集团动态Group dynamics
普通人可以实现财务自由吗?
财务自由简单解释就是:当你的被动收入大于必要开销时,财务就自由了。 很多人会问:多少钱算是财务自由?这很难量化,财务自由不是一个客观数值。 生活中两类具有代表性的奇葩现象: 一个人得到了一笔意外之财,这笔钱可能是一笔赔偿、一笔遗产或者彩票中了大奖。突如奇来的巨款,他就沉浸在“买买买”当中。只要这个人头脑中是“只消费,不投资”的模式,用不了多久就会被打回原形。 另外一种,我们身边有不少非富即贵的人,混吃等死都不用担心钱的问题,但他们往往比身边家境一般的人还拼,比我们还节俭,为什么? 金钱,意味着资源。 今天凯邦泰想围绕“钱”,把财务自由展开来讲,尽可能把这个普通人“遥不可及”的梦想,讲得接地气。 决定你是否实现了财务自由,主要有三方面: 1.你钱生钱的本金有多少; 2.你钱生钱的速度有多快; 3.你的物质欲望有多大。 1和2,是“被动收入”,构成了财务资源的供给曲线。3就是“必要开销”,构成了“财务自由”财务资源需求曲线。 很多人觉得实现财务自由很难,要有很多很多的钱,那是心态问题,首先要克制好“你的物质欲望”,给财务资源需求曲线做适度的减法。 与此同时,给「财务资源的供给曲线」做加法,这样对我们普通人来说“财务自由”,可能会来得更容易些。 我们先来给算一算手头的钱。不管你现在是学生、蓝领、白领、老师、白衣天使、司机、创业的还是退休在家的朋友,都一样。算一算,有刚发的工资、存款、车子、房子、股票、基金、债券、古玩字画、奢侈品等。 再算一算负债,有房贷、车贷、信用卡、各种消费贷等。 数字算出来后,我们可以看出,大部分人对于“钱”都是混乱的,从来没有想过分类。想实现财务自由,首先要做的事,就是给你的钱分类。 财务自由,由4大模块构成。 1、不要被死工资拖垮 收入大概分为三种: 劳动收入,最基本的,主要是你劳动获得,比如你的工资,还有你的创造性收入,可以是通过人脉、信息差、爱好特长等获得,这个在财富积累的初级是最主要的。 证券收入,股票基金等理财产品带来的收入。被动收入:你没有重大参与,仍然可以为你带来收益的收入,比如你租出去的房子给你带来的租金、版权费等。 工资低并不可怕,可怕的是领死工资。 我们大多都兢兢业业,最终却碌碌无为。有些人善于利用自己的优势,毫不费劲,生活过的如此灿烂。人生不要死拧,要懂得转弯。 2、会花钱,也是一种省钱。 支出大概有这些分类:交税、衣食住行日常花销,比如买书、吃饭、打车、买衣服、请客、旅游。当然,还有买股票亏的钱。 这是多数人的常态:“淘宝好多好多打折的,直接买买买了”。 一个月后,“我到现在快递还有快递没拆”。 一年后,“很多衣服还没穿过,不知道怎么处理”。 因为便宜而买一件东西,是物质缺乏年代的过气思维。 我身边真有几个“花钱达人”,我观察了一下,基本都是“性价比高手”。对于她们来说,没用的东西,看似占便宜,但坚决不会要。因为这笔支出是无效的。 在财富积累的初期,要学会省钱,支出的比例最好控制在收入40%以内。减少无效支出,一年下来能省下很多钱,获得很多意外存储,不信你可以试试。 3、星星之火,可以燎原:学会给资产增值。 资产:为你带来收入的房产、证券、版权、不需要到场能给你赚钱的产业。 在扩大收入,并且减少无效支出之后,多余出来的钱,也便是「资产增值」的星星之火。 “投资路上并不拥挤,因为能坚持下来的人不多”,赚钱的第一常识,就是坚持。 对生活没有规划,把复利效应给抛在了脑后。最终,财富的马太效应,愈发剧烈。能坚持的人,越来越有钱,坚持不下的,过的越来越累。 有时候出去跟人交流投资,偶尔会听到“中国人赌性重”的论调。深层原因,在于中国投资渠道太窄。投资都是全民运动式的,最终通常是一地鸡毛。 但不乏有聪明的投资者,他们选择将资产根据流动性、风险偏好以及时间跨度进行配置,最终穿越牛熊,实现财富的复利增值。 不要小看年化收益19%,四年就是1倍。生活中多数人,4年投资下来,是亏钱的。 关于资产增值,这个我卖个关子,留到以后来写,不然篇幅太长了。 4、科学地欠钱 在经济快速扩张的年代,负债是快速发财的杠杆。 过去只要能借到钱,随便买房或者投理财产品,就能赚到“利率差”。随着经济放缓,去杠杆、打破刚兑的操作被频繁提起,借来的钱,要跑赢GDP的增长,显然不太容易。 现在负债越多,日子越难过,因为说不定要倒贴利息。前阵子,“中产焦虑”被频繁提起,那篇“在北京年薪100万就算刚脱贫”的帖子也上了热门。 不是日子难过,而是经济扩张的红利期已经过去,借钱套利的模式已经进入尾声。 借来的钱没办法跑赢利息通胀,说明这并不能成为真正的资产,反而成为了负债。你的所有努力,都是在为这个负债打工。 最终,一旦现金流出现问题,家庭资产就会出现系统风险。懂得科学借钱的人,混得都比较淡定。 再而,现在是“借钱便捷”的时代,人们误以为信用卡的额度,都是自己的钱。很惬意地岁月静好,享受之后,才知道原来高估了自己的偿债能力。 工薪阶层,非要买台宝马车,拎个香奈儿。但由于圈子问题,别人看到你的车和包,第一反应就是这到底是不是高仿货?车是不是别人的?是不是傍上富二代了? 无效的负债,满足自己的欲望,但却无法改变人生。 我不建议处在起步阶段的朋友,通过信用卡等方式,提高不合理的负债,尤其是借钱消费。一旦陷入这个死循环,收入永远都在补窟窿。投资增值的本金,也无从谈起。
2019-06-28
私募股权母基金值得投资吗?
