集团动态Group dynamics
年入50万,如何投资理财?
如题,聊聊中产家庭的资产配置。 简单来说,就是根据目标期望值、风险偏好等要求,把资金按一定比例配置到合适的投资理财产品。 最好的资产配置就是,既要保证收益,又要平抑风险,还要维持适当的流动性。 但毕竟投资理财是一种匹配行为,每个家庭的具体情况和风险承受能力不同。 所以结合目前的经济常态,先按偏稳健的标准吧,原因凯邦泰后面会说。 其实,在业内有一个比较经典的资产配置模型,叫标准普尔家庭资产象限图。 它把家庭资产划分为四个部分,分别是要花的钱、保命的钱、增值的钱、保本的钱。 在配置比例上,凯邦泰做了相应调整。 一、要花的钱。 10%放在活期理财里,作为日常备用金,这个基本是无风险的。 比如银行T+0、银行创新型活期产品、或者货币基金。 二、保命的钱。 凯邦泰的建议是,拿出5%以下的资金,给家庭提供足够的保障,以消费型的重疾险、意外险、医疗险为主。 这样就算急着用钱,也不会因为家中有事情发生,收入发生变化。 三、增值的钱。 也就是能带来睡后收入的钱,用55%资金用来投资。 国内普通人能接触到的投资产品有信托、基金、股票、P2P、房产···,重点唠唠。 1、网贷、私募作为稳定性配置。 网贷,只买有履约险的平台。 履约险指的是,借贷人发生跑路,保险公司赔付给你。 比如网贷的扛把子陆金所,收益不算高,但是胜在稳。网贷产品都买了保险,由平安承保。 如果有100万以上的长期现金流,可以关注私募类产品(资管、信托、基金等)。 但一定要学会穿透看资产,如果自己不清楚可以咨询相关专业人士,否则资管新规下,容易踩雷。 这里注意一下,底层资产为工商企业贷的尽量不要碰,非央企背景上市公司也要小心,房地产坚决不投。 2、千万别碰股票。 要知道,目前M2连创新低、CPI连续运行在“2”时代,未来10年GDP能在6%之上已经是上高速了。 换句话说,任何拿“高通胀”来制造焦虑的都是耍流氓,经济反而有可能通缩。 所以,中产的核心不是追求兼并收购,而是守好一亩三分地。 如果非要配置,可以定投ETF。具体标的,凯邦泰建议选择500ETF、300ETF、创业板ETF等等。 这部分资金凯邦泰建议20%左右,看风险喜好。 3、海外资产。 凯邦泰一直都建议中产朋友适当配置一点国际性资产,万一毛衣战引发系统性风险,也能做一点对冲。 比如购买黄金、白银、能源类商品,或者在政策范围内兑换美元等等。 4、房产。 这个不说了,现在很多家庭大部分资产都是房地产,凯邦泰认为不妥。 四、保本的钱。 30%买定期理财,目前年化利率差不多4%—5%,作为最保守的理财收入。 当下对标的产品,主要是银行定期、保险定期、券商定期等公募类理财产品。 目前一些大互联网平台的公募类理财还是比较安全的,但不要把互联网理财等同于P2P。 这四个部分投资比例,中产朋友们可以根据风险偏好进行调整。总之,适合自己的才是最好的。 最后注意强调一下,正规理财产品逻辑都是很直白的,募投管退清晰,成本在哪,费用在哪,风险在哪,不会搞得你天花乱坠。 不懂的尽量别碰,更不要贪利而投入全部身家。
2019-06-21
投资理财必须要懂的三大铁律
一、分流比集中更重要 到底是创业难还是守业难?日前,世界知名投资银行JP摩根最新的研究显示,全球大部分超级富豪过去20年都不能守住巨额财富,“败家率”达80%。而造成“败家”的主要原因是股票投资失利、被征收重税及后代挥金如土。与调查结果相似的是,中国有句俗话叫做“富不过三代”。 造成富豪们“败家”的原因,现在还必须考虑通货膨胀的影响。目前,中国居民财富的最主要表现形式是存款,但随着通胀压力的产生,存银行已不再是最好的保值增值手段了。 因此,分散投资成为理财的第一条铁律。 “鸡蛋不要放在一个篮子里”的道理我们都知道,但是面对投资收益的诱惑,投资者真的能够把握住分流的原则吗?在资金的分流上只要把控好以下三个账户,就可以实现分散风险、保全资产的目的。 即将要花掉的钱(未来6个月的生活费),放在储蓄账户。未来6个月中无论有没有收入,都能保证家人的生活品质不发生变化。比如说老人的保健费、子女的教育费、日常的生活费等等。 暂时不用的钱,放在国债、定投账户。暂时不用,就意味着未来的某一个时间一定要用的钱。比如说几年后孩子上重点中学的学费、几年后孩子上大学或留学的钱等等。这些钱要及早准备,投资者可以拟定一个国债、基金或者保险的定投计划,从而实现积沙成塔的目标。 一直不用的钱,放进您的投资理财账户。这笔钱建议投资者做些收益比较大的投资,这样既可以享受到国家政策给我们的实惠,又可以在资本市场好的情况下额外得到一些收益,即使是有些亏损,也不至于使自己的家庭生活受到影响。 二、未来比现在更重要 理财是一种长期持续追求收益的行为,并非短期投机行为,留住钱远比赚到钱重要。因此在投资理财方面的第二个铁律就是未雨绸缪,未来的意义远远大于现在。 以养老为例,目前我国个人退休养老规划观念比较淡薄,很多人未建立应有的退休储备,准备不足。为了保障晚年生活的基本资金需求,建议投资者们对将来一定要用的钱设置专门账户,单独存放,杜绝随意挪用。这个账户必须不受家庭开支、生意盈亏、工资增减的影响,专款专用且独立于普通储蓄账户之外。 这样做一方面能弥补投资者们普遍“重投资轻保障”的漏洞;另一方面还能解决未来大家无法确定的养老、重病、意外等风险问题带来的资金压力。 三、保障比投资更重要 之所以保险要作为投资者理财的必备手段之一,最主要的原因就在于保险产品能同时实现保障和投资两大功能,适合从青年到中老年投资的各个阶段,表现最为突出的就是分红、年金、增额终身寿产品。 目前,我国已开始进入老龄化社会,加上近期股市、楼市前景不明,兼顾投资和保障功能的保险投资备受市民青睐。不少市民也开始清醒地认识到,购买保险并非单纯为了保障,它还是一种强制储蓄、合理节税的投资手段。所谓理财就是追求长期稳定的收益,因此为自己和家人配置适当的保障型投资必不可少。
2019-06-21
私募基金投资不良资产究竟如何带来高额回报?
