集团动态Group dynamics
中国经济不再依靠房地产后,未来可以靠什么?
当前的中国如果不靠房地产,中国经济未来靠什么?其实海外给我们很多启发。比如加拿大很多华人去得比较晚,好地方都被本地人占了,他们住得离市区比较远,但是华人喜欢抱团,大家住在一块,而且华人特别重视孩子的教育,而且小孩又特别争气,所以一考试就会考出好成绩,很快当地就变成了学区房,然后开始涨价。所以其实不是房子上面的钢筋水泥值钱,而是房子背后依附的教育、医疗等服务业资源值钱。所以,未来14亿中国人的消费升级,中国经济从工业向服务业的转型不会有问题,消费和服务业是中国未来的希望。 问题是,我们应该如何发展服务业?美国是第一大经济体,经济总量是20万亿美金,而我们是第二大经济体,我们的经济总量是13万亿美金。但其实我们的制造业规模超过5万亿美金,比美国的4万亿美金高不少。但是我们的服务业规模只有7万亿美金,而美国高达16万亿美金,比我们大一倍还多,所以中美经济的差距主要就在服务业,问题是,凭什么美国的服务业规模比我们大2倍多? 大家如果去过美国旅游就知道,美国有著名的小费制度。我们在去很多中餐馆,都默认收取15%左右的服务费,但其实收了小费的服务水平并不比中国餐馆高。再比如美国的出租车司机每天也是在跑圈,干的活和中国司机是一样的,但是在美国开出租的年薪可能是5万美元,而在中国只有5万人民币,两者差距是中美汇率,我们统计美国所有的服务业,工资差不多都是中国的7倍。 为什么他们的服务业有那么高的工资?答案还是在制造业,美国没低端制造业,但是有高端制造业。苹果手机是一个很好的案例,来理解中美经济之间差异所在。大家很多人都用苹果手机,过去我也是主要用苹果手机,确实质量比较好。一部苹果手机销售均价800美金,其中大概一半是利润。苹果每年卖2亿部手机,算一下每年差不多是800亿美金的利润,给十倍估值的话市值就一万亿美金。而美国不光是有苹果,还有一堆这样的企业,像亚马逊、Google等,加在一块市值超过20万亿美金,超过了美国的GDP。而美国老百姓的主要财富不像中国全都是房地产,他们的主要财富是养老金,美国居民一共有30万亿美金养老金资产,主要投资方向就是美国的优秀企业,只要这些大企业不停地研发创新,能够赚钱,股价能够涨,美国百姓就有钱,可以开心的互相服务,这是美国经济强大的根源。 再来看一下中国,看一下整个手机行业,18年2季度,苹果销售份额不到15%,利润份额超过60%,三星也拿走了接近20%的利润份额,而中国国产手机占全球的销售份额接近50%,但是利润份额不到20%。我们的制造业很大,但是不强,关键在于我们的制造业不赚钱,所以老百姓也没有能力为服务付费。 但是华为的出现改变了这一切。最近华为也是焦点,在北美时候导游给我们讲这么一个故事,中国人国外旅游都要代购,买衣服、包都很便宜,带回来送人都很有面子。而目前老外来中国也要代购,排第一的就是华为手机,因为华为手机在中国买比国外便宜,Mate20每部比国外便宜2千元钱。我最近也开始用华为手机,以前我对安卓手机有偏见,但用了Mate20以后发现非常好用,而且很多功能特别适合中国人,比如说自带美颜功能,确实很好用。如果大家以后都不去买苹果手机,都去买华为手机,华为手机每年销量也是2亿部,如果每一部也能赚400美元,那么华为的潜在利润也是800亿美金,也是一万亿美金的潜在市值。 而且如果大家都去买华为了,那么苹果就赚不到钱了,苹果就没有钱搞研发创新了,那么美国的老百姓就没有资格去享受更贵的服务了。华为确实对美国的核心竞争力产生了很大威胁,所以美国才会对华为崛起感到紧张。而大家去支持华为,说一千道一万都不如去买一个华为手机。华为就是中国经济的希望,如果我们有10个华为、20个华为,它们的潜在市值就会超过中国的GDP,那么中国的所有泡沫都不成问题,我们就有资格享受更贵的服务了。 但是问题是中国的华为太少了,中国只有一个华为。为什么华为只有一个?本质是货币超发使得我们的创新受到了很大的阻碍。华为每年的研发费用接近1000亿人民币,而17年中国研发排第二的中国石油的研发费用也不到200亿,跟华为差得太远了。在过去6年当中,有4年的中国首富都是地产老板,在货币超发的环境下,投机房地产是条确定的捷径,而投资研发是不确定的苦径,所以大家都愿意走捷径。 这其实也是在美国20世纪70年代发生的故事,在美国当时也是货币超发物价飞涨,而股市有10多年没有涨,这代表做实业投资没有回报,而靠投机可以成为美国首富。后来美国80年代以后,投机分子破产了,出现了股市债市双牛,科技和金融新贵取代了商品投机成为美国的首富。 这个变化的背后是1980年里根竞选美国总统,他当时的竞选口号就是“让美国再次伟大”,后来被特朗普几乎一字不改的抄袭。而里根也是美国战后最伟大的总统,他提出了《经济复兴法案》,其中核心政策是两点,一是支持当时的央行行长沃克尔的货币紧缩,收缩货币后通胀回落,投机分子破产,利率出现了趋势性的下降。 这也是今年中国正在发生的事情,今年中国债券出现了大牛市,我们在年初说债券要涨的时候很多人不理解,说这个不太符合逻辑,到现在还有人问我,说紧缩货币的话利率不是该往上走吗?确实紧缩货币会有利率往上走,坏人利率往上走,因为紧缩货币我们是在惩罚坏人,与此同时,好人其实受到了奖励,因为货币收缩通胀回落,整体利率是往下的。因此,今年中国债市是非常完美的分化,垃圾债利率上升,国债利率下降。而且未来我们的利率走势跟以前有本质的区别,以前是货币超发,利率动不动就要往上走,以后货币增速彻底下了台阶,通胀水平和利率中枢也会下台阶,所以这轮债券牛市也会比较长。 里根的另一个主要政策主张是减税,里根在任时发起了两次大规模减税,在1970年代美国的研发占比逐年下降,但是从1980年代开始,美国的研发和知识产权投资占GDP的比重开始持续上升,美国进入到创新驱动的信息技术时代。所以,如果我们也愿意像美国一样去减税,那么就会有越来越多的企业会像华为学习投入研发,华为就不会再孤单,我们也有希望进入创新时代。 过去的十年我们就好比美国的70年代货币超发,经济类似于滞胀,最佳配置是实物类资产,买房就是人生赢家,金融资产其实没有太大价值。但如果我们愿意去收缩货币,愿意去减税的话,其实会走向美国式的繁荣模式,会迎来股债双牛的行情。去年收缩货币,为今年的债券牛市打下了根基,相信如果今年我们愿意大幅减税,就会在未来迎来新的一轮股票牛市,也衷心希望中国经济和资本市场未来能越来越繁荣、健康。
