划分标准。划分产品或者服务风险等级时,应了解相关信息并综合考虑有可能构成投资风险的因素。存在特殊因素的产品或者服务时,应审慎评估其风险等级。 (4)适当性匹配:应按照《证券期货投资者适当性管理办法》和《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》有关规定,进行适当性匹配。投资者主动要求购买风险等级高于其风险承受能力的产品服务、向普通投资者销售高风险产品服务时,应能履行相应的程序和特别注意义务。 (5)动态评估:应根据投资者和产品或者服务的信息变化情况,主动调整投资者分类、产品或者服务分级以及适当性匹配意见,并告知投资者上述情况。 (6)告知警示:针对下列四种情形,应履行告知警示义务:普通投资者申请成为专业投资者;向普通投资者销售高风险产品或者提供相关服务;根据投资者和产品或者服务的信息变化情况,主动调整投资者分类、产品或者服务分级以及适当性匹配意见;经营机构向普通投资者销售产品或者提供服务。通过营业网点向普通投资者进行告知、警示,应全过程录音或者录像;通过互联网等非现场方式进行的,应完善配套留痕安排,由普通投资者通过符合法律、行政法规要求的电子方式进行确认。对投资者进行告知、警示的内容应真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,语言通俗易懂。 (7)风险揭示:向普通投资者销售产品或者提供服务前,应告知下列信息:(一)可能直接导致本金亏损的事项;(二)可能直接导致超过原始本金损失的事项;(三)因经营机构的业务或者财产状况变化,可能导致本金或者原始本金亏损的事项;(四)因经营机构的业务或者财产状况变化,影响客户判断的重要事由;(五)限制销售对象权利行使期限或者可解除合同期限等全部限制内容;(六)本办法第二十九条规定的适当性匹配意见。 (8)禁止不适当销售行为:不得存在下列行为:(一)向不符合准入要求的投资者销售产品或者提供服务;(二)向投资者就不确定事项提供确定性的判断,或者告知投资者有可能使其误认为具有确定性的意见;(三)向普通投资者主动推介风险等级高于其风险承受能力的产品或者服务;(四)向普通投资者主动推介不符合其投资目标的产品或者服务;(五)向风险承受能力最低类别的投资者销售或者提供风险等级高于其风险承受能力的产品或者服务;(六)其他违背适当性要求,损害投资者合法权益的行为。 (9)适当性自查:应每半年开展一次适当性自查,形成自查报告。发现违反本办法规定的问题,应及时处理并主动报告住所地中国证监会派出机构。 (10)材料保存义务:应按照相关规定妥善保存其履行适当性义务的相关信息资料,对匹配方案、告知警示资料、录音录像资料、自查报告等的保存期限不得少于20 年 各位管理人要从自身做起,规范经营,提高自律意识,为迎接私募监管新时代时刻准备着。
2019-05-30
凯邦泰:私募基金的投资门槛为什么是100万?
很多没怎么接触私募基金的投资者听说私募投资要100万起投的时候,就会反问:银行理财产品的门槛才5万元,私募基金凭什么要100万?这不是限制我们投资嘛! 为什么要设置这么高门槛呢? 在中国,拥有一百万资产的人很多(如在北上广深拥有一套房产就可轻易达标),但是能有100万现金做投资的人群,则必须是很少比例的高净值人士。这无疑加大了开拓市场的难度,所以这绝对不是私募基金公司在做“资产歧视”,而是来自监管要求。 尤其在7.15新规之后,对投资人有了更加明确的要求:单个投资人购买私募基金的最低金额必须不少于100万元,并且不能拆分。所跟你说一起凑钱买私募或者告诉你购买单只产品的金额可以低于100万,那你一定要小心,这绝对违规或是骗子! 那么问题来了:为什么私募基金的投资门槛是100万?首先我们来了解一下私募基金的一些特征 私募基金VS公募基金 私募基金(PrivateFund),是一个很宽泛的概念,用来指称对任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资。说白了就是不向社会公开发行的方式募集资金,是相对公募基金而言的一种募集方式,那二者有哪些区别呢? 