在经济下行、去杠杆的背景下,具有天然逆周期性的不良资产,正迎来新一轮的投资热潮。 越来越多的市场主体参与到不良资产处置,敏锐嗅觉的私募投资基金也来分享这一盛宴。鉴于私募基金对时间及收益的高标要求,实现闭环运营势在必行。 2018年,亚太地区私募股权的资产管理规模占据全球市场份额的四分之一。 不良资产并非不良,商业价值水涨船高 狭义的不良资产主要指银行的不良贷款。广义的不良资产还包括企业应收账款、PE/VC失败投资、P2P/小贷公司不良资产等。 由于目前经济进入下行周期,不少企业和个人陷入流动性危机导致困境资产形成,随后触发不良便形成了不良资产。 不良资产市场一般分为一级市场和二级市场,银行端不良资产包是一级市场,即四大资产管理公司及地方政府资产管理公司(下称“4+1”AMC)从银行直接购买不良资产包;而二级市场是处置端,即包括“4+1”AMC、民营资产管理公司、私募基金、证券公司、信托公司等机构在拿到资产包以后,参与不良资产处置。 不良资产并非没有价值的资产,相反,这类资产往往具有很高的商业价值。 市场的扩大使得不良资产市场的玩家及玩法都在逐步增加与创新,从传统的国有四大AMC、各地省市的AMC到逐步增多的民营机构,各类玩家从传统的诉讼、执行等清收手段,更多的引入了债转股、债务重组、资产证券化等商业化处置手段。 不良资产投资成本相对较低、投资周期更久,它最能体现高风险、高收益的特点。有做得好的机构花很少的钱接盘,盘活资产后能够有几倍、几十倍的收益。 市场中好的投资机会是一些资产持有人因为自身流动性问题而出售资产。这些资产如能以合适的估值成交,既能满足卖方对流动性等更优先目标的诉求,也能给买方较大的利润空间和安全边际。 不良资产玩法多变,考验团队专业能力 无论哪种投资,变现退出是永远绕不开的根本问题,对于不良资产行业私募投资基金管理人来说,传统的诉讼处置手段周期较长、成本较高,在现行司法制度下具有较大的风险。 资金成本的巨大压力、金融工具的多样性,推动着基金管理人思考如何快速变现、退出。 以金融不良债权为例,债务人在过去直接融资中,向银行获取贷款时一般都会设定抵押物,抵押物可能包括住宅、商铺、写字楼、土地等不动产。 原来的不良资产投资主要是做低买高卖,参与者可能花10万就把100万的债权买过来,如果再以20万卖出去就赚了一倍。但现在这种机会已经很少,参与者需要有切合市场的策略、高技术水平的团队以及强有力的资源盘整能力,才能做好这件事。 基金管理人在处置此类金融不良债权时,最核心的就是快速将抵押物价值变现,变现手段除了传统推动司法拍卖以外,可更多尝试转卖、盘活重整、债权股、资产证券化等方式,一方面可以更快地实现现金流回收,另一方面可更为灵活地将诉讼带来的风险降到最低。 商业化处置手段对于管理人提出了更大的挑战,即如何实现从前期项目挑选到资金退出的闭环运营。 PE“觊觎”不良资产,股权基金实现退出 对于合格的投资标的,和成熟的专业投资机构进行合作,成立专门的私募股权投资基金通过债转股的方式进行资产处置,主要通过资产置换、并购、重组和上市等方式退出,实现债转股资产增值,包括股权处置收益和股利收入。 不良资产处置产业链较长,通过私募基金方式对不良资产进行处置,需要整合银行、资产管理公司、服务商、专业评估机构、政府部门、国有企业、上市公司等多方面资源。 处置团队需要的不仅仅是经验,还有法律关系的梳理、司法制度的推动、转让和定价能力、债务人的谈判能力、寻找潜在客户的资源推广能力等。 这些综合素质直接导向是实现资金的快速有效退出,从而达到高额收益。因此不良资产私募投资基金实现全产业链条上的闭环运营,将多方利益、多种渠道、多个主体进行有效资源整合,才是制胜之道。 投资不良资产,主要是看中目前对该项目价值的错误低估,通过管理提升和资本运作,来提升不良资产的价值。 对于私募基金来说,更多是通过对市场的理解和专业判断能力,主动寻找不良资产,然后有效盘活资产、提升价值,从而在退出时获得不错的收益。 对于投资者来说,想获得有吸引力的长期投资回报,就需要在不同大类资产之间进行合理化、分散化配置,扩展有效投资边界,私募股权投资在高净值人群资产组合中长期配置价值凸显。 私募股权市场规模的扩大、私募基金管理人的多元化以及投资策略的丰富,将为高净值人群和家族财富拉长投资周期实现财富增值与传承提供保障。
2019-06-20
投资理财之短期理财技巧
理财技巧 相比于长期理财与时间为伴的长期坚持,很多人宁愿选择短期理财,因为短期理财能够很快的看见收益。当然,这收益也因选择的理财产品的不同而不同。投资短期理财产品往往受到投入时限、用途以及自己风险承受能力等因素限制。凯邦泰在这里为大家总结一下短期理财的一些小技巧。 第一,要分析好理财产品资金的安全性和流动性 短期理财产品有两个优点,一是安全性较好,短期理财投资范围为国内市场具有良好收益性与流动性的金融工具;二是流动性好,短期理财产品投资期限短,便于投资者灵活安排资金。购买短期理财产品的资金往往要求较高的流动性,因此在选择产品时应把流动性和安全性放到首要的位置,收益性放到次要的位置。 第二,要时刻注意自己所购买的理财产品是否能够保本 我们在进行短期理财的时候,一定要要注意自己所购买的短期理财产品是不能够保本。因为有一些短期理财产品属于保本类,有一些属于非保本类,有一些属于保证收益类,还有一些属于浮动收益类,在确定购买短期理财产品之前,必须要了解产品是否能够保本保收益,能够保本保收益的理财产品,才是最为安全的,基本上可以做到零风险。 第三,时刻注意理财产品的预期收益率 如果是预期收益率比较高,那么说明在理想情况下理财产品的收益情况,这就存在一定的市场风险,预期收益可能最终不能实现。而固定收益率的风险几乎为零,基本上可以实现,这就注定它不可能太高。最低收益率则一般很低,它在保障投资者最低收益的基础上,还有一定的获利潜力,投资者在选择这类产品时,应着重考虑产品收益有无实现的可能性,可参考产品以前年度的业绩,或关注市场走势分析。 第四,对理财产品要有一个详细的了解 无论什么产品,首先要仔细阅读产品说明,在产品说明中弄清产品投资标的、期限、收益计算方式、交易手续费等内容,这对判断产品属性至关重要。 短期理财产品需要投入的资金不多,但对于选择小额理财产品的人来说,大多数手头上能用的资金本来就不多,因此应考虑到投资的安全性。如果能够在投资的过程中学习更多相关的知识,那么就能让投资的过程更加得心应手。购买短期理财产品时,如果发现产品的风险性较大,那么就一定要注意谨慎购买。大家购买短期理财产品是始终要记住一句话,收益不是最重要的,安全才最重要。
2019-06-20
为什么要理财?理财的意义是什么?