从财富管理角度看,权益类资产可分为一级市场股权与二级市场股票。 在实务中,股权投资一般被狭义地理解为对未上市公司股份的投资,按投资阶段分风险投资(VC)、私募股权投资(PE)、并购(MergerandAcquisition)、PRE-IPO等,与二级市场股票的投资边界一般被认定为企业IPO;二级市场股票波动性较大,且国内的市场偏价格投机,想追求价值投资很困难。 不过多年来,股民对于股票的热衷也证明了权益类投资的魅力,背后折射的是国人对财富的渴望与焦虑。 私募及母基金 所谓私募,是针对公募而言,公募面向不特定的公众公开募集,而私募面向特定合格投资者推介和销售,只有适合的投资者才有资格买入,原因在于私募产品复杂程度高,风险大,需要客户具备足够的投资经验、风险识别能力和风险承受能力。 这也意味着,在严控风险和优选项目的前提下,产品可以带来极为丰厚的回报。如果把投资比喻成海滩拾贝,公募则像在人多的海滩上作业,私募则是在人数寥寥的海滩上精耕。 从证券类母基金的发展轨迹来看,当证券市场上股票和债券数量逐渐增多后,便进化出了挑选证券标的、公募基金或私募基金的产品,母基金正是这种源于成熟资本市场标的数量增长而进化衍生出的新品种 母基金即投资于其他非母基金的基金(FundofFunds,简写为FOF),其所投资的标的通常为一揽子子基金。 我国金融市场存在着诸多形式的母基金,如公募证券FOF、私募股权FOF及私募证券FOF等,其表现为一种基于子基金筛选逻辑的基金组合结构,母基金管理人的核心能力基于自身数据库的子基金筛选逻辑。 母基金的认知误区 母基金在国内的发展时间不长,截至2018年9月19日,国内首批公募FOF刚刚运行满1年,国内不少投资者对母基金常常存在认知误区,对母基金缺乏系统性的理性认知。 母基金并非代销基金产品。《证券投资基金销售管理办法》第五十四条规定,未经注册并取得基金销售业务资格或未经中国证监会认定的机构,不得办理基金销售及其相关业务。 由此可见,基金代销或代销基金的行为主体是依法取得基金销售资格的金融类机构,无论从法理上,还是在具体的事务逻辑中,母基金都不构成代销的主体或存在代销的逻辑。代销的法律关系表现为依法取得基金销售资格的金融类机构充当销售媒介,在代销产品清单端进行基金种类和数量上的采集,并在销售端销售其代销基金端的所选基金。代销基金最终表现为一种中介性质的销售活动,而母基金则是一种结构化的基金产品。 2018年4月21日,资管新规落地,资金池再度被推上风口浪尖,一时间成为经济下行周期中资产管理主体的一大罪状。然而,作为一种资金与资产的运作模式,资金池的最主要特点表现为:资金端产品与资产端资产不对应,即资产端与资金端在资金和期限上的错配。 国内运用最广泛的资金池体系是商业银行的存贷业务,借助于资金池模式,银行在负债端不断进行融资,而在资产端错配各种项目,从而赚足利差,当把坏账率控制在一定的安全范围时,银行便能以安全且颇具盈利性的利润永续经营。 总的来说,资金池是一个资产管理主体管理诸多产品的组合逻辑。对比资金池,母基金是一种产品筛选组合的逻辑,其资金端并未被包装成若干个产品,而是统一的基金份额,资产端是若干子基金的聚合,部分产品按符合合同约定的条件结束从而清盘,部分产品根据合同约定的开放规则可以进行赎回,说到底母基金是某款产品的内部逻辑。 母基金不等于所投标的指数 金融市场中的各种指数是用来衡量某一具体市场或主题价格变动的指示性数字,如沪深300指数、道琼斯工业平均指数。指数的编制是一件极其专业且系统化的长期工程,通常由专业的指数公司编制,例如MSCI明晟公司。在财富管理领域,指数的作用是用以被参考从而组建指数基金。 而母基金更偏重于主动管理,而不是某一基本面或子市场的被动跟踪(数量极少),无论是证券母基金亦或股权母基金,其基本逻辑都建立在市场非有效的基础上,进而通过主动管理获得α收益,而投资指数所获得的上涨收益是建立在有效市场基础上的,其获得的是基于被动管理所获得的β收益。 母基金不属于资产配置模型 在资产管理领域,资产配置是很复杂的数学模型,概括来说就是选取相关性低的资产根据大类按比例组合,以达到降低风险提高投资收益的目的。而财富管理的一般资产配置逻辑往往是通过资金均衡的简单方式得以实现,如资产配置鼻祖四六开的股债模型及稍进一步的耶鲁模型。 母基金挑选子基金有自己相对独立且互相差异的逻辑存在,其可能采用资产配置的逻辑,即寻求相关性差的子基金或其投资领域,但也有可能把风险敞口留给某一类主题或策略的子基金。所以资产配置可以成为母基金的内部逻辑,也有可能不为所用,两者之间存在着或然的相似性,但未必要有必然联系。 私募股权母基金值得投资吗? 私募股权母基金投资的是风险极高且预期回报极高的股权,投资收益具有不确定性,投资标的是具体公司的股权,享受未来高权益类投资回报的同时也承担着各种风险,但这也是股权投资的魅力所在。 首先,股权投资专业性较强,需要长期积累行业、技术、财务、投资等领域的知识; 其次,市场准入门槛高,如并购基金动辄上千万的投资起点,另外有很多项目不向个人投资者开放; 最后,风险种类较多,风险系数也较大。如企业倒闭风险、经营风险、市场风险等。 这些特点决定了股权投资并不适合普通投资者。面对这类真正可以造富的资产类别,个人投资者真的只能被拒之门外吗?非也,当以母基金的形式投资私募股权领域时,既能降低投资风险还能获得预期的收益。资产交由专业的母基金管理人进行打理不失为一个好的选择。宏观上来看,私募股权母基金具有以下优势: 有效分散风险 母基金相比于单一基金能更加有效地分散风险,单一基金按其擅长的策略与领域进行股权投资,而母基金在挑选子基金时分策略按行业筛选子基金以达到此目的。 触及更多的优质项目 母基金手握重金,可以在资本市场上作为重要资方参与到很多优质项目和个人投资者接触不到的子基金与项目,而母基金的数据库原理基本类似于投资者所梦想的全市场挑好产品与好项目的逻辑。 专业胜任 母基金特有的双层管理人结构为投资人的资产安全性与收益性保驾护航,子基金管理人精耕其行业与策略,母基金管理人构建顶层设计做好行业配置,省去了个人投资者或机构投资者自己做行业、公司、项目的调研的成本,又能够在投后持续跟进监督、复核。基于以上优势,美国历史数据显示,美国私募股权母基金的回报率从未小于或等于零,也就是说其股权母基金的投资业绩结果上做到了保本。 数据显示,越是发达的国家和成熟的资本市场、越是高净值人士,越注重另类资产的配置,因为既有标准化的成熟投资领域很难找到好的机会与价值价格洼地,而另类资产中私募股权占极大的比重。国内的首批及较早若干批投资者已经开始享受到了私募股权母基金的投资红利,诸多业内人士也对私募股权母基金一致看好,并认为私募股权母基金的春天已经来了。
2019-06-28
私募基金是什么?投资私募有风险吗?