2019-07-04
为缓解小微企业融资难问题,各地政府纷纷出奇招
小微企业融资难、融资贵等问题一直是企业发展的大问题,为了协助企业解决融资问题,近年来我国政府也发布了多项优惠政策,降低税率、降低企业存款准备金率...今年,在全国经济下行压力增大背景下,国家再一次下重力从多维度缓解中小企业融资难、融资贵问题。 01、国务院:降低小微企业融资实际利率 6月26日,国务院召开常务会议,确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施,决定开展深化民营和小微企业金融服务综合改革试点。事实上,近年来各地纷纷制定相应政策支持中小微企业发展,多维度缓解中小微企业融资难融资贵问题。 6月27日,某金融研究院高级研究员付一夫表示,中小微企业是我国国民经济和社会发展的重要组成部分,在促进经济增长、增加就业、科技创新等方面发挥着不可替代的作用。然而,由于经营风险较高,信用体系建设不够完善,中小微企业融资难、融资贵问题是制约其发展的“老大难”。同时,中小微企业亦承受着较大税负压力,原材料价格上涨、用工成本增加、人才匮乏等问题困扰其发展。 针对缓解中小微企业融资难融资贵问题,各地政府和区域金融机构积极落实中央精神,切实服务实体经济,为中小微企业提供相对公平的融资环境,以及融资担保所需的信用保证,并畅通融资渠道等。 02、各地政府纷纷下达政策支持 接受采访的付一夫举例分析称,今年6月份,三亚市出台的《三亚市2019年促进就业九条措施》指出,三亚将进一步加大对小微企业的融资支持,通过引导融资担保机构为民营企业和小微企业融资提供支持,鼓励和支持创业投资企业,促进创业投资持续健康发展。同时,落实中小企业发展专项资金贷款贴息项目,加大信贷投放,降低融资成本,化解民营企业和中小企业融资难、融资贵问题,促进民营企业和中小企业发展,带动就业。 烟台市政府印发《关于实施服务企业融资“金桥”计划的意见》,搭建政银企合作桥梁,有效破解当前企业面临的融资难、融资贵问题:建立应急转贷基金,发起设立总规模不低于10亿元的市级应急转贷基金;加强融资担保体系建设,建立以财政出资为主的多元化资金补充机制,逐步将注册资本金规模提高到10亿元以上;市财金集团发起设立总规模不低于10亿元的市级企业发展股权投资基金;市国资部门牵头引进持牌金融资产管理公司与我市合资设立地方资产管理公司,处置全市金融机构的不良资产。 另外,部分区域金融机构也纷纷发力,吉林银行定位大力发展民营及小微金融,截至2018年年末,吉林银行累计为3.8万户小微企业发放贷款4300多亿元。另外,恒丰银行创新推出“银政保”业务,以政府相关政策范围内的融资性担保公司、保险公司、政府融资担保基金等机构提供风险分担作为风险缓释手段,向小微企业提供“免担保、利率低、额度高、手续简、放款快”的融资服务,截至2019年4月份,“银政保”业务共为2000多位小微客户累计提供超过10亿元信贷资金。 对于降低中小微企业税负压力,付一夫认为,降低税负相当于给中小微企业“瘦身”,从而降低经营成本,以便让企业有更多资金去进行扩大再生产或改进生产技术,进而增加盈利。 今年3月份,青岛市政府印发《青岛市支持实体经济高质量发展的若干政策》,在降本增效、创新创业、产业升级、招商引资、招才引智、金融支持、用地供应、制度保障等八大方面推出55条具体举措。 总体而言,近年来各地制定政策支持中小微企业发展,取得了很多实际效果。尚震宇表示,今年以来,各地政府及银行机构支持中小微企业融资总额已超万亿元。
2019-07-03
《通知》强调不得限制民间资本参与PPP项目,消除隐性壁垒
针对PPP建设领域出现的违规失信等行为,国家发展改革委今日印发的《关于依法依规加强PPP项目投资和建设管理的通知》(以下简称《通知》),就加强PPP项目投资和建设管理、提高PPP项目投资决策科学性等工作作出了部署。 《通知》指出,PPP项目涉及公共资源配置和公众利益保障,其建设的必要性、可行性等重大事项应由政府研究认可。所有拟采用PPP模式的项目,均须开展可行性论证。 按照要求,实行审批制管理的PPP项目,在可行性研究报告审批通过后,方可开展PPP实施方案审查、社会资本遴选等后续工作;实行核准制的PPP项目,应在核准的同时或单独开展可行性论证和审查;实行备案制的PPP项目,应单独开展可行性论证和审查。 《通知》要求,PPP项目要严格执行《政府投资条例》《企业投资项目核准和备案管理条例》,依法依规履行审批、核准、备案程序。未依法依规履行审批、核准、备案及可行性论证和审查程序的PPP项目,为不规范项目,不得开工建设。不得以实施方案审查等任何形式规避或替代项目审批、核准、备案,以及可行性论证和审查程序。 据悉,当项目建设地点发生变化,建设规模、标准和主要建设内容发生较大变化,项目投资规模超过批复投资10%的,应当报请原审批、核准、备案机关重新履行项目审核备程序。 《通知》强调,要严格实施方案审核,依法依规遴选社会资本,公开招标应作为遴选社会资本的主要方式,不得排斥、限制民间资本参与PPP项目,消除隐性壁垒,确保一视同仁、公平竞争。 同时,各行业固定资产投资项目资本金必须满足国务院规定的最低比例要求,防止过度举债融资等问题。PPP项目的融资方式和资金来源应符合防范化解地方政府隐性债务风险的相关规定。不得通过约定回购投资本金、承诺保底收益等方式违法违规变相增加地方政府隐性债务,严防地方政府债务风险。 按照要求,所有PPP项目须使用全国投资项目在线审批监管平台生成的项目代码分别办理各项审批手续,不得以其他任何形式规避、替代PPP项目纳入在线平台统一管理。 针对部分PPP项目建设过程中出现的违规失信行为,《通知》明确,政府应依法依规履行承诺,不得擅自变更合同约定的政府方责任和义务;根据PPP项目合同约定,加强对社会资本方履约能力全过程动态监管,防止因社会资本方超出自身能力过度投资、过度举债,或因公司股权、管理结构发生重大变化等导致项目无法实施。对存在严重失信行为的地方政府、社会资本,通过“信用中国”网站等平台向社会公示,由相关部门依法依规实施联合惩戒。 此外,《通知》还要求,严禁通过设置“短名单”“机构库”等方式限制社会资本方、金融机构等自主选择PPP咨询机构。
2019-07-03
资管新规这一年:初衷实现了吗?
