集团动态Group dynamics
私募股权基金发展的十个方向
一、政府对基金业的引导扶持力度加大 优化私募股权基金环境,是促进投资市场持续健康发展的必要保障。因此,在多个行业的产业规划中,都提到对私募股权基金的鼓励和认可。 包括国家发改委在内的各部门大力推进私募股权投资的制度建设,相应地,各级地方政府陆续出台了众多的针对私募股权基金的优惠政策,以促进股权投资类企业的发展。 这些优惠扶持政策包括政府建立产业引导股权投资基金、完善公平税收政策、放宽机构投资者准入、政府出资引导机制、支持长期投资等方面。 二、市场对基金业的参与度进一步加强 完善市场化的运作形式能保证私募股权基金的资金使用效率,在最近的实践中,我国各地方政府引入私募股权投资基金,来吸引社会优秀创投团队、战略性新兴产业的落户。 引导基金最能体现出对社会资本的吸引力。目前在产业引导股权基金上,引导基金实行市场化运作模式已经成为一大鲜明的特色。 引导基金实行专业化的管理,“募、投、管、退”各个环节实行市场化运作。扶持产业发展“市场化”,不仅给政府减轻负担,还提高基金使用效率。使市场发挥在资源配置中的决定性作用。 三、基金投资转移重点逐渐向早期投资转移 多家研究机构的统计数据显示,投资事件中,处于早期阶段的占投资事件的50%以上。而在这些投资事件中,将早期投资作为重点的投资机构不乏大公司的投资部门。 很多私募股权基金是通过设立天使基金直接介入天使阶段公司和投资成为天使基金LP(有限合伙人)等方式来向投资转移的。 就投资环境而言,除私募基金外,其他投资机构更是把投资重点向早期倾斜,互联网公司的战略方案也包括向早期投资倾斜,如早期创业公司,建立创新工场和创投基金等。 四、行业投资重点逐步以七大行业为主 国务院在2014年11月26日印发《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》,着重在于激发市场主体活力和发展潜力,意在促进调结构、惠民生。 根据文件精神,着重对生态环保、农业水利、市政设施、交通、能源设施、信息和民用空间设施、社会事业等7个重点领域提出了吸引社会投资的措施。 在政策层面,按照国务院的部署,各地区发改委以及相关部门加快这七大类重点建设。出台系列措施的原因,首先是对于上述领域,民间资本进入壁垒高,社会资本缺乏活跃度。其次,这些领域关于公共安全、公共产品和公共服务,在经济社会发展中处于薄弱环节。 五、并购投资成为基金业重要投资方式 注册制改革、新三板发展等宏观政策环境变化,并购市场成为新兴领域。仅2013年第一季度,中国创投市场并购交易额度达到316.37亿美元,新三板市场、股权分散的金融、地产以及商业股并购和国企混合所有者改革都为私募带来很大空间。 在新三板上市的公司被主板或创业板上市公司收购是一种趋势,国有资本管理方式向市场化探索,国有资本运营公司和国有资本投资公司的建立,都对股权并购有很大操作空间。 六、基金开始参与国企混合所有制改革 发展混合所有制为主导的国企改革,是本届政府全面深化改革的重要方面。 目前,改革的方向和框架已明确,实施细则层次的操作方案、运作模式需要探索,怎样选择适合战略目标的战略投资人实现“混合所有制”的目的,战略投资人的选择里,私募股权基金具有突出的优势。 私募股权基金的投入对推动企业向混合所有制发展,完善企业法人治理结构有积极影响。基金投资过程就是带入外部战略性资源,在企业快速壮大的同时获得高资本回报。 七、天使投资人队伍必将进一步扩大化 基金投资转移重点逐渐向早期投资转移,私募股权基金逐步前移。在股权投资产业链最前端的天使投资领域,越来越受重视,多项利好政策出台,天使投资人的队伍更是有壮大的趋势。 就目前存在的问题来说,创投与私募在近两年市场大势推动下投资阶段开始前移,团队的专业性管理却没有跟上步伐。而天使投资的外在发展环境可谓一片利好,投资的市场环境和宏观政策环境都在促使着天使投资队伍完善自身的不足,天使投资人的队伍在数量和水平上都在迅速发展。 八、股权众筹业投资必将迅速异军突起 众筹融资对于我国是新兴金融形态,2014年可谓是中国众筹元年,众筹形式融资数量巨大。 中国证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》,这些都能看出国家对众筹的态度是鼓励的,允许行业进行自律方式,以积极的状态和心态来鼓励股权众筹。 股权众筹融资确定为私募形式,其运作方式是通过互联网等平台,从大量的个人或组织得到资金来筹措项目、企业等募集方资金需求的活动。相比传统股权投资的高成本,股权众筹优势是利用投融资信息服务平台,实现投资人和创业者的有效对接,降低交易成本。 九、股权基金的退出渠道进一步多元化 在IPO(首次公开募股)暂停时期,很长时间内,PE的退出通道多是并购重组方式。除去当时的暂停上市的原因,还有证监会出台上市公司并购重组分道审核的机制,在简化审批、提高效率的基础上增加了公司选择并购重组的空间。 这也就体现了监管层对并购重组的鼓励支持。即使现在IPO开闸,资本市场迎来新的机遇,并购的退出机制还会是一项重要选择,因为随着整个创投行业投资越来越前移的趋势,很多项目走到IPO未必显得有必要,这时并购就是非常合适的退出渠道。 还有一条重要原因就是,有些创新型企业通过并购退出后,缩短投资时间的同时还保证了投资效益。 十、政府适度监管方式必将更趋科学化 政府是股权投资领域的重要主体,其政策制定的引导作用对推动股权投资的发展起着至关重要的作用,不仅充分发挥其宏观指导与调控的职能,保障股权投资良好的外部环境,为股权投资提供政策、法律上的支持,而且通过直接参与资本的进入来完善市场体系。 在监管方面,做好股权投资的监管,规范投资行为。中国经济进入转型的重要时期,这一特殊时期中的政府部门也在市场中扮演着重要的角色,承担着引导社会资本进入股权投资市场及弥补“市场失灵”的重要责任,同时,加大对国家级战略新兴产业的资金投入与政策支持,也成为扶植创业企业的有效手段。
2019-06-11
私募基金合格投资者标准是什么?
