集团动态Group dynamics
一系列稳投资举措相继出台,基建投资再次承担起“稳增长”重任
在财政政策层面,今年前5个月一般公共预算支出达93023亿元,累计同比增长12.5%,高于去年同期增速,财政支出提速明显。 今年上半年,基建投资再次承担起“稳增长”重任,从中央到地方持续推出稳增长举措,基建投资增速也在上半年得到逐步回升。 今年上半年,在积极的财政政策刺激下,有效投资明显提升。随着地方政府新增债券的加快发行,各地将资金及时用于补短板、增后劲的重点项目上,能有效稳定投资。同时,各地方政府也纷纷发布相应的重大投资项目计划,涉及铁路、高端装备制造、房地产等多个领域。 财政部数据显示,在财政政策层面,今年前5个月一般公共预算支出达93023亿元,累计同比增长12.5%,高于去年同期增速,财政支出提速明显。其中,交通运输类财政支出增速保持在高位,前5个月同比增速达32.7%。另外,今年前5个月全国发行地方政府债券规模达19376亿元,其中发行专项债券9696亿元,远高于去年同期水平。 今年上半年固定资产投资平稳增长,基建和房地产投资增速回升。在基建投资领域,精准支持易地扶贫搬迁、‘三农’建设、城际交通、物流、能源、信息网络、节能环保和生态建设等投资项目;在房地产投资领域,精准支持保障性安居工程,重点改造棚户区和国有工矿区、林区、垦区棚户区,加快推进租赁住房建设。 从各地方投资政策来看,各地均以重点产业和短板领域为突破口,在上半年制定了针对性的稳投资计划,尤其是在改善投资环境、放管服等政策方面,发力较为集中。另外,从落地情况看,国家层面的政策持续落实,重大项目如期上马,各地方政府基建投资也较为集中地推进。 例如:广西壮族自治区在2月份发布2019年第一批自治区层面统筹推进的重大项目,包括新开工、续建、竣工投产和预备四类共895项,总投资达17977.0亿元,项目完工情况良好,并于6月份继续发布第二批重大项目计划,总投资为3018.7亿元。另外,湖北省在3月份发布了《湖北省2019年省级重点建设计划》,该计划共安排项目296个,总投资达12851亿元,年度计划投资2066亿元。 今年上半年,各地方政府持续推进稳投资项目,专项债发行节奏也较去年四季度明显加快。同时,有关政策开始允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,进一步释放了基金投资的资金约束。 相关政策进一步完善政府投资项目中,包括项目资本金筹集等投融资体制的改革,意在进一步利用可以利用的资源,发挥投资拉动经济的最大作用。值得一提的是,地方债将在三季度继续加码,继续支持基建投资。 展望下半年投资政策,着力点仍主要集中于基础设施与社会民生领域。一方面,我国基础设施投资建设整体上要弱于制造业投资,而且人均基础设施的存量与发达国家相比仍有差距,尤其是在乡村基础设施建设方面任务还很重;另一方面,我国在教育、医疗卫生、文化、体育、养老、婴幼儿托育等领域的相关设施还存在不小的短板,需要进一步推进基本公共服务。另外,脱贫住房、棚户改造、公租房以及农业、水利等领域也有较大的提升空间。 如果下半年这些领域能够尽快落地,不仅有望进一步带动消费的提振,强化国民经济的内生增长动力,同时也能适应高质量发展的时代潮流,增强居民的获得感。 当前,我国经济运行稳中有变、变中有忧,经济面临下行压力,中央经济工作会议强调要补齐基础设施建设短板,加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度,这意味着2019年投资补短板力度将进一步加大。总体来看,加大基础设施建设,有利于发挥投资关键作用,以投资促消费,释放国内市场潜力;提升基础设施密度和网络化程度,促进区域协调发展;为带动就业和改善民生提供有力支撑。
2019-07-11
2019下半年投资聚焦5G等新型基础设施建设拉动内需
近期,多地区大力推进重大项目建设投资,总体投资规模有望超万亿元。作为经济稳增长的重要支撑,基建投资增速在今年下半年有望得到逐步回升。 国家发改委发布的最新数据显示,今年5月份,共计审批核准固定资产投资项目20个,总投资达516亿元,主要集中在高技术和交通等行业。截至5月底,中央预算内投资已经下达了89%,对补齐基础设施、公共服务等领域短板弱项发挥了积极作用。 近期,安徽、湖北、广西等多个地区密集发布了一批重点投资建设项目计划。安徽省政府发布了2019年省级调度重大项目投资计划,安排项目115个,总投资达11069.70亿元,年度计划投资达1333.44亿元。此外,广西也下达2019年第二批自治区层面统筹推进重大项目投资计划,涉及项目178个,总投资3018.7亿元,年度计划投资达162.6亿元。贵州省发展和改革委员会发布《关于2019年第一批重大民间投资项目工程包的通知》。据“工程包”主要内容显示,本次共向社会资本推介民间投资项目共164个,项目总投资1515.24亿元,拟引入民间资本规模为1245.84亿元。 以推动基建、公共服务发展来拉动内需、稳定投资已成为当前必然的经济布局。且我国又在今年启动了雄安新区等地区的大规模建设工作,脱贫攻坚、乡村振兴也到了关键时刻,叠加地方债创新等相关因素,可以预见,下半年基建、公共服务以及其他十三五重大项目建设计划必然会得到全面提速。 根据当前的国内外局势,预计5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设工作将在下半年加速推进。同时,管理层在相关会议中强调的棚户区改造等保障性安居工程、异地扶贫搬迁后续扶持、自然灾害防治体系建设、铁路、收费公路、机场、水利工程、生态环保、医疗健康、水电气热等公用事业城镇基础设施、农业农村基础设施等领域的建设项目也将是下半年的重点建设内容。以目前各地的项目规划情况和政府投资规划为基础,综合考虑重大项目在基础设施投资和第二产业投资中的占比统筹计算,预计2019年全年启动、立项的重大项目规模将超20万亿元。 下半年依旧集中在去年年底所提出的补短板领域,包括公路、铁路、水运、机场、水利等领域。此外,通过近期中央所下发的《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》来看,以及从目前各省地区所公布的新一批重点项目建设计划来看,下半年政府目标更多的在于公路铁路等交通运输方面,部分污染严重的地区还重点关注在生态环保领域。重大项目可以带动下半年金融领域的投资情绪,同时也是我国“稳增长”的重要举措,对未来我国经济增长起到稳固基础的作用。 目前,中央的一个解决策略是先从专项债入手——中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》 提出三个重要的专项债发展方向,皆是为了使专项债可以更好地匹配当前基建项目资金需求而设置的,既解决了当前项目最为头疼的资本金问题,又解决了期限和向更多投资者募资的问题,几乎可以近似看作是提前落地的投资基建和公共服务项目资本金的“公募资管产品”。故而,预计该模式将被地方政府和相应的平台公司大规模地采用,相应地,当前大量停滞项目的融资需求也可以得到满足。同时,待“资本金债券”模式投入使用之后,针对项目的后续银行贷款也可以相应落实,以基建投资为核心的稳投资、拉内需的模式也将良性运营起来。