如果说公募基金是基金中的“屌丝”,任何投资者都可以随意购买,那私募基金必须是基金中的“贵族”了!从参与私募基金的相关机构到私募基金的购买者,私募基金不是你想卖就能卖,也不是你想买就能买的!一起来看看私募基金的几大特征: 牌照资源稀缺性 现行市场上的私募基金机构不是想成为私募基金管理人就可以,想销售基金就能销售的。 【私募基金管理人资格】 成为私募基金管理人的机构必须在中国证券投资基金业协会(以下简称“基金业协会”)办理登记备案,取得“私募投资基金管理人登记证明”,才能进行私募基金的管理。 1.私募管理人证明 【基金销售资格】 能开展基金销售业务的机构,必须在中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)取得“基金销售业务资格证书”,才能接受基金管理人委托销售基金; 2.基金销售牌照 随着基金业协会和证监会对私募基金行业的监管加严,“私募基金管理人登记证明”和“基金销售牌照”也开始变得越加难以申请,能取得私募基金管理人资格和销售资格的机构也变得稀缺,那些不合规的基金管理机构也在监管的严要求下逐渐退出市场,私募行业也因此变得愈加规范。 非公开性 非公开性,即私募基金不像公募基金那样以公开方式面向所有投资者,私募基金主要是私下征询的方式向特定的合格投资者进行发售,所以投资者很难通过媒体等方式了解私募产品信息,不是合格投资者的也无法接触到产品信息。 对于个人投资者来讲,合格投资者的定义如下:个人金融类资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元人民币。 对私募而言,任何公开方式发售都属于违法违规行为。因此其投资目标更具针对性,更有可能为客户量身定做投资服务产品,组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资要求。 专业性 私募基金的投资决策与管理涉及企业管理、资本市场、财务、行业、法律等多个方面,其高收益与高预期风险的特点必然要求基金管理人必须具备较高的专业水准,特别是得具有善于发现潜在投资价值的独到眼光和良好的基金运作管理能力。只有这样才能够更好的保障基金的良好运作,降低投资风险,切实保障投资者的权益,这一优势也增加了投资者对基金管理人管理能力的信任。 管理灵活 私募基金的管理灵活主要分两点: 1、私募基金较公募基金有相对较长的封闭期,在封闭期内私募基金不能随意的进行份额的赎回和退出,这也就意味着基金经理掌握着基金管理的主动权,能在封闭期内对基金进行更灵活的投资管理,如果像公募基金那样需应对客户随时赎回的压力,总要留一笔钱在活期账户上以备赎回,那基金整体的投资收益也会减少。 2、私募基金组织结构简单,经营机制灵活,日常管理和投资决策自由度高。相对于其他机制复杂的组织机构,私募基金竞争优势明显。另外私募基金经理的薪酬激励机制比较完善,除了享有一定比例固定管理费用外,私募的业绩报酬是基于客户盈利的基础之上的,这是私募基金的生命力所在,只有客户赚到钱,管理人才会赚到钱。 收益分配权 私募基金的收益分配方式也是不同于公募基金。私募基金是根据基金收益分配是否优先满足投资人的出资方式及一定比例的收益分为两种方式:一种是按基金分配,另一种是按单一项目分配。 1、按基金分配:投后退出的所有资金首先用于返回所有投资者的出资本金;其次向投资者支付约定的优先收益;剩余收益按照约定的比例在管理人与投资者之间进行分配。 2、按单一项目分配:是指每个投资项目投后退出的每一笔资金按照一定的顺序在基金投资者和基金管理人之间分配,而不是首先满足基金投资者的全部本金出资和优先受益。在逐笔分配的模式下,针对每一笔投后退出收入,管理人都参与收益分配。 为什么起投是100万? 提高客户群的风险承受能力 监管部门设置100万的投资门槛,不是为了限制投资者,而恰恰是为了保护投资者。一般来说,越成熟的高端投资者,其风险识别能力、风险承受能力也更强。因此,设置100万的投资门槛只是以资金量为指标,以此来隔离风险承受能力较弱的普通投资者。 限制参与人数,确保私募性质 私募基金产品与公募产品不同,其主要针对高净值人群,且是以不公开宣传的方式向特定人群发售,单只私募基金产品人数不得超过200人。