2018年4月27日,中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外管局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资管新规》),酝酿已久的《资管新规》终于尘埃落地,2018年也成为真正意义上的资管元年。 在《资管新规》的发力下,不规范的“影子银行”业务得到有效控制,其在防范化解重大风险中起到了重要的作用。但同时又误伤了中小企业,使得民营企业融资难和融资贵成为大家关心的焦点。2019年,中共中央办公厅和国务院办公厅连续印发的《关于加强金融服务民营企业的若干意见》《关于促进中小企业健康发展的指导意见》等办法,致力于缓解民营企业融资难的问题。 《资管新规》重塑了资管业务的新格局,其中银行理财在资产管理业务中占比最大,也是众多信托通道、券商资管通道的资金提供者,自然成为大家关注的重点。借此一周年之际,凯邦泰带大家对资管元年的银行理财业务进行回顾。 银行理财的四个特征 在《资管新规》颁布前,银行理财的几个特征十分明显: 一是期限错配。从资金来源端来看,根据全国银行业理财中心年报,2013年末至2015年末,一年期以上的理财产品占比不超过10%;从资产配置情况来看,超过一半的资金流向债券市场,从2018年企业债券发行情况来看,期限超过5年的债券占比超过90%。短期资金续接长期资产现象明显。 二是多层嵌套。银行理财资金通过券商资管计划、信托计划等通道为企业发放贷款,又不受银行信贷的包括资本充足率、单一客户贷款集中度等各种约束。2017年银监会“三三四”检查重点整治了银行同业、理财以及表外业务,某些借助信托和证券公司的“委托定向投资”模式已经叫停。 三是资金定价和资产收益锁定时间不匹配。资金价格(理财产品的预期收益率),主要取决于产品发行时市面资金的紧张程度,与央行公开市场操作、MLF余额、以及季度的企业所得税清缴等影响资金的流动性的因素有关。一般来说,金融同业的资金价格高于机构类客户的资金价格,而机构类客户的资金价格高于个人类客户的资金价格。而资产收益在根据资产行情建仓时已经锁定了未来长时间的收益,例如债券建仓时可能已经锁定了未来5-10年的收益。资金定价和资产收益锁定时间不匹配。 四是理财产品资产配置频繁调仓。各类资产频繁在不同产品之间变动,里面原因多种多样,可能是因为占满合意贷款将资产在保本理财产品和非保本理财产品之间调整,也可能是因为买入新资产而无对应的新募集资金,将新资产配置进原产品时考虑到银行中间业务收入偏离度不能超标等原因进行资产调仓。按照此前监管规定,如果资产比例超过合同约定,应提前告知,客户有权提前赎回。但在实际操作上却并非如此,资产调仓非常频繁,难以监管。 资管元年银行理财的变化 第一,理财规模大体保持平稳。2011年至2015年,银行理财规模(包括保本和非保本理财产品)年复合增长率超过50%,2016年增速有所下降,为23.63%。2017年开始,银行理财规模基本保持稳定,理财产品存续余额为29.54万亿元,同比增长仅1.69%。根据全国银行业理财中心的2018年年报,截至2018年末,银行表外理财余额为22.04万亿,与2017年末22.17万亿的相比,并未出现大规模下降,平稳着陆。 第二,国有大型银行和全国股份制银行占主要地位。从发行机构来看,国有大型银行和全国性股份制银行占据主要地位,市场占比近80%,城市商业银行占比16.52%,农村金融机构、外资银行及其他机构(例如国家开发银行)占比总共不到5%。 2018年末各类银行机构表外理财市场份额   数据来源:2018年银行业理财市场报告 第三,理财产品平均期限上升。2018年新发行的封闭式非保本理财产品平均期限为161天,同比增加约20天。《资管新规》要求“新产品”(即净值型产品)最低的期限不得低于90天,2018年新发行的3个月(含以下)封闭式产品募集资金5.21万亿元,同比减少58.75%。期限在3个月(含以下)的产品余额仅为0.66万亿元,不足4月末《资管新规》发布时规模的一半,占比仅3%,而在2015年3个月(含以下)理财产品规模占比超过25%。可以看出,在《资管新规》的影响下,理财产品期限增加明显。 第四,非标在资产配置基本保持稳定。标准化资产仍是银行理财产品资产配置的最重要资产,2018年末从存量规模来看,存款、债券以及货币市场工具的余额占比为65.7%,其中债券占比53.35%。非标资产占比17.23%,2017年非标资产占比为16.22%。从资产存量角度来看,《资管新规》似乎对非标资产的影响不大。但存量数据无法反映2018年的新增非标数据,而且在数据采集过程中,某些银行会将北金所的债权融资计划等依据《资管新规》应划为非标资产的资产按照债券(标准化资产)进行报送。 第五,理财子公司或将陆续开业。目前,中、农、工、建、交5家国有大型银行以及光大银行、招商银行2家全国性股份制银行均已通过批准,拿到设立理财子公司的通行证;据普益标准统计,宣布筹建理财子公司的银行已经超过30家。根据《商业银行理财子公司管理办法》,理财子公司放松了公募理财产品销售起点金额1元起投;个人投资者首次购买理财产品不再强制要求面签;《资管新规》规定银行公募理财产品能够通过股票型公募基金间接投资股票,但理财子公司的产品可直接投资股票;理财子公司产品不仅可由银行代销,还能通过银保监会认可的其他机构代销,理财产品的渠道更广。较由银行内部机构发行理财而言,理财子公司在资金上、投资资产上以及销售渠道上都有更大的优势。 第六,净值型产品占比攀升。依据《资管新规》要求,在2020年后只能发行净值型产品,预期收益型理财产品将退出历史舞台,所以从各大银行2018年年报来看,各家银行在逐渐提升净值型产品的比例。例如,浦发银行净值型产品规模占比49%,中信银行个人净值型产品存量规模同比提升26%。 《资管新规》的净值化、非标及去通道的效用 《资管新规》主要在三方面发力:一是去通道,二是破刚兑,三是明确标准化资产。这也是大家关注最多的三点。《资管新规》在这三方面真的达到了初衷了吗? 1、去通道的效果达到了吗? 《资管新规》第二十二条规定,资产管理产品可以再投资一层资管产品,但所投资的资管产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。多层嵌套源于资管业务长期以来的割裂监管,在《资管新规》出台以前,资管领域的法律规范由不同监管部门分别出台,规范体系宽严不一。进行多层嵌套可能是源于正常的商业诉求,也可能是为了监管套利,例如规避合格投资者制度、规避投资范围等,也可能是为了通过复杂的交易结构隐蔽资金来源,规避监管指标的约束。 