私募基金是指以非公开方式向特定投资者募集资金并以特定目标为投资对象的证券投资基金。私募基金是以大众传播以外的手段招募,发起人集合非公众性多元主体的资金设立投资基金,进行证券投资。那么私募基金是什么?有风险吗? 私募基金是什么?有风险吗? 一些高收益的私募产品会面向中老年人发售,但是或许并未进行充分的风险提示和评估。 春节期间,某位长辈(年龄60岁左右)相中了一款预期年化收益率近17%的理财产品,该理财产品的合同显示,该理财产品为有限合伙企业股权转让类产品:企业A将持有的某有限合伙企业的财产份额,按照每0.5%份额100万元的对价进行转让,投资人受让份额后,资金将用于投资某商业地产项目,投资100万元的预期年化收益率近17%,仅从收益上判断,这样的项目可能有很大风险。 长辈相中了这一项目,主要因为:预期收益相对诱人;介绍该项目的经理已与其熟识多年,此前介绍的项目均按期兑付了本息;据项目经理表示,该项目名额非常有限仅50份,因为亲戚是“老客户”才私下优先介绍。但是据介绍,该项目在投资前,并无需填写风险评估调查问卷。也未在产品推介资料中看到类似于银行理财产品风险评级的风险提示内容。这样的项目可能有很大风险。 购买私募基金必须填写风险评估问卷 目前,在正规金融机构购买理财产品时,须填写风险评估问卷,金融机构根据投资人的风险承受能力,推荐相应的产品,作为对投资人的保护措施之一。但从上述项目看来,在一些非金融机构推介的项目中,这些措施并不完善。 投资私募基金是有风险的,在购买私募基金时,我们需要了解产品基本信息,了解产品风险方能去购买,避免因了解不足而盲目投资。
2019-06-27
私募股权基金估值方法介绍
私募股权投资基金以控股或非控股方式投资非上市公司的股权,对目标公司进行估值是整个投资活动最基础最重要的环节之一。估值是市场形成投资交易价格的过程,也可以说估值是投资交易的一种价格形成机制。对于估值在整个投资活动中的重要性,有的国外学者甚至提出这样的观点,认为估值是一切投资决策的灵魂。 私募股权投资基金常用估值方法 私募股权投资基金是依靠专业团队通过分散投资、分散风险以期获得超额收益的一种集合投资方式,在我国经过20多年的发展,在投资估值上逐步形成了常用的相对成熟的估值方法。我国《资产评估法》第二十六条规定,评估专业人员应当恰当选择评估方法,除依据评估执业准则只能选择一种评估方法的外,应当选择两种以上评估方法,经综合分析,形成评估结论,编制评估报告。在实际中,由于企业标的不同,投资阶段不同,投资交易诉求不同等因素,私募股权投资基金管理机构或其委托聘用的中介机构根据具体情况会选择不同的估值方法,不同估值方法对同一标的对象的估值结果可能会有很大不同,因此法律规定一般要采用两种以上评估方法,并综合分析形成结论。由此看估值方法的选择和适用对评估结果至关重要。 1.现金流折现法。现金流折现法(DCF法),是指对被评估企业整体或其某事业部、产品、项目的预期现金流按照一定的贴现率进行折现,确定其价值的评估方法。 现金流折现法被广泛用于对成长期、成熟期企业价值的评估,因为一般情况下处于成长、成熟期的企业生产经营状况相对稳定持续,基于历史和当期业绩,对未来有合理预期的收入、利润、现金流等经营成果。 从实践总结情况看,适用现金流折现法的一般性前提条件包含但不限于:(1)被评估企业的未来收益可以合理预期并能够量化;(2)与预期收益相对应的风险因素在可知可控可承受的范围内;(3)确定的收益期限与企业所处行业状况、企业自身发展阶段等因素相适宜。如果被投资企业处于初创、持续亏损、扭亏为盈、财务困境、主营业务变化、公司战略重大调整等阶段时,通常难以对被投资企业的现金流进行可靠预测,或者现金流为负数,这些情况下应当谨慎选用甚至不能使用现金流折现法。 在评估实务中,预期收益的预测、贴现率的选择、预测期及收益期的确定等,是影响和决定评估结果的主要因素。 2.乘数法。乘数法是指根据被评估企业所处发展阶段和所属行业的不同,基于企业的某一项经营成果指标,运用一个乘数,如广泛用的市盈率(P/E)、市净率(P/B)、企业价值/息税折摊前利润(EV/EBITDA)、企业价值/息税前利润(EV/EBIT)、企业价值/销售收入(EV/Sales)等,对非上市公司股权进行估值的方法。 需特别注意的是,在实务中,用乘数法计算出的企业价值,需要扣除企业价值中需要支付利息的债务,以此作为股东全部权益价值。在此基础上,还需要根据被评估企业各自情况的不同,对有些需要调整的有关事项进行调整,得到被投资企业调整后的股东全部权益价值。在此基础上,在计算股权投资基金持有的部分股权的价值时,如果被投资企业经过多次融资和引进投资者后股权结构比较复杂,各轮次股权的权利和义务并不一致,也就是实际上出现了同股不同权的情况,还应当采用合理方法,依据调整后的股东全部权益价值计算私募基金持有部分股权的价值。如果被投资企业的股权结构简单,即同股同权,则可直接按照私募基金的持股比例计算持有部分股权的价值。 3.参考最近融资价格法。顾名思义,参考最近融资价格法是指采用被投资企业最近一次融资的价格,对非上市股权进行估值。该方法常用于对尚未产生稳定的收入或利润,且融资活动相对比较频繁的初创企业股权进行估值。在实际中,天使投资基金,以及偏早期投资的风险投资基金,在对一些互联网+企业、商业模式创新型企业、原创技术型企业等这类企业的估值会采用此方法。 很显然,这是一种客观依据较少的估值方法。在其适用性上,即使是针对初创企业,如果出现如下情况,则该最近融资价格一般不会作为被投资企业公允价值使用。(1)近期没有主要的新投资者融资;(2)近期融资规模或者融资比例对被投资企业不具有重要意义;(3)最近融资如果是在企业被迫出售股权或企业陷入经营危机形势下获得的拯救性投资。 在运用参考最近融资价格法时,对最近融资价格的公允性判断是最主要的考虑因素。一般情况下,要结合企业及其所在行业实际情况,对影响最近融资价格公允性的一些具体因素进行调整,比如不同轮次融资造成的新老股权价格差异、距上次融资间隔长短问题等。特别是要考虑到,本次估值距离上次融资的时间越久,最近融资价格的公允性和参考价值就越受到削弱,在这种情况下,如何以此价格为基础进行合理调整就是一个主观因素或者说是交易谈判的难点。 4.重置成本法。重置成本法属于成本法,是指依据评估时的资产公允价格,而不是当时投资建设的原始成本,将评估资产的重建或者重置成本作为确定资产价值的基础,再扣除相关贬值,以此确定最终的资产价值。除了重置成本法外,成本法还包括账面价值法(历史成本法)等。 判断是否适合采用重置成本法对企业价值进行评估,最主要的原则是看企业的价值是否主要来源于其占有的资产。重资产型的企业或者投资控股型企业一般适宜采用此方法。 在具体实务中,一项资产的价值能否被用重置成本进行评估,还要判定该项资产是否可再生、可复制,而且从财务的角度是否能够合理计算该项资产的重置成本及其相关贬值。如果企业的价值主要来源于不可再生的自然资源,或者该项资产的技术水平遥遥领先于各竞争对手,被复制和大量社会化应用的程度非常低,或者不可以用重置途径取得被评估资产,则一般不用重置成本法。因为重置成本应当采用反映社会普遍生产力水平的客观成本,不能依据个别成本,否则公允性严重不足。 估值其实是价值管理的基础,不论是投资管理还是资产管理,本质上都是价值管理。希望有关部门和行业中介组织,如中国资产评估协会、中国证券投资基金业协会、中国投资协会、中国价格协会等有关行业协会,要更加重视对资产评估和价值管理的研究、总结和规范引导,不断完善和丰富我国资产评估、价值管理理论和方法论,促进股权投资和资产管理健康快速发展,更好地为实体经济服务。
2019-06-27
私募基金怎么购买?