现在我们来说说为什么理财已经成为刚需。 首先,有个词相信大家已经听过很多遍:通货膨胀。 什么是通货膨胀?货就是指货币,通货膨胀就是指钱太多膨胀了,钱太多了会怎样呢?很简单,钱就越来越不值钱,而物价越来越高。 大家辛辛苦苦搬砖赚钱,到手的钱实际上在不断贬值,你还这么淡定是不是傻?理财的首要目标就是抵抗通胀。 过去的10年,全球都推行货币宽松政策,央妈货币放水哗哗的,虽然CPI指数一直波澜不惊,但是带动房子等资产价格猛涨。 过去房价10年10倍,多少人的收入增速能有这么快呢?要是有的话,恭喜你绝对战胜了通胀;要是没有的话,你是不是应该想想怎么保卫自己的财富不被稀释呢? 而理财就是普通人为数不多抵抗通胀的办法之一,赚到手上的钱想要不贬值,必须要有钱生钱的意识。 除了抵抗通胀,理财的刚需性还体现在抵抗骗子。对于这一点,相信很多人都感同身受。本来指望理财去赚钱,结果钱没赚到还血本无归。 如今,各种金融骗局丛生,各种欺诈套路防不胜防,很多人也因此不敢理财。但大家发现没有,越是拒绝理财的人,往往越容易掉进骗子的圈套。 这里面大概有两层原因:一是不理财的人是觉得理财收益太低,一旦面对高收益就容易丧失理智;二是因为真的一点不懂理财,所以也很容易被骗子糊弄。 无论是哪一种原因,其实都说明一个道理:最好的防守是进攻,想要不掉进骗子的圈套,自己就得懂理财是怎么一回事。 理财的刚需还有最重要的一点,就是与我们的人生规划息息相关。 年轻的时候没有理财意识,一年到头没攒下几个钱,一年没关系,等到3年回头看,你会发现自己的人生已经远远落后于别人。 等到有家庭以后还没有理财意识,那就更危险了。没有健康养老规划,没有子女教育规划,没有应对突发风险的规划,“一夜返贫”看似远在天涯实则近在咫尺。 实际上,大家还可以深入想想,理财包含的风险、规划和目标意识,其实未尝不是成功的人生应该具备的意识呢? 所以,有句话叫做理财就是理人生。如果你真正理解了这句话,你就会明白理财真的是人生的刚需。
2019-06-20
八大妙招教你如何穷人变富人
“为什么我不能成为百万富翁?为什么我不能在商业界叱咤风云?为什么致富的机遇不降临到我头上……”的确,对于穷人来说,这些都是他们不能成为富人的疑问。其实最好的答案就是两个字——缺少。穷人缺少的东西正是富人所具备的,所以也就有了穷人和富人之分。 1.想赚钱,不能只关注钱本身 我们总觉得自己很穷,工资5千觉得自己穷,工资5万也觉得自己穷,无论我们站在哪个层次都会觉得自己穷。 曾经以为,只有彩票中个百万大奖才能征求我的穷,但据美国社会民调统计,70%以上的彩票得主在之后几年宣布破产。 研究表明,拥有的钱再多,但没有一个理财的头脑,也没有留住钱财的能力。 我们穷可以穷金钱,但不能穷思维,无论你现在有钱还是没钱,只要拥有一个“有钱人”的思维,成为有钱人也只是时间上的问题。 2.停止一切抱怨 世界上最无能的一件事情就是抱怨。 我们大部分人都是生活在普通人家,却总抱怨自己的出身,为什么不是生在有钱人家,为什么生不逢时,这个社会确实是不公平的,有的人天生就是赢在了起跑线,我们能做的就是让自己跑的更快一点。 有一些穷人,会一直都是穷人。他们怪父母、怪老板、怪政府......但就是不会责怪自己。这个世界上没有“有钱的受害者”,凡是在你身边常常抱怨的大多都是穷人。 所谓物以类聚,最好的规避方法是不要让负面情绪影响到你。 3.先开枪,再瞄准 穷人和富人的思维不同。 关于创业: 穷人脑中想的是:万一失败怎么办? 富人想的是:我如何才能让它成功? 富人有时候不一定说的都是有钱的人,有时候更多时候说的是精神富有的人,对他们而言,这个世界上最昂贵的不是金钱,而是机会成本和时间。 总而言之,穷人思维害怕风险和损失,所以会花大把时间在“准备”,但似乎永远也没有准备好的那一天。而富则愿意冒险,他们会用极短的时间做出相对周全的评估,然后及立即尝试。 4.专精自己能力 记得有人说过,对于营销自己都有困难的人,通常都注定贫穷。 富人自信,穷人自卑,这好像万古不变的定律。 要想别人欣赏你,前提至少是他们要知道你。富人走到哪都会像人推销自己,比如马云、雷军、董明珠等等,他们为自己代言,更为自己的事业代言。不愿充当宣传者的领导者一定做不长久。 如果你现在还无法推销自己,那就只能代表,你不能够认同自己现在所能创造的价值。 5.靠成果挣钱 如何提升自己的净值?除了增加工资性收入、减少必要开支,最重要的是他们会设法增加自己的“被动收入”。 例如投资股票、房产等等。 我们都知道,一个人的收入高低,本质是其所创造的价值所决定的。 普通人的收入增加是取决于加薪速度,而有钱人的收入则是取决于其创造了多少价值。 换句话说,你服务了多少人、影响了多少人、解决了什么样的问题,它会影响到你的收入高低。 而这个价值,并非是你自己觉得值钱就好,它是由市场决定的。 6.用净值衡量收入 普通人认为,人生非要有一份工作不可,工作是一辈子必须进行的事,一旦工作没了,他们就会失去安全感。 而对于有钱人来说,工作只不过是暂时的现象。 他们会用工作赚到的钱,去换取“被动收入”,让自己的未来不被工作绑住。 我们可以称这种不需要为了钱而工作的状态,叫做“财富自由”。 7.让自己保持成长 这个世界上最危险的三个字,就是:我知道。 穷人最常做的事情,就是试图“证明自己是对的”。 正如前面所讲,穷人常常会说自己运气不好、家境不好、老板不好等等词语,为的是“合理化”自己的失败与贫穷。 他们不愿意去改变,一直重复同样的事情,并且仍在期待获得意外的礼遇。 然而,通往财富的最有效捷径,其实仍然是:专业。 我们可以观察一下自己的周围,有钱人通常都是某个领域的专家; 普通人则是在某个领域表现一般,而穷人则是在自己所处的领域表现糟糕。 其实,成为专家并没有什么秘诀,需要的只是一点点好奇心,以及持续不断的学习,仅此而已。 8.就算恐惧,也要开始行动 前面说了这么多,而最后的关键一步,还是在于行动。 大多数人无法行动的原因,是因为我们都喜欢呆在舒适区。 但真相是:你的财富大小,就等于你的舒适区大小。 而扩大舒适区的唯一办法,就是离开舒适区,走向让你暂时感到不舒服的区域。 恐惧感实际上只是一念之间,如果敢于突破做眼前困难的事,人生就会变得越来越轻松。
2019-06-19
合伙制私募基金税收政策解读