在监管机关日益紧密的关注力度及日益加大的查处力度下,基金销售机构应当严格履行合格投资者审查义务,下面,就私募基金的合格投资者标准给大家做相关介绍。 合格投资者标准 根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第十二条的规定,私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人: 1、净资产不低于1000万元的单位; 2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。 上述所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。 上述证明年均收入的证明主要有(以下证明文件任选一个即可): 1、收入证明,所在单位出具的近三年收入证明原件; 2、工资流水单证明,银行出具的代发工资银行卡近三年入账单原件; 3、纳税证明,税务部门出具的近三年个人所得税纳税证明原件。 视为合格投资者标准 根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第十三条的规定,下列投资者视为合格投资者: 1、社会保障基金、企业年金等养老基金,慈善基金等社会公益基金; 2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划; 3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员; 4、中国证监会规定的其他投资者。 以合伙企业、契约等非法人形式,通过汇集多数投资者的资金直接或者间接投资于私募基金的,私募基金管理人或者私募基金销售机构应当穿透核查最终投资者是否为合格投资者,并合并计算投资者人数。但是,符合本条第(一)、(二)、(四)项规定的投资者投资私募基金的,不再穿透核查最终投资者是否为合格投资者和合并计算投资者人数。 上述穿透的条件为: 1、以合伙企业、契约性等非法人的形式汇集资金; 2、投资于私募基金。 穿透的意义在于: 1、判断最终的投资者是否私募基金层面的合格投资者; 2、合并计算投资者人数(防止私募变成公募)。 但对于已经在基金业协会备案的产品,可以不穿透。 《私募投资基金监督管理暂行办法》第九条规定,任何机构和个人不得为规避合格投资者标准,募集以私募基金份额或其收益权为投资标的的金融产品,或者将私募基金份额或其收益权进行非法拆分转让,变相突破合格投资者标准。募集机构应当确保投资者已知悉私募基金转让的条件。投资者应当以书面方式承诺其为自己购买私募基金,任何机构和个人不得以非法拆分转让为目的购买私募基金。 综上,关于合格投资者的认定标准,不仅要体现风险识别能力、风险承受能力,同时应具备相当的资产规模或收入水平,同时对单只私募基金的认购金额进行了限制。这里应当注意的是关于穿透核查的规定,在此条件下,过去多个投资者“凑份子”买私募的情况受到禁止,对投资者资格的认定会直接追溯到最终投资者。
2019-06-10
私募股权投资的三大价值,未来十年不可错过的机会
私募股权投资(又称PE),是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。股权投资顺应社会发展趋势,具有以下发展价值: 一、有助于降低投资者的交易费用 现代经济学契约理论认为,作为经济活动的基本单位,交易是有费用或成本的。所谓交易费用,就是经济系统运作所需要付出的代价或费用。具体到投资活动来说,其往往伴随的巨大风险和不确定性,使得投资者需要支付搜寻、评估、核实与监督等成本。 私募股权投资基金作为一种集合投资方式,能够将交易成本在众多投资者之间分担,并且能够使投资者分享规模经济和范围经济。相对于直投资,投资者利用私募股权投资方式能够获得交易成本分担机制带来的收益,提高投资效率,这是私募股权投资存在的根本原因。 二、有利于解决信息不对称引发的逆向选择问题 私募股权投资活动中存在较多的信息不对称问题,该问题贯穿于投资前的项目选择直到投资后的监督控制等各个环节。私募股权投资基金作为专业化的投资机构,能够有效地解决信息不对称引发的逆向选择与道德风险问题。 私募股权投资基金的管理人通常由对特定行业拥有相当专业知识和经验的产业界和金融界的精英组成,对复杂的、不确定性的经营环境具有较强的计算能力和认识能力,能用敏锐的眼光洞察投资项目的风险概率分布,对投资项目前期的调研和投资项目后期的管理具有较强的信息搜寻、处理、加工和分析能力,最大限度地减少信息不对称,防范逆向选择。 私募股权投资公司的股东与普通公司的股东相比,能更准确地知道企业的优势和潜在的问题,向企业提供一系列管理支持和顾问服务,最大限度地使企业增值并分享收益。这样,私募股权投资的制度安排比较有效地解决了委托或代理问题,这是私募股权投资得以快速发展的又一原因。 