证券公司资产管理业务、基金管理公司及其子公司影响较大。证券公司资管业务、基金公司资管业务在《资管新规》均出现较大幅度下降。根据中国证券基金业协会统计数据,基金公司及其子公司2018年一季度末以机构为主导的单一资产管理计划净值总计9.84万亿元,到2018年末减少为8.33万亿元,减少1.52万亿元。 信托“通道”作用减弱。从信托通道来看,根据中国信托登记公司发布的《2018年中国信托业评析》数据显示,截至2018年末,以机构客户为主导的单一信托占比43%,较2016年四季度前50%以上的规模有明显下降。从单一信托环比增速来看,2018年均环比降低,分别下降3.83%、7.03%、5.44%和4.00%。而集合信托占比40%,同比上升2.38%。可以看出,在《资管新规》之后,新增非主动管理类信托产品的数量占比不断下降。新增集合信托与财产信托占比超过单一信托占比,也体现了行业正快速向主动管理业务转型,“通道”的作用减弱。 “去通道”后银行理财与其他金融机构怎样合作?《资管新规》试图将各类资管业务拉倒统一起跑线,向公募基金靠拢。但是小规模银行,特别是信息科技水平弱的城商行、农商行在“去通道”后应怎样转型?这些小银行具有一定募资的优势,但同时又存在系统落后(甚至没有专业的资管系统,全靠手工进行管理)、投资能力落后的问题,在去通道的压力下,MOM和FOF可能会成为新型的合作模式。 各类资管产品规模(万亿元) 数据来源:中国信托业发展评析、中国证券投资基金业协会。 2、“破刚兑”有效果吗? 《资管新规》力求通过净值化管理,实现“买者自负”,让资管业务回归到受人所托,代人管理的本源。在2020年后只能发行净值型产品(新产品),过渡期内仍可以发行预期收益型产品(老产品),但规模上不得超过《资管新规》发布前产品的整体规模,并且产品配置的资产到期日不得晚于2020年底。净值化管理对配置资产的估值、信息披露都较为严格。实际上,是试图打开产品运作的黑箱,将产品配置内资产运作的情况、收益分配的情况告知投资者,相应地体现和强调理财产品蕴含的风险,打破银行信用的担保,真正实现“买者自负”。 过度使用摊余成本法估值不利于体现底层资产风险 《资管新规》实现“破刚兑”的方法是进行净值化管理,强调资产应按照公允价格进行估值,并且鼓励采用市值法进行估值,允许满足一定条件的封闭式产品,可以使用摊余成本法进行估值:如果所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有至到期;所投金融资产暂不具备活跃交易市场或者活跃市场中无报价并且不能采用估值技术可靠计量公允价值。 而实际中,银行理财持有的超过一半的资产是债券(占总资产比重为53.35%),绝大部分也是持有至到期,满足摊余成本法估值的条件。央行发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》进一步做出了对市值法的让步,允许金融机构发行半年以上定开产品,只要此类产品只要底层资产久期不超过封闭期的1.5倍就可以使用摊余成本法估值。 但是,过度使用摊余成本法估值不利于体现底层资产风险。例如,一款固收类的产品,在利率大幅上行的情况下,按照摊余成本法进行估值的话,净值不变;但不如按照市值法,净值将显著下跌。过度使用摊余成本法,会使底层资产的风险不能体现在资产的估值中。所以,统一各类资产的估值方法对打破刚兑至关重要。 “买者自负”初见成效 银行的老产品(预期收益型产品),不管理财产品运作的资产如何,实际兑付时都是按照预期收益率兑付给客户,剩下的收益通过“浮动管理费”等形式全部变成银行的中间业务收入。 《资管新规》通过对信息披露的严格要求也使得理财产品投资运作的黑箱较之前更加透明化。观察各大银行新理财产品的合同条款可以发现,新产品开始约定银行与客户的资产收益分配。 以某大型银行2019年发行的两只理财产品为例,第一只封闭式产品设定银行的超额业绩报酬为100%,也就意味着当理财产品投资所得收益扣除托管费等各类费用,剩下的收益超过按照业绩比较基准4.05%的部分全部是银行的中间业务收入,这与预期收益型产品的运作模式一致。但更多的是像第二只开放式理财产品那样,设定业绩比较基准(可能是固定的收益率水平,也可能和其他收益率挂钩,例如一年期定期存款+上浮利率),与客户约定超额收益的分配比例,也让客户关心原黑箱中资产的运作情况。在“破刚兑”中也起到一定的作用。 某国有大型银行2019年新发行理财产品部分条款 银行理财“非标资产”何去何从? 资管业务的未来发展趋势是什么? 在《资管新规》发布前,监管机构并未明确定义过“标准化资产”。在银监会2013年8号文(《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》)明晰了非标准化债权资产的定义,即指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产,包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等,由此“非非标”应运而生。北京金融资产交易所的债权融资计划、银登中心的信贷资产流转业务等全是针对8号文的一系列非标转标的操作。 《资管新规》明确标准化债权类资产的定义,需同时具备五个条件:(1)等分化,可交易;(2)信息披露充分;(3)集中登记,独立托管;(4)公允定价,流动性机制完善;(5)在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。非标资产不允许期限错配(“资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的,非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。”) 非标资产解决有三种方法:(1)非标资产回表。回归表内信贷,但会面临资本充足率等各类指标考核的压力。(2)非标转标。央行金融稳定局副局长陶玲日前表示央行正在制定标准化债权类资产的认定办法。票据是否能够纳入“标准化资产”?北京金融资产交易所的债权融资计划、银登中心的信贷资产流转业务应怎样认定?(3)依据《资管新规》,在规则下投资非标资产。就目前的情况来看,信托、券商资管等“通道”作用的弱化,通过通道投资非标资产的情况弱化,债权融资计划、信贷资产流转业务等广受欢迎。
2019-07-02
取代房地产,这才是未来5年最好的投资!