2019-07-11
麦肯锡报道:中国对世界的依存度在下降,但世界对中国的依存度正上升
作为世界第二大经济体,中国经济的发展对全球有着非常重大的影响。 截至2017年,中国已经成为全球第一大商品贸易国,占全球贸易商品贸易额的11%,但服务贸易额仅占全球总额的6%左右,占的比例仍然较低;中国的研发支出费用位居全球第二,但仍然是重要的技术进口中国国,知识产权进口额是出口额的6倍;中国的银行系统、股票市场和债券市场规模排名均居全球前三,但外资参与度仍相对有限,占比不足6%等。 “从中长期来说,中国和世界的关系有了一个结构性的变化。中国已经达到了全球很大的一个规模,中国和世界在互相影响,然而规模未必总能转化为全球影响力,中国与世界的联系在许多方面仍有待发展。总体上说,过去30年的改革开放令中国和世界受益极大,如果中国持续推进改革开放2.0,而世界也采取行动,切实加强经济合作的话,那么将合理创造出巨大的经济价值。预计到2040年,有22万亿—37万亿美元的经济价值将受到中国和世界经济联系变化影响,相当于全球GDP的15%-26%。”麦肯锡全球研究院院长华强森指出。 加深融合 改革开放40年来,中国经济增长令世界瞩目。在华强森看来,中国的对外开放和国际化推动了中国经济的发展,按照购买力评价计算,中国已经跃升为全球最大的经济体,在其他一些方面中国也显示出来越来越重要的作用。 “全球越来越重视中国。从某种角度,比如贸易、技术来看,中国的国内市场越来越大,国内供应链越来越强。”华强森说。 不过,麦肯锡的报告指出,虽然中国拥有110多家财富世界500强企业,但这些企业的海外营收占比不到20%,而标普500企业的平均占比为44%,因此中国企业有更多的空间来推动全球化;2018年中国出境游达到1.5亿人次,但移民中国的外国人数量仅占全球移民总总数的0.2%;中国的研发费用位居全球第二,但知识产权进口额是出口额的6倍;中国有8.02亿网民,但跨境数据流动的规模仅为美国的20%,甚至低于新加坡;中国在可再生能源方面的投资占到全球的45%,但碳排放量占全球总量的28%;中国的电影票房市场全球第二大,但文化软输出方面远不如日韩。 值得注意的是,中国对世界的依存度在下降,但世界对中国的依存度正在上升。 “改革开放40年来,在工业化投资和贸易的合力推动下,中国经济实现了持续高速增长的发展奇迹。如今驱动经济发展的关键动力已经转向拉动内需,特别是过去10年,中国更多增长来源还是中国自己。比如去年中国76%的GDP是中国自己的消费。中国本土的供应链也越来越发达,以电脑的行业来看,10年前中国生产55%的电脑是用来出口的,现在仅有28%作为出口,更多中国生产的产品在国内就被消化。不过,尽管出口的比例在降低,但数量却是在上升的,同时进口比例在增加,中国的消费升级带动了许多进口商品的走强,也使得世界对对中国的依存度在不断上升。”麦肯锡中国区董事长、麦肯锡全球资深董事会合伙人梁敦林表示。 中国和世界的经济联系正在悄然改变,中国经济正在向拉动内需的发展模式转变。 数据显示,在2015年以来的16个季度中,有11个季度的国内消费在GDP总额的比重超过60%。 在梁敦林看来,中国的本土供应链正日趋成熟,另外中国对世界经济依存度的下降,也反映出相较于其他发达经济体,中国经济的开放度仍有所提高,比如中国的关税水平明显高于美国及欧盟国家;经合组织服务业外商直接投资监管限制指数中,中国也高于经合组织平均值。 “中国企业有更多的空间来推动全球化。中国经济的体量非常大,与世界融合的角度也有更多的空间。”麦肯锡全球研究院中国副院长成政珉说。 影响全球经济 在成政珉看来,中国与世界的关系变化,会影响到全球经济层面。比如贸易层面,中国选择更加开放的贸易,那么将有希望发展成为新兴和发达经济体的重要出口目的地,但如果联系减弱,全球贸易流动将收缩,一收一放之间,将影响全球经济3万亿到6万亿美元。 此外,相对于商品贸易,中国的服务贸易较为封闭。在成政珉看来,如果中国始终不开放对服务业的限制,那么中国和发展经济体之间的生产率差距或将继续存在,受到影响的经济价值体估计为3万亿到5万亿美元。 此外,如果中国能进一步深化金融体系的全球化和现代化,并可拓宽资本配置的选择范围,提高分配效率,反之则可能导致中国金融市场出现更多波动、阻碍。受影响的相关经济价值估算为5万亿到8万亿美元。 “关于金融市场的现代化及全球化,通过变化可以提高和改善中国家庭的资产配置以及国内资源的分派和效率。还有一些可以解决全球的议题,比如气候变化,全球基础设施的缺口,我们认为每年全球有3500亿美元的基建缺口,按照中国与世界的联系,可以带来一些层面的变化。此外,技术和创新层面的变化,确保中国国内全要素的生产率带动创新。在这些领域中,我们认为中国与世界可以加强联系,或者双方可以合作,产生更加正面效果。”成政珉表示。 按照预计,到2040年,中国将影响22万亿到37万亿美元价值,约15%-26%的GDP。此外,这些变化可能会带来更多的重组和并购,这将给世界经济带来更多变化。 “对于全球企业来说,中国的增长和创新机会仍然是不可忽视的。摆在我们面前的重大选择,不仅关乎中国经济的未来,也关乎全球经济的走向。这些并不只是中国单方面的选择改革,必须注意的是,全球贸易体系离不开全球合作。鉴于监管的不确定性以及由此带来的经济波动可能性增加,企业应密切关注更广泛的利益相关者,包括政府和资产等。事实上,地缘政治因素或将持续影响国际关系,国际形势也将更复杂。”麦肯锡全球资深董事合伙人倪以理表示。 为了理解中国与世界经济结合可能产生什么影响,企业首先应评估自身对中国与世界联系的依赖程度,确定投资方向和价值链布局,企业决策者应该把对中国的投资承诺等指标与加国家的地区进行比较,基于此规划在华发展战略并确定中国在企业的全球价值链中应该扮演什么样的角色,培养卓越的运营能力,以便管理好风险和不确定性。
2019-07-10
刘世锦:为什么说我国经济迎来了“高难度增长”?