一般来说,以投资为目的设立的并且在中基协完成产品备案的有限合伙企业,都属于合伙制基金。这其中问题比较突出的是基金中的投资者税收问题。 一、合伙企业合伙人所得税征收政策 1、所得税的征收 在2008年财政部和国税总局联合发布的财税[2008]159号文 《关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》中规定:合伙企业以每一个合伙人为纳税义务人。合伙企业合伙人是自然人的,缴纳个人所得税;合伙人是法人和其他组织的,缴纳企业所得税。 合伙企业生产经营所得和其他所得采取“先分后税”的原则。具体应纳税所得额的计算按照《关于个人独资企业和合伙企业投资者征收个人所得税的规定》(财税[2000]91号)及《财政部国家税务总局关于调整个体工商户个人独资企业和合伙企业个人所得税税前扣除标准有关问题的通知》(财税[2008]65号)的有关规定执行。 合伙人是法人和其他组织的,缴纳25%企业所得税(公司)或其他对应税率。目前争议点在于合伙人是自然人的情形。 2、综合所得、经营所得和利息、股息、红利所得 根据2018年修正的《个人所得税法》第二条 下列各项个人所得,应当缴纳个人所得税: (一)工资、薪金所得;(二)劳务报酬所得;(三)稿酬所得;(四)特许权使用费所得;(五)经营所得;(六)利息、股息、红利所得;(七)财产租赁所得;(八)财产转让所得;(九)偶然所得。居民个人取得前款第一项至第四项所得(以下称综合所得),按纳税年度合并计算个人所得税;非居民个人取得前款第一项至第四项所得,按月或者按次分项计算个人所得税。纳税人取得前款第五项至第九项所得,依照本法规定分别计算个人所得税。 以上(一)至(四)项为合伙人综合所得。 根据2018年修正的《个人所得税法》第三条 个人所得税的税率: (一)综合所得,适用百分之三至百分之四十五的超额累进税率; (二)经营所得,适用百分之五至百分之三十五的超额累进税率; (三)利息、股息、红利所得,财产租赁所得,财产转让所得和偶然所得,适用比例税率,税率为百分之二十。 关于经营所得的具体范围,可以参考财税[2000]91号文附件1第四条规定: 个人独资企业和合伙企业(以下简称企业)每一纳税年度的收入总额减除成本、费用以及损失后的余额,作为投资者个人的生产经营所得,比照个人所得税法的“个体工商户的生产经营所得”应税项目,适用5%~35%的五级超额累进税率,计算征收个人所得税。 前款所称收入总额,是指企业从事生产经营以及与生产经营有关的活动所取得的各项收入,包括商品(产品)销售收入、营运收入、劳务服务收入、工程价款收入、财产出租或转让收入、利息收入、其他业务收入和营业外收入。 关于利息、股息、红利所得,国税函[2001]84号文第二条规定: 关于个人独资企业和合伙企业对外投资分回利息、股息、红利的征税问题 个人独资企业和合伙企业对外投资分回的利息或者股息、红利,不并入企业的收入,而应单独作为投资者个人取得的利息、股息、红利所得,按“利息、股息、红利所得”应税项目计算缴纳个人所得税。以合伙企业名义对外投资分回利息或者股息、红利的,应按《通知》所附规定的第五条精神确定各个投资者的利息、股息、红利所得,分别按“利息、股息、红利所得”应税项目计算缴纳个人所得税。 投资者所得税简单总结如下: 从以上梳理看出,法律法规对于合伙企业所得税适用税率已有明确规定。为什么会有争议,原因在于之前各地方税务局在实际征收过程中适用了不同的地方性税收优惠政策。 3、各地征收政策 北京:京金融办[2009]5号文规定,合伙制股权基金中个人合伙取得的收益,按照“利息、股息、红利所得”或者“财产转让所得”税目征收个人所得税,税率为20%。 上海:沪金融办[2008]3号文规定,在有限合伙形式的股权投资基金中,执行合伙事务的自然人普通合伙人,按“个体工商户的生产经营所得”应税项目,适用5%-35%税率;不执行合伙事务的自然人有限合伙人,按“利息、股息、红利所得”应税项目,适用20%税率。 天津:津政发[2009]45号文的规定,在有限合伙形式的股权投资基金中,自然人为有限合伙人,按“利息、股息、红利所得”或“财产转让所得”税目征收个人所得税,税率为20%;自然人为普通合伙人,既执行合伙业务又为基金的出资人的,取得所得能划分清楚时,对其中的投资收益所或股权转让收益部分,税率适用20%。 其他一些地方,对于采用何种税率征收合伙人个税理解不一,出现了5%~35%和20%并存的现象。 二、税收优惠政策 1、国务院对于合伙企业的税收政策 国税总局曾有过严格执行合伙企业税收基本政策的想法,但是在2018年9月6日国常会上,围绕个人所得税法的实施与落实,针对创投基金提到了:“确定落实新修订的个人所得税法的配套措施,为广大群众减负;决定完善政策确保创投基金税负总体不增。” 2018年12月12日,国务院召开常务会议,会议内容之一是有关创投企业的税收问题。 “在今年已在全国对创投企业投向种子期、初创期科技型企业实行按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策基础上,从明年1月1日起,对依法备案的创投企业,可选择按单一投资基金核算,其个人合伙人从该基金取得的股权转让和股息红利所得,按20%税率缴纳个人所得税;或选择按创投企业年度所得整体核算,其个人合伙人从企业所得,按5%—35%超额累进税率计算个人所得税。上述政策实施期限暂定5年。使创投企业个人合伙人税负有所下降、只减不增。” 2、全国性的税收优惠政策 2017年4月28日财政部和税务总局联合发布《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收试点政策的通知》(财税〔2017〕38号),紧接着5月22日税务总局发布《国家税务总局关于创业投资企业和天使投资个人税收试点政策有关问题的公告》(国税总局2017年第20号公告)。在8个全面创新改革试验地区和苏州工业园区试点,对于创业投资企业和天使投资个人投向种子期、初创期科技型企业,按投资额70%抵扣应纳税所得额。 一年之后,鉴于税收优惠政策试点情况良好,2018年5月14日,财政部和税务总局联合发布财税〔2018〕55号文《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收政策的通知》,将此项税收优惠政策推广至全国。 7月30日,国家税务总局发布2018年第43号公告《关于创业投资企业和天使投资个人税收政策有关问题的公告》,对于55号文在执行层面做了细则规定。 2019年1月10日,财政部联合发改委、国税总局、证监会发布〔2019〕8号文《关于创业投资企业个人合伙人所得税政策问题的通知》,内容主要包括: 一、创投企业可以选择按单一投资基金核算或者按创投企业年度所得整体核算两种方式之一,对其个人合伙人来源于创投企业的所得计算个人所得税应纳税额。 本通知所称创投企业,是指符合《创业投资企业管理暂行办法》(发改委第39号令)或者《私募投资基金监督管理暂行办法》(证监会第105令)关于创业投资企业(基金)的有关规定,并按照上述规定完成备案且规范运作的合伙制创业投资企业(基金)。 二、创投企业选择按单一投资基金核算的,其个人合伙人从该基金应分得的股权转让所得和股息红利所得,按照20%税率计算缴纳个人所得税。 创投企业选择按年度所得整体核算的,其个人合伙人应从创投企业取得的所得,按照“经营所得”项目、5%-35%的超额累进税率计算缴纳个人所得税。 需要强调的是,私募基金在协会备案时,产品类型应当在符合条件的情况下尽量选择基金类型为创业投资基金。 三、创投基金的认定 作为最基本的两个政策来源,发改委和证监会均已发布文件对创投基金划定标准。目前各地税务部门对于创投基金的认定方式尚未统一:有要求两个标准二选一的,有要求两个标准同时满足的,还有只选择其中一个标准的。 1、发改委标准 根据2005年发改委第39号令《创业投资企业管理暂行办法》第九条,创业投资企业向管理部门备案应当具备下列条件: (1)已在工商行政管理部门办理注册登记; (2)经营范围符合本办法第十二条规定; (3)实收资本不低于3000万元人民币,或者首期实收资本不低于1000万元人民币且全体投资者承诺在注册后的5年内补足不低于3000万元人民币实收资本; (4)投资者不得超过200人。