我国《私募投资基金募集行为管理办法》规定,私募基金必须向特定投资者(合格投资者)募集,不得公开宣传。如果准入门槛过低,参与人数过多,将变质为公募产品而失去私募性质。 降低资金流动风险,增加投资稳定收益 由于私募投资的项目大多有较长的回报周期,需资金比较稳定。如果没有投资门槛,会吸引数量众多的投资者,而众多资金来源的不稳定,也造成了投资值更高的流动性,这就会增加私募基金随时面临投资者撤资的可能性,不利于私募基金的收益,加大了投资的流动性风险。 由于私募基金的进入门槛较高,使投资者面对私募基金投资也会更理性,双方的关系类似于合伙关系,使得基金管理人较少受到随时撤资困扰,给投资者带来更多的期望收益。
2019-05-29
私募股权投资基金投后管理全方位讲解
投后管理的必要性         投后管理是整个股权投资体系中非常重要的环节,主要包括投后监管和提供增值服务两部分。 01、把控风险 投后部门所需要把控的不仅包括了基金的经营风险,也涵盖了已投企业在经营环境和市场大趋势不断变化下,周遭各因素带来的不确定性。此时投后管理,可以尽可能降低企业的试错成本,尽量少走弯路,从而缩短完成初设目标所需要的周期,或者促使企业朝更合适的目标奋进。 企业在A轮之前,尤其是在种子轮天使轮,财务体系和人员匹配甚至于商业模式,几乎都不够完善的,那么投后管理这里既是听诊号脉的医生,又是服务入微的管家。从主观和客观大体两个方面,从政策、市场、管理、资金链(财务)等多个维度降低企业潜在的风险,从而实现投资的保值增值。 02、增强企业软实力 深耕投后管理,也可以成为增强投资机构软实力的一种方式。 随着资本市场大体量地增长,但优质的项目毕竟是少数。虽说好的项目靠养,但投前部门也要尽可能地降低企业孵化成本。为了吸引到足够多优质的项目,单纯靠资金的支持已经很难留住优质的企业方。约有66%的投资人更加看重投后管理带来的绩效改善,进而通过企业的有机增长保值增值。 03、反哺投前 检验投资逻辑 这一点承载了投前投后互相辅佐的价值。在投前部门短期内完成企业投资后,投后人员通过长期的跟进回访,甚至于纠错打磨后,对当初投资人员的投资逻辑进行检验。 举个例子:当初投资某平台,是打算通过下游人员的引入吸引到上游企业,最终开放电商平台。资方也希冀企业通过一年的打磨后,电商平台的流量可以达到一定规模。但经过大半年发展后,企业发现之前的商业模式很难走通,转而成为一个为专门面向下游产业人员的服务提供商,而这一条路虽然好走,但却没有多少吸引力,门槛也降低了不少。在这个时候,投后部门就要对该项目亮起红灯,帮助项目方梳理商业模式的同时,及时地反馈给投前项目负责人。投前人员一方面解决当前企业存在的问题,另一方面在考察类似项目时规避这类风险。 调整投资布局 多数投资机构在设立基金时,都会设定好投资的领域和轮次范围,但随着市场红利爆发,很容易引起某一领域的项目扎堆。 举个例子:2014-2015年的互联网金融等各种“互联网+”的产品。那么投后部门在这个时候就要严格把控每个领域的占比和项目质量。比如当下已经投了某一领域细分下的多家企业,在这个时候,投后部门就要及时反馈给投前人员在之后看这一类别的项目时,要有更加严格的门槛或者差异化。当然,不排除一些大体量的基金可以多项目操盘,赌在同样的商业模式下哪家团队可以跑得更快更好。但在不考虑基金量级的情况下,单纯从投后管理的角度来看,避免同质化,尽可能地多样化产品,多元化领域,一来降低一篮子风险,二来从全局提高基金的覆盖面和成长空间,三来可以在同一领域同一产品下,投后人员可对接更多的资源,更快更好地孵化项目。 投后管理的内容 01、私募股权投资“投后”管理的目标 为了达到总体目标,私募股权投资基金要根据已投资企业情况制定各个投资后管理阶段的可操作性强、易于监控的目标。 分时期来看,投资后管理前期的目标应是深入了解被投资企业,与私募股权投资管理专家建立相互之间的默契,尽可能地达成一致的经营管理思路及企业管理形式,完成企业的蜕变,达到企业规范管理的目标。投资后管理中期的目标则是通过不断地帮助被投资企业改进经营管理,控制风险,推动被投资企业健康发展。 