要想看透未来最好的投资,必须对社会变革的逻辑有清晰而深刻的认识。 那么当前,最明显的变革逻辑和特征是什么呢?当一个社会的基本组成形成,从“企业+员工”的迈向“平台+个人”的时候,就是个体经济在崛起,也就意味着资本正在走向“裂变”时代! 在资本裂变的时代,人的能力会大大释放,必然会有一部分看透趋势人率先崛起。房子和土地,作为最传统、最重要的资本要素,正在退出历史舞台,而人力资本要素正在崛起! 未来的人,未必依靠创业,也不靠传统路径,却可以轻松获得大量财富。 这些人究竟是谁?他们凭什么? 1、这个时代,人人都在赚钱,但不是人人都值钱。 真的,大部分人忙忙碌碌,却分文不值。 为什么不值钱呢? 这就好比淘宝兴起之后,绝大部分产品的价格都被拉低了,为什么呢?因为产品的同质化太严重了。大部分产品都是千篇一律的,凭什么你能卖的贵? 同理,绝大部分人之所以命比纸薄,是因为人与人的同质化太严重了…… 绝大多数人一生最大的悲剧就是,从进入学校到离开学校的这20几年里,没有一个老师能启发他们如何认识自己:我的性格如何?我有什么优缺点?我适合做什么? 也很少有家长去有意识的启发孩子能够更加深刻的认识自己,这些长者们完全忽视了我们的内在动能和潜能,导致我们长大之后千篇一律。 这就是很多人的悲剧,我们含辛茹苦的读了20几年的书,本以为自己满腹经纶,时刻准备大干一场,到了社会上之后才发现自己只不过是资质平平、平庸无奇的泛泛之辈。 如今,人与人之间已经严重趋同、严重同质化。我们的天赋、个性早就被磨平了,产品同质化最多导致产能过剩,而人的同质化导致整个社会都乱了章法:没有兴趣、没有特长、无论做什么都是一拥而上、趋之若鹜。 2、如果你问一个小朋友,你喜欢什么?他可能会很快的回答上来: 我喜欢画画,我喜欢唱歌,我喜欢跳舞等等。 但如果你这样问一个成年人,他肯定会半天回答不上来。 因为小孩子做一件事之前,很少考虑做这件事有什么好处,如果喜欢就去做了,可成年人在做一件事之前,首先就会考虑,这件事有用吗? 于是,对于成年来人来说,他的生命都被那些应该做的、有用的事填充得满满的,这就是成年人的世界,他们眼里只有利害,没有对错,没有情感。他们斤斤计较,每一个行为都讲究回报,他们睚呲必报,每一个付出都讲究性价比。他们已经被算计纠缠的敏感多疑,被欲望压抑的愁眉苦脸,整日焦虑不堪。当然,若干年之后,现在的这些小孩子也会变成“无兴趣、无爱好、无特长”的三无成年人,他们没有特别喜欢的事物,对什么都谈不上有多大的兴趣。他们对当下的生活并不满意,却并不知道自己究竟喜欢干什么。他们找不出一个词语来形容自己所过的生活。 因此,这就是绝大部分人的宿命:“我们都生活在平静的绝望中”。 但是未来真的不一样了,因为有了互联网,热爱,才是未来的第一生产力! 为什么这样说呢? 由于各种“平台”和“链接”的产生,社会的每一种需求和价值都能被精准、高效的对接起来,尤其是个性化的产品和个性化需求,都能很快互相想到对方。工业时代那种将人们需求“整体切割”再去“分类满足”的方式被抛弃了,“多个服务个体”开始分头对接“多种个性化需求”,社会更加细致了。同时,过去受限于团队合作才能完成的服务,现在可以轻而易举的找合适的个人完成;过去受限于市场规模不能成立的特色小生意,现在可以利用互联网找到精准客户;过去受限于信息障碍不能满足的个性化需求,也能利用互联网找到生产个体。 而且互联网使社会的分工和细化进一步强化,在信息高效对接的帮助之下,人与人的协作效率越来越高,合作成本也越来越低,行业开始越来越细分,人的分工也越来越精细。我们只需专注自己擅长的某一领域,其它方面自然会有人来协助你。 于是,你的长处决定了你的价值,以前我们都拼命补短板,今后我们都在补长处。在未来的大生产里,你贡献的是你的长处,而你的短处可以隐藏起来。大家各尽其才、各取所需。 显然,在这种状态之下,你的热情才是你身上最重要的东西。你的热爱和兴趣,决定了你终生为什么而奋斗,决定你所处的社会位置,乃至决定你人生的意义。 3、以前衡量一个人的价值,是看它被打磨的成本是多少,不需要你有要多想法,只需要你很容易被管理和使用,这个时候人只不过是大机器上的一个零部件。 而现在衡量一个人的价值,是看他的个性和特长究竟有多出众,太需要你有自己想法了,甚至你要能超越框架的束缚,善于各种创新。 而这种想法和创新,靠什么?靠的是一个人的热爱! 只有热爱,只有爱,才能激发一个人的潜能!举个例子,即使李白如果做了官,他总有一天还是会脱靴辱骂高力士,他最终还是会浪荡江湖。因为他就是一个充满浪漫主义情怀的人,他的天赋和才能都在写诗上。 你可能会说,爱好又不能当饭吃,人早晚还是会面对现实。是的,李白在唐朝只是一个流浪诗人,回到自己热钱的写诗领域之后,他除了有名之外,一没钱二没地位。 但是现在不一样了啊,互联网的最大价值就是可以让你的兴趣转化成财富。李白如果生活在现在,绝对是中国最大的IP,粉丝上亿、呼风唤雨,一年能赚多少钱?不可估量! 时代不一样了,兴趣也能当饭吃了! 4、未来,会有越来越多的“爱好”会变的实用,越来越多的兴趣会变的值钱。 未来,我们只需专注于将某一方面做到极致,就可以释放出巨大的生产力。 未来你是谁,要比你做的事更重要。越稀缺、越有特长的人或企业越有价值,无可取代即等同于无限价值。 未来,人会越来越贵,人才越来越稀缺,“人”正在成为最关键的资本,人才的稀缺性将推动了个体身价的上涨。未来,人力资源正在向人力资本转化,并崛起为第一生产生力。人才,正在超越了土地和一切资源,成为最重要的生产要素! 我们终于发现:这个时代最好的机会其实就是“发掘自我”,最好的投资是自我投资,这是一个令人多么兴奋的结论! 泰德?拉尔曾在五年前提出:“一个世纪后,废奴八小时工作制将成为基本人权”。 而在互联网时代,这种变化这根本不需要一个世纪,当下就已经开始! 在以前,我们硬性的制定出了各种条条框框的制度和组织,人们需要在规定时间、做规定的事情、完成规定的目标,所以人是服从组织的。而在互联网时代,我们只需要利用特长和才华,做好喜欢做的事,就可以为这个世界创造价值,还顺带实现了三个自由:时间自由、空间自由、财务自由。互联网是一个人性回归的时代,我们需要坦诚的面对自己内心:我究竟是谁?我可以做什么?当每个人呢都去发自内心的去思考这个问题的时候,社会的组成结构一定能发生重大变化。经济的本质是创造,而人是创造的第一要素。人要各归其位,经济才有动力。 或许有人说,我不擅长读书,不会写作,不会那些高大上的脑力活,只会干一些体力活,杂事儿。 其实这和什么工作没有关系,关键看你对这份工作有没有情有独钟! 5、未来是一个怎么样的时代? 那是一个最好的时代,每个人都能各尽其才,各司其职,您的才华和创造力再也不被琐碎的生活摧残。不管你是想劈柴喂马、面朝大海,还是想周游列国、世外桃源,不管你是想以悠悠岁月立一技之长,还是想宠辱不惊看尽人间花开花落,都可以凭借兴趣和才华过上你所向往的生活。 那也是一个最坏的时代,传统组织会在转型过程中遭受撕裂一般的剧痛,一部分人会因为适应不了这种变化而忿忿不平,他们会因为被沦落为泛泛之辈而倍感失落,这个时代很美好也会残酷:你若不能创造价值,就没有存在价值。