建设高标准市场经济必须面对的五个问题: 第一,中国改革开放以来取得巨大成就依靠的是什么? 第二,中国想要建设一个低标准、不完善的市场经济,还是想建设一个高标准、高水平、高质量的市场经济? 第三,在建设高标准社会主义市场经济体制的过程中,面对诸多焦点和难点问题,是别人要我们改,还是我们自己主动要改? 第四,是通过把中国特色和市场经济相互融合,增强我国的竞争优势,还是把计划经济遗留下来的、过渡性的、应被改掉的那些东西当成体制优势? 第五,中国在全球市场经济体系的竞争中想做后来者还是当引领者? 从2010年一季度开始的增速回落,到2016年三季度开始触底,中国经济逐步进入中速增长平台。进入中速平台后,我国经济增长不仅难度加大,而且市场经济建设的标准也要大大提高。 经济高质量发展需要寻找新的增长来源。 经济高质量发展的五大增长来源 第一,低效率部门的改进。迈克尔·波特在分析日本竞争力时提出,日本存在一个面向全球市场竞争、效率很高的出口部门,还有一个主要面向国内市场、缺少竞争因而低效率的基础部门,这种效率差异很大的二元结构,成为制约日本发展的不利因素。就中国而言,这种情况不仅存在,而且更为突出。中国基础部门主要由国有企业经营,长期存在行政性垄断,市场准入和竞争严重不足,效率低下成为自然而然的结果。近些年来,这些领域也推动改革,时有反复,大的格局并未改变。部分企业的切身体验和实证研究都表明,中国的能源、物流、通信、土地、融资等基础性成本,要高于美国一倍以上。 第二,低收入阶层的收入增长和人力资本提升。收入分配差距过大对经济增长的含义是,相对于分配差距适度,那些收入过低人群本来可有的需求空间得不到利用,从而降低了经济增速。反过来说,如果低收入阶层的收入能够提高,接近或达到中等收入水平,将会形成很大的需求增长空间,直接提供增长动能。相关研究表明,近年来中国收入分配差距有所减小,但仍处在较高水平。正在进行的脱贫攻坚对经济增长的意义在于直接提高了消费需求。可以想象,如果贫困人口能够稳定脱贫,如果农村人口能够顺利转入城市,如果城乡低收入阶层能够逐步进入中等收入阶层,将会释放出多大的需求潜能。 第三,消费结构和产业结构升级。消费结构升级是中国经济需求增长的常规动力。商品消费增长趋于平缓,但也不乏体现消费品质提高的亮点。与此同时,包括医疗、教育、文化、娱乐、养老、旅游等在内的服务性消费进入快速成长期。在一线城市,服务性消费比重已经达到50%左右。消费结构升级带动产业结构转型升级。近年来的一个重要现象是产业内分化加剧,市场份额和利润向头部企业集中,即使在一些发展不错的行业,多数企业日子并不好过,这也是一个时期以来中小企业困难增多的重要原因。 第四,前沿性创新。以往长时间内,中国的创新主要是外来技术本地化的适应性创新。近年来的一个重要变化,是在全球创新前沿“无人区”的创新增加,由过去的主要“跟跑”,转为部分“并跑”,再到少数领域“领跑”。前沿性创新较多集中于互联网、大数据、云计算、人工智能等数字技术领域。在这一领域,与过去历次技术革命不同,中国总体上与先行者的差距不大,部分领域还处在领先位置。中国的优势还体现在消费市场巨大、产业配套比较完整等,易于形成商业模式和实用技术,由商业模式创新拉动技术创新。前沿性创新能够拓展潜在增长率边界,并对已有生产能力进行革命性改造,如互联网与各类实体经济的结合。中国在前沿性创新上的最大短板是基础研究滞后。 第五,绿色发展。在传统认识中,通常把绿色发展等同于污染治理、环境保护,理解为对传统工业化模式缺陷的修补或纠偏。这样看来,绿色发展确实没有多少增长动力,甚至被看成经济增长的代价。如果从传统认识中跳出来,换一个角度,把绿色发展看成与传统工业化模式相竞争并更具优越性的一种新发展模式,绿色发展对经济增长的意义就大不相同。绿色发展将重新定义产出与投入、收益与成本,力图将人类经济活动与自然之间相互冲突的关系,转化为相互融合和促进的关系,以更低的成本、更优的资源配置,提供更有利于人类全面发展的产品和服务。 “高难度增长”时代来临 细致分析一下,五大增长来源依托的要素和体制条件各有不同,但“门槛”和高度都显著提高了,要把其中的潜在增长率充分释放出来并不容易。 前两个增长来源本应属于高速增长期,之所以拖下来,是因为其中的体制政策难题未能得到解决。就低效率部门的改进而言,涉及国资国企改革、民营经济发展、产权保护、市场公平准入和竞争、农村土地制度改革等。打破行政性垄断、维护公平竞争等已经讲了很多年,但难以真正落地。低收入阶层收入增长和人力资本提升,则涉及农民工进城、住房制度改革、基本公共服务均等化,还有农村土地制度改革、城乡生产要素双向流动等问题。看到这个问题清单,就不难理解将其中增长潜能释放出来的难度所在。 后三个增长来源大多属于新潜能、新体制,但也受到旧体制的羁绊。消费结构和产业结构升级涉及产业分化重组中市场出清、低效资源退出和社会保障体系托底等,而知识密集型服务业的发展则需要更加大胆地对外和对内开放。前沿性创新和绿色发展,无论是社会认知的重要性、所需要的要素品质,还是体制机制政策的精致度,都明显超过以往。 概括地说,这些新增长来源有一些与过去很不相同的特点。第一,对制度质量的要求相当高,“半拉子”市场经济是无法适应的,必须下决心解决市场经济建设中的“卡脖子”问题,才能过好这一关。第二,虽然也会有一些热点,但像以往基建、房地产、汽车等大容量支柱产业基本上看不到了,增量更多以普惠方式呈现。第三,增长大多是“慢变量”,很长时间的努力未必见到大的成效,“立竿见影”的情况不多了,对耐性、韧劲、战略定力的要求明显提高。 如果说过去三十多年的高速增长是“吃肥肉”,进入中速平台后的高质量发展则是“啃硬骨头”,增长的难度非同以往。这意味着,高质量发展也是高难度增长。