三、有能够发挥风险管理优势提供价值增值 现代金融经济学认为,投资组合能够减少经济活动的非系统性风险,从而成为风险管理的重要手段。但对于单个投资者来说,分散化投资会给投资者带来额外的成本。例如,投资者可能不得不减少在某个企业中的投资比例,从而使得投资者对该企业的控制减弱,或者投资者将不得不花费更多的精力和成本对不同的投资项目进行监督和管理。 私募股权投资基金采取的是集合投资方式,它可以通过对不同阶段的项目、不同产业项目的投资来分散风险,因此投资者通过私募股权投资基金这一投资中介进行投资,除了能够享受成本分担的收益,还能够分享分散投资风险的好处,进而获得价值增值。 未来十年是股权投资的黄金时代,不可错过。 我们投资包括两部分内容,一是追求利润的,一定要为投资者带来回报,否则就是犯罪,毁灭财富;二是情怀性投资,对投资者来说,赚钱以后要思考能够改变未来的投资机会。 未来10年是股权投资的黄金时代,中国经济在去杠杆,中国的金融政策造成的非金融部门的杠杆率过高,全社会融资总量80%都是银行贷款,这80%银行贷款里面大部分投向大型国有企业,特别是央企,还有一部分投向产能过剩行业,要去杠杆主要不是去民营企业的杠杆,更多的民营企业贷不到款,因为不符合贷款条件。 比如你要想贷款,第一,有没有抵押品;第二,有没有设备,还要是通用设备,如果专用设备不值钱。很多东西银行是不会给你贷款的。 真正去杠杆是去产能过剩行业的央企、国企及大型民企的杠杆,因为他们的贷款太多了,他们可以贷款再借出去搞理财和其他的东西,每一家这样的企业下面都有金融控股,实际上做不好,因为没有好的机制,有的民企不懂金融。 但是我们的中小企业缺融资支持,缺资本支持,特别是民营企业在成长过程当中每个阶段都需要资本的支持,初创期、成长期、成熟期、转型期,除了成熟期银行愿意锦上添花给你贷款之外,其他每一个阶段都缺资本。这种情况下中国需要发展股权投资,特别是资本市场,每一次演讲我都呼吁中国金融改革,要大力发展资本市场,大力发展私募股权市场,把中国的储蓄转化为投资。
2019-06-10
私募股权投资基金发展的主要方向
一、政府对基金业的引导扶持力度加大 优化私募股权基金环境,是促进投资市场持续健康发展的必要保障。因此,在多个行业的产业规划中,都提到对私募股权基金的鼓励和认可。 包括国家发改委在内的各部门大力积极推进私募股权投资的制度建设完善,相应地,各级地方政府陆续出台了众多的针对私募股权基金的优惠政策,以促进股权投资类企业的发展。这些优惠扶持政策包括政府建立产业引导股权投资基金、完善公平税收政策、放宽机构投资者准入、政府出资引导机制、支持长期投资等方面。 二、市场对基金业的参与度进一步加强 完善市场化的运作形式可以更好提升私募股权基金的资金使用效率,在最近的实践中,我国各地方政府引入私募股权投资基金,来吸引社会优秀创投团队、战略性新兴产业的落户。 引导基金最能体现出对社会资本的吸引力。目前在产业引导股权基金上,引导基金实行市场化运作模式俨然已经成为一大鲜明的特色。 引导基金实行专业化的管理,“募、投、管、退”各个环节实行市场化运作。扶持产业发展“市场化”,不仅给政府减轻负担,还提高基金使用效率。使市场发挥在资源配置中的决定性作用。 三、基金投资转移重点逐渐向早期投资转移 多家研究机构的统计数据显示,投资事件中,处于早期阶段的占投资事件的50%以上。而在这些投资事件中,将早期投资作为重点的投资机构不乏大公司的投资部门。很多私募股权基金是通过设立天使基金、直接介入天使阶段公司和投资成为天使基金LP(有限合伙人)等方式来向投资转移的。 就投资环境而言,除私募基金外,其他投资机构更是把投资重点向早期倾斜,互联网公司的战略方案也包括向早期投资倾斜,如早期创业公司,建立创新工场和创投基金等。 四、行业投资重点逐步以七大行业为主 国务院在2014年11月26日印发《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》,着重在于激发市场主体活力和发展潜力,意在促进调结构、惠民生。根据文件精神,着重对生态环保、农业水利、市政设施、交通、能源设施、信息和民用空间设施、社会事业等7个重点领域提出了吸引社会投资的措施。 在政策层面,按照国务院的部署,各地区发改委以及相关部门加快这七大类重点建设。出台系列措施的原因,首先是对于上述领域,民间资本进入壁垒高,社会资本缺乏活跃度。其次,这些领域关于公共安全、公共产品和公共服务,在经济社会发展中处于薄弱环节。 五、并购投资成为基金业重要投资方式 注册制改革、新三板发展等宏观政策环境变化,并购市场成为新兴领域。仅2013年第一季度,中国创投市场并购交易额度达到316.37亿美元,新三板市场、股权分散的金融、地产以及商业股并购和国企混合所有者改革都为私募带来很大空间。 