2019-07-02
投资基金必须要懂得事
股市的上扬,带动了人们的投资欲望,也点燃了人们购买基金的热情,基金投资逐渐为广大个人投资者所接受,投资者应更好地把握好基金投资的方法。 一、区别对待股票投资和基金投资 投资者通常把偏股型基金当作股票来投资,就如有炒基金这一说法。虽然偏股型基金投资的范围也是在股票市场,但是两者的投资还是有本质区别的。 股票投资的周期通常比较短一点,当一个价值型低估的股票上涨至合理价位或者溢价之后便会出现滞涨和下调,而有较长投资周期的成长型股票价格一般是由这个上市公司的经营情况来决定。 基金投资的是一个经过设计的股票组合,这样的投资组合能够很好地抵御市场的风险,通过投资有价值低估的股票或者具有成长型的股票来获取利润。 基金的专家团队也会在股市变化的行情中,为投资者进行合理的调仓,对股票组合进行改变。 可以说投资基金的收益更为长久更为稳定,所以投资偏股型基金应该尽量减少操作,通过长期慢慢积累的收益达到一个好的回报。股票投资的周期有长有短,但是基金投资的周期是以长期为主的。 二、挑选老基金和新基金 投资者在挑选老基金和新基金时常会左右为难。认购新基金感觉建仓期太长,但是净值低手续费便宜; 而申购老基金却觉得净值太高手续费也贵。其实是因为大家都没有正确地认识基金净值的含义,所谓基金的净值是由基金的净资产和基金总份额的比值,就是指根据每个交易日证券市场收盘价所计算出该基金的总市值,除以基金当日的总份额,得出的便是每单位基金净值。 所以老基金不存在净值高了就缺乏上涨动力了,相反基金如果选股不佳的话,净值再低的基金仍能继续下跌。绝对不是净值低的就比较容易涨,净值高的就很难上涨。 而作为老基金和新基金的选择更主要着重于对短期行情的判断,因为老基金的股票组合已经建仓完毕,而新基金还需要重新建仓。如果近期的行情为上涨的话选择老基金更好,但近期的行情为震荡和下调的话选择新基金能以更低的价格建仓。 三、正确认识基金分红 基金分红是基金公司对长期投资者在不赎回基金的前提下即能获得现金回报的一种方式,所有的基金分红都会在净值上除权,也就是在原先的净值上减去红利的部分。 一个基金的价值不会因为分红而提高,相反频繁的分红或者大比例的分红都会影响基金的股票仓位,这样的分红方式会破坏基金的投资组合,会减缓基金增长的速度。 适度的在行情放缓的情况下进行分红才是好基金公司的分红方式。而投资者也不要盲目的选择将要分红的基金进行申购,因为分红是无法实现套利的。 基金投资不仅要选好基金和分批买入,还要关注那些风格、收益率水平比较稳定、持股集中度和换手率较合理的产品。
2019-07-02
个人财富持续增长,资产配置或“金”非昔比
截至2018年末,全球属于个人的资产总计约为204万亿美元,均到每个人头上这个数字就会变成27,000美元。同时,近期财富研究机构新世界财富公布最新一期的全球财富迁移报告,指出未来十年印度、中国和澳大利亚的居民财富将会呈现最多的增量。 同时,随着全球经贸问题悬而未决,或至少暂时没有那么紧迫,投资者开始重估对经济和金融市场的看法。 对此,全球最大资管公司贝莱德提醒称,投资者需要重点关注两个量化的因素:经济增长和金融环境的持续变化。 全球财富增长路径 过去十年里全球个人财富从161万亿美元上涨到了204万亿美元,其中增长速度最快的毫无疑问是中国,获得130%的增幅。值得一提的是,在此期间大多数欧盟国家表现不佳,只有马耳他、摩洛哥等少数国家能够取得亮眼的增长。 新世界财富预测,未来十年里财富增速最快的五个国家分别为越南、印度、斯里兰卡、毛里求斯和中国。 越南:新兴亚洲制造业基地,随着该地区健康医疗、IT、制造和金融服务业的发展迅猛,预计越南居民财富未来十年将会取得200%的增长; 印度:拥有数量庞大的企业、具有竞争力的人工以及英语语言优势。该地区本土金融服务、IT、商业外包、房地产、健康医疗和媒体产业的高速发展将被看好,预计未来十年财富增长速度约为180%; 斯里兰卡:该国未来十年能够取得150%的财富增长,主要受益于科技、制造业、房地产、健康医疗和金融服务业的增长。 毛里求斯:相比于非洲其他地区,毛里求斯具有安全和低税率,这样对于商业发展非常重要的特质,也是非洲超高净值人群移民的热门候选地。该地区快速发展的金融服务业能给国家带来130%的增长。 中国:在地区金融服务业、娱乐、IT、汽车和医疗保健板块的强劲增长下,中国未来十年将会取得120%的增长。 面对日趋增长的财富规模,财富管理的下半场如何看?从整个时代的背景来看,在严监管、去杠杆、破刚兑的大前提下,尤其是这两年国内外的经济形势,资产配置思路亟需与时俱进,进行思维上的调整。 大类资产波动性将加剧 就当前而言,金融环境为市场提供了喘息的机会。尽管经贸局势未如预期般进展顺利,对股市造成重挫并引发了波动率上升,但是,全球最大资管公司贝莱德认为,宽松的金融环境为股市提供支撑,从而未出现更剧烈的下跌。 根据贝莱德地缘政治风险指标(BGRI),市场对于全球经贸紧张局势的关注程度,已从2018年中期的峰值水平大幅下降。这意味着,假如风险上升,市场波动率将有更大的上升潜能,而宏观经济波动率的上升往往伴随着市场波动率的上升。 贝莱德认为,未来数月,主要央行将维持当前政策不变。不过,美国经济增速正在放缓,在美国一季度的库存大幅增加后,未来数月的经济数据可能出现波动。 不过,即便是在后QE时代,金融环境也并非市场的单一驱动因素,经济增长也很重要。 尽管当前的“小插曲”可作为潜在波动率上升的预警信号,特别是在经济周期的末期阶段,但考虑到全球经济持续扩张、央行将保持适度宽松的政策前景,风险资产依然被看好。 2019资产配置或“金”非昔比 对于2019年短期的金价走势,由于目前通胀回落、加息暂停,因此黄金投资属性中的抗通胀、战争和货币属性中信用货币担忧被触发的概率不大。而避险、资产配置和货币属性更可能成为金价上涨的触发因素。 进一步而言,由于黄金是无息资产,因此投资黄金的负债端成本是确定性的,其无息的黄金价格收益是不确定性的,因此黄金投资机会值得关注,一旦名义“利息”继续回落,其投资性价比将逐步上升。 首先,从黄金的避险属性来看,由于预计美债收益率曲线在2019年倒挂,这也意味着我们离本轮全球经济增长和大类资产的重估越来越近,黄金的避险属性将有所凸显。 其次,从资产配置的角度来看,实际利率的走弱趋势显示黄金的相对配置价值会有所增强。一方面,实际利率和实际经济增速走势一致。2019年美国经济增速拐点显现,实际利率走势预计趋于下行。另一方面,美联储加息对实际利率推升空间有限。美债收益率曲线制约美联储加息节奏,3月份美联储的议息会议点阵图显示2019年加息0次,并且在9月份结束缩表。 另外,2018年以来,全球多家央行加大了对黄金储备的购买力度,具有较强的信号意义,国际局势波谲云诡,全球摩擦新常态格局下,新兴市场国家对于美元的信任度或有所降低。 最后,从交易层面,美股暴露明确风险、美债期限溢价倒挂、国际政治局势恶化、各国央行对美元信心减弱增持黄金;信号触发叠加的越多,黄金行情的幅度和时间越大,跟随性价比变化逐步增加配置。