当然,释放五种增长来源潜能的难度各异,前两个来源难度更大,更为紧迫;后三个来源则要求更高,带来的压力更大。这种差异将可能使下一步的增长出现不同的组合。 一种可能性很大的组合,是把前两个增长来源放下,重点集中到后三个增长来源上。这种避难就易的战略,好处是可以利用后三种增长来源大多是新体制、新机制,参与者大多是新主体的优势,类似于改革初中期的双轨并行战略,但与以往不同的是,如果不解决前两个增长来源的问题,高成本、市场容量不足、对大量社会资源的低效占用等,将会使后三个增长来源的释放空间大打折扣并陷入困境。 另一种可能性是在既有体制架构内扩展五种增长来源的可利用空间。这是另一种避难就易的战略。在这种战略下,前两种增长来源的利用空间将非常有限,还存在在现有水平上后退的风险。后三种增长来源空间看起来大一些,但脆弱性、不确定性也相当大。总体上看,很难为未来中速平台上即使5%左右的增速提供支撑。 还有一种有想象力的前景,就是通过前沿性创新,特别是覆盖面很大的颠覆性创新,把前两个增长来源的潜能释放出来,类似于“打败小偷的不是警察,而是移动支付”。比如,通过全新技术改变能源、通信、物流等基础部门的供给方式等。 建设高标准市场经济 面对这些挑战,有一个问题是不能回避的,即对市场经济的态度。中国在市场经济这条路上已经走了四十年,是停滞徘徊,还是继续向前走?停是停不住的,不进则退,而倒退是没有出路的。向前走,就是要建设高标准的市场经济,为此要说清楚几个问题。 第一,中国改革开放以来取得巨大成就依靠的是什么?对此,国内外有不同看法和说法。近期中美贸易摩擦中,也有人在这个问题上给中国泼脏水。那么,靠的是搞国家资本主义、国企行业垄断、计划经济色彩较重的发展规划和产业政策、政府补贴、不尊重知识产权甚至偷盗技术,还是建立和完善社会主义市场经济体制、使市场在资源配置中发挥决定性作用、坚持和扩大对外开放、积极发展多种所有制经济特别是民营经济、保护产权特别是知识产权、在合法引进技术的同时加快推动创新?应该说,答案是很清楚的。 第二,中国是要建设一个低标准、不完善的市场经济,还是要建设一个高标准、高水平、高质量的市场经济?中国的市场化改革进行了四十年,取得了很大成就,但尚不完善。目前,商品市场大部分实现了市场化定价,可以说是“大半个市场”,要素市场化尚在途中,是“半个市场”。总体来说,我们目前仍然是一个低标准、不完善的市场经济。当前,我们对内要从高速增长转向高质量发展,对外则要实现高水平对外开放,低标准、不完善的市场经济显然无法适应。国际经贸谈判中有些人抓住中国市场经济体制不完善之处做文章,有些国家不承认中国的市场经济地位。在这种态势下,中国当然不能戴上这顶低标准、不完善的市场经济“帽子”。 第三,在建设高标准社会主义市场经济体制的过程中,面对诸多焦点和难点问题,是别人要我们改,还是我们自己主动要改?转向高标准市场经济,就是要以产权保护和要素市场化为核心,在重点领域和关键环节深化改革,其中涉及一些焦点难点问题,包括打破行政性垄断、公平竞争、国资国企改革、产业政策转型、改革补贴制度、保护产权特别是知识产权、转变政府职能、维护劳动者权益、保护生态环境和绿色发展等。对这些问题,十八届三中、四中、五中全会和十九大都指出了改革的方向、重点和方法,并不是别人逼着我们要改,而是我们从长计议、战略谋划,从中国国情出发做出的主动选择。 第四,是通过把中国特色和市场经济相互融合,增强我国的竞争优势,还是把计划经济遗留下来的、过渡性的、应被改掉的那些东西当成体制优势?每个国家都有自己的历史文化传统,由此形成的市场经济必定各有特色,美国、日本、欧洲的市场经济形态就各不相同。中国有较强的政府能力、较大规模的国有资本、较高的社会共识、超大型经济体的市场规模等,如果我们能把这些要素和市场经济的规则有机融合,就会转化为重要的竞争优势。我们必须把自己真正的特色优势与计划经济遗留下来的、过渡性的、要改的东西区分开来,不能把后者当成体制优势加以固守。 第五,在全球市场经济体系的竞争中,中国只是当一个后来者,还是要走到前边当引领者?近现代市场经济在全世界的发展已有数百年的历史,加入者有先有后。历史已经证明,市场经济是人类经济繁荣、社会进步的共同选择,也是我们倡导的人类命运共同体的经济基础,并非西方国家的专利。全球市场经济体系的发展与全球化进程密切相关,一些年来全球化进程推进较快,全球市场经济体系也在相应发展、调整和变革。近期全球化进程遭遇逆流,美国的诸多做法实际上违背了市场经济的基本规则。下一步,中国有可能对全球市场经济体系发展做出更大贡献,完全有理由把发展高标准市场经济、高水平对外开放的旗帜举得比西方国家更高,走到全球市场经济体系竞争和发展的前列。 把这几个问题说清楚了,合乎逻辑的结论是中国应该确立“双高”目标,即建设高质量的市场经济、实行高水平的对外开放。确立这样的“双高”目标,无论是应对中美贸易摩擦和下一步国际经贸规则变局,还是在国内稳预期、提信心,都可以使局面豁然开朗,赢得主动。
2019-07-10
科创板倒逼PE/VC机构调整策略 从零开始+深度孵化