很多高净值投资者对私募基金投资非常感兴趣,但是不了解如何购买,下面凯邦泰带你全面了解私募基金购买怎么操作。 私募基金购买怎么操作?如何挑选私募基金 1.如何了解私募基金的发行情况? 由于私募股权基金只向特定合格投资者募集,有以下特点: (1)私密性:私募股权基金的募集具有很强的私密性,非专业人士难以获得公开信息。 (2)发行频率低:部分管理公司2-3年才发一个产品,好产品很容易错过。 (3)优秀基金一票难求:顶尖私募股权基金少有和个人投资者直接接触,需要通过专业机构预约。 可以从以下渠道获得私募股权基金的发行信息: (1)基金销售方,通常为独立的第三方理财机构。 (2)基金发行方,也就是私募股权基金公司。 2.什么样的投资者适合购买私募基金? 因私募基金投资期限长,投资门槛高,所以只有符合一定条件的特定投资者适合购买私募基金。私募基金主力投资品种是交易所和银行间市场的股票及债券,一般最小购买资金要求100万,封闭期在6到12个月,封闭期后每周、双周或每月开放一次,因此比较适合资金量大,对资金流动性要求不高,并具有一定抗风险能力的投资者。 3.私募基金的收益水平如何? 平均收益水平 过去5年我国一线私募基金的平均年化回报率为32%。 美国是私募基金的发源地。从20世纪40年代算起,美国私募基金经过了近七十年的发展,远长于私募基金在中国三十多年的发展历程。从美国私募基金的年化收益率也可以看出,私募基金是长期资产配置的良好选择。 4.私募投资如何取得高收益 私募股权投资的收益来自两个方面:企业成长性溢价、二级市场溢价。例如:私募投资四年获得了四倍收益,10元入股,40元退出,收益来自两个方面: “1”→“2”:入股时每股收益1元,退出时业绩翻倍,每股收益变为2元; “10”→“20”:上市前按照10倍市盈率入股,上市后按照20倍市盈率退出。 私募基金购买怎么操作?私募基金的投资流程: (1)项目选择和可行性核查 (2)投资方案设计、达成一致后签署法律文件 投资方案设计包括估值定价、董事会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单并提交投资委员会审批等步骤。由于投资方和引资方的出发点和利益不同、税收考虑不同,双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧,解决这次分歧的技术要求高,所以不仅需要谈判技巧,还需要会计师和律师的协助。 (3)监管 实施积极有效的监管是降低投资风险的必要手段,但需要人力和财力的投入,会增加投资者的成本,因此不同的基金会决定恰当的监管程度,包括采取有效的报告制度和监控制度、参与重大决策、进行战略指导等。投资者还会利用其网络和渠道帮助合资公司进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应、降低成本等方式来提高收益。另外,为满足引资企业未来公开发行或国际并购的要求,投资者会帮其建立合适的管理体系和法律构架。 以上就是关于“私募基金如何购买”的简单介绍,希望对大家投资理财做一定参考。
2019-06-27
商业保理成为现代经济增长新动力
当今社会很多企业应收账款规模不断攀升,账期不断拉长,国家提出“大力发展应收账款融资”,盘活企业被供应链下游占用的大部分资金,缓解其生存发展的资金压力。商业保理是应收账款融资的重要内容,具有逆周期特点,有利于促进实体经济发展,在新常态下对中国经济社会发展意义重大。 商业保理助力供给侧结构性改革 供给侧结构性改革是我国的重大国策,已成为经济新常态下的新动力。商业保理可以有效降低融资成本,全面防控应收账款相关风险,一定程度上弥补了我国以传统银行贷款为主的金融体系和金融产品的“短板”,符合供给侧结构性改革方向。 1、降成本。融资成本是企业总体成本的很重要部分,融资门槛和成本对企业生存发展来说非常重要。保理融资基于买卖双方信用以及基础交易形成的应收账款质量,因此商业保可以凭借很全面的数据判断融资风险,能够精准识别风险,并在此基础上进行风险定价,从而降低企业融资成本。 2、补短板。商业保理在一定程度上有效弥补了我国以传统银行贷款为主的金融体系和金融产品的局限性,在各融资要素上都切合企业需要。 3、防风险。商业保理能够有效帮助企业防控财务、金融和业务风险。一是提供全面服务,综合防控应收账款风险。二是为企业规避流动性风险。三是有效降低国际贸易风险。 企业尤为需要商业保理服务 新常态经济在长周期内处于增长较缓的状态,这在微观层面对企业造成了一定的压力和挑战,在此情况下企业尤为需要商业保理服务以增强市场竞争力。 一是产能过剩使得市场竞争加剧,企业赊销比例加大、账期延长,企业应收账款规模越来越大,企业需要保理服务加快回收应收账款,使财务状况更为稳健、企业效益进一步提升。 二是债务风险增大,企业需要保理服务分担和帮助管理应收账款风险。 三是银行信贷收紧,一部分相对弱势又急缺资金的主体被挤出银行信贷市场,这些企业大部分是小微企业,急需得到包括保理服务在内的更多融资渠道的支持。 保理产业未来三大趋势值得 银行保理与商业保理实现错位竞争与相互补充 银行保理与商业保理有着不同的要素禀赋和特长优势,在各自的发展过程中逐渐形成适合自身发展的市场战略和定位。从银行保理来看,商业银行的授信体系和风控要求决定了银行的企业客户主要是相对优质的大中型企业。在保理业务中,银行对卖方应收账款质量、买方付款能力和应收账款转让通知确认的要求都比较高。为了进一步确保信贷资产的安全,银行保理目前仍以有追索权业务为主。 “互联网+”时代的保理进化升级 在经济下行的压力下,大众创业、万众创新的能量喷薄而出,以互联网为核心的技术变革引领着历史车轮前进的方向。“互联网+”是指利用互联网平台和信息通信技术,将互联网和各行各业结合起来,在新的领域创造一种新的生态,它包含了两方面:一是传统行业利用互联网平台和信息通信技术进行自我变革;二是互联网与各行各业融合,产生新的业态。因此,“互联网+”不仅能促进经济转型升级,也为大众创业、万众创新带来契机。 保理资产证券化 保理资产证券化,即保理商将保理项下应收账款资产打包出售给发行人,由其将资产进行分类、增信,在金融市场上发行,成为可流通的有价证券的一种融资手段。根据应收账款到期所产生的现金流情况,保理资产证券化可以设计为还本型、循环型。 针对融资期限较短,账期较难统一的应收账款,则可采取循环型。在资产证券化产品尚未到期时,用应收账款回款产生的现金流购买新的应收账款资产,循环往复以保持证券化产品存续期间的利息收益。进入还本期时,将获得的应收账款回款现金流用于偿还投资人。 借助保理应收账款资产证券化,保理商可以取得几大突破:通过自身风控措施提高资产标的的信用等级;打包出售资产,实现与收益损失的隔离,成为名副其实的表外业务;获取融资以增强资产流动性,美化资产负债表;减少应收账款类融资的资本占用,有效分散转移风险;推动保理商由资产持有型向金融交易型转型。
2019-06-26
对赌协议搞残的那些牛逼公司你听说过几个?