其中,以有限责任公司形式设立创业投资企业的,投资者人数不得超过50人。单个投资者对创业投资企业的投资不得低于100万元人民币。所有投资者应当以货币形式出资; (5)有至少3名具备2年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员承担投资管理责任。委托其他创业投资企业、创业投资管理顾问企业作为管理顾问机构负责其投资管理业务的,管理顾问机构必须有至少3名具备2年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员对其承担投资管理责任。 2、证监会规定和中基协细则 根据证监会[2018]4号公告《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》(简称“特别规定”),以及中基协《创业投资基金申请适用操作指南》, (1)在特别规定发布前备案的创业投资基金,应符合以下条件: 特别规定发布前的对外投资金额中,对未上市企业进行股权或者可转换为股权的投资金额占比50%以上; 特别规定发布后的对外投资金额中,对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上,且投资范围仅限于未上市企业,投资方式仅限于权益投资。 (2)在特别规定发布后备案的创业投资基金,应符合以下条件: 投资范围限于未上市企业,但是所投资企业上市后所持股份的未转让部分及通过上市公司分派或者配售新股取得的部分除外; 投资方式限于股权投资或者依法可转换为股权的权益投资; 对外投资金额中,对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上; 中国证监会规定的其他情形。 四、私募基金“募、投、管、退”过程中的税收问题 本部分按照私募基金的不同投资阶段梳理税收问题,涉及增值税、个税、企业所得税和印花税。 1、募集阶段 私募基金在募集阶段通过非公开方式向合格投资者募集资金,涉及的主要问题如下: 问题1:合伙人出资是否缴纳印花税 如果将合伙人出资额计入到“合伙人资本”科目,则不需按“实收资本”和“资本公积”缴纳印花税。 但是在实务中,由于目前没有专门用于合伙企业的财务报表,在报税时行业通常沿用公司的财务报表,将投资人出资额计入到“实收资本”和“资本公积”科目,如果该部分出资计入了“实收资本”和“资本公积”,则需要缴纳资金账簿印花税。 在实际操作中,如果基金仅仅进入到募集阶段,尚未正式成立,则大概率不用缴纳印花税,即使基金正式成立后,各地税务机关的执行标准也不一致,由于很多地方税务机关工作人员不熟悉基金的运作方式,建议管理人与主管税务局沟通。 问题2:管理人预收的管理费如何缴税 基金管理人的管理费收入属于销售金融服务中的“直接收费金融服务”,一般纳税人适用6%的增值税税率,小规模纳税人适用3%的增值税税率。 由于基金管理人通常为公司制,因此基金管理人在所得税上主要涉及企业所得税。根据《企业所得税法》的相关规定,基金管理人的管理费收入属于“提供劳务收入”范围,应按25%税率缴纳企业所得税。 问题3:资金闲置期间利息收入的税务影响 在实务中,存在基金收到投资人出资后,还没有合适投资项目或未进入项目打款阶段的情形。基金管理人为了提高资金的使用效率,会采取购买理财产品或银行大额存单等基金保值增值措施。 银行理财产品产生的利息收入分为保本和不保本两类:如果被认定为保本保收益,需按“贷款服务”缴纳增值税,一般纳税人适用6%的增值税税率,小规模纳税人适用3%的增值税税率。如果购买的是非保本的金融产品,则不需要缴纳增值税。目前基本上都是非保本保收益产品。 银行大额存单利息属于“不征收增值税”的范围,不用缴纳增值税。 有限合伙型的私募基金获得理财产品利息收入或银行存款利息收入,应计入该年度的生产经营所得,扣除相关成本、费用后,再向投资人分配,个人投资人收到的该部分收入属于“个体工商户生产经营所得”,适用5%~35%的个税税率,由基金进行代扣代缴。 2、投资阶段 问题1:获取目标企业股权是否缴纳印花税 私募基金在向目标企业出资时是否涉及印花税与其取得的目标公司股权来源有关: 如果私募基金获得的股权来自于增发的新股,则由目标公司缴纳资金账簿印花税,基金本身不涉及印花税; 如果私募基金获得的股权来自于目标公司股东转让的老股,则涉及到“产权转移书据”印花税,由交易双方分别依据合同约定股权转让金额缴纳印花税。 问题2:债+股投资税务问题 债+股出资是私募基金投资人常用的出资方式之一,其中债权可以在后期视经营情况决定是否转化为股权。 当基金将债权转换为股权时,基金不涉及增值税问题。 基金因债权投资收到的利息收入属于“生产经营所得”,在扣除成本、费用后向投资人分配,个人投资者按照“个体工商户生产经营所得”缴纳个税(5%~35%税率),基金负有代扣代缴的义务。 前期为债权时,不涉及到印花税的问题。 后期债转股时,基金不涉及到所得税的问题。 后期债转股时,性质上为基金向被投资企业出资入股,目标企业需按照“实收资本”和“资本公积”两项合计金额减半缴纳印花税,基金本身不涉及印花税。 3、管理阶段 问题:目标企业对基金分红的税务影响 目标企业对私募股权基金分配的股息红利不用缴纳增值税。 有限合伙基金层面按照“先分后税”原则不涉及所得税; 基金将收到的目标企业分配的股息红利收入向投资人进行分配时,对于个人投资者按照“利息、股息、红利所得”缴纳个税;对法人投资者按照“生产经营所得”缴纳企业所得税。 4、退出阶段 问题1:创投基金关于股权转让的税收政策 该部分可以参考本文前面关于创投基金税收优惠的总结。 问题2:管理人业绩奖励的税务问题 管理人业绩奖励是否需缴纳增值税无明确规定,争议在于是按照投资收益还是直接收费金融服务,需要管理人跟当地的税务机关沟通确认。 管理人业绩奖励属于“提供劳务收入”,需缴纳企业所得税。 五、税收政策导向分析 1、双创 在2014年9月夏季达沃斯论坛上,提出“大众创业”、“草根创业”的新浪潮,形成“万众创新”、“人人创新”的新势态。此后,在首届世界互联网大会、国常会和2015年《政府工作报告》等场合中频频阐释“大众创业、万众创新”,即我们通常提到的“双创”。 2018年9月18日,国务院下发《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》。 结合前面提到的,国务院及各级部门针对创业投资企业陆续出台了多项税收优惠政策,积极配合“双创”战略的实施。 2、减税降负 为深入贯彻党中央、国务院关于减税降费工作的决策部署,2019年国税总局相继制定下发了《小规模纳税人免征增值税》、《小型微利企业普惠性企业所得税减免政策》、《深化增值税改革》等一系列公告,积极推动减税降负政策实施。 【结语】合伙型私募基金需要关注两个方面:一是合伙企业税收相关法律法规,二是与创投企业有关的税收优惠政策。总体而言,整个法律法规政策框架体系紧随国家发展改革目标而不断更新。
2019-06-19
私募股权基金和私募基金的区别你分得清吗?