推出科创板并试点注册制,是我国资本市场通过市场化手段,引导科技创新型企业对接资本市场发展的历史性创新,也是我国迈向多层次成熟资本市场的又一重大举措。此制度既向股权投资机构(PE/VC)提供了新的项目退出渠道,同时,也将对其投资方向和策略产生新的影响。一方面,注册制试点的落地将大幅提升我国企业IPO的速度与数量,一二级市场不会再因IPO的稀缺性而产生价差套利空间,这也要求一级股权投资机构回归真正的价值投资;另一方面,新的退出渠道和投资方向,也将促进PE/VC机构给予早期科技创新型企业更多的资金、资源上的支持。 目前部分PE机构已针对科创板的实际情况对自身投资策略作出了一些调整。与此同时,早前已向科技创新领域倾斜的VC机构开始提速,进一步聚焦早期项目和深度孵化。 科创板注册制的设立将为一级市场带来有利的正循环,在明确新的退出通道有利于资本进入的同时,也将加速企业的优胜劣汰,游戏规则变了,对于投资者而言自然要换一套打法。 科创板让机构转型更坚决 近两年聚焦科技创新领域和投资前移已是业内的共识,但科创板注册制的落地会加速这一趋势。 虽然转向早期科技领域已是行业趋势,但对部分尝试转型的基金而言,早期科技投资尚未产生很好回报,因此其运营体系难有本质改变,而科创板的推出会让这些基金作出重要的调整,或者说科创板的落地会让机构转型更坚决。 部分VC机构对早期科技项目的挖掘程度超乎预期,“从零开始”的深度孵化逐渐成为一大趋势。 投资机构在科技领域的投资方式大致有两种,一种是在市场上寻找具备较好创新能力的项目;二种则是到科研院校挖掘技术成果与科研人员,并投入资金助其转化为商业项目落地。这样的打法会比在市场上找项目提前埋伏3~5年,具体方式在经过调整完善后有望成为一大趋势,但这也要求投资机构要去做重度孵化。 事实上,越来越多的投资机构开始试着围绕科研院校做深度孵化工作。投资机构与高校的良好联动将有利于其在第一时间发掘具备商业化潜能的科研成果,也有望在一定程度上增加自身团队对先进技术的敏感度与捕捉能力。 但投资机构对科研人员将技术变现的能力不应过于乐观。科学家不能与企业家划等号,科研和创业是两个不同的工作。创新的主体应是对科学技术有深度认知的企业家。 深度孵化即要求投资机构去做更多的“细活”,从多个维度帮助企业成长。换言之,投后服务管理会被“抓起来”。 现有估值体系将发生变化 不仅是投后,科创板制度和价值投资对机构在投前、估值、投后管理等环节都提出了更高的要求。 具体而言,现有的估值体系将发生变化。 科创板推出的5套差异化上市指标,大部分均没有盈利要求,对企业其他财务指标亦较为宽松,上市门槛不再是“唯业绩论”。这意味着,传统的IPO发行或者二级市场以PE、PB、PEG为主的估值体系需要改变。 科创板注册制对投资机构估值产生了较大的影响,针对尚未实现盈利的企业,投资机构的估值需更国际化,具体可参照港股和纳斯达克的经验。 此外,投资机构投资重心的前移,也要求其进一步加强筛选具备长期持有价值项目的能力。 价值投资框架下企业的核心竞争力、成长空间以及产业长期发展趋势均是机构需重点考量的因素。PE/VC必须看得更长远,甚至要对产业未来5~10年的发展情况、市场规模等作出更深入的研判,这也要求机构重度投研,才能实现价值投资。
2019-07-10
中国融资租赁回购管理经验总结
导读 出租人经营融资租赁业务时,为防范承租人履约风险,通常会在交易结构中引入回购人(一般为租赁设备的出卖人),当承租人发生严重违约时,由回购人对租赁物进行回购。回购常见于直接租赁式和厂商融资租赁式融资租赁交易结构中,出租人以此作为一种担保和风险防范措施。然而,在实务操作中,不少融资租赁公司由于缺乏对回购的法律认知,以及回购流程的管理经验,在承租人出现违约时,往往难以直接向回购人主张权利。为此,凯邦泰将通过本文,介绍融资租赁回购的相关法律问题,供读者参考。   一、回购的法律性质 回购作为融资租赁交易结构中的一种特殊模式,通常的理解是指回购人为担保承租人履行融资租赁合同,承诺当出现特定情形时(如承租人根本违约、租赁物灭失等),按照约定回购价款向出租人(即融资租赁公司)购回租赁物。我国《合同法》、《担保法》中并没有对回购的法律性质进行定义,而2014年出台的融资租赁司法解释中,也没有涉及回购的概念,亦是一大遗憾。 凯邦泰认为,从回购的法律特征看,其兼具买卖与担保的双重属性:一方面,当满足特定条件时,出租人向回购人转让租赁物所有权,回购人向出租人支付价款,符合买卖合同的形式特征;另一方面,回购的本质是一种增信手段,其目的是保障出租人债权得以实现,具有担保合同的特点。凯邦泰在此特别指出,研究回购的法律特征,并非纯粹的学理讨论,而有其现实意义。如果单纯将回购认定为是一种买卖合同或担保合同,都存在问题:如果认定是担保关系,由于担保合同从属于融资租赁主合同,主合同是否有效将直接影响担保合同的效力;如果认定是买卖关系,那么租赁物交付、租赁物价值的确定亦是无法回避的问题。凯邦泰通过对法院审理的融资租赁回购纠纷进行充分调研后发现,绝大多数法院认为回购系一种无名合同,如果符合当事人真实的意思表示,且不违反法律、行政法规的强制性规定,应属有效。 二、回购的业务流程 通常而言,融资租赁交易中的回购业务主要分为以下几个步骤: 1、出租人与回购人签订回购合同(或者由回购人向出租人出具回购承诺函)。在一些厂商融资租赁业务中,设备制造商会与融资租赁公司签署框架协议,就其提供的租赁设备承担回购义务,之后在具体项目中,依据框架协议另行签署回购合同。 2、发生特定情形(如承租人违约、租赁物灭失等)时,触发回购条件。 3、出租人通知回购人履行回购义务。 4、回购人向出租人支付租赁设备回购价款。 5、出租人与回购人办理租赁设备交接手续。 (注:不同的回购合同,对于租赁物交接与回购价款的支付两者的先后顺序有细微差异。) 三、回购条款的主要内容 1、回购条件 回购条件可由出租人与回购人自行约定。凯邦泰参阅的案例中,回购条件大体包括两大方面:第一,承租人发生严重违约,通常为逾期支付融资租赁合同项下租金;第二,租赁物发生灭失或毁损,导致融资租赁合同实际无法履行。 关于条件二,凯邦泰特别指出,根据融资租赁司法解释,承租人占有租赁物期间,租赁物毁损、灭失的风险由承租人承担,出租人要求承租人继续支付租金的,人民法院应予支持(另有约定除外)。设立该条件的初衷,是由回购人连带承担租赁物毁损灭失的风险。