02、私募股权投资“投后”管理的内容 常规性管理和决策性管理以及价值增值性服务是私募股权投资“投后”管理的主体内容。 常规性管理 是指基金管理人在权利允许范围内以常规性的方法对被投资企业管理经营等情况的管理,对企业的运营状况及时监管,实时处理。 决策性管理 指的是基金管理人通过派任已投资企业的高层管理人员,对企业内部组织结构进行优化和调整企业结构等等方面的处理,在企业决策过程中有一定的话语权,并在一定程度上影响企业决策结果。被投资的企业在决策流程中,受投资机构派遣到企业高层管理人员的制约,其要对基金管理人负责,向基金管理人反馈被投资企业的状况,并且要为被投资企业提出建设性的决策指导意见,向资金管理人反馈的信息要准确,以确保资金管理人的决策。 价值增值性服务 其含义为投资者向被投资企业给出所有有价值的增值性服务的总称。目的是最大限度地实现企业的价值增值,这是基金管理人投资后实现对被投资企业管理的中心。私募股权投资家在投资时不单单是投入股权资本,而且还要给予十分关键的增值性的服务,以便投资者对被投资企业进行管理在私募股权常规性和决策性管理的过程中常常出现价值增值服务,帮助投资管理团队建设、信息支持、法律顾问等咨询服务内容。所以增值服务是价值再创造的过程,是投资人“投后”的要务之一。 03、私募股权投资“投后”管理的分类 在私募股权投资基金投资后的管理,主要有监控与增值活动两方面内容。基金管理人通过对被投资企业的帮扶,确保其在发展过程中决策的正确性,要让被投资方的增值最大化,而且基金管理人要保护自己的股权基金利益,必须预防企业一切危害基金管理人利益的行为出现,这就需要及时参与到被投资方的管理工作中去,实施监控。 参与管理型投资后管理 这一类型是指私募股权投资基金将资金投给被投资企业之后,参与到对被投资企业日常运营管理中。私募股权基金人对被投资企业的管理活动包括了一切可以让企业增值的活动和同步进行的监督、控制活动。 控制风险型投资后管理 私募股权基金管理人将采取一些紧密管理监督活动,从而缩小信息的不对称。对于被投资企业,私募股权基金管理人往往要求保留有与其股权不相称的广泛控制权,以防止私募股权投资管理专家可能出现的“道德风险”和“套牢”问题出现。 投后管理的要点 01、建立必要的管理模式 这一点非常重要,也关系到投后管理是否能够正常进行以及风险监控目的能否实现。这一步是在投资人与被投资企业进行投资谈判并在签署投资协议的过程中完成的,投资人必须在正式投资协议中明确其相应管理权利。主要方式有: ①派驻董事,因为投资人一般进行的都是财务投资并不追求控股,故一般只能派驻一名董事,无法掌控董事会的通过事项,可要求其他管理权利。 ②派驻财务负责人,由于投资人与被投资企业之间的信息不对称,投资后易发生道德风险,故派驻财务负责人或副职负责人亦非常重要。 ③派驻其他管理人员,可视情况而定。 02、提高管理意识并配备相应人员和架构 股权投资管理企业应该在企业内部设立专门的投后管理部门,并配备专业的投后管理人员,每一个投后管理人员有明确的工作范围和职责,保证每一个被投资企业得到适当的投后管理。 03、建立完善的管理机制 投后管理人员应该对被投资企业提交的财务报表进行分析研究,实时发现被投资企业出现的任何问题并随时要求被投资企业做出解释以及相应解决和应对办法;定期参加被投资企业的股东会、董事会。相应负责人对议案进行详细研究论证,这是投资人参与并影响被投资企业的重要方式。须长期保持对被投资企业的关注和了解,以及对于被投资企业所处行业、市场、上下游企业等的准确分析和把握;以及不定期电话沟通或现场调研。 投后管理应避免的陷阱 01、执行力 投后部门的多项举措需要最终落实才具有价值,避免纸上谈兵、虎头蛇尾的事情出现。好的方案在团队探讨认定后,应尽快地落实。考虑到当前创业项目,尤其是早期项目,如果周期拖得太长,纵然再好的商业模式和团队,也极有可能被拖死。当然企业也不能过分依赖于投后部门,但在不考虑周边因素的情况下,投后部门应尽可能提升自身执行力。必要时,应缩短决策及管理流程。 02、内部有效配合 高管重视程度 类似于风控部门在企业中的作用,只有当企业遇到强风袭击时才突显价值。