有很多投资者分不清私募基金和私募股权基金,究竟两者之间是不是一样还是有区别的呢,凯邦泰带你一起了解下私募基金和私募股权基金。 按募集对象不同来划分:公募基金和私募基金。公募基金简单的说是向不特定对象发行的基金,也就是说面向社会大众公开募集;私募基金是向特定对象发行的基金,不公开发行,投资门槛相比较公募基金要高。他们都是投资于股票、债券、股指期货等权益类证券。 什么是私募股权基金,私募股权投资又称为PE,根据投资领域的划分,私募股权基金投资的是未上市公司的股权,也就是说只有投资非上市公司股权的才能叫作私募股权基金,是对未上市企业进行的权益性投资,也就是通常大家说的原始股投资,是通过未来上市流通收回投资收益和成本,当然这也可能通过上市公司的收购实现退出等。 私募股权有投资门槛优势一般的投资者是很难购买到企业原始股的,要么是企业高管的内部权力,要么是大资金帮助企业融资,所以作为普通大众投资者几乎没有可能拿到企业的原始股份的,不要说你有100万,就是1000万也未必能够进入这个领域的。 但投资“私募股权基金”则不同,100万的门槛就可以参与多个企业的“股权投资”,当多个投资人集合资金达到一定程度,当基金公司以机构身份参与企业股权投资时,很多个人投资的门槛自然也就不存在了,所以参与“私募股权基金”更容易拿到企业的“原始股”。 私募股权”有权利对抗的优势,我们个人购买“企业原始股”,就算买到了不过代表一个个人投资者,最多算是企业的投资人(小股东),在企业运作、决策、投资等方面没有任何的话语权,只能是“跟从”,无法对抗企业的任何决定。 但私募股权基金则不同,私募股权基金在参与企业股权投资时,是以战略合作的身份参与进来的,对企业的任何决议均可按照之前签署的协议进行参与,说白了,私募股权基金是“大股东”,可以以大股东的身份对抗企业的决议,个人投资者参与“私募股权基金”,就等于有“靠山”帮助投资人维权。 私募股权”有主导管理的优势 个人购买企业的“原始股”,只有等着的份儿,等企业分红、等企业上市,投资人是没有参与企业管理的权利的,通俗讲就是没有掌握自己命运的能力。但私募股权基金就完全不一样了,私募基金作为企业的战略合作者,可以深入的参与到企业的日常管理中,对企业的未来、发展有主导管理的优势,个人通过股权私募基金参与企业的股权投资,完全可以通过基金公司的专业度掌握自己的投资命运。 私募股权”有风险控制的优势个人购买企业“原始股”,在信息不对等、无权参与管理的前提下是无法控制投资风险的,如果企业运作良好有分红能上市则会获得投资收益,如果企业运作失败,则投资人没有任何风险抵抗措施,只有认赔。 私募股权基金在参与企业股权投资时,是要进行风险控制的,一般在行业内部称为“对赌协议”,通俗的讲就是私募股权基金让企业签署一个确保基金不赔钱的“协议”,翻译成“如果你不上市或利润没有达到预期或XX或XX等等,就要如何如何,让我在获得基本利益的同时,安全退出”,一般采取的方式是:未达到利润预期无偿转让股权;未实现IPO上市公司管理层溢价回购股权等等; 总之,个人通过私募股权基金投资企业的股权,理论上基金公司会设置多个安全垫,来确保投资人的本金和收益,风险要比个人投资“原始股”低的多。“私募股权”有安全退出的优势私募股权基金”有多种有效的退出方式,一般分为:上市退出、溢价回购退出、并购退出、股权转让4种获利退出方式,正是由于“基金公司”的机构投资者身份,给了参与投资的个人投资者更多的、安全的获利退出方式。 不难看出,私募股权基金的投资优势要远远多于个人购买原始股投资,现在越来越多的投资人开始通过“私募股权基金”这样的平台,参与到优质企业的股权投资中。寄期带来丰厚的投资回报,当然任何投资收益都是和风险成正比的,风险越大收益越大,这当然考验你选择的私募基金管理人,他们的投资收益水平。
2019-06-19
详解私募股权投资退出机制(IPO、并购、新三板挂牌、股权转让、回购、借壳、清算)
私募股权投资退出是指股权投资机构或个人在其所投资的创业企业发展相对成熟后,将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资收益的过程,退出是判断一个投资机构盈利指标的重要参考。 PE具有循环投资的特点,即“投资一管理一退出一再投资”的循环过程,退出是PE循环的最后一个环节,也是核心环节,其实现了资本循环流动的活力性特点。 只有建立畅通的退出机制才能为PE基金提供持续的流通性和发展性。PE的退出机制关系到双方主体:对PE的投资者而言,退出机制与投资收回以及投资收益的实现密切相关,投资收益的多少和投资回报率的高低都取决于能否顺利的退出以及以何种方式退出:对被投资企业而言,退出机制意味着与PE者合作关系以及利益共同性和利益差别性关系的终结。 PE的退出机制是投资资本的加速器和放大器,为PE提供必要的流动性、连续性和稳定性。没有安全可靠的退出机制,PE就难以发展。退出策略是PE运作过程的最后也是至关重要的环节,PE的成功与否在很大程度上体现为退出的有效和成功与否。因此退出机制对于PE的健康发展具有重要意义。 由于被投资企业内部成长过程和结果的多样性以及所依赖外部环境与条件的差异性,PE的退出路径也呈现出多样化的特点。一般而言,传统的PE退出主要包括首次公开发行、兼并收购、股份回购和清算退出四种方式,融资型反向收购(APO)则成为近年来PE退出的一种新模式。一定程度上,以何种方式退出将成为PE成功与否的重要标志。在作出投资决策之前,基金管理者就应当制定了具体的退出策略。对于PE而言,退出决策就是利润分配决策,以什么方式和什么时间退出可以使投资收益最大化则成为最佳退出决策的选择。 常见的退出方式主要有IPO、并购、新三板挂牌、股权转让、回购、借壳、清算。 1、IPO:投资人最喜欢的退出方式 IPO,即首次公开发行股票(InitialPublicOffering),是指企业发展成熟以后,通过在证券市场挂牌上市使私募股权投资资金实现增值并退出资本的方式。企业上市主要分为境内上市和境外上市,境内上市主要是指深交所或者上交所上市,境外上市常见的有港交所、纽交所和纳斯达克等。 在IPO之后,投资机构可抛售其手里持有的股票获得高额的收益。虽然飙升的股价和更高的估值促使了公司的上市热潮,但就境内IPO而言,高标准的上市要求和繁杂的上市手续,将绝大多数中小企业拒之门外。 IPO相比其他退出方式,对企业资质要求较严格,手续较繁琐,成本过大。据不完全统计,2016年企业IPO的成本均价为4500万。而且IPO之后存在禁售期,这就使得收益不能快速变现或推迟变现。 2、并购退出:未来最重要的退出方式 并购指一个企业通过购买其他企业的全部或部分股权(或资产),从而影响、控制其他企业的经营管理。 并购退出的优点在于不受IPO诸多条件的限制,复杂性较低、花费时间较少。