这样一来,即使承租人无力偿债,出租人仍有权要求回购人承担责任。当然,由于法律界对回购并没有形成统一认识,在租赁物毁损灭失的情况下,回购合同是否能够继续履行这一问题,仍有待商榷。凯邦泰认为,考虑到回购的双重属性,不能仅按照常规的买卖合同来解释,回购的担保特征能够较好地反映设置该条件的合理性。 2、回购通知 当回购条件成就时,考虑到回购人并非融资租赁合同的当事人,可能无法及时知晓承租人的履约情况,回购合同一般约定,由出租人以书面形式通知回购人履行回购义务。问题来了,回购条件成就时,出租人是否必须立即启动回购程序呢?凯邦泰认为,有约定从约定;没有约定,出租人有权在法律规定的期限内,通知回购人履行回购义务,在此期限内,出租人有权自行选择何时通知回购人进行回购。不过,考虑到租赁物的折旧问题,出租人怠于行使通知权有可能造成回购人取得的租赁物价值贬损,因此还是建议出租人在回购条件满足时,及时通知回购人。 3、回购价款 回购价款是回购合同中最核心的内容。鉴于回购的担保性质,回购价款具有一定的补偿性,其计算方式通常与承租人的违约情形相挂钩,在此仅举一例(摘自某大型融资租赁公司的回购合同模版): 回购租赁物价格以下列金额之和确定: 1、承租方未支付的剩余租金总额; 2、按照《融资租赁合同》约定承租方违约应承担的迟延利息。 从法院的审判实践看,对于回购价款的计算方式,并没有非常严格的标准,而是尊重当事人的意思自治,以约定为准。不过,在凯邦泰看来,回购价款的计算方式仍需具备一定的合理性。凯邦泰提供的范例条款,是目前较为主流的回购条款,其计算方式的确定主要是参照出租人选择融资租赁合同加速到期而有权向承租人主张的违约责任,即通过第三方回购人弥补承租人无法承担责任的风险,具有一定的合理性。然而,凯邦泰注意到一点非常有意思:对于承租人逾期支付租金的情形,如出租人怠于通知回购人进行回购,反到能依据该计算公式向回购人主张更多的价款(事实上,有许多回购纠纷的当事人都会以这一点主张回购价格不合理),是否会影响法官对回购价款的判断?留给各位读者思考。 4、租赁物交付 关于回购租赁物的交付,主要涉及两大问题: 1.租赁物交付与支付回购对价的顺序 我国《合同法》规定,当事人互负债务,有先后履行顺序,先履行一方未履行的,后履行一方有权拒绝其履行要求。对于融资租赁回购而言,租赁物交付与支付回购对价的顺序,决定了出租人是否有权直接向回购人主张回购价款。许多回购纠纷中,当事人的争议焦点正是两者之间的先后顺序。融资租赁业务中,出租人在租赁期间,对于租赁物现实上属于“失控”状态,如由其自行取回租赁物并交付回购人,势必会有一定障碍。如果合同中未约定租赁物交付与支付回购对价的顺序,或者交付在前、付款在后,均会影响出租人行使回购合同的权利。 2.租赁物的交付方式 租赁物的交付方式一般分为两类:现场交付和直接签署租赁物交付证书,两者均能发生租赁物所有权转移的效果。两者的主要区别在于,现场交付涉及到取回租赁物的问题,需要承租人配合,而这一点在承租人发生逾期违约的时候很难实现;直接签署租赁物交付证书,对出租人而言,不会发生取回租赁物的问题,由回购人自行取回。
2019-07-09
中国家庭财富管理中的5大不合理现象
经过改革开放40年的建设,中国的经济发展取得了举世瞩目的成绩,中国的家庭也逐渐从原先的吃不饱饭,到吃得饱,再到吃得好。不仅仅在吃的方面,更是在其他方面,都提出了更高的要求。这是中国经济发展所带来的丰厚结果,中国家庭的财富值也在这些年逐步的增加。 广发银行联合西南财经大学发表了《2018中国城市家庭财富健康报告》(以下简称《报告》 ),揭示了中国城市家庭财富管理的现状、特征及问题。其中,有几个比较有趣的数据: 1.我国城市家庭的户均总资产规模161.7万元,户均可投资资产规模55.7万元。 2.中国前1/5有钱的家庭,平均资产总规模为454.5万元。 3.家庭总资产配置中,房产占比高达77.7%。金融资产配置仅占11.8%。 4.家庭总资产配置中,股票占比不到1%。 5.31-40岁的家庭总资产超300万,年轻和年老家庭房产配置过多。 6.学历与房产配置负相关,学历为初中及以下的家庭,房产占比高达80.9%;高于本科及以上的学历家庭,房产占比76.2%。 《报告》详细列举了中国城市家庭财富管理存在“五大不合理现象”,财富管理水平有待改善。 五大不合理现象 一、家庭住房资产占比过高,挤压了金融资产配置。 数据显示,住房资产在家庭总资产中占比77.7%,远高于美国的34.6%;而金融资产在家庭总资产中占比仅为11.8%,在美国这一比例为42.6%。较高的房产比例吸收了家庭过多的流动性,挤压了家庭的金融资产配置。 二、在投资理财产品时,过半家庭不接受本金有任何损失,刚性兑付要求较强。 数据显示,54.6%的家庭不希望本金有任何损失,同时又期望较高的理财收益。 三、家庭可接受的银行理财产品回报周期普遍较短,缺少长期理财规划。 对于可接受的银行理财产品的回报周期,选择3个月内、3-6个月、6-12个月的家庭占比分别为35.8%、37.2%和33.7%,可见大多数家庭接受的是1年及以下的回报周期。 四、家庭的投资品类缺乏多样性。 数据显示,67.7%的中国家庭仅仅拥有一种投资品,22.7%的中国家庭拥有两种投资品,拥有三种或者三种以上投资品的家庭仅仅占到10.6%。对比我国和美国家庭投资品种的多样性,拥有三种或者三种以上投资品的美国家庭占比高达61%。 五、家庭商业保险参保率偏低,仅有不到15%的家庭成员拥有商业保险。 且家庭更愿意为未成年子女投保,忽视对家庭顶梁柱的保障,10-18岁家庭成员参保率最高,为21.3%,其次为10岁以下家庭成员,参保率为19.5%。   