对赌协议就是收购方(包括投资方)与出让方(包括融资方)在达成并购(或者融资)协议时,对于未来不确定的情况进行一种约定。如果约定的条件出现,投资方可以行使一种权利;如果约定的条件不出现,融资方则行使一种权利。所以,对赌协议实际上就是期权的一种形式。 民营企业是否应该引入风投?引进风投究竟是“引狼入室”还是找到了好帮手?风投是否应该投资企业?投资企业究竟是能够获得超额利润还是作了“接盘侠”?企业与风投之间因为信息不对称而产生的矛盾与风险,永远都不会消亡;企业在实体经营过程中所面对的市场风险与未知因素,也不会因一纸“对赌”协议而化解。本文通过对企业风投融资“对赌”失败的案例分析,揭示包括法律风险在内的融资对赌风险,以飨读者。 1、陈晓与摩根士丹利及鼎辉对赌输掉永乐电器 2004年家电连锁市场“市场份额第一位、盈利能力第二位”的竞争格局下,跑马圈地的能力取决于各自的财力。相比而言,国美与苏宁先后在港股及A股实现上市,打通了资本市场的融资渠道,因而有力支持了各自的市场扩张。 而未实现上市的永乐电器在资金供给上则困难多了,为了配合自己的市场扩张,陈晓转而开始寻求私募股权基金(PE)的支持。经过大半年的洽谈,永乐电器最终于2005年1月获得摩根士丹利及鼎晖的5000万美元联合投资。其中,摩根士丹利投资4300万美元,占股23.53%;鼎晖投资700万美元,占股3.83%。 正是这次融资,让陈晓与包括摩根士丹利及鼎晖在内的资本方签下了一纸“对赌协议”,规定了永乐电器2007年净利润的实现目标,陈晓方面则需要根据实现情况向资本方出让股权或者获得股权。 陈晓要想在这场赌局中不赔股权,意味着他2007年至少要完成6.75亿元的净利润指标。问题是,摩根士丹利设立的利润指标是否合理?永乐电器2002年至2004年的净利润分别为2820万元、1.48亿元和2.12亿元,显然这个盈利水平与6.75亿元的目标还差得太远。而摩根士丹利的理由是,永乐电器过去几年的净利润增长一直保持在50%以上的速度,按照这样的速度计算,2007年实现6.75亿元的目标不存在太大的困难。 获得融资之后的陈晓,明显加快了在全国扩张的步伐。一方面强势扩张自营连锁店,另一方面大肆收购同行。2005年5月至7月之间,永乐迅速收购了河南通利、厦门灿坤、厦门思文等地域性家电连锁品牌。 2005年10月14日,永乐电器登陆香港联交所完成IPO,融资超过10亿港元。 但是,在企业上市的表面光鲜背后,陈晓开始明显感觉到经营寒流的到来,其跨地域扩张的困局开始初现端倪。上市一个月之后,永乐电器无奈对外承认“外地发展不顺”的事实。其2005年全年净利虽然由2004年的2.12亿元大幅增加至3.21亿元,但是其单位面积销售额却下降了2.8%、毛利率下降了0.6%。 2006年4月24日,永乐公告披露“预计上半年的利润低于去年同期”。此消息发布之后,永乐电器的股价毫无悬念地连续下挫。永乐的投资人摩根士丹利,也在此期间立刻减持了手中50%的永乐股票。 此时牵动陈晓神经的,或许已不再是股价的下挫以及摩根士丹利的套现,而是一年前签下的那纸对赌协议。按照永乐电器披露的业绩预警,2006年的全年业绩很可能低于2005年的3.21亿元,那么2007年要实现6.75亿元净利润的希望就会变得非常渺茫,这就意味着陈晓要赔3%~6%的企业股权给摩根士丹利。 有没有什么方法可以快速增加企业的盈利?这个问题,陈晓从2006年年初开始就一直在琢磨。 2006年7月25日,国美与永乐正式对外公布了两家合并的方案:国美电器通过“现金+股票”的方式,以52.68亿港元的代价全资收购永乐电器,收购完成之后,原永乐的股东全部转变成国美的股东,而永乐则成为国美的全资子公司并从香港联交所退市。 2006年8月14日,永乐电器公布了该年的半年报,上半年永乐最终获利1501.8万元,相比2005年同期净利润1.4亿元,跌幅高达89%。 随着永乐90%以上的股东接受国美的要约收购,永乐电器退市已成定局,永乐方面承诺的以永乐电器(HK0503)股票与大中进行资本层面股权置换已无法兑现,永乐接受国美要约收购直接构成对大中的违约,最终导致双方合作中止。 2006年11月,陈晓低调出任国美电器总裁。虽然他在国美拥有少量股权(不足4%),但显然已经不再是当年永乐时代一言九鼎的大股东了,而更像是黄光裕所聘请的职业经理人。 2、太子奶李途纯对赌英联、摩根士丹利、高盛输掉太子奶 太子奶曾于1997年底以88888888元夺得中央电视台日用消费品的标王。据传言,该公司董事长李途钝在夺得标王时,身上所剩无几。无疑,太子奶曾经想通过一举夺得标王大赚一笔。但事与愿违,在奶制品同行业来比较的话,在价格、质量、性能各方面指标并不输阵、付出巨额广告费用的太子奶只能在市场中分得极小的一块蛋糕。 太子奶为实现上市计划,于2006年引入英联、高盛、摩根士丹利等三大投行“对赌”,借款7300万美元给李途纯,之后又介绍花旗集团、新加坡星展银行等6家国际银行,为太子奶提供了5亿元人民币的无抵押、无担保、低息3年期信用贷款。 根据这份对赌协议,在收到7300万美元注资后的前3年,如果太子奶集团业绩增长超过50%,就可调整(降低)对方股权;如完不成30%的业绩增长,李途纯将会失去控股权。彼时太子奶实现连续10年的复合增长率超过100%,给了李途纯很大的底气。 借助这些资金,李途纯开始疯狂扩张。2008年,由于高速扩张,太子奶被曝资金链断裂。 2008年8月,太子奶集团开始陆续被曝资金链断裂,随后陷入了严重的债务危机。三大投行以再注资4.5亿元的承诺让李途纯交出所持的61.6%股权。2009年1月湖南株洲政府注资1亿元,由高科奶业托管太子奶,并从三大投行手中要回61.6%股权,交回李途纯,并抵押给高科奶业代为行权。然而,这些举措并未救活负债累累的太子奶。根据德勤审计的结果显示,集团负债高达26亿元左右。 在资金链趋于断裂,销售业绩急剧下降的双重压力下,李途纯签订的那份“对赌协议”被迫提前履行,他不得不将自己持有的股权全部出让。 