在新三板上市的公司被主板或创业板上市公司收购是一种趋势,国有资本管理方式向市场化探索,国有资本运营公司和国有资本投资公司的建立,都对股权并购有很大操作空间。 六、基金开始参与国企混合所有制改革 发展混合所有制为主导的国企改革,是本届政府全面深化改革重要的方面。目前,改革的方向和框架已明确,实施细则层次的操作方案、运作模式需要探索,怎样选择适合战略目标的战略投资人实现“混合所有制”的目的,战略投资人的选择里,私募股权基金具有突出的优势。 私募股权基金的投入对推动企业向混合所有制发展,完善企业法人治理结构有积极影响。基金投资过程就是带入外部战略性资源,在企业快速壮大的同时获得高资本回报。 七、天使投资人队伍必将进一步扩大化 基金投资转移重点逐渐向早期投资转移,私募股权基金逐步前移。在股权投资产业链最前端的天使投资领域,越来越受重视,多项利好政策出台,天使投资人的队伍更是有壮大的趋势。 就目前存在的问题来说,创投与私募在近两年市场大势推动下投资阶段开始前移,团队的专业性管理却没有跟上步伐。而天使投资的外在发展环境可谓一片利好,投资的市场环境和宏观政策环境都在促使着天使投资队伍完善自身的不足,天使投资人的队伍在数量和水平上都在迅速发展。 八、股权众筹业投资必将迅速异军突起 众筹融资对于我国是新兴金融形态,2014年可谓是中国众筹元年,众筹形式融资数量巨大。中国证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》,这些都能看出国家对众筹的态度是鼓励的,允许行业进行自律方式,以积极的状态和心态来鼓励股权众筹。 股权众筹融资确定为私募形式,其运作方式是通过互联网等平台,从大量的个人或组织得到资金来筹措项目、企业等募集方资金需求的活动。相比传统股权投资的高成本,股权众筹优势是利用投融资信息服务平台,实现投资人和创业者的有效对接,降低交易成本。 九、股权基金的退出渠道进一步多元化 在IPO(首次公开募股)暂停时期,很长时间内PE的退出通道多是并购重组方式。除去当时的暂停上市的原因,还有证监会出台上市公司并购重组分道审核的机制,在简化审批、提高效率的基础上增加了公司选择并购重组的空间。 这也就体现了监管层对并购重组的鼓励支持。即使现在IPO开闸,资本市场迎来新的机遇,并购的退出机制还会是一项重要选择,因为随着整个创投行业投资越来越前移的趋势,很多项目走到IPO未必显得有必要,这时并购就是非常合适的退出渠道。还有一条重要原因就是,有些创新型企业通过并购退出后,缩短投资时间的同时还保证了投资效益。 十、政府适度监管方式必将更趋科学化 政府是股权投资领域的重要主体,其政策制定的引导作用对推动股权投资的发展起着至关重要的作用,不仅充分发挥其宏观指导与调控的职能,保障股权投资良好的外部环境,为股权投资提供政策、法律上的支持,而且通过直接参与资本的进入来完善市场体系。 在监管方面,做好股权投资的监管,规范投资行为。中国经济进入转型的重要时期,这一特殊时期中的政府部门也在市场中扮演着重要的角色,承担着引导社会资本进入股权投资市场及弥补“市场失灵”的重要责任,同时,加大对国家级战略新兴产业的资金投入与政策支持,也成为扶植创业企业的有效手段。
2019-06-10
一文告诉你小白如何投资理财
说到理财,可能很多人会觉得很难,需要学很多数据,图表之类的。所以不想学,想直接找一些理财咨询师,理财顾问帮忙出计策。 但是,最后执行和负责的还是自己。如果遇到一些没什么受托人意识的理财顾问,他们往往会从自己的利益考虑,而不是你的利益。 比如保险顾问为了获得高佣金,可能会竭力向你推荐某一保险产品,但这可能并不是你需要的。或者某理财顾问,直接向你推荐对应的基金,这种基金可能需要很高的管理费。 你对基金的理解很浅,看不出有什么问题,但长期持有高管理费的基金,会把你收入的一半以上贡献给基金公司。 所以找理财顾问直接帮忙出理财规划不是一个好的选择,而知识才是对资金最好的保险。 下面,我将从: 1.应该用什么样的态度学习理财? 2.理财方面的知识都有哪些? 3.新人应该如何学习理财方面的知识? 三个方面,说明新人应该如何学习投资理财方面的知识。 应该用什么样的态度学习理财? 有一些同学说,我是一个完全的投资小白,没什么基础,也没什么资金怎么办? 我的回答是这样的: 不管在任何方面——投资、创业、工作、生活,我觉得最重要的一个品质之一,就是把自身看起来是劣势的地方,转化成某种优势。 比如你如果是个没有任何经验和基础的小白投资者,那么你至少会有这么两个优势: 你的观念还没有走入误区,所以有机会从头来建立正知正见; 本金不多意味着你的风险不大。即使你犯了最严重的错误,亏损的绝对额度也没有那么大,你总能通过之后的努力把钱赚回来。而当你以后操控更多资金的时候,你就会少交很多学费。 所以,从现在开始学习投资,让自己犯一些错误,累积一些经验和教训,是件再好不过的事。不要期待不经过学习,自己投资能不亏钱,你应该期待的是少亏钱。 