参考:欧美家庭资产配置 欧美家庭的资产配置中,对保险(重疾、意外险,养老、教育、储蓄分红保险)所占比例超过30%,接近于标准普尔的比例,说明这些国家的家庭资产配置更趋于稳健。   美国家庭主要将资产配置在共同基金上,美国证券市场上,机构投资者占多数。 美国富裕家庭总资产配置架构:   1.股票、债券投资占比高 美国富裕家庭资产配置最主要特点是股票和债券的占比较高,在可投资资产中接近四分之一。因为美国的资本市场高度发达,监管制度完善。而且,很多美国上市公司都会为员工提供公司的股票和债券。同时股票相对灵活收益较高,债券又风险相对较低,二者相搭配,也是一种很好的资产配置。 2.依赖专业人士管理财富 美国富裕家庭投资资本市场,会依靠专业人士来操作,即主要靠专业管理账户和共同基金。但在这两者的分配方面,资产净值不同的富裕家庭,会有不同的地方。专业管理账户的门槛较高,净资产比较低的富裕家庭更多投资于共同基金。同时也可看出,净资产高的富裕家庭更依赖于专业账户来管理资产而不是共同基金。 3.注重商业性房地产投资 投资商业性房地产是一种注重长期且稳定收益的方式。既可以带来持续的租金收益,又可以享受房地产升值的空间。而且投资形式,多是以出租类物业和未开发的土地为主。 4.保险是必要的资产配备 富裕家庭买保险的目的是对资产进行保护。即使有意外发生,可用于消费的财富不会因意外而出现明显的减少。资产相对较低的富裕家庭,所面临的风险会比资产相对较高的家庭要高,因此在保险的配置方面,占比也相对较高。
2019-07-09
理财一定要坚持长期记账吗?
记账真不是决定投资理财成败的关键一步,它只是一项对理财有帮助的工作。 什么时候应该记账?凯邦泰认为在制定理财规划的期间,应该恰当地记账,它是你搞清楚大概的支出、收入、结余水平等等的验证过程。毕竟如果你不记账,做规划的时候全凭自己的记忆,很可能会出现巨大的偏差。 所以这时候,短暂地,比如说在(规划)过程中一周、两周,一个月、两个月记一下帐,看看自己的规划是不是准确,这非常重要。 可是,如果一个人坚持长期记账,把这件事情当做自己理财行为的开始,觉得马上就要走到理财高峰了,凯邦泰觉得他一定要失望了。因为记账本身不产生任何效益,记账只是为未来的决定或者是行动打造基础。 比如说,当我们通过记账,发现每个月在某项非必要支出上,如抽烟、喝酒、应酬上,可以节约一笔钱,(如果)凯邦泰们对这笔钱进行规划,(将)这笔钱加上本就有的资源,放在一个账户里面,就可以实现孩子未来上大学的教育目标,那么开始强迫自己执行,把这笔钱结余下来,那这个记账就是有用的。 可是,如果我们这个月记账发现亏损,家庭入不敷出,要做伸手党,啃老啃了5000块钱;下个月接着记,记完账发现节余了一点钱,剩了2000块钱,就还了家里;下个月又变成啃老族,这样的记账又有什么意义呢? 记账要紧跟着规划,规划后开始行动,记账才有意义。一旦开始行动,其实在这段时间里,是不是坚持记账已经不重要了。 在行动过程中,一定是先要为长期目标强制储蓄,当这些强制储蓄已经做好了,而且是科学地做好了,剩下的钱,我们反倒可以有相对自由和潇洒的空间,记不记也没关系了。 那下一次必须记账是什么时候呢?当你准备制作你的理财规划报告的时候。比如说过了一段时间,你感觉自己的收入提高了不少,想着提高自己的目标;或者说已经有了一个孩子,过一段时间想看看未来家里能不能生多一个孩子;想换个房子等等,这个时候需要重新规划,那可以再开始记账。 把记账、规划、执行这三部曲放到一起,记账才有了意义。如果仅仅是天天强迫自己记账,你会发现这个工作极为反人性,而且永远得不到正向回馈。这个时候如果你还能坚持,凯邦泰只能说你是能长期(坚持)的好学生,能够坚持做作业,可是,未必能得到一个完美的财富答卷。
2019-07-09
全民理财时代,你不得不知的财富管理知识
中国式富翁:创富能力强,守富能力弱 财富家庭,大多数是第一代富裕者,因为我们的父辈没有太多的财富。中国第一代有不少财富是需要管理的,我们的创富能力很强,但守富能力还不够。 你不理财,财不理你。是否有意识进行财富管理,带来的差异是非常巨大的。财富管理可以极大地提升经济个体,不管是人、家族、企业甚至是地方政府在整个生命周期中的幸福感和满足程度。 十九大报告指出,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。 换一个说法,也就是人们近乎无限的需求和有限的资源之间的矛盾,怎么去权衡取舍,怎么去把这些需求排出一个轻重的序列,利用有限的资源尽可能满足,这是真正意义上的财富管理所最终需要解决的问题。 中国已进入全民理财时代 得益于中国经济的快速发展和“富民”国策,中国的财富管理市场本身是在快速发展,财富人均和总规模都在快速发展。 按照中国居民家庭收入来看,中等收入家庭一年有8万多块钱的收入,月收入7200元。 同时,普通的中等收入家庭所拥有的财产或者说财富的平均规模是12.7万美金,折合人民币是80万左右。如果这80万元每年的年化收益率多2%,一年收入就能多1.6万元,相当于多出两个月多的收入。这里面是有巨大的利益空间的。 1985年诺贝尔经济学奖弗兰科·莫迪利安尼,提出了生命周期理论,用来解释长期的时间序列的财富管理的需求。 他发现,人在一生中随着时间的变化,资金的流入流出情况是有比较大的波动的,当前的支出和当前的收入之间有比较大的差别,一个人或者一个家族在长期的生命周期中间,保持相对平滑略有上升的支出节奏,能带来最大化的满足程度。 而根据马斯洛提出的需求层次理论,人在心理上的需求对应一个人在财富管理的需求,即: 生理和安全需求,对应温饱阶段; 社会和尊重需求,对应小康阶段; 自我超越,对应富裕阶段。 