投后部门的价值应被高管高度重视起来,从而避免投后部门沦为一个扫尾后勤部门,远远降低了应有的价值。除了必要的激励、参与和适度放权,机构还要从战略层面提升投后管理的价值,打造机构强大的软实力后盾。 制度化流程化 一般而言,从时间节点来看,在完成项目尽调并投资打款后直到项目完全退出之前都属于投后管理的期间,但时间的划分不足以区分投前投后,职责上的明确也很重要。投资机构,尤其是中小型投资机构,在忙于奔波项目的同时也需要建立完善的内部管理体系,流程化操作。 投前投后搭配,避免内部消耗 好的项目最终能够得以退出,不仅是投前人员投得准投得好,还需要投后部门养得好退得及时。前后搭配,实力提升了,品牌也就起来了。投前投后职责明确,节点清晰的情况下,前后互相配合,避免内部消耗。 03、投后是服务,也是管理 对于早期项目而言,投资机构由于股权少控制力不强,其专门设置内部猎头的需求不大,且不能直接对投资机构本身产生价值,同时,项目方不少被认为是去夺权。 在这种情况下,投资机构的投后部门需要摆正自己的定位。投后管理第一角色是服务,这也就保证了在执行业务的过程中,不得影响企业的正常运营。其设立的根本意义在于尽可能减少已投项目的各种风险,确保企业保值增值,从而确保投资机构的投资价值。投后部门不仅是已投项目的服务部门,还得尽可能地提供各种管理咨询,并完成项目退出。 投后管理的影响因素 投后管理是一项复杂的系统工程,它具有长期性、专业性和不确定性等特点。投后管理的实施以及效果受到宏观环境方面的宏观因素、被投企业以及投资机构、本身等多重微观因素的影响和制约。在此,以下为几种主要的制约影响因素。 01、投资机构自身的品牌与投后管理能力 投资机构的投后管理的工作,除了受到投资机构本身对投后管理工作的重视与否影响外,投资机构的品牌影响力以及投后管理能力如何也影响着投后管理工作的具体执行情况。投资机构品牌影响力大且声誉良好的投资机构容易获得被投企业的信任,从而对其开展投后管理工作有正向影响。反之,如果投资机构因其品牌影响力不够,且投后管理能力有限,被投企业对其警惕有加的情况下,对投资机构的投后管理的效果有反向作用。 02、投资机构在被投企业的占股比例 投资机构在被投企业的占股比例较大,则在投资时可以争取到董事会董事的职位,投后管理工作的投后监管和增值服务可以通过董事会决议影响被投企业的重大决策。同时,投后管理机构还可以派驻财务经理长期驻守被投企业,对被投资企业的财务进行监管。在股权比例较小的情况下,股权投资机构只是参于股东大会,对被投企业的运营情况获取信息的机会较少,不利于投资机构开展投后管理工作,投后监管和增值服务的提供有较大难度。 03、被投企业所处的发展阶段 被投企业所处的不同的成长阶段,投资机构对其在投后管理中参与的程度与介入的方式有很大的不同。早期的被投企业,创业者缺少创业管理的经验,管理团队往往不健全,企业网络资源缺乏,上下游的供应链尚未搭建或者不完善。因此,对于早期的被投资企业,股权投资机构是否能发挥强大的力量,与其共度难关显得至关重要。对于发展较为成熟的被投企业,股权投资机构则更愿意给被投企业更多空间,仅通过一定手段实现投后监管,有必要时在提供所需要的增值服务,投资机构介入程度相对不那么深。 04、被投企业所处的行业 投资机构对被投企业采用何种投后管理模式以及参与程度如何需要根据被投企业在何领域和决定。通常而言,高科技型的被投企业的创业者属于技术性人才居多,在商业和市场方面的开发能力不足,投资机构会发挥自己的优势深度协助创始人做该方面的增值服务。另外,投资机构会有选择性的投资某些熟悉的行业和领域,使得投资的企业在某一领域内形成生态圈,便于上下游整合和优化,从而深入介入被投企业资本运作工作。 05、被投企业创业者接受帮助的意愿 投后管理工作不靠投资机构单方面而决定,被投企业的创业者是否愿意敞开接收投资机构投资后的监督和提供增值服务至关重要。被投企业接受帮助的程度很大程度影响到投资机构的投后管理工作成效。如被投企业创始人对投资机构较为信任,且愿意将企业发展方向及业务发展中所遇到的问题与投资机构讨论商量,则其所能够享受的增值服务会更加周到细致。
2019-05-29
凯邦泰告诉你:私募股权基金怎么交税?