对于投资小白,我想大家应该有的一个学习态度是: 第一、承认在投资上的无知; 第二、系统地学习对应投资品的投资策略,比如股票投资就学习价值投资的财报、护城河、股票估值等; 第三、再进行有目的的试错,实战,而不要盲目测试。否则,你很难摸索出行之有效的投资策略。 第四、经常做阶段性复盘。对于自己的每一个投资决策,都要非常慎重。经常总结才能在实战中积累投资经验。 理财方面的知识都有哪些? 理财是一个非常广的概念,包含了很多内容。如果不想从事金融行业,只是想通过理财,实现钱生钱,完全没有必要去系统地学大学金融专业的课程。 只要知道一些理财的基础概念就可以了。 第一部分:财商基础知识。这部分主要了解一些比较重要,又常见的理财概念,比如区分资产和负债、树立正确的金钱观、了解怎么实现财务自由、了解一些好的投资品、了解个人财务报表等等。 如果做到以上这些,但一直不知道怎么行动,说明你还一直处于入门阶段。 第二部分:理财投资实战。学习理财的目的,最终肯定是要落地的。如果你看了一堆书,但却不知道怎么做,那你看的书应该都是入门级别的,或者不是一个系统的投资体系。 最主要的是要掌握一些好的投资品的投资策略。比如股票的价值投资、指数基金定投核心方法论、可转债保本高收益投资策略等等。 学完这些投资策略之后,还要自己用实际的金钱去进行投资实战。因为学到的,和自己真正做到的,往往差别很大。这时候就要经常总结原因,克服人性的弱点了。 新人应该如何学习理财方面的知识? 新人学习的途径无非就三种: 第一种、跟书本学; 优点是:价格便宜,随时随地都可以学。 缺点是:耗时较长,实战性较弱,特别是对于现在的一些互联网投资工具的使用,实战分析方面较难实现。 比如我的这位来访者,他说自己看了很多入门理财书,以为自己懂了,其实不懂。主要问题在于实战上,有一些书籍还是自相矛盾的,所以看的人会比较懵。 想通过书本学习,我自己整理了很多学习资料。一开始我也是看了这里的书,但是在实践方面,真的是差强人意。感觉懂了,但就是不知道怎么做。 或许这就是看书的缺点。但看书是必要的,等到你入门之后,看书能让你的投资生涯走的更平坦。随着你的投资经历和看的书越来越多,你的投研能力也会随着提升。 但在实战上,可能书本不是一个好的选择。 第二种、跟课程学; 课程有很多,关键是要选对路子。 如果你一开始选择了技术分析买股票,想着投机、超短线赚钱,可能你就会走很多弯路。前期花了很多时间看盘,盯盘,把自己弄地很累,也不一定能挣到钱。 接着就是放弃了。能说这样的话,肯定是有学员已经证明过这条路子走不通了。 那正确的学习路径是怎样的呢? 对于我的学员,如果是刚入门的,我的建议都是先进行基金定投。 因为基金定投,我还没亏过。按照策略执行,100%能挣钱,获得10%以上的年化收益就是小菜一碟,大部分能获得15%左右的年化收益率。 投资,只有挣到钱,才会激励大家继续深入学习其他投资品种。否则,几年都不挣钱,很快你就对投资充满恶意了,最后就会放弃投资理财,就无法钱生钱了。 关于系统学习基金投资的课程,我就不给自己打广告了,有兴趣可以私聊我“基金投资”。 关于学习课程方面,我也收集了很多课程,都是一些名校的经济金融学课程,对投资理财肯定是有帮助的。 第三种、跟人学; 如果是网络课,最大的弊端就是有很多问题,特别是刚入门的时候,连怎么买股票、基金都不会。这时候,能有一个老师之类的角色,会让你少走很多弯路。 所以,我建议的学习形式是: 前期:课程+跟人学。如果出课程的老师能随时给你答疑,你可以避开很多坑,入门和实战的时间也会大大减少。 获得同样的投资经验,你需要交给股市的学费会大大减少,甚至变成零。 后期:跟书本学。老师的知识也是有局限的,这时候你应该已经入门了。 再看书的时候,不会一脸懵逼。可以通过其他的投资大师的书籍,吸取他们的经验,逐渐形成自己的投资体系。
2019-06-06
投资理财中有趣的心理学
 人的一生都离不开理财,不管是短期消费、中期投资还是长期的养老规划,都与理财息息相关。同时,学会心理学对投资理财也有很大的帮助。了解投资项目,切勿跟风购买,不患得患失,保持投资的“恒心”和“耐心”很重要。那么投资理财中哪些能用心理学解释呢? 诺贝尔经济学奖得主——美国芝加哥大学的教授理查德·塞勒(RichardThaler),他专注行为经济学,而行为经济学是心理学与经济学的交叉学科。简单地说,就是将心理学的研究见解运用于经济决策。 损失厌恶、心理禀赋等名词,相信关注时事的大家都听过。理查德教授的著作《助推》中,还有一些案例,和我们的理财生活息息相关。 一、现状偏见:移动给你升级的套餐,你改了吗? 人类身上有“厌恶损失”和“选择盲目”两个特点,这意味着,如果某项选择被设置为“默认”,它会有强大的惯性让我们选择维持现状。 举个例子,我经常接到中国移动的电话,告诉我可以免费给我升级手机套餐,3个月后开始恢复正常收费,我欣然应允。但是到期后,我懒得打电话给客服更改回去。 