并购退出的缺点主要在于其收益率远低于IPO,退出成本也较高,并购容易使企业失去自主权,企业还要找寻合适的并购方,并且选择合适的并购时机,对公司进行合理估值等也存在不小挑战。 并购退出未来将会成为重要的退出渠道,这主要是因为新股发行依旧趋于谨慎状态,对于寻求快速套现的资本而言,并购能更快实现退出。随着行业的逐渐成熟,并购也是整合行业资源最有效的方式。 并购案例(1)——腾讯86亿美元巨款并购Supercell 2016年6月21日,腾讯发公告称已决定收购Supercell84.3%的股权,交易总额约86亿美元(约合人民币566亿元),这是腾讯史上最大一笔并购,腾讯也凭此从一家中国互联网大企业变身为全球游戏巨头。Supercell是一家芬兰手游开发商,成立于2010年,公司只有180人,共4款游戏:《皇室冲突》《部落战争》《海岛奇兵》《卡通农场》。仅凭这四款游戏2015年Supercell共实现营收23.3亿美元,意味着员工人均每年可以创造出3500万的净利润。 并购案例(2)——滴滴优步宣布合并 2016年8月1日,滴滴出行和优步中国宣布合并。优步全球持有滴滴5.89%的股权,相当于17.7%的经济权益,优步中国的其余中国股东将获得合计2.3%的经济权益。同时,滴滴出行创始人兼董事长程维将加入优步全球董事会,优步创始人特拉维斯·卡兰尼克也将加入滴滴出行董事会。 3、新三板退出:最受欢迎的退出方式 近两年来,新三板挂牌数和交易量突飞猛进,呈现井喷之势,已经成为了中小企业进行股权融资最便利的市场。 相对于其他退出方式,新三板主要有以下优点: 其一,新三板市场的市场化程度比较高且发展非常快; 其二,新三板市场的机制比较灵活,比主板市场宽松; 其三,新三板挂牌条件宽松,挂牌时间短,挂牌成本低; 其四,国家政策的大力扶持。 4、借壳上市:另类的IPO退出 所谓借壳上市,指一些非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力较弱的上市公司,剥离被购公司资产,注入自己的资产,从而实现间接上市的操作手段。 相对正在排队等候IPO的公司而言,借壳的平均时间大大减少,在所有资质都合格的情况下,半年以内就能走完整个审批流程,借壳的成本方面也少了庞大的律师费用,而且无需公开企业的各项指标。 但是借壳也容易产生一些负面问题,诸如:滋生内幕交易、高价壳资源扰乱估值基础、削弱现有的退市制度等。2016年上半年证监会监管不断趋严,证监会于2016年6月17日修改《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见,这是重组办法继2014年11月之后的又一次修改,旨在规范借壳上市行为,给“炒壳”降温。 借壳上市案例(1)——圆通175亿借壳大杨创世 2016年3月23日,大杨创世发布公告称,公司拟拟以7.72元/股向圆通速递全体股东非公开发行合计22.67亿股,作价175亿元收购圆通速递100%股权。受圆通速递借壳上市影响,大杨创世在4月11日复牌后,收出5个涨停。 借壳上市案例(2)——顺丰433亿借壳A股 2016年5月23日,A股上市公司鼎泰新材发布公告称,拟置出全部资产及负债(作价8亿元),与拟置入资产顺丰控股100%股权(作价433亿元)中等值部分进行置换,交易完成后顺丰预计将持有鼎泰新材94.42%股权。 5、股权转让:快速的退出方式 股权转让指的是投资机构依法将自己的股东权益有偿转让给他人,套现退出的一种方式。例如私下协议转让、在区域股权交易中心(即四板)公开挂牌转让等。 就股权转让而言,证监会对此种收购方式持鼓励态度并豁免其强制收购要约义务,虽然通过协议收购非流通的公众股不仅可以达到并购目的,还可以得到由此带来的价格租金;但是在股权转让时,复杂的内部决策过程、繁琐的法律程序都是影响股转成功的因素。而且转让的价格也远远低于二级市场退出的价格。 6、回购:收益稳定的退出方式 回购主要分为管理层收购和股东回购,是指企业经营者或所有者从直投机构回购股份。总体而言,企业回购方式的退出回报率很低但是稳定,一些股东回购甚至是以偿还类贷款的方式进行,总收益不到20%。 回购退出,对于企业而言,可以保持公司的独立性,避免因创业资本的退出给企业运营造成大的震动,对于投资机构而言,创业资本通过管理层回购退出的收益率远低于IPO方式,同时要求管理层能够找到好的融资杠杆,为回购提供资金支持。通常此种方式适用于那些经营日趋稳定但上市无望的企业,根据双方签订的投资协议,创业投资公司向被投企业管理层转让所持公司股份。 阿里巴巴回购雅虎所持阿里巴巴20%股份 2012年5月阿里巴巴集团将动用63亿美金现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股,回购雅虎手中持有阿里集团股份的一半,阿里巴巴集团股权的20%。如未来阿里集团进行IPO,阿里巴巴集团有权在IPO之际回购雅虎剩余持有股份的50%。而7年前,雅虎投资阿里巴巴10亿美元,这笔回购雅虎收益超12倍,当2014年阿里巴巴上市,雅虎的剩下部分股权收益超过70倍。 7、清算:投资人最不愿意看到的退出方式 对于已确认项目失败的创业资本应尽早采用清算方式退回以尽可能多地收回残留资本,其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。近五年清算退出的案例总计不超过50家。 清算是一个企业倒闭之前的止损措施,并不是所有投资失败的企业都会进行破产清算,申请破产并进行清算是有成本的,而且还要经过耗时长,较为复杂的法律程序。 破产清算是不得已而为之的一种方式,优点是尚能收回部分投资,缺点是本项目的投资亏损,资金收益率为负数。
2019-06-18
私募股权基金常用的三种组织形式优缺点分析
在国家多个行业的产业规划中,都提到了对股权投资基金的鼓励和认可,作为直接融资的重要手段,未来几年,股权投资无疑面临着巨大成长空间。 一、私募股权基金的组织形式 私募股权基金有三种常见的组织形式,依次为公司型、合伙型以及契约型。 1、公司型 公司制包括有限责任公司和股份有限公司两种形式,对于股权投资基金组织而言主要是有限责任制。投资人作为股东直接参与投资,以其出资额为限,对公司债务承担有限责任。 基金管理人可以是股东,也可以是外部人,实践中通常是股东大会选出董事、监事,再由董事、监事投票委托专门的投资管理公司作为基金管理人。管理人收取资金管理费与效益激励费。这种基金股份的出售一般都委托专门的销售公司来进行。 2、有限合伙型 基金的投资人作为有限合伙人参与投资,以其认缴的出资额为限对PE组织的债务承担责任。普通合伙人通常是基金管理者,有时也雇佣外部人管理基金。在实务中,通常管理人与普通合伙人两者合一。 