3、真功夫”蔡达标引入中山联动和今日资本后身陷囹圄 1994年,潘宇海和蔡达标在东莞长安镇开了一间“168蒸品店”,后来逐渐走向全国连锁,并于1997年更名为“双种子”,最终更名为“真功夫”。真功夫的股权结构非常简单,潘宇海占50%,蔡达标及其妻潘敏峰(潘宇海之姐)各占25%。2006年9月,蔡达标和潘敏峰协议离婚,潘敏峰放弃了自己的25%的股权换得子女的抚养权,这样潘宇海与蔡达标两人的股权也由此变成了50:50。 2007年蔡达标主导“真功夫”引入了两家风险投资基金:内资的中山联动和外资的今日资本,共注入资金3亿元,各占3%的股份。这样,融资之后,“真功夫”的股权结构变成:蔡、潘各占47%,VC各占3%,董事会共5席,构成为蔡达标、潘宇海、潘敏峰以及VC的派出董事各1名。 引入风险投资之后,公司要谋求上市,那么打造一个现代化公司管理和治理结构的企业是当务之急。但蔡达标在建立现代企业制度的努力触及另一股东潘宇海的利益,“真功夫”在蔡达标的主持下,推行去“家族化”的内部管理改革,以职业经理人替代原来的部分家族管理人员,先后有大批老员工离去。公司还先后从麦当劳、肯德基等餐饮企业共引进约20名中高层管理人员,占据了公司多数的要职,基本上都是由蔡总授职授权,潘宇海显然已经被架空。 双方矛盾激化。2011年4月22日,广州市公安机关证实蔡达标等人涉嫌挪用资金、职务侵占等犯罪行为,并对蔡达标等4名嫌疑人执行逮捕。 蔡潘双方对真功夫的混乱争夺让今日资本顶不住股东压力,而选择退出。2012年11月30日,今日资本将旗下今日资本投资—(香港)有限公司(下称今日资本香港公司)所持有真功夫的3%股权悉数转让给润海有限公司。至此,真功夫股权又再次重回了蔡潘两家对半开的局面。 三年之后,真功夫原总裁蔡达标一案尘埃落定。根据广州中院二审判决,蔡达标构成职务侵占罪和挪用资金罪被维持14年刑期。随着蔡达标刑事案件终审判决生效,蔡达标所持有的41.74%真功夫股权已进入司法拍卖程序,有传言股权估值高达25亿元。 4、27家PE深陷山东瀚霖上市对赌 2008年,山东瀚霖成立,公司主要是以石油副产品轻蜡油为原料,利用微生物发酵法从事长碳链二元酸系列产品及下游产品研发、生产及销售的生物高新技术企业。长碳链二元酸微生物发酵法的发明人、中国科学院陈远童教授被特聘为公司的首席科学家。 在2010年,山东瀚霖在《股权融资商务计划书》中称:公司计划集资30亿元人民币,5年内分三期完成6万吨/年的长链二元酸生产线。第一期工程为1万吨/年,2009年10月份开始正式投产,当年销售收入5000万元,实现净利润1700万元。第二期工程2万吨/年2009年11月正式开工建设,计划2010年6月建成,成为世界最大的长链二元酸生产基地。预计2010年实现净利润3亿元。三期工程3万吨/年建成后,总生产能力达到6万吨/年,每年总产值将达到30亿元以上,利润超过10亿元。 山东瀚霖以2012年上市为对赌标的,在2011年以“忽悠”方式引入了27家PE机构投资14.08亿资金突击入股,其中包括知名PE机构硅谷天堂、中兴通讯旗下创投公司中兴合创。 投资山东瀚霖的机构和企业共为27家,投资金额高达1.76亿元,机构占股为28.95%。在这27家机构和企业中,出资额最大的是5000万元,投资方为烟台市广信投资发展有限责任公司。其次为青岛铜城投资咨询有限公司,投资额为1600万。新疆东凡股权投资合伙企业和天津合信股权投资基金合伙企业出资紧随其后。 其中,包括知名PE机构天津硅谷天堂合盈股权投资基金合伙企业(简称“硅谷天堂”)、中兴通讯旗下创投公司中兴合创,分别认购700万出资额和500万出资额,分别投资了5600万元和4000万元。其余的PE机构出资额多在500万元左右,投资额在4000万左右。 除两家机构外,其余的都是在2011年突击进入山东瀚霖,而且多集中在2011年下半年。如此高密度地投资山东瀚霖的原因就是:彼时山东瀚霖准备2012年上市,而签订的合同内容对赌的就是2012年上市成功,否则回购股份。 2012年,山东瀚霖上市失败,按照对赌协议,若在2012年在中国中小板或者创业板上市失败,则曹务波要回购股份。但官司缠身的曹务波无力偿还,于是2013年上半年,冷杉资本开始起诉曹务波。 2014年冷杉资本冻结了山东瀚霖的股权。 至此,27家PE退出无望,14亿打了水漂。
2019-06-26
一文带你了解私募债券
债券按发行方式分类,可分为公募债券和私募债券。 私募债券是指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券,其发行和转让均有一定的局限性。私募债券的发行手续简单,一般不能在证券市场上交易。公募债券与私募债券在欧洲市场上区分并不明显,可是在美国与日本的债券市场上,这种区分是很严格的,并且也是非常重要的。 私募债券概述 私募债券的发行相对公募而言有一定的限制条件,私募的对象是有限数量的专业投资机构,如银行、信托公司、保险公司和各种基金会等。一般发行市场所在国的证券监管机构对私募的对象在数量上并不作明确的规定,但在日本则规定为不超过50家。这些专业投资的投资机构一般都拥有经验丰富的专家,对债券及其发行者具有充分调查研究的能力,加上发行人与投资者相互都比较熟悉,所以没有公开展示的要求,即私募发行不采取公开制度。购买私募债券的目的一般不是为了转手倒买,只是作为金融资产而保留。日本对私募债券的转卖有一定的规定,即在发行后两年之内不能转让,即使转让,也仅限于转让给同行业的投资者。 私募债券的优、缺点对比 优点 1、发行成本低。 2、对发债机构资格认定标准较低。 3、可不需要提供担 4、信息披露程度要求低。 5、有利于建立与业内机构的战略合作。 缺点 1、只能向合格投资者发行,我国所谓合格投资者是指注册资本金要达到1000万元以上,或者经审计的净资产在2000万元以上的法人或投资组织。2、定向发行债券的流动性低,保和信用评级。只能以协议转让的方式流通,只能在合格投资者之间进行。 公募债券与私募债券的差异 1、公募债券向不特定的多数投资者公开募集的债券,需按法定手续,它可以在证券市场上转让。 2、私募债券是指向特定的投资者发行的债券,其发行和转让均有一定的局限性,私募债券的发行手续简单,一般不能在证券市场上交易。 