就这么一次一次被“套路”,任由套餐越升越高,基础话费也是节节高。 现状偏见在生活中这样也许会为我们带来一些小损失,但合理利用,也能督促我们攒钱。 二、思维会计:省不下钱怎么办?给自己设置专用账户 我们打算存钱,想选择更健康的生活方式,却经常失败,一个重要的原因就是我们会向短期诱惑屈服。 一个最简单的方法是,设立不同的专用账户。 给自己开设一个理财专用账户,里面的钱只能用于投资,除了特定情况,不能转出。 同理,开一个“享乐专用账户”,这里面的钱可以用来度假旅行,或者买自己一直想买却舍不得买的东西,但是这笔钱不能用来日常交水电。 很简单的方法,但是如果能好好执行,能认真攒下钱来,还能不亏待自己,让生活更有保障与乐趣。 三、禀赋效应:一个苹果5块钱,属于我后就值6块钱 当一个不懂赛马的人赌马,随机选择了一匹马后,他的意识会让他在随后的比赛中倾向于相信这匹马的胜率更高。 人们如果拥有某件东西,会比没有的时候更高估其价值,这一现象被称为“禀赋效应”。 四、易得性偏见:地震发生后,买地震险的人会变多 人们是否购买自然灾害保险,很大程度上取决于最近的经验。 刚刚经历过大地震的人们,会突然购买大量的地震险,然而保险的购买数量会随着时间的推移平稳下降。 如果一段时间没有发生过自然灾害,那么就算生活在地震带附近的人,也很少购买有关保险。 最近发生的让人印象深刻的事件,会影响人们对于风险或者概率的判断。
2019-06-06
投资理财,首先从摆脱穷人思维开始
  一、短视 短视,也是目光短浅,或许更多体现在穷人身上。其两者间也存在着一定的因果关系,即因为目光短浅导致贫穷,因为贫穷往往看不到长远。现在很多人都有这样的口头禅“活在当下”,中国传统识字方法就是“读字读半边”,一遇到不懂的字就取半边读,孰不知这样片断式的方式很容易让人丧失完整性的判断和认知,其实“活在当下”还有后半句“放眼未来”,但想必很少有人知道。 短视者往往处于低处,看不到更远或更高的地方,缺少开阔性的思维,只看重眼前或短期的利益。 二、认命 认命者常常自怨自艾,羡慕有钱人的奢华生活,却又不思进取,总是认为自己没有能力,他们不相信“人定胜天”,而是觉得命由天定,出身穷就一辈子逃不出穷人的命。认命有时候又等同于不自信,他们通常会给自己设定一个框架,什么事可以去做,什么事不可以尝试,而且“可做”远远比“不可做”要少得多。但孰不知很多事情都是由不可能变为可能,由否认转变到肯定的。 李嘉诚先生出身穷困人家,15岁时就挑起了一家人的生活重担,没有受过完整正规的教育,自己努力拼搏创造机会。现如今的他名誉与财富双丰收,曾经看似苦难的命运并没有阻碍他,反而不认命不服输的性格支撑着他走到了今天。 三、盲目 在一定程度上,穷人比富人更想赚大钱,因为穷人从小到大穷怕了,无时无刻不渴望拥有一大笔挥霍不完的金钱。然而穷人赚大钱之道并非勤勤恳恳,稳扎稳打,而是钻研投机,看到报纸新闻上有人买彩票能中大奖,也跟着盲目追求,梦想自己能通过彩票、六合彩等实现一夜暴富。 说到盲目,首先联想到跟风,而最常见的例子就是过马路。等红绿灯的时候,总会有些人因为时间太长等得不耐烦,然后就直接闯红灯,这个时候还在等的人就会想:既然大家都走了,那我也跟着走吧。盲目往往就体现在日常生活的小事中,然后由小及大,逐步影响人的根本。 四、舍不得投资 穷人思维最致命的一点就是:舍不得投资理财。无论是在自身能力或是财力上,他们更看重能握在手里的实感,而不计划长远。 但其实有舍才有得,据粗劣调查显示,有近7成的有钱人,每周花在理财上的时间,起码有4个小时,其中有3成高达14个小时,而一般人每周平均花在理财上的时间却只在4个小时以下。 可见,要收获多少还是跟有多少努力有关,投资还得趁早,年轻就是资本,在自身能力方面,越早投资储备就会越多;在金钱方面,以后物价房价将会越来越高,要想拥有自己的一套房,就得先学会投资。
2019-06-06
私募股权基金的三种组织形式
私募股权投资基金目前已是金融投资领域的一个热点问题,它的组织形式涉及基金投资人和基金管理人切身利益的一系列法律关系。从各国(地区)实践来看,私募股权投资基金的组织形式主要有公司型、契约型和有限合伙型3种。 一、契约型基金 契约型基金由基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同而设立,基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上,而基金合同条款的主要方面通常由基金法律所规范。契约型基金本身并不具备公司企业或法人的身份,因此,在组织结构上,基金的持有人不具备股东的地位,但可以通过持有人大会来行使相应的权利。契约型基金,也称信托型基金。 基金管理人:依据法律、法规和基金合同的规定负责基金的经营和管理运作;基金托管人:负责保管基金资产,执行管理人则负责基金资产,执行管理人的有关指令,办理基金名下的资金往来;资金的投资者通过购买基金份额,享有基金投资收益;基金投资者:就是的持有者。 