有限合伙通常有固定的存续期间(一般为10年),到期后,除全体投资人一致同意延长期限外,合伙企业必须清算,并将获利分配给投资人。有限合伙人在将资金交给普通合伙人后,除了在合同上所订立的条件外,完全无法干涉普通合伙人的行为,普通合伙人享有充分的管理权。 目前,国内实行有限合伙制的比较多。有限合伙制比较适合“以人为本”的企业,它们做事比较低调,管理人对企业的负债要承担无限连带责任,因而会注重防范风险,不愿意激进。 3、契约型 契约型基金目前在国内并无官方定义,有一种说法认为,契约型基金又称为单位信托基金,指专门的基金管理公司作为委托人通过与受托人(投资人)签订“信托契约”的形式发行受益凭证——“基金单位持有证”来募集社会上的闲散资金,用以从事投资活动的金融产品。 通常认为,契约型基金的主要法律关系是信托关系,即指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的,进行管理或者处分的行为(《信托法》第二条)。 我国《证券投资基金法》(以下简称《基金法》)所称的“证券投资基金”即全部为契约型基金,受《基金法》的约束和监管,同时受《证券法》和《信托法》的约束。 新修订的《基金法》将非公开募集证券投资基金正式纳入监管范围,为私募管理人募集契约型基金提供了明确的法律依据。 《私募监管办法》明确规定私募投资基金可以以契约型设立,为未来设立契约型的私募股权投资基金提供了法律基础,但契约型的私募股权投资基金目前仍存在工商登记困难和税收政策不明确的法律风险。 二、不同组织形式对应的管理类型 组织形式 管理类型 备注 契约型基金 受托管理 顾问管理 不适用合同指引。管理人首只备案基金不得以投资顾问的形式。 合伙型基金 受托管理(内部管理人) 受托管理(外部管理人) 公司型基金 受托管理 自我管理 管理人本身即为基金产品 (根据中基协备案系统基金产品填表说明整理) 三、不同组织形式的比较与选择 A、公司型 1、主体资格:具备独立法律人格的企业法人。可以向银行申请贷款或为被投资企业提供担保,股东以其出资额为限承担投资损失,具有破产风险隔离机制。 2、优势:具有资合性,股权转让及人员变动不会给基金带来直接的影响,稳定性高;法律制度完善、组织架构完备,有效保护投资者利益。 3、劣势:基金管理人可以作为受托投资顾问的方式控制公司的管理权,但公司的最高权力机构为股东会,作为基金份额持有人的股东仍能够左右决策,从而对管理人的决策造成影响,不利于基金进行有效的投资决策。此外,公司型基金的运营管理应遵循《公司法》,而《公司法》对于公司的约束更为明确、具体,从而减少了公司自行管理的灵活性,《公司法》对公司对外投资有一定的约束,会造成资金的限制,延长决策时间,降低基金收益率。 4、税收:税收问题可谓是公司型投资基金的一大缺点——双重纳税。一为公司就其取得的投资收益缴纳25%企业所得税,二为作为股东的基金份额持有人基于公司的盈利取得的红利缴纳20%的个人所得税。基金运营成本增加,投资人利润空间缩减。这里需注意的是,创投基金因受到国家政府的扶持会有一定的税收优惠。 B、合伙型 1、主体资格:国际上多采用有限合伙制,其属于非法人,但仍可以合伙企业的名义申请贷款或提供担保。 2、GP(普通合伙人)与LP(有限合伙人):有限合伙中的LP为主要的基金份额持有人,其出资额会占到全部出资的八成以上,LP以其认缴的出资额为限对基金债务承担有限责任。GP由基金管理人担任,LP通常希望基金管理人在与他们共享利益的同时也共担风险,以防范道德风险,因此GP往往出资不少于1%,并对外代表基金开展经营活动,对债务承担无限连带责任。 3、收益分配模式:基金管理人的收益主要来源于三个方面:一是直接投资收益;二是管理费(一般为1%~2.5%);三是管理分红,通常可以达到利润的20%,也可按照阶梯形式计提分红。LP的收益完全来源于投资收益。但在收益分配顺序上,LP优先于GP。 4、优势: 1)所有权和管理权相互分离:LP具有资金优势但可能缺乏专业知识及经验等,但能保证基金的规模,掌握财产权;管理人欠缺资金但是具有专业能力,掌握管理权。 2)有限合伙型基金具有有效的激励机制和约束机制,能够确保基金有效运作实现利益最大化。GP作为基金管理人,位于利益分配的最末端,只有利用其专业知识赚取超额预期利润才可以提取管理分红,但同时GP也对基金进行了少量的出资,也需要对投资的失败承担无限连带责任。因此,这种安排能够有效避免管理人为了追求高额利润而做出过于冒险激进的投资决策,防范道德风险。 3)融资结构灵活:通过合伙协议约定,合伙人在基金选好投资项目需要投资时才把资金交给基金管理人,可以最大限度发挥基金的时间效益;此外,LP能够较为自由地转让其持有的基金份额,其他合伙人不享有优先受让权。 4)分配及组织机制自由:可以针对同一基金下不同项目设置不同的投资人,项目独立核算;也可以针对同一个项目设置不同优先级的投资人。合伙基金层面,合伙人可随时分配收益,并可对分配范围、数额做约定,若采用公司制,则需在基金整体盈利情况下,方可对股东分配。 5、劣势:所提供的投资者权利相比于公司型基金弱化,且有限合伙制可对资金的缴付时间及比例自由约定,如后续资金不能及时缴付,则基金不能正常营运的风险高于公司制。 6、税收:避免双重纳税。合伙企业不具有法人资格,不属于纳税主体,对于基金取得收益仅在合伙人层面纳税。 C、契约型 1、主体资格:契约型基金不具备独立的法律资格,无法以基金的名义进行借贷或为他人提供担保。 基金管理人作为委托人可以代持其对于被投资企业的股权,可以以自己的名义申请过桥贷款或者为被投资企业进行担保,但同时承担相应的债务。 2、优势: 1)契约型基金不是法律实体仅仅是财产流动的通道,可以有效的避免双重税负,其所得课税由受益人直接承担,降低税收成本。而且从交易成本考虑,契约型基金因无需注册专门组织实体,因而不需要大量独占性不动产、动产及人员投入,运营成本低廉。 2)信托财产具有相对独立性,基金的投资管理和运行不受委托人和受益人的干预。 3)就集合信托来讲,不同委托人之间没有相互关系,个别委托人的变化不会影响基金的存续。因此,可以通过信托契约的专门约定实现投资人的灵活退出和进入。 3、劣势: 1)IPO退出障碍:证监会要求在IPO过程中须清理拟上市公司的信托股东,因会导致股权不明晰。 2)流动性差:信托合同不属于标准化契约,其转让手续复杂,在二级市场上流通性差。 3)道德风险:信托制投资基金的运作实际上并不由信托公司进行,而是由投资人另行委托的基金管理人运营和管理,但对于其又没有有效的约束机制,会面临一定的道德风险。 从中基协备案的私募类产品组织形式分类来看,证券投资基金多采用契约型,股权与创投类青睐于合伙型,而公司型选用的较少。
2019-06-18
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