中小企业私募债 中小企业私募债是非公开发行,所以属于私募债的发行,不设行政许可。目前考虑的是发行前由承销商将发行材料向证券交易所备案,“备案是让作为市场组织者的交易所知晓情况,便于统计检测,同时备案材料可以作为法律证据,但这不意味着交易所对债券投资价值、信用风险等形成风险判断和保证 中小企业私募债的投资者将实行严格的投资者适当性管理。在风险控制措施方面,将采取严格的市场约束,同时,要求券商在承销过程中进行核查,发行人按照发行契约进行信息披露,承担相应的信息披露责任。同时,投资方和融资方在契约上比较灵活,可以自主协商条款,参照海外的经验,采取提取一定资金作为偿债资金、限制分红等条款。 目前司法解释中唯一可借鉴的是人民银行对民间信贷不超过同期贷款利率4倍的规定。证监会将建议承销商引导发行人在同期贷款3倍利率之内定价。 在企业选择上,试点时期证监会将在中小企业集中的浙江等省市展开试点,但企业选择由券商来主导。目前各券商对此态度均较为积极,希望将此作为新业务增长点。 值得注意的是,与目前债券承销中选择发行人是工作重心相比,受到目前投资人群体有限的影响,券商在开展中小企业私募债时,首要工作或是培养客户资源。
2019-06-26
私募基金的分类详解
一、私募基金的含义 私募基金(PrivatelyOfferedFund)是相对于公募(publicoffering)而言,是就证券发行方法之差异,以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别,界定为公募和私募,或公募证券和私募证券。 二、私募基金的分类 随着金融市场私募行业的不断发展壮大以及证监会的严格监管,私募产品的分类也越来越复杂,目前私募行业的分类也是没有一个唯一的标准,现在就收集的私募基金分类以投资标的和组织形式大致分为以下产品: 立足投资标的,可以将私募基金分成股票型、债券型、混合型、海外资产型、货币型、指数型新三板型、期货型和期权型等。 1、股票型私募基金: 即投资标的为上市公司的股票,其收益主要来源于股票上涨所带来的资本利得,相较于债券基金、货币基金等,其风险更高,当然预期收益也更高。 2、债券型私募基金: 即投资标的以债券为主,其收益来源主要是利息收入,所以汇率的变动和债券市场价格的波动等都会影响基金的整体投资回报率,虽然债券私募基金没有股票型私募基金那样的高风险,但它也不意味着稳赚不赔,仍然存在一定的风险,尤其是在汇率波动较大的时候。 3、混合型私募基金: 也可称为共同基金,即投资标的即包含成长型股票、收益型股票,又包括债券基金等。同时根据股票、债券投资比例及投资策略的差异,混合型私募基金又可以划分成偏股型基金、偏债型基金和配置型基金等多种类型。 4、海外资产型私募基金: 顾名思义,它的投资标的主要是以海外资产为主,根据其流动性及风险性等特点,又可以将海外资产型私募基金分为高流动性、低风险性的债券基金、共同基金类和低流动性、高风险性的海外私募股权基金、对冲基金类等。 5、货币型私募基金: 即投资标的为高流动性的货币市场商品等,包括存款、国债及回购等多样化的货币市场商品。 6、指数型私募基金: 即投资标的为特定指数的基金,常用的指数包括沪深300指数、标普500指数、纳斯达克100指数、日经225指数等,该基金采取购买某指数的全部或部分成分股来完成投资,其收益跟随指数变化而变化。 7、新三板型私募基金: 即投资标的为新三板股权的基金,即可以是未挂牌的新三板股权,也可以是已挂牌新三板公司的定向增发,其投资风险偏低,有一定的套利空间。 8、期货型私募基金: 即投资标的为期货的基金,典型的高风险高收益的基金,既可以做套期保值,也可以以小博大,即如果预测精准,短期能够实现高投资回报,但预测失败,也将承受巨大损失。 三、私募基金的6种组织形式: 1、契约型私募基金: 契约型私募基金也称为信托型基金,归根结底就是一种信托式私募基金,属代理投资范畴。契约型私募基金由基金经理(即基金公司)与代表获益人权益的信托人(基金托管人)之间订立信托契约而发行获益凭据来募集基金,由经理人按照信托契约对基金进行投资管理,由托管人作为基金资产的名义持有人保管基金资产。 2、公司型私募基金: 公司型私募基金是股份投资公司的一种形式,以发行股份的方法募集资金。 公司由具有共同投资目标的股东组成,并设有最高权力机构股东大会、执行机构董事会和监督机构监事会。 通过对这三大机构进行相应的权力配置和制衡,使公司能够最大程度地为股东的利益服务。 投资者以“购买基金公司股份”的方法认购基金,成为公司股东,并享有《公司法》所规定的管理权、决策权、利益分配权及剩余资产分配权等权益。 同一般公司相比,公司型私募基金既有相同又有不同: 虽然公司型私募基金的设立程序与一般的股份公司无异,且其法人结构也和一般的公司一致,设有股东大会、董事会和监事会等。 3、信托型私募基金: 信托型私募基金是指经过监管机构备案,资金由第三方银行托管,信托公司作为受托人和投资管理人,由投资咨询公司、投资管理公司等作为投资顾问共同发行的私募证券投资基金。 4、有限合伙制私募基金: 有限合伙制私募基金是以《合伙企业法》为基础,由普通合伙人(generalpartner,简称GP)和有限合伙人(LimitedPartnership,简称LP)组成,普通合伙人担任私募基金管理人。 5、虚拟式私募基金: 虚拟式私募基金表面看来像委托理财,但它实际上是按基金方式进行运作。 比如,虚拟式私募基金在设立和扩募时,表面上是与每个客户签定委托理财协议,但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作,在买入和赎回基金单元时,按基金净值进行结算。 6、组合式私募基金: 为了发挥上述各种组织形式的优越性,可以设立一个基金组合,将几种组织形式结合起来。 组合式基金有4种类型: 公司式与虚拟式的组合; 公司式与契约式的组合; 契约式与虚拟式的组合; 公司式、契约式与虚拟式的组合。
2019-06-25
私募基金怎么做风险控制?