2019-07-01
95%的人都有的5条错误理财观念
近几年来,人们生活水平不断提升,口袋里的闲钱也越来越多。可当下是CPI(居民消费价格指数)暴涨的年代,银行的储蓄已经不能满足大众以往的投资理财需求,只会让你的钞票贬值,那合适的理财就显得尤为重要了。理财不止要选对渠道,更要注重方式、方法,要让自己真正学会管理、支配财富,让钱自己赚钱。 身处投资圈,其实仍然有很多投资者抱有一些错误的理财观念。 凯邦泰把这些有毒的理财观念列出来,各位对照自己,看看是不是也存在这样的问题。 第一个错误观念:我没钱怎么理财。 有的人会说,理财是有钱人的事,我连温饱都是个问题,等我有钱了再说理财吧。 这是一条致命的错误观念。 相信大家都听说过这句话:你不理财,财不理你。 其实,真正实现财务自由的人根本就不是因为有了钱才开始理财,而是因为他们开始理财才变得有钱。 无论你月薪多少,你都需要理财,就算你手头只有1000块,也需要理财。 你可以考虑这1000块要不要花?怎么花?能不能换来更值钱的东西? 这其实就是理财。 当你有意识的去处理自己的财务状况,才知道为什么觉得钱不够花,应该怎样把有限的钱用好,怎样让自己的财富增值,这也是真正掌控生活的第一步。 第二个错误观念:人家投资什么,我就投资什么。 有很多投资者都有这样的错误,今天听说股市好,就跟风把钱投入股市;明天听到黄金行情还不错的消息,又想着买点黄金;后天听说基金可以赚一波,就跟着买了基金。 大家可以自问一下,你是不是听到身边的人炒股赚钱了,你就跟着去炒股? 如果别人去炒股,你跟着去炒股,你的结局注定就是亏钱的。 说到底,很多人不懂股市,不懂各种理财产品赚钱的原理,只知道别人赚钱就自以为自己也能赚钱。 但是,每一种理财产品都是有风险的,有人赚钱有人亏钱,你什么都不懂,你很可能就踩坑。 第三个错误观念:理财没风险,有风险的不能投。 市面上有很多类似于传销式的理财产品,说你发展多少下线就可以拿到收益,鼓吹无风险、高收益。 很明显,这种理财产品几乎就是骗局了,但很多投资人听到高返佣、高收益、无风险就纷纷入坑。 另一方面,很多人听到买基金可能会亏钱、炒股会亏钱等各种负面消息,就一棍子打死这个行业,说股市不能投资。 这就是很多投资人的错误观念,只盯着“高收益”,却忽略“风险”,但是高收益的产品往往伴随着高风险,而且任何一种理财产品都或多或少含有风险。 我们学理财,其实就是衡量收益和风险之间的关系,做到在更低风险的情况下获得相对高的收益。 第四个错误观念:我很机灵,懂投机。 很多人总觉得投资是投机取巧,倒腾倒腾就能赚钱。 很多人在投资过程中,总过于相信自己的判断。一是低估投资风险;二是频繁操作。 无论是投资基金、股票,还是虚拟货币,很多人都喜欢一涨就卖,想着抓住回调时机再买回来。 而且有一些人还喜欢孤注一掷,把所有钱都投资在同一款理财产品中,这种做法隐藏巨大的风险,很可能让投资人一夜返贫。 第五个误区:保险是骗人的。 全世界最让人讨厌的职业人恐怕就是保险业务员了,因为这些人张口闭口就是意外、重疾、死亡等负能量词汇。 但懂得通过保险转嫁风险是理财的第一步。 我们买保险,就是为了防止未来某一天自己遭遇不幸,还有保险公司兜底,当然购买保险也是一门学问,学会科学配置保险是每个人必备的理财技巧。 赚钱是一种能力,正确的理财观念会让你的这种能力无限扩展。
2019-07-01
正确的理财思维是怎样的?
大部分的人还是偏向于一种错误的理财观念,那就是: 等我有钱了,再来学习投资理财,这种思维本身就有很大问题。 为什么说这种思维有问题呢?因为每个人的生活状态以及处境各不相同,如果都要等到有钱的时候再理财,他们首先需要打破的就是生活的怪圈,然后才能累积到一定的财富。 但是,生活中处处需要用到钱,就像干旱中的那颗参天大树,持续不断地吸走刚刚冒出的一点水源,你想改变这种状态,有那么容易吗? 我们可以先来看看身边常见的这几类人,他们的生活状态是什么样的。 第一类人是那种没房没车没存款,常年在外租房的工作族。 他们每个月的收入基本持平生活开销,有些甚至还不够,但是他们的工作却需要占据他们一天中大部分的时间。 每天下班回到家的时候,几乎已经精疲力竭了,想让他们重新唤起精神,继续寻找开源之道,简直是有点挑战人性,即使心理上熬得住,身体可能也吃不消。 那么你说,他们该怎么改变这种生活状态?如何摆脱时间和劳动力赚钱的方式? 我们再来看看第二类:那些已经有了家庭、背上房贷车贷、有份稳定收入的职场白领。 对于他们来说,除非是有着一大笔资金作为后盾,不然仅靠每个月固定的工资来调配,一旦失业了,他们怎么面对每个月都要固定交纳的房贷和车贷?况且还需要留有资金,维持一个家庭的基本生活。 你看,这种生活危机四伏,他们甚至不敢生病、害怕失业,因为任何一种未知的风险,都有可能会直接冲垮一个家庭。 在这种情况下,能平衡好工作和家庭已经算是很成功了,还指望着他们有充沛的精力来考虑赚钱翻身? 有可能,但是一旦需要投入很多的时间精力的话,可能就需要牺牲对爱人和孩子的陪伴为代价了,这种神经紧绷的生活,很多人正在经历着,也让很多年轻人望而止步,不敢面对婚姻。 你说,他们的转折点又在哪里呢?这也是值得认真去思考的问题吧? 第三类是有房有车、事业有成且财务相对自由的成功人士。 这些人可能是很多人追求的目标,他们很爱学习,从来不肯停止前进的步伐。 对于他们来说,腹中有墨、眼里有爱,事业有成、家庭和睦。 他们精心建立的财富渠道,可以源源不断地给他们带来很多睡后收入。 他们可以在最大程度上释放自己的时间,灵活安排,不断地给自己充电,然后冲击下一个目标; 他们的财富足以撑起他们的情怀,让他们不断地游走在各种优质的资源圈中,吸收更多能量; 他们对于幸福,也有着更多的主动权; 钱在这个时候,可以利己,也可以助人,是为善物。 财富不断地扩大了他们的影响力,优化着身边所有的一切,让他们变得更加优秀了,而这些名望堆积起来,又可以转化成更多新的财富,这种良性循环一旦建立,只要精心维持,如此往返,就能生生不息。 如同以上现象,生活中的很多死循环是没办法被轻易打破的,如果很多事情都想等到有钱的时候,再去改变,只会在贫穷的泥潭里越陷越深。 反观那些能够实现财务自由的成功人士,他们不管出身如何,一般都是很早就拥有了理财的意识,他们的思维会引导着他们,怎么把手上一切资源用到极致,让利益实现最大化。 比如说,手上同样有一百块,你只是放在兜里准备消费,人家已经用这一百块钱准备好了你想购买的产品,最终用这一百块赚走了你的一百块和很多人的一百块,然后还借你钱,向你收取利息呢! 看完了这三种常见的生活状态,会不会重新唤起你的思考呢? 尽早建立投资理财的意识,就像是及时抓住了泥潭边上那根极其坚韧的绳子一样,只要你肯牢牢抓住,一点点地往上抽身,终有脱离泥潭的一天。 很多道理都懂,却依旧过不好这一生,那是因为你听听就过了。 面对着沉重的经济问题,你也还是打算就这么看看就过了吗?