在我国,证券法规定我国的封闭式和开放式的基金,均属于契约型基金。也就是说,我们购买的公募基金都属于这个类型。英国、日本的大部分基金,都属于这类基金。 二、公司型基金 公司型基金是按照公司法,以发行股份的方式募集资金而组成的公司形态的基金,认购基金股份的投资者即为公司股东,凭其持有的股份依法享有投资收益。 公司型基金,本身是一家股份公司,也是根据公司法的相关规定成立。公司型基金依据基金公司章程设立,基金投资者是基金公司的股东,享有股东权,按所持有的股份承担有限责任、分享投资收益。基金公司设有董事会,代表投资者的利益行使职权。公司型基金在美国比较流行。 公司型VS契约型 资金的性质不同。契约型基金的资金是通过发行基金份额筹集起来的信托财产;公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集的公司法人的资本。 投资者的地位不同。契约型基金的投资者购买基金份额后成为基金契约的当事人之一,投资者是基金的委托人,即基于对基金管理人的信任,将自己的资金委托给基金管理人管理和营运,又是基金的受益人,即享有基金的受益权。 基金的营运依据不同。契约型基金依据基金契约营运基金,公司型基金依据投资公司章程营运基金。 三、合伙制基金 在私募股权基金里,类型里除了公司型、契约型,还有另外一种合伙型。 合伙制私募基金是指由普通合伙人和有限合伙人组成,普通合伙人即私募基金管理人,他们和不超过49人的有限合伙人共同组建的一只私募基金。不同以往合伙制私募基金只能投资PE类投资,合伙制私募基金也能开设账户进行二级市场股票投资。 这种模式的优点是设立门槛低,浪费少,投资广,税收少。这种模式的缺点和这种模式的优点一样明显,那就是,由于没有资金托管方,合伙企业中有限合伙人财产很难保证不被挪用,资产管理人的道德风险较难防范。
2019-06-05
私募股权基金:“果农型”的投资人
  在我们所处的这个时代里,现代企业从落地到长大,它的每个阶段,你都可以看到私募股权投资的身影。私募股权基金已经渗透到了企业的方方面面,那到底什么是私募股权基金,它对于企业的作用在哪里,还有私募股权基金的钱到底从哪里来。 一、什么是私募股权基金? 第一,它属于私募,也就是说只针对少数投资人,它是不公开募集资金的,私募股权基金和其他的私募一样,享受着“少监管、高激励”的优势。 第二,它和投资股票、债券等金融产品的“证券投资基金”不同,它的投资对象是企业,买的是企业的股权。 股票、债券都是企业发行的,那么私募股权投资和私募证券投资的区别在哪里呢?打一个比喻,如果说各种金融产品像水果的话,证券投资基金就是贩卖水果的商贩,而私募股权基金就是果农,他要从种果树开始培育,一直到果子成熟,比如上市、被收购。你的果子培育得越好,价格就卖得越高。所以说,私募股权基金,它是从企业的长期经营和稳定增长中获利,而证券投资基金是从企业证券的价格变动中获利,它们的投资目的是很不一样的。 二、私募股权基金的作用 既然是“果农型”的股权投资,那么私募股权基金要经历很长的培育期。私募股权基金在金融市场上是著名的长期投资者。就像果子在不同发育时期有不同的培育措施一样。在不同的企业,或者企业处在不同的阶段,私募股权基金所发挥的作用是不一样的。 对于初创企业来讲,最重要的是资金,当初在滴滴的B轮和C轮融资中,腾讯旗下的股权投资基金就投入4500万进去,后来又联合了其他的投资人投进7亿进去,给滴滴准备了充足的弹药粮草。除了资金以外,技术其实也是投资人带来的阳光雨露,以及现代企业管理经验等等。私募股权基金已经成为了现代企业市场上的一个重要的有生力量。 三、私募股权投资基金的钱从哪里来? 一般来说,私募股权投资基金有5到7年的封闭期,投资人一般来说是不能够中途撤资的。即使有一个人非要撤资的话,它一定会找到另一个想进入的投资者,然后保证这个基金中间的资金不会减少。当私募股权投资基金投了一个企业之后,这个企业能够在相当长的一段时间之内获得比较稳定的资金来源,帮助其自身成长。 为了企业的投资回报,谁会有这么大的耐心等5到7年这么长的时间? 随着资金富余时代的到来,越来越多的资金需要专业的人士打理,市场上像养老金、捐赠基金这样的大资金都在寻找长期、稳定、安全的投资渠道。收益高,但是投资周期长的私募股权基金,自然地就成了这些大资金的最好的选项。 在美国的私募股权投资基金中,最大的一方投资人是地方政府和企业的养老金计划,占到了1/4以上。中国的私募股权基金里,社保资金和保险都是特别重要的出资人。这些大资金,追求的不是短期的高收益,而是一个长期、稳定、安全、可靠的收益。因此,它们的投资目标和私募股权投资基金是吻合的,各种迹象表明,私募基金在中国的发展方兴未艾。
2019-06-05
中国私募股权交易的特殊性到底在哪里?