这意味着,满足财富的需求有保本升值,还需要做风险能力比较高的需求。   上图是根据前面各种心理和财富金字塔所设计出来的标准普尔的家庭资产象限图,采集样本超过10万个家庭。 何谓正确的财富观? 第一,财富管理是长跑而不是短跑 财富管理伴随一个人甚至一个家族一生的旅行,影响一代人甚至几代人,不是说今天我赚了钱,明年赔钱,那种短跑不能决定一个人长期真正的财富状况。 第二,财富管理并不能只看收益率 目前的状况下大部分的财富机构和财富客户在交流的时候,只看年化收益率,8%左右就好,但收益率并不是最终的实际收益率,波动性将会明显影响一个人长期的财富的积累。选择稳健安全的理财产品才是长远之计。 另外是流动性,很多的财富客户特别是大客户,经常会被他的财富销售人员所引导而购买一些长期的金融产品,年化收益率很高,可能是20%,投资期限也更长,5年甚至更长时间。如果是以牺牲流动性换取的收益率,并不一定是值得提倡的事情。流动性管理是财富管理重要的一环。 第三,要善用时间这个朋友。很多人都会说我没有财富,也不需要财富管理。 假设20岁时存了1000块钱,存到65岁。如果不考虑通货膨胀的话: 1、银行活期存款年化收益率0.35%。1000块变成1170块,多出的170块够你小吃一顿; 2、如果是存定期,3年期定期存款年化收益率3%,1000块变成3781,多出的2000多块够你和几个朋友好好吃顿饭; 3、如果交给巴菲特帮你管理,巴菲特(1965-2009)年化收益率20.46%,1000块变成434万。 这就是时间的力量,当时间足够长的时候,用足够好的管理方式,哪怕一笔小小的资金也会积累成大的回报。 5个理财公式,保本+高收益少不了 1.支出=收入-储蓄 这个公式和"储蓄=收入-支出"最大的区别,是要理财第一步必须要养成强制储蓄的好习惯。很多人可能都有这个感觉:花着花着就钱就没了,到月底已经无钱可存。 看过一个案例:如果你所在的公司效益不好了,给你两种选择,第一是给你两个月工资,解除合同,第二个是降薪百分之十,绝大多数人会选择第二个方案。也就是说收入减少了10%,对你的生活并没有太大的影响,那么反过来是不是可以说,每个月先把10%的收入攒起来,是不是也非常可行? 2.负债/总资产 说起负债,其实不用紧张,也不用觉得好像有了债务,自己的财务就不健康了。万事万物,都有好坏之分,债务也一样。合理投资理财和合理负债是实现财务自由的一个重要步骤,走对了就是捷径,走错了就是弯路。 3.投资/总资产>50% 结合上面的第二条来看,投资比率=1-负债率-生活消费占比,如果这么说的话,如果要保持投资率超过百分之五十,要么压缩负债率,要么压缩生活消费占比,才能保证大于50%。 而投资占比可以客观地反应一个家庭通过投资理财,实现财富增长的能力。大家都知道,越到财富积累的后期,钱生钱的速度会越快,所以如果你的投资比例超过一半了,你的资产增长就进入一个良性循环,如果还没有达到,就要想办法从负债和生活占比上想办法调整。 4.流动性比率=3 流动性比率=流动性资产/每月支出。流动性资产是指能够快速变现并且不会带来损失的资产。如果流动性比率过高,则会损失高收益。如果流动性比率过低,则不利于家庭的稳定发展,如果面临失业等风险的话,可能因为急用钱、无法提现而陷入胶着状态。 5.投资=50%保守+25%稳攻+25%强攻 千万不要有先积累再投资的思想,蚂蚁再小都是肉,把钱放在银行只会持平通胀率。合理分配资金,做一个聪明的投资人非常重要。
2019-07-08
重磅:历史首次!财政部在澳门发行20亿元人民币国债
财政部以在澳门市场发行20亿元人民币债券的方式,“庆祝”澳门回归20周年。 据财政部7月5日消息,7月4日,中华人民共和国财政部在澳门特别行政区成功发行20亿元人民币国债,这是财政部首次在澳门发行国债,也是首笔在澳门本地簿记发行、登记托管并上市交易的主权债券。 此次发行的人民币国债,包括面向机构投资者已发行的3年期17亿元人民币国债,发行利率为3.05%;以及今日面向澳门居民启售的3亿元2年期零售国债,发行利率为3.30%。此次澳门人民币国债的发行,受到了离岸市场广泛欢迎,有关货币当局、政府性基金、养老金、商业银行、基金及资产管理公司等类型投资者踊跃认购,非零售部分认购倍数达3.2倍。人民币国债首次在澳门发行,将积极促进澳门债券市场建设,助力澳门特色金融发展。截至记者发稿,已获得数倍的认购量;面向澳门个人投资者的部分则将于明日发行,澳门居民届时可按最低1万元(一手)的整数倍认购这部分零售国债,且财政部拟向每个申请账户分配最少一手,余下部分则将按每个申请账户有效申请数目,按比例分配。 此次交易,中国银行担任独家全球协调人,中国银行澳门分行、交通银行等则为联席主承销商。 6月25日,中国财政部及澳门特区政府曾发布联合公告预热。联合公告称,中央政府在澳门发行人民币国债,是支持澳门发展特色金融,促进澳门经济适度多元可持续发展的重要举措,也是澳门人民币市场发展的里程碑,对于引导更多发行体在澳门发行人民币债券、加快推动澳门债券市场建设具有重要意义。发行人民币国债将会进一步加强内地与澳门的金融合作,也将为投资者提供安全稳健的投资选择。 澳门特别行政区立法议员叶兆佳在接受媒体采访时表示,此次发行规摸不算大,但能够支持本澳金融发展,进一步完善澳门债券发行机制。 叶兆佳称,中央有关部委、澳门金管局、发债登记公司和银行都相当重视,很多银行界事前已参与有关讨论方案,基本可行,相信能保证今次国债发行机制顺畅。澳门亦已建立债券交易场所,曾有企业面向机构投资者发行企业债,经过一段时间运行,市场有一定运作经验。
2019-07-08
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