2019-07-01
私募基金发展呈现四大特征及未来展望
从2004年到现在,中国的私募基金业风雨兼程15载,已是中国资本市场体系中的重要一部分。特别是2018年4月份,资管新规开始实施。无疑这将对中国的资产管理行业以及基金业的未来发展产生深远的影响。资管新规明确对私募基金的信息披露频率、杠杆比例以及私募基金管理人履行主动管理职责等等都作出了明确要求,显示出监管机构规范发展私募基金业的决心与信心。这是私募基金的一份重大政策红利。中国私募基金行业必将迎来了一个更阳光、更规范和更大规模化的发展的新时代与大时代。 一、私募基金新时期的四大特征 进入2018年以来,私募基金行业延续健康、有序的发展态势,监管体系不断完善,行业自律体系不断健全,社会公信逐步形成。中国私募基金业的发展日益呈现出下列比较明显的特征。 一是实现了量的扩张。 截止2018年前三季度,私募证券投资基金管理人8922家,管理资产规模2.39万亿元;私募股权与创业投资基金管理人14561家,管理资产规模8.44万亿元;在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人24255家,管理资产规模12.80万亿元。中国私募基金市场的发展已经有了明显的爆发式增长。 二是行业发展开始进入了质的发展新时期,业内一批抗风险能力强、风控水平较高的头部私募基金崛起。 最新的数据显示,截至2018年前10个月,已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有232家、50亿元到100亿元之间的有278家、20亿元到50亿元之间的有670家、10亿元到20亿元之间的有798家、5亿元到10亿元之间的有1143家。 三是行业开放程度的不断提升,土洋私募基金竞合的时代到来。 2018年6月份,中国证券投资基金业协会发布了《关于合格境内有限合伙人(QDLP)在协会进行管理人登记的特别说明》,其中提到QDLP管理机构要想在中国境内开展私募投资基金业务,必须在协会登记为私募基金管理人。2018年下半年以来,外资私募布局中国资本市场的步伐明显加快。洋私募的到来对本土私募而言是挑战更是机遇。我们应该抓住对外开放提速的机遇,推动本土私募高质量发展,塑造出具有国际竞争力的中国私募新形象,提升中国资本市场在全球的影响力。 四是行业自律与行业治理水平得以提高。 2018年以来,中国证券投资基金业协会不断强化主动自律、行为自律、过程自律,推动市场化信用博弈和信用约束,积极发挥业务规则和行为规范的具体矫正作用,与行政监管、司法惩戒共同构筑了相互协调、相互补充的行业治理格局。事实上,行业自律既是行业发展的内在需要,也是《基金法》的最基本要求。 二、私募基金行业发展展望 1.私募基金的监管方向——规范化、透明化 (一)完善登记备案须知 证监会在布置2019年重点工作任务时,明确坚持把防范化解金融风险放到更加突出的位置,并且要重点做好股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险防范处置。可见,私募基金的从严监管将是常态。针对当前私募基金行业的新趋势、新问题,基金业协会在证监会指导下将进一步加强过程信用与行为管理,推动三方面过程自律建设。 更新完善私募管理人登记须知(已发布):明确股东真实性和股权架构稳定性要求,严禁股权代持,重点关注股权结构层级过多、循环出资、交叉持股及为规避出资人相关规定而进行特殊股权设计等情形。厘清管理人登记边界,强化集团类机构主体资格责任。明确关联方要求,对关联方为投资类公司、关联方同业竞争等事项提出合理性审查。加强高管及从业人员合规性、专业性要求,原则上除法定代表人外,其他高管不得兼职,相关从业人员应具备与岗位要求相适应的职业操守和专业胜任能力。 强化公平对待投资者和投资者利益保护要求,对证券类产品,在安全垫设计、费用回拨机制、业绩报酬提取机制和结构化收益分配机制等方面作出必要限制;对债权类产品,要求封闭运作,基础资产应完成债权转让登记,要向投资者披露债权底层资产的债务人、项目情况、剩余债务期限。 (二)全面实施信用信息报告制度 推动市场化信用约束机制。目前协会已经发布《私募证券投资基金管理人会员信用信息报告工作规则》,而协会即将发布《私募股权投资基金管理人会员信用信息报告指引》。 即将发布的股权类机构信用信息报告将重点考察私募股权投资基金管理人的合规性、稳定度和专业度。该制度将为行业提供信用推荐和信用验证服务,帮助相关金融机构建立私募机构“白名单”,让信用记录良好、内部治理稳健、历史业绩优秀的私募机构有机会脱颖而出,获得更低展业成本、更大展业空间。 2.募资端:引入养老金、理财资金、保险资金等长期资金 就我国而言,养老金、理财资金和保险资金是未来相当长时期内最主要的长期资金来源,养老金、保险资金本身就有长期资产配置的需求,而理财资金中的相当一部分属于居民中长期可投资资产或养老储蓄,经过向配置型产品转换,此类资金将成为真正的长期资金来源。养老金主要依据生命周期进行资产配置,代表性做法是配置于公私募基金。证监会在布置2019年工作任务时也提出,要推动更多中长期资金入市,鼓励保险资金、全国社保基金等扩大入市规模。 在资本市场引入长期资金方面,2018年我国取得了两个政策突破:一是养老金第三支柱建设,保险产品获批先行先试,并通过税收优惠政策提供重要支持,同时计划2019年将把公募基金产品纳入到投资标的,政策协调效应将得到进一步的充分体现;二是慈善基金把证券投资基金纳入投资标的,开启长期资金规范运作新篇章。伴随着资本市场的发展成熟,优秀的私募基金未来也可能会被纳入到这些长期资金的投资标的中。 3.投资端:大力发展私募股权/创投基金 证监会在布置2019年重点工作的另一项任务,是提出要健全多层次市场体系,支持企业拓展直接融资渠道,深化创业和新三板改革,加快发展私募股权投资基金。私募股权投资在风险收益特性上,表现为长期性、高风险、高回报。从投资属性来看,私募股权投资与长期资本形成是高度契合的。 如果将长期资金配置范围扩大到私募股权和创业投资基金,将真正实现长期资金与长期资产的匹配,它既能从根本上改善实体经济长期资本金的来源,同时也能够让投资者真正获得与我国经济发展潜力相一致的长期回报。另一方面,2019年上交所科创板及试点注册制的推出,将极大地缓解私募股权基金的“退出难”问题,更好地服务科技创新和经济高质量发展,私募股权基金和创业投资基金将迎来更大的发展机遇。
2019-06-28
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