私募股权投资有其自身特点,投资人是将被投资企业视为自己的金融产品,其投资目的是在合适的时机退出从而获得资产的增值,这是投资人实现资本运作的过程,所以投资人从合同目的的设计到交易风险的控制、从权益享有机制到其有效运行的保障、从交易关系建立到对企业的控制权的掌控均是以保本加息、全身而退为最低限度的要求。投资人至少需要一套保障投资收益最大化且风险降至最低限度的投资机制,无论是估值调整机制的交易条款,还是优先股等特殊权利的设计,甚至是关于保障条款有效执行的法律制度,都是在围绕退出这一目的而展开。 我国私募股权投资交易在法律适用方面的冲突与困惑其实是缘于私募股权投资交易的特殊性,这类交易与一般的买卖合同有着非常明显的区别。 私募股权投资交易实质上就是投资人出资购买非上市公司的股权。与普通的买卖行为相比,私募股权交易究竟有哪些特殊的地方,导致其成为资本市场的宠儿,同时又引发政府监管机构及司法部门的排斥呢?下文归结为以下几个主要特性。 一、交易结构的特殊性 私募股权投资是投资人对非上市公司进行权益性投资并在交易实施过程中考虑将来的退出机制,通过参与控制或管理使所投资公司价值得以增值,最终通过上市、并购或管理层收购等方式出售持股以获利的资本运作方式。这也就决定了该类交易与普通的买卖交易结构有所不同,包括存在于交易建立阶段的估值定价——事后调整结构、合同履行中出现各种情势下的变更调整机制以及退出机制等。 二、交易目的的特殊性 “以退为进”的投资目的是该类投资交易的前提。投资人寻找具有资本市场发展潜力的目标公司并参与投资的根本目的不是长期持有、收取股利,而是期望未来能够通过IPO、并购或管理层收购等方式出售持股获利。因此,这类交易必须存在退出渠道,否则将无法完成交易目的。所以,在公司不能走向资本市场的情况下,约定大股东或目标公司回购作为退出方式是这类交易常见甚至是必需的条款。 三、交易中的利益格局处于不断调整中 由于这类交易是达成的一项有关未来资产的投资,这项资产的价值在交易缔结时是通过预估的方式计价的,而在交易某一节点资产价值得以确定的情况下,会出现对投资款(预付股权认购款)的调整,以实现多退少补,又由于在企业上市进程中常常会出现多轮融资,有些情况下后轮融资会造成对在先投资人股权的稀释,所以需要对其进行补偿,这种补偿可以是现金也可以是股权,会导致利益相关者之间的调整。 四、主体身份的可转换性 这种转换不仅体现在股东身份到债权人身份的转化,还包括控股权的转换。例如,常受诟病的回购权条款的行使会导致股东身份到债权人身份的转变;再如拖售权条款的存在,实际上使投资人掌握了公司的转卖权,本为小股东身份的投资人,通过拖售权的行使而具有了“控制权”,可拖带着控股股东一起出售股份。 五、交易产品的不确定性 从法律角度审视,交易标的是股权还是债权,又或者是股债连接产品,并不是十分的清晰。有时对交易主体中谁是债权人、谁是股东也难以说清。于是,该类交易体现出相互交易及涉他交易的特点,无论从公司股权结构的规范角度还是从对股权交易秩序的影响,都构成一些不安全因素。 我国实践及理论上一直以对赌协议替代估值调整机制称谓的做法并不妥当。因为估值调整机制是个含义可变的范畴,既包括对价格不能确定情况下的“价格估值”调整,也包括未来合同履行中出现各种变量因素时的“权利机制”调整。由于从合同签订履行到合同目的实现要经过较长的时间,在这一段时间,不仅交易双方的资产,包括外部市场、投资环境都是处于变化当中。对于这些不能确定的外部因素,交易双方的认识及预见能力都是有限的,若想要实现交易公平的效果,只能着眼于事后的治理结构和制度安排的调整。于是,私募股权合同中双方交易的股权就成了一个可变的“量”,其价值是一个在具体交易中任由双方议定的内容,具有市场交易实践上的合理性。 所以,从本质上看,估值调整条款实际是“按质论价”的买卖合同,其实质是一种对金融产品的买卖,而估值调整条款的目的就是在“质”确定的情况下按照约定的计算公式计“价”,以实现“多退少补”。 由于在交易条款中约定的权利机制包括了交易建立、企业运营、增发股票、IPO、回购、股权转让等各种情形下的退出机制,就很难参照合同法某一类合同适用的研究方法来探讨这种交易的法律性质。同时,一个必须明确的事实是,私募股权交易主体的一方是投资人,多是专门从事财务投资的金融专家;另一方是企业家,多为创业企业或有上市潜力的其他企业,为典型的商主体,双方均具备民事行为的理性基础。在这类理性基础与专业知识兼备的商事领域,法律最公平的选择就是尊重商主体及形式理性下的自治。 六、利益调整机制 经济学的研究成果表明,传统股权安排无法完全克服和消化风险投资机构与创业企业间严重的信息不对称,以及由此产生的委托代理问题和交易成本问题。创业企业的成功离不开创业团队的能力和努力,投资者与创业投资家、创业投资家与创业者之间的双层委托代理关系,需要“设计合理的机制”将创业团队的利益和企业的利益“捆绑”在一起。估值调整条款及优先股条款都是这些“设计合理的机制”的构成部分。优先股权利功能设计上的灵活机制同时也适合投资人在企业不同发展阶段进入,满足了投资者多样化的现实需求,从而在客观上丰富了资本市场产品及主体的多样化。但是这一将股份功能拆分及自由组合的功能设计,打破了公司法基础理论中的前提性制度,例如,《公司法》设计的股东是建立在同质化的前提基础上的,因此不仅存在股东平等、同股同利等一系列原则,也存在股东的投票权必须与其剩余索取权相配比的基本制度。 从理论上讲,针对股权的交易与民法其他财产权交易一样,都属意思自治范畴,股东之间可以就股权的内容自行约定。但问题在于,股权所具有的特殊性导致其交易不像物权交易那么简单,风险和利益机制的不合理性,使得股东通常很难做出最优的决策和努力,而且他们极其容易实施关联交易等行为将公司掏空,从而损害公司利益及债权人利益。这就是传统股权交易中将股份权利分离带来的法律人担忧。实际上,归根结底,针对任何财产的交易均存在与其特质相配比的外部性问题,这些问题构成了对交易安全的威胁。而法律人的智慧正在于,他们懂得如何完善和规制可消解这些外部性问题的权利救济制度,并构建了一系列体现公正价值理念的裁判规则。
2019-06-05
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