从2014年初私募备案制实施到现在,私募基金行业仅用了不到三年的时间,便完成了对公募基金近20年历史的超越。任何一种投资,或多或少都存在一定的风险性。随着私募投资的不断发展,各种问题也随之显现。风险控制也成为私募投资的重中之重。 那么,私募投资会存在哪些风险,投资者又该如何防范和控制风险呢? 私募基金投资的六大风险 对广大私募基金投资者而言,最应该警惕的私募基金风险可以分为六大类: 1、信息不透明的风险 由于私募基金没有严格的信息披露要求,因此信息不透明是最大的私募基金风险,凡是涉及投资运作及管理的过程,例如投资方案、资金转移及项目跟踪管理等过程,都存在信息披露不充分的很大可能。 2、投资者抗风险能力较低 很多投资者之所以参与私募基金投资,都是看重了私募基金的高收益,但高收益的背后也对应着高风险,很多投资者并没有相应的抗风险能力,所以投资需重点关注此类私募基金风险。 3、基金管理人能力参差不齐 由于缺乏严格的行业准入标准,基金经理门内的管理能力、行业地位及市场认同度等都存在着明显的差异,同样的市场环境,一部分基金经理能够凭借精准的投资为投资者带去收益,而一部分基金经理则可能造成投资者的损失。 4、较高的道德风险 基金项目一般是以合伙形式成立的,但受到专业、地理及时间等因素的限制,投资者并不能有效的对项目进行监督与管理,所以道德风险也是投资者经常会遇到的私募基金风险。 5、项目融资缺乏专业度的风险 项目融资一般需要很高的实务经验及专业能力等,但一些私募基金经理或管理团队能力不足,无法有效的监控、管理项目融资。 6、非法吸收公众存款的风险 部分私募基金会通过故意夸大收益、隐瞒项目风险等来吸引投资者参与投资,而这些私募有很大可能是在非法吸引公众存款。 私募投资的风险控制 募股权投资的风险有很多,从创建开始,风险便伴随着私募股权基金一路前行。 1、项目选择的风险及其控制 项目选择是项目投资的基础和前提,只有获得了优质项目,后续的投资管理过程才有意义。 项目选择对于项目投资至关重要,这就要求项目选择时必须严格把关,按照投资的行业标准、区域标准、项目标准进行项目筛选,对于不符合要求的项目坚决否决。 1、行业选择 PE业务的投资人期望的年投资回报率一般在20%-30%之间,PE业务应选择高回报的行业。一般认为,高回报行业当属垄断型、资源型和能源型的项目,产品具有稀缺性和垄断性,这些行业中的优质项目的年回报率一般都在40%以上。 从目前PE的实践看,行业的分布呈多元化趋势,传统行业仍然是较受青睐的行业,但也不乏规律可循,新消费品、新能源和媒体正成为潜力型行业,应该高度关注。 2、区域选择 项目投资总是发生在特定的空间地域,因此区域投资环境的优劣对投资效果必然会产生影响。优越的投资环境可以减少项目运作成本,从而增加企业的效益。 选择因素包括项目所在区域的自然地理环境、经济环境、政策环境、制度环境、法律环境等。 3、阶段选择 一般来讲,私募股权基金会根据企业种子期、初创期、成长期及成熟期各阶段的特点与自身优劣势进行匹配,侧重于特定阶段企业的投资: 私募股权投资基金还会对各种处于发展转折期的企业进行投资,即投资那些受到资金困扰、力图扭亏为盈的企业。另外,私募股权投资基金还从事MBO杠杆收购,即企业的管理层借贷大量资金或提供股份来共同购买他们所经营管理的公司,这也是一种特殊形式的投资。 4、项目选择 首先,项目市场潜力问题,是否有足够大的市场容量?是否能够持续高成长?行业平均回报率高不高? 其次,项目产品或服务核心竞争力问题,是否具有某些方面的独占性、防复制能力(壁垒)及较强的盈利能力? 再次,管理团队整体素质问题,包括团队成员是否胜任本职工作、诚信经营、团结协作等问题。 最后,项目合法性、可行性、规模性问题。即被投资企业经营手续和证件是否齐全,能否达到PE业务的预期收益率,所选项目的投资额度是否合适。 2、项目管理的风险及其控制 1、项目组合投资 如果私募股权资金的规模较大,为避免可能造成的单个项目投资彻底失败,一般情况下都要把资金投放到不同的项目中去,由此形成一个项目投资组合。如果私募股权基金投资的多个项目分属于不同的行业、不同的区域、处于不同的发展阶段,私募股权基金的整体风险就被大大分解和降低。 2、分期控制 私募股权基金可以设计一整套项目管理的风险控制体系,分为事前审查和事中控制。事前审查,就是对项目实施小组提交的投资方案、投资协议等进行严格的审查,报经投资委员会批准后实施。 事中控制就是私募股权基金对被投资企业实施非现场监控和参与重大决策等,督促被投资企业及时报告相关事项,掌握企业状况,定期制作、披露相关财务及市场信息,并保管相关原始凭证、资料等。 单个投资项目的风险控制 单个投资项目的风险控制是私募股权基金风险控制的重点,如果每个投资项目的风险都控制住了,私募股权基金的项目投资风险也就能全部控制住了。 实践中,单个投资项目的风险控制可以从以下几个方面展开。 1、分段投资 分段投资是指私募股权投资基金为有效控制风险,避免企业浪费资金,对投资进度进行分段控制,投资资金的划拨要按照项目进程分阶段进行,而不要一次到位。 只提供确保企业发展到下一阶段所必需的资金,并保留放弃追加投资的权利和优先购买企业追加融资时发行股票的权利。只有当前一阶段项目运作良好,达到预期目标以后,后续资金才可以适时跟进。如果企业未能达到预期的盈利水平,下一阶段投资比例就会被调整,这是监督企业经营和降低经营风险的一种方式。 2、股份比例调整 在项目投资中,私募股权基金运用复合型的金融工具,如转换优先股、可转换债券、附认股权债券或其组合等,进行投资中的股份比例调整,从而降低自己的风险。 股份比例调整既能保护投资人的利益,又能分享企业的成长,还能调动发挥项目公司管理的积极性,推动项目公司的发展而获得更多股权。 3、合同制约 事前约定各方的责任和义务是所有商业活动都会采取的具有法律效力的风险规避措施。 为防止企业不利于投资方的行为,保障投资方利益,投资方会在合同中详细制定各种条款,投资合同还可以设置条款保障投资者变现投资的权利和方式,股份比例的调整条件条款,追加投资的优先权,防止股份稀释等。 4、违约补救 一般来说,在项目投资初始时期,私募股权基金可以接受少数股权的地位,而项目公司管理层控制大多数股权,但投资方可以与项目公司签订一份投票权协议,以保持在一些重大问题上的特别投票权。 当项目公司管理层不能按照业务计划的各种目标经营企业时,例如发现管理层违反协议,提供的信息明显错误或发现大量负债等,项目公司要承担责任。 5、对管理层的股权激励和对赌协议 为了激励目标公司的管理层,私募股权基金往往设立一些条款,当公司的经营业绩达到一定的目标,可以依据这些条款对管理层进行股权的奖励或者惩处。 对管理层实行股权激励最常见的是对赌协议的约定与操作。 对赌协议也称为估值调整协议,就是投资方与融资方在达成投资协议时,对于未来不确定的情况进行一种补充约定,如果约定的条件出现,投融资双方可以行使某一种权利或义务,如果约定的条件不出现,投融资双方则行使另一种权利或义务。 对赌协议也是投融资双方进行股份比例调整的一种特殊方式,是一种没有金融工具参与的直接的股份比例调整形式。 对赌协议似乎对于融资方有些不公平,但其实在法理上非常公平。对赌协议为投融资双方都保留了一定的灵活性,是股权最终价格和公司内在真实价值进行互动估值,实际上有助于投融资双方尽可能按照相对公平合理的价格进行股权交易。 私募基金认购门槛高达百万,对许多投资者来讲并不是一笔小数目,所以一切可能导致私募基金风险出现的因素投资者都必须知道,并了解如何控制风险。 如今,越来越多的投资者选择将手里的资金交给财富管理机构代为打理,以期达到风险和收益的平衡。其实,私募投资也可选择专业的投资机构进行指导和配置。好的投资机构,都会有一套成熟的风控体系,为投资者提供安心服务。
2019-06-25
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