私募股权基金有三种模式,分别是公司制、有限合伙制和契约制。三种类型的私募基金各有哪些优缺点?成立私募基金的时候选择哪种模式?除了考虑基金的稳定性、灵活性和风险隔离等要求外,税收成本也是非常重要的因素之一。不同类型的私募基金怎么交税?分红阶段、转让阶段有何不同?私募基金是否需要交增值税?下面用三张图表一次性告诉你所有的问题。   (有限合伙制私募基金)   (公司制私募基金)   (契约制私募基金)   一、有限合伙制私募基金 有限合伙制私募基金是指基金管理人作为普通合伙人(GP),其他基金投资人作为有限合伙人(LP)共同成立有限合伙型私募股权基金,再以该有限合伙对外进行股权投资,取得投资收益后按《合伙协议》约定的比例在GP和LP之间进行利润分配。   1、所得税 (1)分红收益 有限合伙制是私募基金最常见的模式,以至于很多人看到私募基金就想到有限合伙,看到有限合伙就想到私募基金。有限合伙作为投资主体最大的好处就是在基金层面是不用缴纳企业所得税的。财政部国家税务总局《关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》(财税[2008]159号)规定:“合伙企业生产经营所得和其他所得采取“先分后税”的原则。合伙企业以每一个合伙人为纳税义务人。合伙企业合伙人是自然人的,缴纳个人所得税;合伙人是法人和其他组织的,缴纳企业所得税。”因此,在基金取得分红收益时,有限合伙企业本身不需要缴纳所得税,但是需要按照分配比例或者实缴出资比例等分配到每个合伙人名下后,再分别以自然人和法人身份各自缴纳20%和25%的所得税。 需要特别提示的一点是“先分后税”的“分”与是否实际分配利润无关,只要合伙企业(私募基金)当年有投资/分红收益应纳税所得额,就应当将“应纳税所得额”分配到各合伙人名下再由合伙人分别纳税。例如,合伙企业各合伙人约定前三年不对有限合伙企业利润进行分配,但实际第一年就产生了100万元的应纳税所得额,此时虽然有限合伙企业并未将利润向合伙人进行分配,但各合伙人仍需缴纳所得税。这里提示各合伙人应当保留好完税证明,待日后真正进行分配时,可作为已经纳税的证据。 (2)管理费收益 在私募基金的运营过程中,基金管理公司通常会收取1%至2%的管理费,这部分收入作为基金管理公司的生产经营所得需要与其他收入一起按照25%的税率计算缴纳企业所得税。 (3)股权/合伙份额转让所得 有限合伙企业在转让所持有的企业股权时同样适用“先分后税”的原则,计算出应纳税所得额后,由法人合伙人和自然人合伙人按各自分配比例分别缴纳所得税。 作为合伙份额(基金份额)持有人的法人投资者和基金管理公司,其转让所持有的合伙份额均应当将财产转让收入并入其他收入一起按照25%的税率计算缴纳企业所得税。 对于个人有限合伙人的有限合伙份额转让收入,目前各地认定的收入性质不统一。例如:北京、珠海横琴、天津滨海新区、嘉兴南湖新区等地区按“财产转让所得”适用20%的税率,上海则按“个体工商户生产经营所得”适用5%~35%的税率。由于投资者的个人所得税由合伙企业向企业实际经营管理所在地主管税务机关申报缴纳投资者应纳德个人所得税,因此为了自然人合伙人的利益考虑,可以优先选择那些适用20%财产转让所得税率的地区设立有限合伙企业。 2、增值税 (1)分红收益 证监会对于私募基金管理人承诺保本保收益的行为是明令禁止的,4月27日新出台的资管新规也明确规定“分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。”因此,根据财税〔2016〕36号和财税〔2016〕140号文的规定,私募基金的分红属于非保本收益,不属于利息或利息性质的收入,不征收增值税。 在资管新规出台之前存在的一些“明股实债”类型的投资收益属于36号文所指的“以货币资金投资收取的固定利润或者保底利润”,应当按照按照贷款服务缴纳增值税,但由于资管新规的规定以及近期协会多次强调禁止“明股实债”,因此此种类型不在本文讨论范围之内。 (2)管理费收益 基金管理公司收取的管理费属于增值税征税范畴中的“直接收费金融服务”,一般纳税人按照6%的税率征收增值税,小规模纳税人按照3%的征收率征收增值税。 (3)合伙份额转让所得 按照目前的增值税政策,虽然基金是以有限合伙企业的形式存在,但将合伙份额转让不等同于“金融商品转让”,因此不属于增值税征税范围,不缴纳增值税。 二、公司制私募基金 公司制私募基金是将私募股权投资基金设立为有限责任公司或股份有限公司,基金投资者即为公司的股东。公司成立后,对外以股权投资的形式投资于非上市企业,取得投资收益后按基金公司《公司章程》的约定或出资比例进行股息、红利的分配。   1、所得税 (1)股息红利 公司制私募基金在中国可谓是凤毛麟角,究其原因最重要的一点就是公司制相比其他模式,在基金层面可能要多缴一道企业所得税。 《企业所得税法》规定“符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益”免税。“符合条件的居民企业”是指居民企业直接投资于其他居民企业,不包括连续持有居民企业公开发行并上市流通的股票不足12个月。因此作为投资基金的有限责任公司直接投资于其他的有限责任公司取得的股息、红利是免征企业所得税的。 但是,假如该投资属于混合性投资业务,并同时满足下列条件时,应当将取得的投资收益按照利息收入计算缴纳企业所得税: A.被投资企业接受投资后,需要按投资合同或协议约定的利率定期支付利息(或定期支付保底利息、固定利润、固定股息); B.有明确的投资期限或特定的投资条件,并在投资期满或者满足特定投资条件后,被投资企业需要赎回投资或偿还本金; C.投资企业对被投资企业净资产不拥有所有权; D.投资企业不具有选举权和被选举权; E.投资企业不参与被投资企业日常生产经营活动。 因此,在设计公司型私募基金向项目公司进行投资的模式时,注意要避免同时满足上述五个条件,否则将会对收益按照利息收入计算应纳税所得额。 自然人投资者在收到公司制私募基金分配的股息红利时,需要按照“利息、股息、红利所得”缴纳20%的个人所得税。而法人投资者从公司制私募基金取得的股息红利所得根据上述企业所得税法的规定不需缴纳企业所得税。 (2)管理费收益 同有限合伙型私募基金。 (3)股权/合伙份额转让收益 公司型私募基金转让其所持有的项目公司股权时,私募基金层面首先要缴纳25%的企业所得税,再将收益分配到自然人和法人股东时,各自按照20%和25%的税率缴纳所得税。 自然人或法人股东转让其持有的公司型私募基金的股权时,分别按照20%和25%的税率缴纳所得税。 2、增值税 公司制私募基金的增值税缴纳方式与有限合伙型私募基金相同,不再赘述。 三、契约制私募基金 从名称可以看出,契约制私募基金并不需要成立任何法律主体,而是单纯由基金公司作为管理人与合格投资者签订《基金合同》募集资金,然后由管理人以自己的名义对外投资取得收益,再按照基金合同的约定向投资者进行分配。   1、所得税 (1)分红收益 由于契约型私募基金本身不是法律主体不具备纳税主体资格,因此在基金层面无论分红还是转让均无需缴纳所得税。 自然人和法人投资者从私募基金取得的分红收益分别按照20%和25%的税率缴纳所得税。 (2)管理分收益 私募管理公司在契约型基金里不进行投资,仅充当管理人角色,因此仅对管理费的收益按照25%的税率缴纳计算缴纳企业所得税。 (3)转让收益 自然人或法人股东转让其持有的公司型私募基金的股权时,分别按照20%和25%的税率缴纳所得税。 2、增值税 个人投资者和法人投资者将其持有的契约型私募基金份额转让属于营改增后的“金融服务”类别下的“金融商品转让”,需要分别按照3%的征收率或6%的税率缴纳增值税。但是,纳税人购入基金、信托、理财产品等各类资产管理产品持有至到期,不属于上述所称的金融商品转让,不缴纳增值税。 需要提示的一点是:根据财税〔2016〕140号文的规定,自2018年1月1日起,“基金管理人应作为增值税纳税人,就基金运营过程中发生的增值税应税行为进行纳税。”虽然基金管理人是纳税义务人,但税款本身仍应由契约型基金本身来承担,在起草基金合同时应当注意对税款的承担进行明确约定。 除此之外,契约型私募基金的增值税缴纳方式同有限合伙企业型和公司型私募基金。
2019-05-29
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